Введение к работе
Актуальность темы исследования. Характерное для современных условий нарастание конкуренции на рынке инвестиций, сопряженное с мировым финансовым кризисом, предъявляет к инвестиционным решениям сверхжесткие требования. В подобных ситуациях выход на рынки капитала является одним из ключевых преимуществ, обеспечивающих компаниям их успешное развитие.
Привлечение инвестиций предприятиями-заемщиками, даже в период их существенной государственной поддержки, были сопряжены с рядом трудностей. В тоже время основным ограничением повышения потребления отечественных товаров является износ основных фондов предприятий, достигающий 70% – 80%. В связи с нехваткой собственных средств для финансирования инвестиционной деятельности предприятия-заемщика основным источником финансирования стало заемное финансирование за счет кредитов и облигационных займов.
Вовлечение инвестиционного капитала и активное использование кредитных ресурсов стали чрезвычайно важными для высших руководителей российских компаний.
В период с 2003 по 2007 год, объем инвестиций в основной капитал, привлеченный предприятиями-заемщиками из банковской системы, совокупно увеличился с 116,3 млрд. руб. в 2003 до 543,6 млрд. руб. в 2007 году, или более чем в 4,7 раз. А объем кредитов, выданных со сроком погашения свыше 3 лет, увеличился более чем 8,8 раз и составил на 1 января 2008 года 2 271,4 млрд.руб.
Как известно, банковская система аккумулирует временно свободные денежные средства, которые используются для удовлетворения потребностей предприятий. В проблеме выхода отечественной экономики из кризиса 2008-2009 годов большая роль отводится эффективному сотрудничеству предприятий-заемщиков – реципиентов инвестиций и банковской сферы - донора и ее основы - системы коммерческих банков. Необходимость значительного объема финансовых ресурсов на развитие инвестиционных проектов делает их привлечение первостепенной задачей предприятий-заемщиков.
Доступность кредитных источников финансирования ограничена как по причине высокой цены заемного капитала, так и вследствие неспособности предприятий-заемщиков заинтересовать потенциальных кредиторов в реализации инвестиционных проектов.
Только определив, какими конкретными параметрами должна обладать компания, и разработав конкретные пути и показатели достижения этих параметров, можно в современных условиях эффективно развивать бизнес, сокращать издержки, минимизировать риски и повышать управляемость. Именно такое стремление создает инвестиционную привлекательность и реализуется с помощью рассматриваемых в данной диссертационной работе основных инструментов.
Процесс привлечения инвестиций банковского сектора характеризуется слабой изученностью нефинансовых факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика, тем самым уменьшая вероятность получения кредитных ресурсов и ухудшая их условия.
В связи с этим актуальными вопросами в исследовании процесса привлечения инвестиций кредитных учреждений являются: задача снижения стоимости заемного капитала, увеличение доступного объема и срока ссуд для предприятия-заемщика, выработка методических рекомендаций по повышению инвестиционной привлекательности предприятия-заемщика.
Степень изученности проблемы. Научные аспекты данного исследования формировались на основе анализа существующих методик, переосмысления идей российских и западных ученых в сфере определения инвестиционной привлекательности предприятий. В экономической литературе проблематике сущности инвестиций, инвестиционной деятельности, инвестиционного анализа, посвящены многочисленные работы отечественных и зарубежных ученых: Александера Г., Аньшина В., Бланка И., Бочарова В., Бригхема Ю., Валинуровой Л., Гитмана Л., Джонка М., Егорова А., Игониной Л., Колтынюка Б., Лившица В., Люсова А., Маренкова Н., Массе П., Нордхауса В., Розенберг Д., Самуэльсона П., Шарпа У. и др.
В последние годы вопросы оценки эффективности инвестиций, инвестиционного планирования, необходимости привлечения заемного капитала и оценки инвестиционного потенциала, во многом определяющие проблемы инвестиционного климата, изучались в работах: Ансоффа И., Барда В., Беренса В., Бромвича М., Виханского О., Воронцовского А., Гуськова Н., Гуцериева С., Жданова В., Зенякина В., Игошина Н., Каламбета А., Ковалева В., Косова В., Крюкова В., Кузнецовой В., Марченко С., Попкова В., Роговой Е., Ройзман И., Семенова В., Сергеева И., Тихомировой И., Ткаченко Е., Хавранека П., Шершунова В., Юдина В., Яновского В., и др.
Более узкой проблеме обоснования инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков и ее формирования посвящены труды отечественных и зарубежных ученых-экономистов: Альтмана Э., Бивера В., Вальдайцева С., Волкова А., Зайцевой О., Крейниной М., Сайфулина, Г., Тафлера Р., Хикмана В., Янковского К. и др. Особенный вклад в развитие данного направления внесли мировые рейтинговые агентства, такие как: Standard and Poor's, Moody’s Investors Service и Fitch Ratings оценке риска инвестиционных вложений.
Таким образом, на основе многолетних исследований в экономической литературе отражены научные основы инвестиционной деятельности, оценок инвестиционного потенциала и климата, обобщена богатая практика инвестиционного проектирования и оценки эффективности инвестиционных вложений.
Работами перечисленных авторов созданы методологические основы управления инвестициями в целом, а также инвестиционного анализа и инвестиционной привлекательности, в частности. Несмотря на то, что вопросам инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков в настоящее время уделяется значительное внимание, ряд методологических и методических аспектов данной проблемы недостаточно проработаны.
Недостаток фундаментальных трудов, посвященных формированию инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков при привлечении инвестиций кредитных учреждений, в ситуации, когда коммерческие банки являются основными инвестиционными посредниками финансового рынка, ограничивает хозяйственную деятельность предприятия-заемщика и снижает ее эффективность. Сказанное обусловливает необходимость дополнительных исследований, на основании которых можно отобрать основные нефинансовые факторы деятельности предприятий-заемщиков, установить их влияние и связь с итоговым рейтингом инвестиционной привлекательности, присваиваемым предприятиям-заемщикам кредитными учреждениями.
Всё это говорит о недостаточности исследования данной области, что и предопределило цель, задачи, предмет и объект исследования.
Цель диссертационного исследования заключается в развитии теоретических и методологических положений, а также разработке методических рекомендаций по формированию инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков и выработке средств повышения ее для привлечения инвестиций кредитных учреждений на выгодных условиях.
Достижение поставленной цели определяется решением следующей совокупности логически взаимосвязанных научных задач:
Определить важность заемного финансирования в системе источников финансирования инвестиций предприятий-заемщиков
Выявить проблемы привлечения инвестиций кредитных учреждений.
Исследовать принципы оценки инвестиционной привлекательности предприятия-заемщика;
Проанализировать методики оценки рейтинга инвестиционной надежности кредитных учреждений, применимые к российским предприятиям-заемщикам.
Определить набор нефинансовых факторов, влияющих на инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика;
Присвоить весовые значения нефинансовым показателям, влияющих на общий рейтинг инвестиционной надежности.
Обосновать выбранную структуру анализа предприятия-заемщика с целью присвоения ему рейтинга инвестиционной надежности;
Сформировать алгоритм для оценки финансовой и нефинансовой составляющей риска не возврата инвестиций предприятия-заемщика.
На основе сформулированного алгоритма, выработать инструменты повышения инвестиционной привлекательности.
В качестве объекта диссертационного исследования рассматривается предприятие-заемщик банковских инвестиций.
Предметом исследования являются организационно-экономические отношения, возникающие при формировании инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили методологические принципы, теоретические положения и выводы, содержащиеся в фундаментальных и прикладных исследованиях отечественных и зарубежных авторов по теории инвестиций, инвестиционному планированию и анализу, рейтинговому оцениванию инвестиционной надежности предприятий, теории и практике формирования инвестиционной привлекательности.
Для решения поставленных задач диссертационное исследование осуществлялось с применением системного подхода, научной абстракции, классификации, группировки, ранжирования, сравнения, анализа и синтеза, аналогий. В качестве методологии исследований в работе использованы диалектический, абстрактно-логический, статистический, функциональный и структурно-уровневый методы исследований, методы системного и сравнительного анализа, с применением экономического анализа, включая: критерии и методы оценки инвестиционной надежности предприятия-заемщика, рейтинговую оценку, экспертную оценку и др.
Использование указанных методов позволяет обосновать комплексный подход, дающий возможность изучить роль инвестиционной привлекательности предприятия, оценить ее влияние на рейтинг инвестиционный надежности, присваиваемый банками. Основными методами исследования также явились — сравнительный, индексный, аналитический, системно-структурный и метод экспертных оценок.
Совокупность используемой методологической базы позволила обеспечить в конечном итоге достоверность и обоснованность выводов и практических решений.
Информационную базу исследований составили официальные данные Федеральной службы государственной статистики, нормативно-методические документы Центрального банка Российской Федерации, методические материалы коммерческих банков, данные ведущих рейтинговых агентств (Moody’s, Standard & Poor’s, Fitch, Эксперт РА), материалы научно-экономических периодических изданий, ресурсы глобальной сети Интернет, а также материалы отечественной и зарубежной периодической печати по данной проблематике.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке новых методических рекомендаций по формированию инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков и совершенствованию процесса привлечения ими банковских инвестиций.
Наиболее существенные научные результаты, полученные лично автором, и их новизна заключается в следующем:
- на основе учета особенностей оценки банками инвестиционной надежности предприятий-заемщиков выявлены нефинансовые факторы повышения инвестиционной привлекательности;
- предложен алгоритм определения рейтинга инвестиционной надежности предприятия-заемщика, предусматривающий использование метода комплексной оценки, базирующегося на системе финансовых и нефинансовых показателей, позволяющих оценить инвестиционную привлекательность предприятия-заемщика;
- доказано, что для повышения инвестиционного рейтинга предприятия-заемщика при привлечении банковских инвестиций должны учитываться не только финансовые составляющие, определяемые показателями прибыли, рентабельности, доходности, ликвидности, оборачиваемости средств и платежеспособности, но и нефинансовые;
- определены нефинансовые составляющие банковских рейтинговых оценок инвестиционной надежности предприятий-заемщиков и получены их весовые значения влияния на итоговый показатель инвестиционной привлекательности предприятия-заемщика;
- сформирован алгоритм оценки банками инвестиционного рейтинга предприятия-заемщика, предусматривающий многофакторную оценку системы показателей как финансовых, так и нефинансовых с присвоенными им весами;
- определено влияние инвестиционной привлекательности предприятия-заемщика на условия привлечения инвестиций;
- разработаны методические рекомендации по повышению инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков, позволяющие в рамках соответствующих планов существенно влиять на рейтинг инвестиционной надежности предприятия-заемщика и, тем самым, повышать вероятность привлечения инвестиционных средств банковского сектора.
Практическая значимость работы заключается в том, что результаты исследования могут быть использованы предприятиями в целях формирования и повышения инвестиционной привлекательности при помощи нефинансовых факторов, влияющих на итоговый рейтинг инвестиционной надежности предприятий-заемщиков при привлечении инвестиций банковского сектора. Полученные данные также могут быть использованы предприятиями-заемщиками в целях управления своей инвестиционной надежностью и как следствие инвестиционной привлекательностью.
Реализация, апробация и внедрение результатов исследования. Основные теоретические и методологические положения диссертационной работы отражены в пяти опубликованных научных трудах автора, общим объемом 1,92 п.л.
Представленные результаты диссертационного исследования по формированию инвестиционной привлекательности предприятий-заемщиков обсуждены и одобрены на Всероссийских научно-практических конференциях: «Современная Россия: экономика и государство» и «Актуальные проблемы развития экономических систем: теория и практика».
Результаты, полученные автором, нашли применение в учебном процессе ГОУ ДПО «Государственная академия профессиональной переподготовки и повышения квалификации руководящих работников и специалистов инвестиционной сферы» (ГОУ ДПО ГАСИС) при чтении лекций, проведении практических занятий по дисциплине «Инвестиционный менеджмент».
Структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Ниже приводится структура работы.
Введение
