Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА 1. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ И ИНСТИТУЦИОНАЛЬНЫЕ ПРЕДПОСЫЛКИ ИНТЕГРИРОВАНИЯ ОАО «ТАТНЕФТЬ» 9
1.1. Необходимость учета особенностей длительного развития компании «Татнефть» при переходе к рыночной экономике 9
1.2. Роль государственных органов в акционировании и интегрировании компании 21
1.3. Разработка долгосрочной стратегии - необходимая основа управления развитием компании 37
ГЛАВА 2. ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ФОНДОВЫХ РЫНКОВ ДЛЯ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ, ПОВЫШЕНИЯ СТОИМОСТИ КОМПАНИИ 50
2.1. Теоретико-методологические проблемы становления рынка ценных бумаг в России 50
2.2. Опыт вывода ценных бумаг ОАО «Татанефть» на мировой и российский фондовые рынки 65
2.3. Опционы - новое направление регулируемого размещения акций на внутреннем рынке 90
2.4. Наращивание инвестиций, рост стоимости компаний как один из результатов работы с ценными бумагами 103
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 134
БИБЛИОГРАФИЯ 140
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Около 42% доходов федерального бюджета России и 46% валютных поступлений государства обеспечивается нефтяной промышленностью. Однако ситуация в самой нефтяной отрасли, несмотря на пока еще благоприятную конъюнктуру цен на мировом рынке, усложняется, что прежде всего обусловлено отставанием прироста разведанных запасов нефти от объемов ее добычи. Такая ситуация носит практически глобальный характер. И хотя продолжающиеся геологоразведочные поиски и научные исследования, изменения в структуре и системе управления содержат немало оснований для оптимизма, все же актуальность проблемы более комплексного и эффективного использования сырой нефти, увеличения доли экспорта продуктов ее переработки сохраняется. Развитие вертикальной интеграции - одно из важнейших направлений решения указанной проблемы. Для такой компании как ОАО «Татнефть», занимающей 5-е место по объему годовой добычи нефти, положение усугубляется тем, что среди всех других российских нефтяных компаний она, во-первых, является самой старшей, с более чем полувековым опытом работы, во-вторых, отсутствием в регионе ее деятельности крупных нефтеперерабатывающих заводов, новых высокодебитных месторождений, т.е. основных элементов успешной вертикальной интеграции. Она, как правило, должна была начинаться с необходимости или крупной реконструкции действующих, или строительства новых современных смежных предприятий. К тому же возникла проблема включения в интеграционный процесс и предприятий другой отраслевой направленности, но использующих в качестве одного из основных сырьевых ресурсов углеводородную продукцию. По существу возникла новая проблема горизонтальной интеграции. Она еще нуждается в необходимом научном обосновании.
Для решения всех связанных с интегрированием крупных предприятий проблем имеется одно главное ограничение - недостаток инвестиционных ресурсов. Снять такое ограничение невозможно без обеспечения необходимой
«прозрачности» финансово-хозяйственной деятельности российских предприятий, их инвестиционной привлекательности для иностранных инвесторов. Крупным предприятиям привлечь инвестиции мало вероятно, если их ценные бумаги не котируются на общепризнанных мировых фондовых рынках, а именно это и имеет место. В ОАО «Татнефть» с первых шагов приватизации начала последовательно решаться задача повышения рыночной стоимости компании, привлечения дополнительных инвестиций с помощью вывода ценных бумаг, акций в первую очередь, на мировые фондовые рынки. Это первая российская нефтяная компания, ценные бумаги которой попали почти одновременно в листинг на Лондонской и Нью-Йоркской биржах, а американские депозитарные расписки (АДР), выпущенные в обращение под принятую на депозитарное хранение часть акций, получили нарастающую котировку на фондовых рынках. В итоге была достигнута одна из главных целей рыночной перестройки - возросла капитализация компании, ее рыночная стоимость, превышающая в настоящее время 1,2 млрд. долларов. Это при том, что только часть акций находится в депозитарном обращении, а весь размер уставного капитала компании составляет по текущему курсу менее 80 млн. долларов. Овладев механизмом обращения АДР, ОАО «Татнефть» расширило спектр используемых ею ценных бумаг, выпустив в обращение облигации, в т.ч. и еврооблигации, перейдя к льготной реализации среди своего персонала опционов вместо дополнительных акций. Таким образом, в работе обоснована необходимость и раскрыт практический механизм пионерного решения актуальной задачи организации выпуска в обращение на мировом фондовом рынке ценных бумаг одной из крупных российских компаний, привлечения с их помощью зарубежных инвестиций, а также механизм привлечения средств российских инвесторов на российском фондовом рынке для образования интегрированной корпоративной системы.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационного исследования является разработка теоретических и методических основ использования инвестиционных потенциалов мирового и российского фондовых рынков для преобразования крупной нефтяной компании (на примере ОАО «Татнефть») в интегрированную корпоративную структуру.
Для достижения поставленной цели в диссертации решались следующие задачи:
1. Исследование особенностей развития компании до начала рыночных преобразований для определения специфики путей ее преобразования в интегрированную корпоративную систему в одном из субъектов Российской Федерации.
2. Обоснование необходимости регулирующего воздействия государственных органов на процесс акционирования, разработку стратегии работы с акциями, другими ценными бумагами.
3. Изучение теоретико-методологических основ функционирования рынка ценных бумаг, выработка тактики поведения на этом рынке, общих основ для вывода акций и других ценных бумаг российских компаний на мировой фондовый рынок.
4. Определение путей привлечения инвестиций из российских источников, включая сбережения населения, с помощью ценных бумаг эффективно работающих крупных фирм, компаний.
5. Выявление путей совершенствования экономического и правового механизма регулирования рынка ценных бумаг.
Предметом исследования является совокупность задач, форм, методов интегрирования крупной промышленной компании, осуществившей вывод своих ценных бумаг на мировой фондовый рынок с целью использования его инвестиционного потенциала, увеличения своей рыночной стоимости.
Объектом „исследования является Открытое акционерное общество «Татнефть», направления его интеграционных преобразований, опыт работы с ценными бумагами.
Теоретической и методологической основой диссертационного исследования послужили труды отечественных и зарубежных экономистов в области макроэкономики, менеджмента, региональной экономики, управления вертикально-интегрированными нефтяными компаниями, теории ценных бумаг, организации и корпоративного управления. Если вопросам вертикального интегрирования крупных компаний в нашей научной литературе уделяется значительное внимание, о чем свидетельствуют монографии и другие работы
В.А. Алекперова, СВ. Алафинова, О.М. Ермилова, Х.З. Кавеева, В.А. Крюкова, К.Н. Миловидова, Е.П. Чувашина, P.P. Шагиева, B.C. Шарифова и др., то к вопросам необходимости использования компаниями рынков ценных бумаг такое внимание еще недостаточно. Опыт их практического решения пока еще не получил должного теоретического обобщения.
Концепция развития рыночных отношений, рынка ценных бумаг в Российской Федерации исследуется в ряде работ А.Г. Аганбегяна, М.М. Агаркова, М. Айвенсина, А.В. Бандурина, А.И. Басова, В.А. Галанова, В.А. Гуржиева, В.В. Качалина, В.А. May, Р.З. Нургалиева, О.Д. Проценко, В.А. Тарачева, А.Х. Цакаева, А. Часникова, Е.М. Четыркина, Р. Энтова и др. Однако вопросы функционирования экономического механизма цивилизованного рынка ценных бумаг в современных условиях, остаются актуальными и неразработанными в той полноте, которая требуется для использования в практической деятельности крупных акционерных предприятий.
В ходе исследования применялись расчетно-аналитические методы, экономико-статистические, методы экспертных оценок и др.
И УЗ.ШЗ-М0ВШМЗЦ?3§ШМ состоит в том, что в ней впервые комплексно исследуются вопросы взаимосвязанного развития процесса интегрирования крупной нефтяной компании с использованием инвестиционных потенциалов фондовых рынков, обеспечением устойчивой финансовой стабильности и ростом ее рыночной стоимости.
В соответствии с поставленными задачами автором лично получены следующие результаты:
- разработан концептуальный подход преобразования крупной нефтедобывающей государственной компании в интегрированную корпоративную систему с использованием для этой цели инвестиционных возможностей вывода своих ценных бумаг на мировой фондовый рынок;
- обоснована возможность и целесообразность в период формирования рыночных отношений активного воздействия государства как крупного акционера компании на разработку и реализацию ее долговременной финансово-экономической стратегии;
- выработаны методы и механизм поэтапного вывода акций и других ценных
бумаг ОАО «Татнефть» на мировой фондовый рынок с использованием международных стандартов финансовой отчетности, обеспечением необходимой прозрачности ее хозяйственной деятельности;
- обосновано и практически проверено положение о возможности привлечения крупными компаниями средств населения для инвестирования с помощью выпуска собственных корпоративных облигационных займов и опционных обязательств;
- сформулированы предложения, касающиеся необходимости законодательных изменений для упорядочения деятельности российских компаний на внутреннем и мировом рынках ценных бумаг.
Практическая значимость работы состоит в том, что использование ее положений способствовало выводу на мировой фондовый рынок ценных бумаг ОАО «Татнефть», повышению рыночной стоимости компании, реализации ее долгосрочной финансово-экономической стратегии, осуществлению дальнейшего интегрирования и открывает также возможность аналогичного применения разработанных методов другими промышленными компаниями, содействует формированию в России цивилизованного рынка ценных бумаг, а следовательно,и цивилизованного рынка в целом. Положения диссертации используются в учебном процессе при проведении программ профессиональной переподготовки и повышения квалификации в Академии народного хозяйства при Правительстве РФ.
Апробация работы. Основные положения, теоретические и практические аспекты диссертационного исследования неоднократно докладывались соискателем в его научных докладах в Казани, Москве, Санкт-Петербурге, Лондоне, Нью-Йорке, в выступлениях на собраниях акционеров ОАО «Татнефть», на других научных совещаниях и конференциях. На международной конференции «Новые финансовые инвестиционные и торговые возможности» (Лондон, 1996 г.), сделан анализ экономических и правовых проблем обеспечения инвестиционной стратегии предприятий нефтедобывающей промышленности, в докладе на Нью-Йоркской фондовой бирже (Нью-Йорк, 1998 г.) рассмотрены перспективы прямых и портфельных инвестиций.
По теме диссертации опубликовано 3 монографии, учебное пособие и более 20 статей в научной литературе и массовых изданиях.
Структура и объем работы. Диссертационное исследование объемом 144 страниц содержит «Введение», где изложена общая характеристика работы, два раздела, включающих в себя 7 отдельных параграфов и краткие выводы. В первом разделе проанализированы с учетом республиканской специфики экономические и институциональные предпосылки становления открытого акционерного общества «Татнефть» и преобразования его в интегрированную корпоративную структуру. Во втором разделе изложены научно-методологические и практические проблемы использования рынков ценных бумаг как нового и обязательного для развитой рыночной экономики направления деятельности крупного бизнеса, привлечения им инвестиционных средств, повышения стоимости интегрированных структур.
