Введение к работе
Актуальность диссертационного исследования. Современный этап развития экономики характеризуется разнообразием потребностей индивидуальных потребителей и потребителей-организаций, а также глубокой дифференциацией продуктов, разрабатываемых под специфические потребности обособленной группы однородных потребителей. Данная ситуация создает плодотворную среду для продуктовой конкуренции, где основным фактором конкурентоспособности товара является преимущество его качественных характеристик над товарами конкурентов. Поэтому успешные действия в конкурентной борьбе подразумевают способность компании к экономически эффективному освоению усовершенствованных и радикально новых продуктов, что представляет собой её «инновативность». Сознательный выбор инноваций как основного инструмента конкурентной борьбы означает, что фирма придерживается инновационной конкурентной стратегии. Реализация этой стратегии зачастую требует концентрации значительного объема финансовых ресурсов, который, как правило, не может быть покрыт исключительно за счет самофинансирования. Поэтому стремление к выигрышу в конкурентной борьбе требует обращения к рынку капитала и привлечению долевого и долгового финансирования. Так как использование каждого из этих двух источников финансовых средств не безгранично и связано с различными издержками привлечения капитала, то возникает потребность варьирования долями собственного и заемного капитала для поиска пропорции, при которой источники финансирования используются наиболее эффективно. Таким образом, необходимость принятия решения о выборе источников финансирования инновационных проектов, целесообразных для обеспечения конкурентных преимуществ компании, обуславливает актуальность выбора темы диссертационного исследования. В отечественной экономике проблема выбора структуры капитала наглядно проявилась в период мирового экономического кризиса, когда значительное число отечественных компаний, осуществлявших массированное техническое перевооружение за счёт привлечения заёмного капитала, столкнулось с серьёзными финансовыми затруднениями, что также подчёркивает актуальность темы диссертационной работы.
Целью диссертационного исследования является разработка методики оптимизации структуры капитала компании при реализации базовых вариантов инновационной конкурентной стратегии. Для достижения заявленной цели в работе требовалось решить следующие задачи:
разработать классификацию различных базовых вариантов инновационной стратегии компании по признакам, определяющим как специфику самой инновационной стратегии, так и особенности финансирования её реализации;
провести анализ базовых вариантов инновационной стратегии как самостоятельного фактора оптимизации структуры капитала компании;
проанализировать теоретические основания взаимозависимости структуры капитала и факторов, максимизирующих стоимость инновационно ориентированной компании;
определить отличия оптимизации структуры капитала компании при реализации альтернативных базовых вариантов инновационной стратегии;
в отношении компаний, реализующих разные варианты инновационных стратегий, провести анализ применимости для них универсальных традиционных моделей оптимизации структуры капитала;
применительно к компаниям, реализующим альтернативные варианты инновационной стратегии, осуществить практическую апробацию разработанной методики оптимизации структуры капитала компании при реализации базовых вариантов инновационной стратегии.
Объектом диссертационного исследования является процесс выбора структуры капитала компании, реализующей конкретную инновационную стратегию. Предметом исследования является совокупность факторов, оказывающих влияние на оптимизацию структуры капитала компании, реализующей конкретную инновационную стратегию.
Теоретическую и методологическую базу исследования составили работы отечественных и зарубежных авторов, посвященные вопросам инновационного менеджмента, теории структуры капитала, стратегического менеджмента, организации НИОКР. При проведении исследования автор опирался на монографии и статьи таких ученых, как Л.Дж.Борджоис, СВ. Валдайцев, М.С. Дженсен, В.В. Ковалёв, С. Майерс, Н. Нориа и Р. Гулати, Дж.П. Обрайен, Н.В. Рудык, P.M. Сайерт и Дж. Дж. Марч, Э. Соломон, Дж.Дж. Триантис, М. Харрис и А. Равив, X. Ширенбек и др.
Вместе с тем, на настоящий момент отсутствует ориентированное на практическое применение исследование факторов, одновременно определяющих результативность реализации той или иной инновационной стратегии фирмы и оптимизацию структуры её капитала, а также вытекающая из этого исследования методика оптимизации структуры капитала компании при реализации базовых вариантов инновационной конкурентной стратегии.
Исследование осуществляется на основе применения таких общенаучных методов, как методы дедукции, сравнительного анализа, статистического анализа, научной абстракции, систематизации, графического представления экономических моделей, а также метода синтеза различных моделей и подходов экономической науки.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в развитии научно-методических положений по проблеме взаимосвязи между реализацией различных вариантов инновационной стратегии и поиском оптимальной структуры капитала компании. Наиболее существенные положения и результаты, обладающие элементами научной новизны, и выносимые на защиту состоят в следующем.
По специальности 08.00.05. - Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями):
по ряду характерных признаков разработана классификация различных базовых вариантов инновационной конкурентной стратегии компании (стр. 13-17 диссертационной работы);
применительно к различным базовым вариантам инновационной стратегии предложен новый подход к оптимизации структуры капитала компании, реализующей эти варианты; данный подход предполагает синтез концепции минимизации средневзвешенной стоимости капитала (weighted average cost of capital, WACC) и концепции оптимизации резервного запаса ресурсов компании; новизна данного подхода заключается в идее поиска баланса между минимизацией WACC, с одной стороны, и максимизацией среднегодового бездолгового денежного потока, генерируемого за счёт реализации конкретной инновационной стратегии, с другой стороны, что в итоге должно привести к максимизации стоимости компании, что важно с точки зрения акционеров компании (стр. 72-76 диссертационной работы);
на примерах компаний, реализующих альтернативные варианты инновационной стратегии, разработана и опробована методика оптимизации структуры капитала компании при реализации альтернативных базовых вариантов инновационной стратегии (стр. 77-145 диссертационной работы).
По специальности 08.00.10. - Финансы, денежное обращение и кредит:
- обосновано и детализировано ограничение в применении традиционного кри
терия оптимальности структуры капитала - средневзвешенной стоимости капи
тала WACC; данное ограничение состоит в том, что WACC может быть крите
рием оптимальности структуры капитала только в том случае, если варьирова
ние структурой капитала с целью минимизации WACC одновременно не сни-
жает величину среднегодового бездолгового денежного потока рассматриваемой компании; однако при реализации базовых вариантов инновационной стратегии данное условие не соблюдается (стр. 66-72 диссертационной работы);
в категориях финансов и учёта и применительно к реализации базовых вариантов инновационной стратегии развита институциональная концепция резервного запаса ресурсов организации; при этом основной акцент сделан на показателях количественной оценки величины резервного запаса ресурсов и его составляющих элементов, а также на установлении взаимозависимости между величиной резервного запаса ресурсов и результативностью реализации базовых вариантов инновационной стратегии компании (стр. 56-65 диссертационной работы);
доказано, что проблему оптимизации структуры капитала инновационно ориентированной компании необходимо решать с учётом универсальной концепции взаимозависимости стоимости и структуры капитала; при этом по результатам сравнительного анализа универсальных моделей оптимизации структуры капитала показано, что специфика фирм, реализующих ту или иную конкретную инновационную стратегию, традиционной теорией структуры капитала не отражается (стр. 26-46 диссертационной работы).
Достоверность результатов научного исследования обеспечена системным и комплексным характером исследования, проверкой практической пригодности разработанной методики оптимизации структуры капитала компании при реализации базовых вариантов инновационной стратегии, применением теоретических выводов и практических рекомендаций в практике преподавания дисциплин экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета, а также в публикациях автора.
Теоретическая значимость исследования состоит в развитии научно-методических аспектов по проблеме взаимосвязи между реализацией различных вариантов инновационной стратегии и поиском оптимальной структуры капитала компании; в частности, существенным примером теоретической значимости является обоснование целесообразности интеграции концепции минимизации средневзвешенной стоимости капитала и концепции оптимизации резервного запаса ресурсов компании, которые традиционно относятся к разным направлениям экономической мысли.
Практическая значимость исследования состоит в том, что полученные выводы и рекомендации автора могут быть применены в качестве инструментария для компаний, реализующих конкретную инновационную стратегию,
и решающих проблему обоснованного выбора структуры своего капитала. Основные материалы и положения диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших образовательных учреждений при разработке учебно-методических материалов по курсам: «Стратегический менеджмент инновационно ориентированных фирм», «Финансирование и кредитование инновационной деятельности» и др.
Апробация результатов исследования. Разработанная методика оптимизации структуры капитала компании при реализации базовых вариантов инновационной стратегии опробована на примере компании ООО «Центр речевых технологий», а также на примере компании ОАО «Радиоавионика». В результате практического опробования была подтверждена практическая применимость разработанной методики. Основные положения и результаты диссертационного исследования докладывались автором на научно-практических конференциях: на Всероссийской научной конференции «История экономической науки в России: исследования и преподавание» в 2009 году, на Международной научной конференции «Мировой экономический кризис и Россия: причины, последствия, пути преодоления» в 2009 году, на Шестнадцатой международной конференции молодых ученых-экономистов «Предпринимательство и реформы в России» в СПбГУ в 2010 году.
Структура и логика исследования подчинены решению поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы. По результатам исследования опубликовано 6 научных работ общим объемом 1,6 п.л., в т.ч. 2 статьи в журналах, рекомендованных ВАК РФ.
