Введение к работе
Актуальность темы исследования. Наблюдаемые за последние годы важнейшие факторы роста на внешней арене и во внутренней среде обеспечили на отечественном фондовом рынке продолжительный возрастающий тренд. Растущая тенденция в 2005 г. вывела главный индикатор рынка - индекс РТС на исторические высоты выше 1000 пунктов. И таким образом, российский фондовый рынок стал одним из самых привлекательных секторов российской экономики.
Следует отметить, что в настоящее время по-прежнему существуют значительные различия российского финансового рынка и финансовых рынков Западной Европы и Америки. Одним из существенных отличий российского фондового рынка, как рынка развивающегося, является нестабильность протекающих на нем процессов. Поэтому основной стратегической задачей, решаемой инвестором при выборе объектов вложения капиталов, является обеспечение устойчивой положительной динамики развития инвестируемых средств, т.е. оптимизация риска их отклонений от положительной тенденции развития с обеспечением некоторого заданного уровня рентабельности, либо оптимизация рентабельности при приемлемом уровне риска.
Решение этой задачи на инвестиционном рынке услуг в Российской Федерации сдерживает недостаточная разработанность теоретического и прикладного инструментариев оценки и оптимизации инвестиционных рисков в условиях развивающегося рынка.
Кроме того, многие разработки в области портфельного моделирования, как правило, сводятся к решению узких задач либо учитывают специфику ограниченного круга инструментов. Например, существующие подходы при формировании портфеля не учитывают высокую волатильность финансовых инструментов. То есть в настоящее время практически не существует унифицированной методики формирования инвестиционного портфеля, учитывающей особенности фондового рынка РФ.
Это побуждает создавать новые и адаптировать уже используемые в западных странах математические методы, модели и критерии к условиям российского финансового рынка.
Актуальность исследуемых проблем, их недостаточная теоретическая и практическая разработка обусловили выбор темы и основные направления исследования в диссертационной работе.
Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является анализ особенностей фондового рынка Российской Федерации, разработка унифицированной методики формирования инвестиционного портфеля фондовых активов с учетом особенностей российского финансового рынка, ориентированной на инвестора с низкой степенью толерантности к риску.
РОС. НАЦИОНАЛЬНАЯ 1
БИБЛИОТЕКА '
С Петер О»
IIHOTEKA '
Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
проанализированы фондовые рынки, сформулированы характерные особенности российского фондового рынка;
проведен критический анализ условий применения классических портфельных теорий;
оценена эффективность использования существующих методик оценки инвестиционного риска в условиях развивающихся рынков;
разработана унифицированная методика формирования инвестиционного портфеля фондового рынка РФ;
определены вид и свойства функции риска и функции полезности инвестора;
разработана модель инвестиционного портфеля ценных бумаг, позволяющая учитывать особенности развивающегося российского финансового рынка и индивидуальные рисковые предпочтения инвесторов.
Предметом исследования является процесс формирования инвестиционного портфеля рисковых активов с учетом особенностей российского фондового рынка.
Объектом исследования является российский фондовый рынок, в том числе фондовые активы и их характеристики, имеющие существенное значение для инвестора при формировании инвестиционного портфеля.
Информационную базу исследования составляют официальные данные Российской Торговой Системы, Московской межбанковской валютной биржи, информационного агентства Reuters, зарубежных рейтинговых агентств и др.
Теоретической и методологической основой исследования являются труды отечественных и зарубежных ученых: Дж. Бэйли, Б. Вильямса, А.В. Идельсона, В.В. Капитоненко, Б.А. Лагоши, Ю.П. Лукашина, Г. Марковица, Б.Е. Одинцова, К. Паррамоу, В.А. Половникова, М.А. Рогова, А.Н. Романова, Б.Б. Рубцова, К. Рэдхэд, Ф.Дж. Фаббоци, Т.Дж. Уотшема, С. Хьюса, У. Шарпа, А.Н. Ширяева и др.
В процессе исследования применялись методы системного и экономического анализа, математической статистики, теории вероятностей и экономико-математического моделирования.
Научная новизна исследования заключается в построении унифицированной методики формирования инвестиционного портфеля фондовых активов с учетом особенностей российского финансового рынка, ориентированной на инвестора с низкой степенью толерантности к риску.
На защиту выносятся следующие основные результаты диссертационного исследования:
анализ и оценка существующих методов измерения финансовых рисков и методов построения оптимальных инвестиционных портфелей;
обоснование необходимости применения критериев устойчивости при формировании инвестиционных портфелей на фондовом рынке РФ;
" предложена концепция естественного обобщения современной теории портфеля для российского рынка, позволившая разработать методику, учитывающую отношение инвестора к риску;
унифицированная методика формирования инвестиционного портфеля фондовых активов с учетом особенностей российского финансового рынка;
функция полезности инвестора, учитывающая волатильность финансовых инструментов и корреляцию доходности активов;
" разработанный на базе предложенной методики алгоритм, позволяющий организовать полный цикл исследования, моделирования и прогнозирования инвестиционного портфеля, показывающий практическую пригодность предложенного портфеля и разработанной методики и ее более высокую эффективность по сравнению с существующими;
" обоснована необходимость и возможность применения при формировании оптимального инвестиционного портфеля интегрированного подхода, базирующегося на сочетании возможностей экономико-математического методов и современных компьютерных технологий.
Практическая значимость исследования состоит в том, что предложенная методика может быть использована в непосредственной деятельности инвестиционных компаний, кредитных организаций, паевых фондов, управляющих компаний, хедж-фондов, частных инвесторов, а также при обучении студентов вузов по специальностям «Финансы и кредит», «Прикладная математика (в экономике)».
Апробация и внедрение работы. Основные положения диссертации
докладывались и обсуждались на Межрегиональной научно-практической
конференции «Управление конкурентоспособностью бизнеса и технологий»
(г Брянск, 2004г.), на Межрегиональной научно-практической конференции
«Управление инвестиционными процессами организаций госсектора и бизнеса:
проблемы и перспективы» (г. Брянск, 2004г.), Международной научно-
практической конференции «Информатизация образования» (г. Елец, 2005i.),
на Международной научно-практической конференции
«Конкурентоспособность бизнеса и технологий на региональном уровне. Проблемы и перспективы» (г. Брянск, 2005г.), на Межрегиональной научно-практической конференция «Непрерывность подготовки кадров и конкурентоспособность бизнеса» (г. Санкт-Петербург, 2005г.), на Межрегиональной научно-практической конференции "Бизнес и общество" (г. Калуга, 2005 г ), на Межрегиональной конференции «Проблемы содержания и качества подготовки студентов в вузе» (г. Москва, 2005г.).
Основные теоретические и методологические положения диссертационного исследования используются в учебном процессе.
Разработанная методика формирования и моделирования инвестиционного портфеля прошла апробацию и внедрена в ОАО «Тульская инвестиционно-дилерская компания». Практическое использование результатов исследования подтверждено актом о внедрении.
Публикации. По теме диссертации автором опубликованы 11 работ общим объемом 3,74 авт. п. л., в том числе две главы в учебных пособиях.
Структура и объем работы. Диссертационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложения.
