Содержание к диссертации
Введение
глава 1. Сущность управляющей компании на рынке ценных бумаг 10
1.1 Экономическое понятие управляющей компании и инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг 10
1.2 Инвестиционные фонды как объекты управления управляющих компаний на рынке ценных бумаг 21
1.3 Особенности управления в условиях доверительного управления 47
Глава 2. Проблемы выбора управляющей компании 63
2.1 Выбор типа инвестиционного фонда для инвестирования средств на рынке ценных бумаг 63
2.2 Выбор управляющей компании для инвестирования в паевые инвестиционные фонды 73
2.3 Выбор управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии 99
Глава 3. Работа управляющего инвестициями на рынке ценных бумаг ... 118
3.1 Сравнительные характеристики различных форм управления коллективными инвестициями - паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления 118
3.2 Использование зарубежного опыта для формирования концепции вторичного обращения инвестиционных паев на биржевом рынке 132
Заключение 144
Список использованной литературы 158
Приложения 168
- Экономическое понятие управляющей компании и инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг
- Выбор типа инвестиционного фонда для инвестирования средств на рынке ценных бумаг
- Сравнительные характеристики различных форм управления коллективными инвестициями - паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления
- Использование зарубежного опыта для формирования концепции вторичного обращения инвестиционных паев на биржевом рынке
Введение к работе
Актуальность темы диссертационного исследования обусловлена необходимостью исследования и обоснования значимости управляющих компаний (УК) в отрасли коллективного инвестирования на российском рынке ценных бумаг, определению сущности и функций управляющих компаний, а также путей развития деятельности управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Радикальное преобразование российской экономики, формирование и становление системы кредитно-финансовых институтов привели к необходимости воссоздания рынка ценных бумаг как эффективного канала для привлечения инвестиций в целях развития производства и механизма перераспределения денежных ресурсов.
Становление российского рынка ценных бумаг происходило в условиях всеобщего дефицита денежных средств. Существенной особенностью российского рынка ценных бумаг является относительно спекулятивный характер, и, как следствие, это отражается на его неприспособленности к потребностям реальной экономики.
Переориентация российского рынка ценных бумаг от спекулятивных целей к инвестиционным может быть достигнута на базе создания индустрии коллективного инвестирования как схемы организации инвестиционного процесса, предполагающего мобилизацию средств мелких инвесторов и вывод их на рынок посредством механизма коллективного инвестирования. Актуальность коллективного инвестирования в России обусловлена двумя основополагающими факторами: население заинтересовано в надежном и доходном размещении сбережений, а предприятия испытывают потребность в источниках финансирования. Сбережения населения как потенциальный источник финансовых ресурсов на рынке ценных бумаг по объему и стоимости
может представлять реальную альтернативу иностранным инвестициям в экономику России.
Рынок коллективных инвестиций имеет огромный потенциал роста, а предложений на рынке финансовых услуг и, в том числе, услуг по доверительному управлению активами коллективных инвесторов, на данный момент недостаточно для создания конкурентной среды. В связи с этим, управляющие компании, осуществляющие деятельность по управлению активами инвесторов, должны стать одним из ключевых элементов в инфраструктуре рынка ценных бумаг в целом и рынка коллективных инвестиций - в частности.
Степень научной разработанности проблемы. В работе над диссертацией оказались полезными труды таких отечественных и зарубежных исследователей в области инвестиций на рынке ценных бумаг, финансового менеджмента, как Мрочковский Н., Капитан М., Барановский Д., Галанов В., Липсиц И., КоссовВ., Ковалев В., Шарп У., Александер Г., Бейли Дж., Эрдман Г. Публикации российских специалистов в отличие от зарубежных коллег в основном сводятся к изучению законодательства. Зарубежные специалисты в своих исследованиях уделяют больше внимания описанию опыта и существующей практики коллективного инвестирования в целом. Однако малоисследованными остаются управляющие компании на российском рынке ценных бумаг и их возможное влияние на процессы экономического развития.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью данного диссертационного исследования является определение путей повышения эффективности деятельности управляющих компаний по управлению финансовыми ресурсами коллективных инвесторов.
В соответствии с указанной целью осуществлялось решение следующего комплекса задач:
исследовать природу форм коллективного инвестирования и определить их специфику;
проанализировать особенности управления различными формами коллективного инвестирования;
исследовать процесс выбора профессионального управляющего управляющей компании для инвестирования ресурсов коллективных инвесторов;
выявить основные направления развития деятельности управляющих компаний средствами коллективных инвесторов на российском рынке ценных бумаг.
Объектом исследования являются управляющие компании, осуществляющие свою деятельность по перераспределению на рынке ценных бумаг коллективных инвестиционных ресурсов.
Предметом исследования являются процессы функционирования управляющей компании на рынке ценных бумаг при управлении ресурсами коллективных инвестиций.
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретической основой диссертации послужили научные труды российских и зарубежных ученых, посвященные управляющим компаниям, осуществляющим свою деятельность на рынке ценных бумаг, коллективному инвестированию, доверительному управлению, а также материалы периодических изданий и научных конференций. Необходимая для настоящей работы глубина исследований и достоверность выводов достигались за счет применения диалектического метода познания; системного подхода; принципов формальной логики; методов экономического анализа и синтеза; приемов индуктивного и дедуктивного изучения; графической интерпретации.
Информационная база исследования состоит из научных, методических, учебных изданий отечественных и зарубежных авторов.
Кроме этого при подготовке диссертации использовались информационные, аналитические, статистические, справочные источники; издания текущей и периодической печати; аналитические и обзорные материалы отечественных и зарубежных институтов, информационных агентств и исследовательских центров за 2003 - 2007 годы.
Элементы научной новизны содержатся в следующих положениях:
уточнено определение управляющей компании с экономической точки зрения, заключающееся в том, что управляющая компания, во-первых, привлекает, аккумулирует и инвестирует капитал инвесторов только на рынке ценных бумаг и, во-вторых, осуществляет управление этим капиталом не как заемными средствами с выплатой процентов, а как собственными средствами, но в интересах инвесторов;
предложена экономическая классификация управляющих компаний, в соответствии с которой выявлены различные типы управляющих компаний по инвестированию средств коллективных инвесторов на рынке ценных бумаг;
разработана методика выбора управляющей компании для инвестирования в паевые инвестиционные фонды, которая основана, во-первых, на определении типа инвесторов, и, во-вторых, на видах критериев (критерии с точки зрения менеджмента и с точки зрения капитала), которые могут быть наиболее важны для каждого типа инвесторов;
разработана методика выбора управляющей компании для инвестирования накопительной части трудовой пенсии, которая основана на систематизации основных параметров и характеристик управляющей компании и объединении их в группы с целью структурированного анализа;
систематизированы сравнительные преимущества и недостатки ряда форм коллективного инвестирования, заключающиеся в особенностях функционирования, управления, законодательного регулирования, также раскрыты преимущества и недостатки форм коллективного инвестирования;
предложена концепция вторичного рынка обращения инвестиционных паев паевых инвестиционных фондов, которая основана на следующих основных принципах:
а) создание в рамках крупнейших фондовых бирж страны
специализированных секторов для торговли инвестиционными паями
ПИФов;
б) упрощение процедуры допуска инвестиционных паев к торгам на
бирже за счет наличия обширной законодательной базы, регулирующей
создание и управление ПИФами, а также за счет жесткого контроля со
стороны уполномоченных государственных органов за деятельностью
управляющих компаний ПИФов.
Теоретическая и практическая значимость результатов исследования. Выработаны рекомендации по развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев и адаптации зарубежного опыта по вторичному обращению инвестиционных паев на биржевом рынке. Рекомендации предполагают создание в рамках крупнейших фондовых бирж России специализированных секторов для торговли инвестиционными паями с упрощением процедуры их допуска к торгам на бирже.
Практическое внедрение предложений диссертационного исследования состоит в возможности применения положений и выводов работы в деятельности управляющих компаний по размещению ресурсов форм коллективного инвестирования на рынке ценных бумаг.
Материалы настоящей диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при преподавании ряда дисциплин, таких как «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Операции с ценными бумагами».
Апробация работы. Результаты исследования, касающиеся привлечения розничных и институциональных инвесторов с целью размещения их ресурсов на рынке ценных бумаг, были использованы ООО «Управляющая Компания Росбанка» при формировании стратегии его развития.
Рекомендации по развитию вторичного рынка обращения инвестиционных паев и адаптации зарубежного опыта по вторичному обращению инвестиционных паев на биржевом рынке были использованы Региональным отделением Федеральной службы по финансовым рынкам в Северо-Западном федеральном округе.
По теме диссертационного исследования опубликовано четырнадцать работ общим объемом 2,98 п.л., в том числе в изданиях, рекомендованных ВАК, 1- работа.
Экономическое понятие управляющей компании и инвестиционных фондов на рынке ценных бумаг
Как видно из самого термина - «управляющая компания» -деятельность управляющих компаний (далее - УК) представляет собой управление различными объектами. Под объектами в данном случае могут пониматься: процессы, физические объекты, финансовые ресурсы, финансовые ценности и т.д. Например, управляющие копании могут осуществлять свою деятельность по управлению бизнесом в холдинге; по управлению финансово - хозяйственной деятельностью специализированных жилищных кооперативов, садовых товариществ, товариществ собственников жилья; по управлению, эксплуатации и комплексному обслуживанию жилого и нежилого фонда, коммерческой недвижимости; по управлению финансовыми ресурсами различных форм коллективного инвестирования.
Термин «управляющая компания» в современной практике менеджмента применяется довольно широко (Таблица 1). Рассмотрим особенности использования управляющих компаний в российских условиях в разрезе приведенной ниже классификации. управляющими. Так, при покупке предприятий в регионах инвесторы нередко сталкиваются с проблемой выстраивания взаимоотношений с местным менеджментом. Иногда невозможно и нецелесообразно менять местного директора, который имеет собственные акции и влияние на коллектив, полезные связи с местной администрацией и налоговыми органами. В то же время такой менеджер не всегда принимает экономически правильные решения. В этой ситуации руководителя можно включить в штат управляющей компании, что позволит несколько ослабить его влияние на предприятии и в случае необходимости — отстранить от управления (без дорогостоящей и трудоемкой процедуры собрания акционеров). Номинальная управляющая компания.
Номинальная управляющая компания создается в том случае, когда реальные собственники по каким-то причинам хотят скрыть свое участие в управлении бизнесом. Такая компания, как правило, регистрируется на номинальных владельцев, чтобы завуалировать взаимосвязь между ними и реальными собственниками бизнеса. Также номинальная управляющая компания позволяет получить некоторые налоговые преимущества или обойти ряд правовых ограничений. Для этих целей номинальные управляющие компании часто регистрируются в зонах льготного налогообложения (оффшорах).
Приведенные выше разновидности управляющих компаний законодательно никак не закреплены. Понятие «управляющая компания» законодательно определено только для целей управления имуществом в инвестиционных фондах, кредитных, лизинговых компаниях1 и управления средствами негосударственных пенсионных фондов . Деятельность управляющих компаний кроме федеральных законов, регулируется также нормативными правовыми актами Федеральной службы по финансовым рынкам. Именно эти компании занимаются управлением инвестиционными средствами.
Основные требования, предъявляемые к управляющей компании, осуществляющей управление инвестиционными средствами следующие. Она может быть создана только в формах открытого акционерного общества (ОАО), закрытого акционерного общества (ЗАО), общества с ограниченной ответственностью (ООО). При этом следует отметить, что Российская Федерация, субъекты РФ и муниципальные образования не вправе являться участниками управляющей компании.
Управляющая компания может осуществлять деятельность по управлению фондами только на основании специального разрешения -лицензии, выдаваемой ФСФР.
Деятельность управляющей компании заключается в том, что она привлекает финансовые ресурсы, как частных, так и институциональных инвесторов, аккумулирует их в фонды, а затем в соответствии с заявленной инвестиционной декларацией инвестирует средства фонда в различные финансовые активы. В зависимости от ситуации на рынке управляющая компания принимает решение о перераспределении средств фондов для максимально возможного увеличения доходности фондов и, соответственно, каждого инвестора.
В соответствии с Федеральным законом от 29 ноября 2001 года №156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (далее — ФЗ «Об инвестиционных фондах») управляющая компания при управлении имуществом фондов обязана действовать разумно и добросовестно. Управляющая компания обязана:
- передавать имущество, принадлежащее фондам для учета и (или) хранения специализированному депозитарию, если для отдельных видов имущества нормативными правовыми актами Российской Федерации не предусмотрено иное;
- передавать специализированному депозитарию незамедлительно с момента их составления или получения копии всех первичных документов в отношении имущества фондов, а также подлинные экземпляры документов, подтверждающих права на недвижимое имущество;
- представлять в федеральный орган исполнительной власти по финансовым рынкам отчетность в установленном им порядке;
- раскрывать информацию о фондах, находящихся в ее управлении в соответствии с ФЗ «Об инвестиционных фондах»;
- соблюдать требования, предъявляемые нормативными правовыми актами федерального органа исполнительной власти по финансовым рынкам.
Выбор типа инвестиционного фонда для инвестирования средств на рынке ценных бумаг
Одним из способов вложения средств, который пока знаком далеко не всем российским гражданам, но широко используется для инвестиций большинством населения развитых стран, является рынок ценных бумаг, потенциальная доходность которого существенно превышает доходность других способов вложений.
Однако в настоящее время все чаще возможностями рынка ценных бумаг стали интересоваться и российские граждане (т.е. потенциальные инвесторы), располагающие некоторым капиталом и желающие получать от инвестирования такого капитала доход, но недовольные доходностью банковских ставок. Для таких потенциальных инвесторов, не являющихся профессиональными инвесторами, рынок ценных бумаг дает наиболее простой путь к хорошим доходностям при приемлемом риске.
Инвестирование на рынке ценных бумаг лучше всего доверить профессионалам. При этом, можно пойти двумя путями: передать средства в индивидуальное доверительное управление (ИДУ) или осуществлять коллективное инвестирование.
В случае с индивидуальным доверительным управлением не все так просто, поскольку потенциальному инвестору все же необходимо обладать профессиональными знаниями для выбора управляющего, а также, чтобы правильно составить требования к составу и структуре инвестиционного портфеля и оговорить все условия инвестирования. Кроме того, минимальная сумма для передачи в доверительное управление, как правило, очень значительная (может достигать 1 миллиона рублей), далеко на каждый потенциальный инвестор располагает подобными сбережениями.
Коллективное инвестирование - оптимальный вид вложения свободных средств потенциального инвестора, который позволяет выгодно вложить деньги с целью получения дохода, с приемлемым уровнем риска вложений, и при этом не требуются специальные знания в области инвестирования. Кроме того, минимальная сумма вложения при коллективном инвестировании не столь высока, как при индивидуальном доверительном управлении.
В предыдущей главе данной работы были определены формы коллективного инвестирования - АИФ, ПИФ НПФ и ОФБУ. Если рассматривать данные формы коллективного инвестирования с точки зрения вложения свободных средств с целью получения дохода, то в этом случае наиболее интересны АИФ, ПИФ и ОФБУ. НПФ также является, формой коллективного инвестирования, однако цель вложения средств в НПФ отличается от целей вложения средств в АИФ, ПИФ и ОФБУ.
Коллективное инвестирование предлагает разнообразные формы и способы вложения денег, поэтому первый шаг, который необходимо совершить потенциальному инвестору - это определиться с формой коллективного инвестирования. В случае с АИФом, потенциальный инвестор становится акционером фонда со всеми вытекающими отсюда последствиями. В отличие от ПИФ и ОФБУ инвестору АИФа необходимо обладать хотя бы минимальными знаниями о процессе функционирования акционерного общества, о способах получения дохода от владения акциями общества и т.д. Акции АИФа не обладают высокой ликвидностью, поэтому процесс приобретения и продажи акций АИФа не настолько прост как, например, в случае с инвестиционными паями ПИФа. Кроме этого, акции АИФа, в отличие от инвестиционных паев ПИФа и сертификатов долевого участия в ОФБУ, стоят довольно дорого, т.е. для инвестирования в АИФ потенциальному инвестору необходимо обладать не просто свободными денежными средствами, а солидным капиталом. Обычно АИФы создаются под крупные инвестиционные проекты и ориентированы в основном на институциональных инвесторов. Еще одной формой коллективного инвестирования является ОФБУ. Принципы функционирования ОФБУ как инвестиционного инструмента во многом схожи с принципами функционирования ПИФа.
Во-первых, как в ПИФе, так и в ОФБУ происходит диверсификация инвестиций. Аккумулируя в единый пул средства многих инвесторов, управляющий получает возможность приобретать большое количество ценных бумаг различных по классу, типу финансовых инструментов, а также по принадлежности к различным отраслям экономики и эмитентам. Таким образом, значительно снижается риск зависимости стоимости инвестиционного портфеля в целом от неблагоприятного изменения стоимости одного из активов, входящих в состав портфеля.
Во-вторых, ПИФ и ОФБУ весьма выгодные инвестиционные инструменты для потенциального инвестора с точки зрения налогообложения. До тех пор, пока средства инвестора находятся в фонде, он не выплачивает налог с доходов. Поэтому сумма потенциального налога постоянно капитализируется, обеспечивая дополнительный доход инвестору. Налог на доходы выплачивается только в момент вывода средств инвестора из фонда.
В-третьих, инвестиционные паи ПИФа и сертификаты долевого участия ОФБУ весьма ликвидны. Если инвестору срочно потребовалось вывести свои средства из фонда, то он сможет сделать это без потери уже накопленного дохода.
Учитывая вышеизложенное, может показаться, что разница между ПИФами и ОФБУ почти не существенна. Однако она есть. Заключается она том, что если главным финансовым инструментом ПИФов являются, как правило, ценные бумаги российских эмитентов, то ОФБУ предоставляет возможность инвестировать в западный рынок ценных бумаг, а также в драгметаллы и валюту. Причем делать это можно без ограничений, в отличие от ПИФов, которые имеют один существенный запрет: в ценные бумаги одного эмитента не должно быть инвестировано более 15% активов. Между тем, именно ПИФы дают гораздо большую свободу для инвесторов в формировании и управлении собственным портфелем.
В настоящее время наблюдается существенный перевес на российском рынке коллективных инвестиций в сторону ПИФов.
Сравнительные характеристики различных форм управления коллективными инвестициями - паевых инвестиционных фондов и общих фондов банковского управления
Когда речь идет о коллективном инвестировании, почти наверняка имеются в виду паевые инвестиционные фонды. Однако не следует забывать, что фонды — это не только ПИФы. На рынке коллективных инвестиций есть и другой финансовый инструмент - общие фонды банковского управления, или ОФБУ.
Когда перед финансовыми институтами встал вопрос о том, каким образом привлекать частный капитал мелких инвесторов под свое управление, каждый выбрал свой путь. Инвестиционные или крупные брокерские компании, такие как «Тройка Диалог», ОФГ, «Брокеркредитсервис», «Алор», «АВК» и другие, предпочли создание отдельных управляющих компаний (УК) для управления ПИФамн. Названия этих управляющих компаний чаще всего выходили под брендом материнской структуры. Например, УК «Тройка Диалог», УК «ОФГ-Инвест», УК «Брокеркредитсервис» и т. д.
Тем не менее, в розничный бизнес управления активами желали войти не только инвестиционные компании, но и другие финансовые институты — кредитные организации (банки). У банков на самом деле было и есть два способа создания фондов: регистрация отдельных управляющих компаний или открытие фондов напрямую.
По первому пути пошли, например, Банк Москвы (УК Банка Москвы), Альфа-Банк (УК «Альфа Капитал»), Промышленно-строительный банк (УК ПСБ), «КИТ Финанс» (УК «КИТ Финанс») и др. Эти банки создали дочерние управляющие компании, под эгидой которых регистрировали ПИФы. Второй путь выбрали банки «Петрокоммерц», «Зенит», Уральский банк реконструкции и развития, Юниаструм Банк и др. Они создали свои собственные банковские фонды, или ОФБУ.
По своей сути ОФБУ, как и ПИФы, представляют собой всю ту же аккумулируемую денежную массу, которая инвестируются как единый портфель.
Для боле наглядного сравнения этих механизмов инвестирования предлагается рассмотреть их отличия друг от друга.
Отличие первое: доверительный управляющий.
Во-первых, разница состоит в том, кто является доверительным управляющим фонда. Доверительным управляющим ПИФа является управляющая компания, имеющая соответствующую лицензию Федеральной службы по финансовым рынкам. Доверительным управляющим ОФБУ является банк. При этом, создание ОФБУ допускается только при выполнении кредитной организацией определенных условий.
Кроме этого, банк должен иметь лицензию на осуществление банковских операций, лицензию профессионального участника финансового рынка, выдаваемую ФСФР, по управлению ценными бумагами, брокерскую лицензию, дилерскую лицензию.
В случае если банк намеревается создать ОФБУ, в состав которого войдут валютные ценности (иностранная валюта, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы и природные драгоценные камни), то такой банк должен иметь соответствующие лицензии Банка России, дающие право на осуществление операций с иностранной валютой и/или с драгоценными металлами.
Отличие второе: инфраструктура.
Функционирование как ПИФа, так и ОФБУ— это функционирование некой системы управления с присущими ей объектами управления и субъектами, взаимодействующими при осуществлении управления объектами. Инфраструктуру такой системы составляют регулирующие, контролирующие и обеспечивающие элементы.
Инфраструктура ПИФа.
Регулирующую функцию в отношении ПИФов осуществляет Правительство Российской Федерации в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации.
Контроль и надзор за деятельностью управляющей компании ПИФа осуществляет Федеральная служба по финансовым рынкам в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации и нормативными правовыми актами Правительства Российской Федерации.
Для расчетов по операциям, связанным с доверительным управлением паевым инвестиционным фондом, на имя управляющей компании паевого инвестиционного фонда открывается отдельный банковский счет (счета) с указанием на то, что она действует в качестве доверительного управляющего, и названия паевого инвестиционного фонда. Банк является субъектом инфраструктуры ПИФа.
Нормативные правовые документы требуют, чтобы управляющая компания для работы с ПИФом пользовалась услугами специализированного депозитария и специализированного регистратора — так называемыми директивными методами.
Специализированный регистратор на основе лицензии профессионального участника финансового рынка на осуществление деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг, осуществляет ведение реестра владельцев инвестиционных паев ПИФа, т.е. учитывает права на инвестиционные паи на лицевых счетах, подобно учету прав на именные эмиссионные ценные бумаги. Функцию специализированного регистратора может осуществлять специализированный депозитарий ПИФа на основе своей лицензии на осуществление деятельности, которая не относится к профессиональной деятельности на финансовом рынке.
Специализированный депозитарий на основе лицензии на осуществление деятельности специализированного депозитария инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов и негосударственных пенсионных фондов осуществляет три основных функции:
- учет имущества, принадлежащего ПИФу;
- хранение имущества ПИФа;
- контроль за соблюдением управляющей компанией ПИФа законов, иных нормативных правовых актов Российской Федерации, иных нормативных правовых актов и правил доверительного управления ПИФом.
Взаимодействие с владельцами инвестиционных паев в общем случае должно осуществляться через агентов по выдаче и погашению инвестиционных паев, функции которого может осуществлять сама управляющая компания и специализированный депозитарий в случае наличия у него соответствующей лицензии.
В инфраструктуре ПИФа характерно также наличие таких субъектов как Аудитор, Оценщик и т. д,, указанных на Рис. 4 «Схема взаимодействия между организациями, участвующими в управлении и обслуживании ПИФа». Их услуги для управляющей компании также являются директивными, так как соответствующие нормативные правовые акты требуют периодического наличия их заключений и актов при управлении имуществом ПИФа.
Использование зарубежного опыта для формирования концепции вторичного обращения инвестиционных паев на биржевом рынке
Вложение средств в паевой инвестиционный фонд - удобный инструмент инвестирования позволяющий минимизировать издержки и затрачиваемое время, оптимизировать налоговые платежи по доходам от ценных бумаг и получить максимально комфортное и профессиональное обслуживание. Владение инвестиционным паем автоматически делает инвестора участником рынка ценных бумаг, позволяя получать прибыль под управлением профессионалов, что существенно снижает риски. Хотя от обвала рынка, конечно, никто не застрахован. При этом вложение средств в ценные бумаги осуществляют не только управляющие компании паевыми инвестиционными фондами, но также и управляющие компании, осуществляющие инвестирование накопительной части трудовой пенсии. Таким образом, и «будущие пенсионеры» и просто инвесторы, желающие увеличить свой капитал, посредством управляющей компании становятся участниками рынка ценных бумаг.
Кроме совершения операций на рынке ценных бумаг по инвестированию средств вкладчиков в ценные бумаги, инвестиционные паи ПИФов, находящиеся под управлением самой управляющей компании могут обращаться на рынке ценных бумаг, поскольку инвестиционный пай, в соответствии с ФЗ «Об инвестиционных фондах», является именной ценной бумагой.
Первый паевой инвестиционный фонд был выведен на биржу в 2003 году - сразу после того, как крупнейшие в России организаторы торгов - ЗАО ММВБ и РТС - разработали и утвердили правила допуска и обращения инвестиционных паев на своих площадках.
Торговля инвестиционными паями на бирже пока не получила широкой популярности среди массового инвестора. Однако главная площадка для торговли ценными бумагами - ФБ ММВБ — пытается всеми способами оживить торговлю. Участники торгов ФБ ММВБ в свою очередь также проявляют интерес к торгам инвестиционными паями. Это обусловлено целым рядом причин.
Во-первых, покупка инвестиционных паев через биржу очень удобна для инвесторов. Инвестиционные паи становятся более доступными, и не нужно искать, где бы их приобрести. До сих пор не во всех российских городах есть представительства управляющих компаний либо их агентская сеть, через которую можно совершить покупку. В этом случае инвестор оказывается перед выбором: либо ехать в представительство управляющей компании, что иногда связано с большими затратами средств и времени, либо покупать дистанционно, что можно сделать через биржевого брокера.
Во-вторых, предоставление возможности совершения операций с инвестиционными паями через биржу - это фактически бесконечное расширение агентской сети без дополнительных издержек для управляющей компании.
Кроме того, к паевым инвестиционным фондам, инвестиционные паи которых обращаются на бирже, ФСФР России предъявляет более жесткие требования по раскрытию информации, и, таким образом, ввиду особой прозрачности, потенциальным покупателям инвестиционных паев лепю принять выверенное инвестиционное решение. Особенно интересной для инвесторов является возможность покупки или продажи на бирже инвестиционных паев закрытого и/или интервального фонда. Она дает инвестору возможность не ждать наступления открытия интервалов, а совершить сделку на бирже.
Цена инвестиционных паев закрытых и интервальных фондов, обращающихся на бирже, определяется с помощью биржевого механизма ценообразования, так как официальная стоимость инвестиционных паев закрытых и интервальных фондов рассчитывается и публикуется редко. В связи с этим, инвестору необходимо самостоятельно определять справедливую стоимость инвестиционных паев закрытых и интервальных фондов. Например, официальная цена инвестиционного пая на конец месяца, например марта, может быть 27,91 рубля, а биржевая - к середине следующего месяца, т.е. к середине апреля, — 34 рубля. Какой станет официальная цена в конце апреля — неизвестно, поэтому обоснованность биржевой цены пайщик должен определить самостоятельно исходя из ситуации в ПИФе.
С ценообразованием инвестиционных паев открытых ПИФов обращающихся на вторичном рынке дело обстоит по-другому. Для инвестиционных паев открытых фондов существует четкий ценовой ориентир: управляющая компания ежедневно рассчитывает стоимость инвестиционного пая и публикует ее в открытом доступе. Поэтому цена такого инвестиционного пая на бирже не должна сильно отличаться от официальной. Исходя из расчетной стоимости и формируются котировки на покупку и продажу инвестиционных паев. Например, стоимость инвестиционного пая «Агана-экстрим», рассчитанная самой УК, по итогам торгов 19 апреля 2007г. составила 310,7 рубля, а на следующий день при закрытии торгов цена покупки составляла 307,59 рубля, цена продажи — 319,9 рубля. В течение дня котировки менялись в соответствии с движением рынка. Их выставляет и поддерживает брокерская компания, и в спрэд между ними, который составляет около 4%, фактически заложены скидка и надбавка, взимаемые управляющей компанией. Поэтому можно считать, что с точки зрения накладных расходов для инвестора в такой ситуации не имеет значения, как покупать и погашать инвестиционный пай открытого фонда — на бирже или в офисе управляющей компании. Формально же разница есть: при совершении операции на бирже уплачиваются только биржевой сбор и комиссия брокеру (совокупно порядка 0,1% от суммы сделки), а при посещении управляющей компании или ее агента в ход вступают скидки и надбавки: 1,5-3% от официальной цены. Таким образом, для клиентов управляющей компанией покупка/продажа инвестиционных паев открытых фондов через биржу выгодна вследствие снижения транзакционных издержек: комиссия биржи и брокера будет меньше, чем комиссия, взимаемая управляющей компанией при покупке/погашении инвестиционных паев. Но при биржевом обращении инвестиционных паев открытых ПИФов остается возможность получения прибыли управляющей компанией: в стоимость инвестиционного пая уже заложено вознаграждение управляющей компании, регистратора, аудитора и т. д. (от 2% до 5% в год от стоимости чистых активов - СЧА).
