Содержание к диссертации
Введение
ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИЙ В МЕТАЛЛУРГИИ 9
1.1. Теоретические положения формирования экономической стратегии корпораций 9
1.2. Элементная структура экономической стратегии корпораций 33
2. МЕТОДИЧЕСКИЕ РЕКОМЕНДАЦИИ ООТЕДЕЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТИ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР В МЕТАЛЛУРГИИ 55
2.1. Методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии 55
2.2. Выбор экономической стратегии с использованием метода анализа иерархии 77
2.3. Критериальная оценка эффективности экономической стратегии корпораций в России (на примере металлургического комплекса РФ) 94
2.4. Анализ показателей эффективности структуры, цены капитала и дивидендной политики корпораций 121
3. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ ФИНАНСОВО-ЭКОНОМИЧЕСКОЙ СТРАТЕГИИ КОРПОРАЦИЙ В РОССИИ 137
3.1. Оптимизация элементной структуры экономической стратегии корпораций 137
3.2. Повышение роли дивидендной политики в реализации экономической стратегии корпораций в России 152
3.3. Формирование финансовых ресурсов корпораций черной металлургии
путем активизации их деятельности на фондовых рынках 171
Заключение 176
Литература
- Теоретические положения формирования экономической стратегии корпораций
- Методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии
- Оптимизация элементной структуры экономической стратегии корпораций
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Решение задачи вывода многих акционерных обществ на траекторию экономического роста во многом определяется уровнем научной обоснованности и практической ориентированности стратегии их развития, включающей программы реструктуризации и диверсификации производства.
Рыночные реформы тяжело сказались на экономическом положении российских предприятий-гигантов, составляющих основу металлургического комплекса. Переориентация крупных корпораций на новые условия хозяйствования сопряжена с ключевыми изменениями в производстве, а также в управлении и финансовой деятельности. Разработка стратегии компании позволяет создать целостную систему перспективного развития предприятия, что несомненно способствует повышению эффективности их деятельности в металлургии.
На современном этапе рыночных преобразований акционерные компании стоят перед необходимостью перестройки деформированной системы финансово-экономических отношений, учитывая как широкий спектр микроэкономических особенностей стратегии и тактики своей деятельности, так и макроэкономические воздействия внешней конкурентной среды. Ее успех и будет определять особенности взаимодействия акционерных обществ с кредиторами, акционерами и инвесторами, заинтересованными в результатах деятельности предприятия. При этом финансовая стратегия призвана обеспечить позиционирование компании на рынке капитала, расширение и оптимизацию взаимосвязей с внешней предпринимательской средой, формирование и эффективное использование финансового ресурсного потенциала. Создание и практическая реализация финансовой стратегии нацелены на принятие эффективных финансовых решений для повышения финансовой устойчивости компаний в долгосрочном периоде, рост конкурентоспособности ее продукции на основе
4 активного применения финансовых инструментов и методов.
Для российских предприятий крайне актуальна ликвидация определенного разрыва между теоретическими обоснованиями, тезисами и основными процедурами практического воплощения финансовой стратегии.
Актуальность исследования формирования и реализации финансовой стратегии корпоративных структур в металлургии также обусловлена необходимостью обобщения зарубежного и отечественного опыта формирования и реализации финансовой стратегии промышленных корпораций, выявления и оценки степени воздействия факторов внутренней и внешней среды, влияющих на характер и структуру внутрикорпоративных финансовых взаимосвязей. Хотя методология и методы формирования стратегии развития компании довольно подробно изучены зарубежными и отечественными учеными, проблемы формирования и реализации финансовых стратегий корпораций не получили должного освещения в научной литературе, особенно применительно к условиям нестабильной экономики.
Степень изученности проблемы. В работе были использованы фундаментальные исследования российских и зарубежных ученых в области финансового управления, антикризисного управления: И.Т. Балабанова, И.А. Бланка, Р. Брейли, Ван Хорна, Р. Гапенски, С. Майерса, И.П. Скобелевой, Е.С. Стояновой, П. Самуэльсона и других авторов. Непосредственно при рассмотрении финансовых вопросов использовались работы A.M. Александрова, A.M. Бирмана, Э.А. Вознесенского, В.В, Ковалева, Б.М. Сабанти, Н.П. Павловой, М.В. Романовского, Ы.Г. Сычева, Н.К. Сенчагова и других.
Область исследования - п. 3.2 «Основные направления регулирования корпоративных финансов, оптимизация структуры финансовых ресурсов предприятий реального сектора», п. 3.5 «Управление финансами корпораций: методология, теория; трансформация корпоративного контроля» Паспорта
5 ВАК по специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» (экономические науки).
Объектом исследования являются корпоративные структуры в металлургии.
Предмет исследования - экономические отношения по формированию и реализации финансовой стратегии корпораций в черной металлургии, включающие новые методы управления финансовой деятельностью компании и внутрикорпоративными финансовыми потоками при реструктуризации и производства.
Цель диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании концепции и основных направлений совершенствования финансовой стратегии корпоративных структур в металлургии.
Для достижения указанной цели в работе поставлены и решены следующие задачи:
- определить роль финансово-экономической стратегии в процессе
стабилизации финансового положения и повышения конкурентоспособности
корпоративных структур;
обосновать элементную структуру стратегии и уточнить функциональные характеристики каждого элемента применительно к особенностям металлургического производства;
- выявить приоритетные направления и ориентиры формирования
финансово-экономической стратегии предприятий металлургического
комплекса;
разработать методики оценки эффективности финансовой стратегии в металлургии;
разработать методы и инструменты реализации финансовой стратегии, направленные на повышение финансового потенциала компании, включающие разработку методических основ и практических процедур осуществления реструктуризации предприятия, в том числе методические
б рекомендации по реорганизации финансовой службы промышленного холдинга в условиях реструктуризации;
- разработать механизмы проведения диверсификации и схем финансирования стратегических проектов.
Теоретическая и методологическая основа исследования. В ходе исследования использовались системный подход, моделирование, анализ и синтез. Анализ финансовых стратегий и результатов их реализации строился на основе приемов н методов теорий фирмы, конкуренции, корпоративных финансов, общей теории стратегии и системного анализа, а также специфических приемов и методов проектирования и исследования финансовых потоков.
Эмпирическую основу исследования составили: законодательные акты, нормативно-правовые документы Российской Федерации, Министерства финансов РФ, Министерства экономического развития и торговли РФ, Банка России, Министерства РФ по налогам и сборам, и пр.
Научная новизна диссертационного исследования состоит в теоретическом обосновании основных направлений формирования и реализации финансовой стратегии корпораций в черной металлургии в России.
Научная новизна исследования подтверждается следующими полученными результатами:
1. Раскрыто содержание финансово-экономической стратегии
корпорации и разработана ее элементная структура, состоящая из трех
взаимодополняющих и взаимосвязанных слагаемых: инвестиционной
стратегии, стратегии финансирования и стратегии управления,
способствующая созданию эффективных форм управления макроструктурой
(п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
2. Предложен методический подход к определению и оценке
финансово-экономической стратегии, позволяющий повысить финансовую
устойчивость корпорации (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10);
Разработана критериальная оценка эффективности экономической стратегии корпораций в России, с помощью которой можно принимать решения по корректировке данной стратегии (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
Проанализированы показатели эффективности структуры, цены капитала и дивидендной политики корпораций, нацеленные на повышение эффективности деятельности, при реализации финансовой стратегии (п. 3.2 Паспорта специальности 08.00.10);
5. Предложены направления формирования финансовых ресурсов корпораций черной металлургии с учетом жизненного цикла предприятия путем активизации их деятельности на фондовых рынках (п. 3.5 Паспорта специальности 08.00.10).
Практическая значимость выводов и предложений, обоснованных в диссертации, состоит в том, что полученные при анализе результаты представлены в виде конкретных рекомендаций по совершенствованию финансовой, инвестиционной и производственной деятельности корпоративных структур в металлургии и способствуют повышению их конкурентоспособности. Реализация на практике выдвинутых положений и разработанных методик позволяет увеличить производственный и финансовый потенциал металлургического сектора российской экономики.
Основные положения и выводы диссертации использованы в практической деятельности ОАО «ММК», при формировании и реализации финансовой стратегии, проведении реструктуризации и диверсификации,
Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе в вузах при преподавании учебных курсов «Корпоративные финансы», «Финансы хозяйственных структур».
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования. Основные результаты исследования, сформулированные в диссертации, опубликованы, апробированы в установленном порядке и доложены на Международной научно-практической конференции
8 «Формирование учетно-аналитической системы, финансового менеджмента и контроля для прогнозирования и планирования налогообложения» (Орел, 2004); на Международной научно-практической интернет-конференции «Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве» (Орел, 2005); на Всероссийской научно-практической конференции «Учетно-налоговая политика: планирование и перспективы развития» (Пенза, 2006).
Публикации, По результатам диссертационного исследования опубликовано 5 научных работ общим объёмом 9,85 печатных листа.
Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, включающих девять параграфов, заключения и списка литературы. Содержание работы изложено на 198 страницах текста, включая 29 таблиц и 15 рисунков.
Теоретические положения формирования экономической стратегии корпораций
Стратегическая концепция развития корпорации в качестве фундаментальной имеет идею экономически эффективного выбора. Достичь такого результата можно реализацией стратегии экономического управления, предполагающей эффективное достижение целей экономическими методами и средствами. Согласно исследованиям ряда авторов эта стратегия получила название экономической стратегии управления корпорацией [30,44,135].
А.П. Градов рассматривает экономическую стратегию как совокупность правил и приемов реализации стратегической концепции. Это -сканирование рынка и правила выбора миссии корпорации; это - правила выбора стратегических зон хозяйствования, зон стратегических ресурсов и правила взаимодействия с группами стратегического влияния; это - приемы ценообразования и методы минимизации кумулятивных издержек и т.п. [135, с.409]. По нашему мнению, экономическую стратегию нельзя рассматривать, как совокупность правил и приемов: они являются инструментами реализации выбранной стратегии.
Опираясь на определение стратегии, под экономической стратегией понимается долгосрочное качественно определенное направление, следуя которому корпорация решает задачу относительно поведения как во внутренней, так и во внешней среде, реализация которого должна обеспечивать экономически эффективное достижение и поддержание конкурентного преимущества корпорации в долгосрочной перспективе.
Сущность экономической стратегии состоит:
- во-первых, в выборе целей, достижение которых обеспечивало бы наибольший прирост уровня конкурентного статуса корпорации; - во-вторых, в выборе таких стратегических целей, которые требовали бы наименьших издержек на их достижение.
Корпорация, следуя генеральному направлению, выбранному согласно экономической стратегии, должна вырабатывать, кроме того, такие правила, процедуры и приемы определения целей и средств их достижения, применение которых не оказывало бы отрицательного влияния на интересы других субъектов рынка, приносящих ему в стратегической перспективе определенный эффект, а также, способствовало бы выбору и оригинальному, особо эффективному сочетанию ресурсов, направляемых на реализацию стратегии, которыми конкуренты не располагают, и не повлияло бы отрицательно на достижение других, выбранных ранее и реализуемых стратегических целей. Взаимная увязка по времени и ресурсам различных стратегических целей обеспечивает достижение цели экономической стратегии - создания и поддержания конкурентного преимущества корпорации.
Далее перечислим особенности экономической стратегии, отличающие ее от краткосрочного (текущего) управления корпорацией.
Первая особенность состоит в существенном отличии условий выбора и реализации оперативных (тактических) решений, полнота и надежность информации для которых значительно выше, чем полнота и надежность информации, имеющаяся в распоряжении корпорации при выборе стратегических решений. В ходе формирования экономической стратегии нельзя предвидеть все возможности, которые откроются при реализации конкретного проекта. Поэтому приходится пользоваться обобщенной, неполной и неточной информацией о различных альтернативах, что приводит к росту неопределенности всех типов: неопределенности знаний о внешней среде корпорации, неопределенностей целей, неопределенности представлений о действиях конкурентов. Поэтому в экономической стратегии вырабатывается множество вариантов развития корпорации, каждый из которых оптимален при некотором реально возможном сочетании внешних условий.
Вторая особенность экономической стратегии заключается в том, что на уровне стратегического планирования - в отличие от планирования на тактическом уровне - трудно определить абсолютные показатели эффективности тех или иных решений. Это приводит к необходимости пользоваться для выбора предпочтительных решений показателями, основанными на сочетании количественных и качественных параметров, таких, например, как «стратегическая полезность», для выражения которой может использоваться балльная система оценок. Эта особенность соответствует видам стратегического управления. По Ансоффу И. [5], выделяются:
- управление на основе экстраполяции (долгосрочное планирование), применяющееся в условиях сравнительно невысокой степени нестабильности;
- управление на основе предвидения изменений (стратегическое планирование, выбор стратегических позиций), применяющееся при средних значениях степени стабильности;
- управление на основе гибких экспертных решений (ранжирование стратегических задач, управление по слабым сигналам, управление в условиях стратегических неожиданностей), применяющихся для условий существенной нестабильности внешней среды.
Методический подход к определению и оценке финансово-экономической стратегии
В условиях усиления конкуренции от руководства требуется организовать работу таким образом, чтобы корпорация работала как можно эффективнее, чем ее конкуренты. Этому способствует правильный выбор финансово-экономической стратегии, которая предполагает эффективное достижение целей экономическими методами и средствами. Рассмотрим проблему экономической эффективности достижения целей. Общеизвестно понятие экономической эффективности, как соизмерение затрат и результатов. В постановке и решении этой проблемы наиболее значительными были исследования таких отечественных ученых, как Л.В. Канторович, Д.С. Львов, В.В. Новожилов и др. В основе концепции В.В. Новожилова лежала идея оптимального, в масштабе народного хозяйства, плана [73]. Идея народнохозяйственного подхода к определению экономической эффективности использовалась в научных и методических разработках советских экономистов и отражала влияние системы управления народным хозяйством из единого центра.
На уровне отдельного предприятия проблема экономической эффективности возникала в связи с оценкой преимущества вариантов локального технического или организационного решения (то есть выбора технологического процесса, формы организации производства и т.п.). Стратегические цели задавались предприятию в виде "плана - закона" и их эффективность предопределялась вышестоящим органом управления.
В условиях рынка на уровне коммерческой организации при выборе эффективных стратегических целей и способов их достижения предприниматель (собственник), выбирая стратегическое решение, должен оценить влияние своего выбора на цели других субъектов рынка, так как от этого зависит эффект его выбора. Выбор цели предполагает использование для ее достижения определенной совокупности ресурсов, которые всегда ограничены, поэтому предприниматель должен определить, достижение каких целей обеспечит наибольшую продуктивность использования этих ресурсов. И, наконец, выбор эффективной стратегической цели всегда связан с оценкой того, чем нужно пожертвовать, чтобы достичь эту цель. Реализация сформулированной таким образом цели может быть осуществлена выбором соответствующей финансово-экономической стратегии.
Можно привести высказывание М. Мескона и др., заметивших, что «Производительность пронизывает весь управленческий процесс. Воздействие, которое руководители могут оказать на производительность, наиболее четко проявляется в двух областях управления: людскими ресурсами и непосредственными операциями»[70]. По нашему мнению, в этот перечень нужно включить и эффективное управление финансами.
В данном диссертационном исследовании рассматривается именно этот финансовый аспект проблемы оценки эффективности деятельности корпорации согласно выбранной финансово-экономической стратегии.
Несмотря на то, что каждая фирма имеет свои уникальные особенности, все же есть общее в том, как осуществляется процесс определения и оценки финансово-экономической стратегии, и этого вполне достаточно, чтобы его можно было представить в виде алгоритма определения и оценки финансово-экономической стратегии (рис. 2.1).
Оптимизация элементной структуры экономической стратегии корпораций
Целесообразную и разумную экономическую стратегию следует разрабатывать на каждой отдельной стадии жизненного цикла корпорации. Экономическая стратегия - это не нечто раз и навсегда заданное, а постоянно изменяющаяся, прогрессирующая и совершенствующаяся система, четко устанавливающая любые, даже самые незначительные и малейшие сдвиги и колебания общей экономической стратегии (с использованием необходимой в этом случае обратной корреляции между бизнес и финансовым рисками). Как отмечалось ранее, большинству российских предприятий в последние 5-7 лет была присуща стратегия выживания, которая, по сути, являлась концептуальной основой принятия всех стратегических решений и предопределяла сужающийся тип воспроизводственных механизмов. Однако в настоящее время наметилась тенденция перехода предприятий к базовой стратегии стабилизации и ограниченного постепенного роста, которая в корне меняет стратегические ориентиры российских предприятий и заставляет их по-новому оценить значимость экономической стратегии. При этом необходимо отметить, что некоторые наиболее рентабельные и высокоэффективные предприятия в настоящее время осуществляют переход к стратегии развития и активного роста. Общая направленность современных тенденций развития металлургического комплекса РФ позволяет говорить о том, что переход к отмеченной стратегии для предприятий отрасли в недалеком будущем и поэтому уже сегодня следует разрабатывать экономическую стратегию, ориентированную на обеспечение и поддержание долгосрочных конкурентных преимуществ, тем более, что имеющиеся предпосылки роста станут той основой, на которой и будет строиться эффективная экономическая стратегия акционерных обществ.
Пользуясь системой оценочных индикаторов экономической стратегии корпораций, и опираясь на результаты проведенного анализа, можно оценить, насколько оптимальна и эффективна экономическая стратегия предприятий металлургического комплекса Ростовской области, ОАО «ММК», в частности, насколько оправданно достигнутое сочетание элементов экономической стратегии.
В целом по металлургическому комплексу следует отметить, что экономическая стратегия как таковая отсутствует, поскольку важнейшие показатели практической реализации экономической стратегии - прибыль и рентабельность, а также их динамика отрицательны, в анализируемый период резко возрос уровень непокрытых убытков на предприятиях отрасли, размер нераспределенной прибыли находится на неэффективном уровне и не позволяет говорить о дальнейшем развитии и модернизации производства, рентабельность к 2005 году достигла драматических значений в пределах 5-10%,
Критериальный анализ инвестиционной стратегии приводит к заключению, что инвестиционная активность корпоративных структур металлургического комплекса находится на предельно низком и однозначно недостаточном уровне. Как было ранее определено, инвестиционную стратегию, как элемент экономической стратегии корпораций, характеризует группа показателей отдачи и оборачиваемости активов (по отдельным составляющим), коэффициенты ликвидности, а также индикаторы уровня использования (иммобилизации) активов. Индикаторы инвестиционной стратегии находятся на низком уровне, что позволяет говорить о наличии и необходимости использования резервов повышения инвестиционной активности предприятий металлургического комплекса области. Отраслевые нормативы значений оценочных индикаторов отсутствуют, применяемые общехозяйственные нормативы корректны с известной долей условности, поэтому достоверно оценить тот или иной показатель можно лишь в терминах динамического анализа. Что касается инвестиционной стратегии, то отмечается положительная, чуть растущая динамика базисных индикаторов, характеризующих данный элемент экономической стратегии корпораций, В частности следует отметить рост долгосрочных финансовых вложений и инвестиций в дочерние и зависимые общества, что свидетельствует о попытках исправить сложившуюся негативную ситуацию. Показатели ликвидности находятся на допустимом уровне, за исключением коэффициента абсолютной ликвидности, что связано с неэффективным использованием и нерациональной структурой активов. Другим подтверждением этого факта являются перекосы в существующей структуре активов, где наблюдается высокий уровень иммобилизации активов, одновременно с практически нулевым значением денежных средств и значительной по величине дебиторской задолженностью. Таким образом, говоря об инвестиционной стратегии как элементе экономической стратегии предприятий металлургического комплекса Ростовской области, следует оценить ее негативно, и рекомендовать акционерным обществам скорректировать стратегические мероприятия по активизации инвестиционной деятельности и повышению ее эффективности, принимая в расчет этап жизненного цикла, который имеет решающее значение в процессе разработки оптимизационного варианта экономической стратегии.
Эффективность стратегии финансирования можно оценить при помощи группы индикаторов экономической стратегии акционерных обществ, характеризующих структуру капитала (по отдельным источникам финансирования деятельности предприятия), степень независимости, цену отдельных составляющих капитала, а также дивидендную политику акционерного общества. Проведенный анализ дает основание констатировать, что стратегия финансирования на предприятиях металлургического комплекса РФ является низкоэффективной и требует кардинального изменения. Структура капитала, существующая в основной массе акционерных обществ, слишком консервативна и перегружена собственными источниками. Заемная политика практически полностью отсутствует. Безусловно, следует делать поправки на специфику и недостатки кредитной политики в России, института кредитования, как такового, отсутствие четких гарантий возврата кредитных средств, несовершенство законодательных механизмов. И все же современную структуру капитала российских акционерных обществ следует рассматривать как неэффективную, обременительную, оборачивающуюся в конечном итоге дополнительными, ненужными издержками по обслуживанию собственного капитала. Финансовая независимость хороша не сама по себе и лишь до определенных пределов. Когда этот предел преодолен, как результат предприятие получает высокую средневзвешенную цену капитала (WACC) и рыночную неэффективность.
