Содержание к диссертации
Введение
Глава I. Специфика финансов и организация управления холдинговыми компаниями финансово-промышленными группами
1.1, Особенности создания и функционирования корпоративных структур в России и за рубежом
1.2, Холдинговые компании и финансово-промышленные группы (сравнительный анализ)
1.3, Специфика финансов корпоративных групп 47
Глава II. Управление финансами корпоративных структур
2.1 Особенности управления в корпоративных структурах 60
2.2.Консолидированная отчетность корпорации как основа для принятия финансовых решений
2.3.Денежные потоки корпорации - их измерение, анализ отчетности 84
2.4,Финансовое планирование и бюджетирование в корпоративных 93 группах
Глава Ш. Совершенствование финансового планирования и прогнозирования в корпоративных структурах
3.1. ФПГ «Энергомашиностроительная корпорация» как объект финансового управления
3.2 Методика составления прогнозного бюджета корпоративной 120
группы
Заключение 139
Библиографический список использованной литературы 145
Приложения 157
- Особенности создания и функционирования корпоративных структур в России и за рубежом
- Особенности управления в корпоративных структурах
- ФПГ «Энергомашиностроительная корпорация» как объект финансового управления
Введение к работе
Основой современной экономики развитых стран является корпоративный сектор. Крупные корпорации и объединения обеспечивают экономический рост, научно-технический прогресс, осуществляют интеграцию промышленного и финансового капиталов. По данным ООН около четырех десятков самых мощных из имеющихся финансово-промьпиленньгх объединений контролируют половину промышленного производства и внешнеторговых операции мира[35]. На сегодняшний день главной тенденцией развития экономики западных стран стала концентрация и централизация капитала, реализуемая, как правило, в форме слияний и поглощений. Так, в США в 1997г. общая сумма слияний и приобретений достигла 879 млрд. долл. против 625 млрд. долл., зарегистрированных в 1996г., а в целом по миру этот показатель вырос с 1108 до 1600 млрд. долл. [160].
Однако, в нашей стране процессы слияния и поглощения, характерные для развитой капиталистической экономики, не получили достаточно широкого распространения. В России вслед за периодом борьбы с монополизмом первых лет перестройки путем разукрупнения производства, "расчленения" заводов-гигантов пришло время интеграции хозяйствующих субъектов, создания интегрированных структур - финансово-промьппленных групп (ФПГ), холдинговых компаний (ХК), транснациональных компаний (ТНК)-в ключевых отраслях экономики, способных обеспечить национальную независимость страны и конкурентоспособность ее продукции. Важнейшими конкурентными преимуществами интеграции являются возможность сохранения в интеграционном образовании юридической и в значительной степени хозяйственной самостоятельности отдельных организаций, а также ее относительная дешевизна. Наиболее быстрыми темпами процессы интеграции идут сегодня в топливно-сырьевом комплексе, а также банковской сфере. Среди основных причин формирования корпоративных групп и стратегических альянсов можно назвать отмирание отраслевого управления, разрушение отраслевых и межотраслевых связей между предприятиями, усиление конкуренции, потребность в создании новой системы инвестирования промышленности, сложность самостоятельного выхода предприятий на внешний рынок. В результате интеграции
появляются большие возможности маневрирования финансовыми и материальными ресурсами, осуществления крупных инвестиционных проектов, привлечения банковских инвестиций, а также средств зарубежных инвесторов. Создание ХК, ФПГ, и ТНК позволит достичь более высокого уровня эффективности и управляемости отраслями промышленности в период становления рыночной экономики. Именно холдинговые структуры и ФПГ, по мнению специалистов, призваны вывести российскую экономику из кризиса.
Однако, для того, чтобы корпоративные объединения стали реальной основой стабилизации и развития промышленности необходимо пересмотреть ряд правовых и налоговых положений, регулирующих их деятельность. Недостаточное
s
законодательное обеспечение создания и функционирования ХК, ФПГ и ТНК, отсутствие ряда необходимых законов, а также несовершенство налогового банковского, страхового законодательства в части, касающейся корпоративных групп, тормозят их развитие в нашей стране.
Несмотря на то, что в переводной западной и отечественной экономической литературе достаточно подробно изложены основные вопросы финансового менеджмента, специфике и особенностям управления именно финансами корпоративных групп практически не уделялось должного внимания, что и определяет актуальность данного диссертационного исследования.
Цель диссертационного исследования: на основе анализа и выявления тенденций развития российских ХК и ФПГ, разработать теоретические аспекты и методические рекомендации по совершенствованию управления финансами в корпоративных структурах. Цель исследования предопределила постановку и решение следующих основных задач:
изучение роли ХК, ФПГ и ТНК в мировой экономике, особенностей их создания и функционирования в России;
обобщение и анализ позитивного западного опыта в области финансового менеджмента и уточнение на его основе ряда теоретических вопросов, касающихся управления финансами корпорации;
выявление специфики и особенностей управления финансами корпоративных структур в российских условиях (включая разработку оптимальной организационной
и финансовой структур, финансовый анализ деятельности корпорации, измерение денежных потоков, консолидирование отчетности, а также прогнозирование, бюджетирование и налоговое планирование);
создание прогнозной модели получения денежных средств в зависимости от изменения выручки от реализации продукции (работ, услуг) на примере консолидированной группы, включающей два ведущих петербургских предприятия ФПГ "Энергомашкорпорация" - ОАО "Электросила" и ОАО "Ленинградский металлический завод", на основе анализа финансового положения этих предприятий и развития отрасли.
Предметом исследования является система финансовых и организационно-экономических отношений в корпоративной группе. В качестве объекта исследования рассматривается процесс управления финансами в корпоративной структуре.
Теоретической и методологической, основами диссертации явились труды известных ученых-экономистов: Р. Гильфердинга, Б. Карлофа, Г. Марковица, Ф. Модильяни, М. Миллера и др.
Основные аспекты финансового менеджмента исследовались в работах западных авторов: Р. Брейли и С. Майерса, Л.А. Бернстайна, Ю. Бригхема и Л. Гапенски, Дж. К. Ван Хорна. Особенности управления финансами корпорации в современных российских условиях рассматривались такими ведущими учеными, как Е.С. Стоянова, В.В. Ковалев, И.Т. Балабанов, М.В. Романовский, М.А. Федотова и другими.
В диссертации использовались материалы исследований по вопросам функционирования и развития западных и российских корпоративных групп - ХК, ФПГ и ТНК, проводимых П. А. Аркиным, Э.А. Аэроянцем, А.В. Евсеенко, B.C. Зверевым, А.С. Львовым, В.В. Болотиным, Л.Н. Макаревичем.
В качестве информационной базы диссертации использовались законодательные акты Российской Федерации в области регулирования создания и функционирования корпоративных объединений, налогообложения, бухгалтерского учета и отчетности, статистические материалы и данные ежегодных бухгалтерских отчетов ряда предприятий, входящих в ФПГ «Энергомашкорпорация» за 1994-1996 годы, информация, полученная в результате проведения маркетинговых
б исследований, а также публикации в отечественной и зарубежной периодической печати.
В процессе проведения диссертационного исследования использовались методы логического и сравнительного анализа, экономико-математического моделирования.
Научная новизна диссертационного исследования, по мнению автора, заключается в следующем:
выявлены основные причины активизации образования корпоративных структур как в мировой, так и в современной российской экономике и определены позитивные и негативные факторы этого процесса;
на основе теоретического обобщения зарубежного и российского опыта предложена и обоснована классификация холдинговых компаний;
проведен сравнительный анализ нормативно-правовой базы, регулирующей финансовую деятельность ХК и ФПГ в России и за рубежом, выявлены современные тенденции развития финансового менеджмента в корпоративных группах, на основе чего определена специфика управления финансами корпоративных групп в России;
на основе обобщения и анализа российского и мирового опыта предложена и обоснована модель управления финансами корпоративной группы в современных российских условиях хозяйствования;
выявлены тенденции развития финансового планирования в корпоративных группах и предложена и обоснована методика процесса бюджетирования и форма функциональных бюджетов для ХК и ФПГ;
разработана экономико-математическая модель прогноза потока денежных средств.
Основные положения диссертационной работы прошли апробацию на научных сессиях профессорско-преподавательского состава, научных сотрудников и аспирантов СПбУЭФ по итогам НИР за 1995 г., вошли в сборник научных статей аспирантов СПбУЭФ "Социально-экономические вопросы становления рыночных отношений" за 1997г., а также были отражены в семи статьях автора в "Экономике и жизни" (региональный выпуск) за 1996-1997 годы.
Особенности создания и функционирования корпоративных структур в России и за рубежом
Кардинальные изменения в экономике России, связанные с переходом к рынку, потребовали образования принципиально иной инфраструктуры. Одним из свидетельств создания такой инфраструктуры стало резкое возрастание в последние годы предприятий различных форм собственности. На конец 1996 г. в России действовало около 2 миллионов компаний и предприятий, что более чем в пять раз превосходит уровень 1989г. При этом число государственных предприятий снизилось с 215 до 160 тыс., а муниципальных - со 145 до 64 тыс.[44]. Активно проходит процесс приватизации государственной собственности, акционирования предприятий.
Акционерная форма собственности имеет глубокие исторические корни. Уже в XII столетии акционерная форма товариществ применялась во Франции для эксплуатации мельниц. Более широкое распространение она получила в XV в., когда в Генуе и других городах Италии был создан ряд банков на акционерных началах. Первой крупной корпорацией была созданная в 1599г. Индийская компания (East India Company) [54,с. 115]. В России первый законодательный акт, имеющий отношение к акционерной форме ассоциаций, был подписан Петром І в 1699г. - Указ "О составлении купцами, как и в других государствах акционерных компаний", однако он не имел никаких практических результатов.
К концу XIX в., в период бурного промышленного подъема и острой потребности в капитале в большинстве европейских стран и США, акционерные компании стали основной организационно-правовой формой в мировой экономике. Как писал Р. Гильферпинг [46,с.11], с развитием акционерных обществ развивается финансовый капитал, происходит процесс слияния промышленного и финансового капитала. Например, в США в конце прошлого века на долю корпораций приходилось около 90% стоимости производства всей промышленной продукции страны.
Юридически под акционерной компанией понимался "корпоративный союз лиц (акционеров), образовавших его капитал путем определенного числа равных (нормально, свободно отчуждаемых) взносов, которые дают право на участие в союзе и которыми исчерпываются имущественные обязанности акционеров" [74,с.14]. И почти сто лет спустя понятие и экономическая суть корпорации остались практически неизменными. Так в статье 2 Закона РФ "Об акционерных обществах" от 24.10.1995г. сказано: "Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих обязательные права участников общества (акционеров) по отношению к обществу. Акционеры не отвечают по обязательствам общества и несут риск убытков, связанных с его деятельностью, в пределах стоимости принадлежащих им акций"[15].
Авторы, исследовавшие проблемы акционерных обществ еще в начале XX века- П.Н. Гуссаковский и А.И. Каминка [54,74], а также современные ученые-экономисты - П.А. Аркин, Д.С. Львов, С.Э. Пивоваров, И.С. Пивоваров[23,98,99,124,103] и др. выделяют следующие преимущества акционерной формы организации бизнеса:
статус юридического лица;
ответственность инвесторов ограничена только их вкладом в капитал;
простая процедура передачи акций другим лицам;
способность изначально создавать уставный капитал, достаточный для реализации поставленных целей, а также возможность дальнейшего увеличения капитала за счет последующих эмиссий акций.
Особенности управления в корпоративных структурах
В предыдущей главе мы рассмотрели основные виды сложных интегрированных структур: холдинговые компании, финансово-промышленные группы, транснациональные корпорации. Жизнеспособность и успешность деятельности таких образований в первую очередь зависит от эффективности их системы управления. Проблемам управления, особенно их финансовому аспекту, холдинговых компаний и ФПГ в отечественной литературе не уделяется должного внимания. Не разработан методологический подход к финансовому управлению интегрированными структурами в российских условиях. Например, автор одной из первых российских монографий о холдингах, П. А. Аркин считает, что "Управление в холдинге может быть и должно быть исключительно только стратегическим. Стратегическое управление - это стратегическое планирование и стратегический контроль, реализуемые через определенные организационные структуры" [23]. На наш взгляд подобная трактовка управления в холдинге является не полной. Система управления холдинговой (как впрочем и любой) компанией включает в себя; управление производственным циклом, человеческими ресурсами, маркетинг, организационную структуру, управление финансами. При этом организационная структура играет вспомогательную роль и должна быть подчинена финансовой структуре и ориентирована на решение основных задач, целей, "миссии" холдинговой компании.
Корпоративная миссия определяет параметры и развитие основных видов деятельности, на которые нацелена корпорация с учетом потребительского спроса, особенностей производимой продукции и наличия конкурентных преимуществ. Для холдинговой структуры, являющейся сложной многоуровневой системой, наиболее целесообразно, на наш взгляд, принятие единой "портфельной" миссии, направленной на оптимизацию использования в общих целях ресурсов, принадлежащих компаниям, входящим в холдинг [75, 103]. Учитывая специфику российских холдинговых компаний, как уже отмечалось, в большинстве своем образованных в ходе приватизации на базе бывших министерств, НПО и заводов-гигантов, отсутствия у директорского корпуса необходимых знаний и опыта управления сложными интегрированными структурами, некоторые экономисты считают, что "для российского рынка классическая холдинговая модель управления является преждевременной и большинство российских холдингов практически не управляются. Разные направления деятельности почти или совсем не связаны между собой технологически, а каждое из них стремится обрастать инфраструктурой, центробежные тенденции в холдинге усиливаются" [88]. Однако, по мнению автора, в современных условиях холдинговая модель организации бизнеса является весьма перспективной (позволяет привлечь значительные инвестиционные ресурсы, снизить риски за счет диверсификации и т.д.). Для ее успешной реализации необходим системный комплексный подход к выработке управленческой стратегии, и первым шагом на этом пути, безусловно, является создание адекватной организационной структуры корпорации.
Организационная структура управления - это взаимоотношение подразделений и должностей в организации, распределение ролей, полномочий и ответственности между ними, а также порядок функционально-технических связей, возникающих в процессе управления[85]. Необходимым требованием, предъявляемым к управленческой структуре, является сочетание определенной устойчивости -способности компании переносить внешние неблагоприятные факторы с наименьшими для себя потерями - с гибкостью - способностью быстро реагировать на изменение внешних условий. Для создания в российских корпоративных группах эффективной организационной структуры управления необходимо обобщить и проанализировать зарубежный и отечественный опыт построения подобных структур.
В мировой практике существуют следующие основные типы систем управления крупными предприятиями холдингового типа [22,23,152]:
1. Управление по функциям (линейно-функциональная структура);
2. управление по отраслям (дивизиональная структура);
3. программно-иелевое управление;
4. матричная система управления. Управление по функциям активно использовалось в западных странах в первой половине XX века, сегодня же в чистом виде оно практически не встречается. Основными звеньями в данной системе являются функциональные службы (производственная служба, служба учета и финансового планирования, маркетинга, информации, НИОКР, технического развития, кадров и т.д.), которые позволяют руководству компании оперативно управлять и контролировать отдельные аспекты производственной деятельности. Однако функциональная структура предполагает эффективность системы на уровне лишь отдельных подразделений фирмы, т.к. при управлении крупными коммерческими структурами крайне сложно добиться согласованных управленческих решений из-за слабой взаимосвязи между подразделениями. Кроме того данная структура не стимулирует развитие инициативы, отсутствует четко определенная ответственность за принимаемые решения.
Дпвизиональная структура управления впервые была внедрена "Дженерал Моторз" и получила широкое распространение в 60-е годы. При этой организационной структуре в рамках крупной производственной фирмы создаются или выделяются из ее состава отраслевые подразделения, пользующиеся определенной автономией в вопросах оперативной деятельности. Для крупных западных компаний днвизиональный подход стал доминирующим; по оценкам экспертов, от линейно функциональных структур к дивизиональным перешли 95% из 500 крупнейших компаний США [152,с.22]. Однако, несмотря на то что при дивизиональной структуре достигается комплексный подход в управлении, на уровне отраслевых отделений не удается избежать столкновения ведомственных интересов.
ФПГ «Энергомашиностроительная корпорация» как объект финансового управления
В предыдущих главах были проанализированы законодательные аспекты, принципы организации и функционирования сложных корпоративных структур в России и за рубежом, выявлены особенности финансово-хозяйственной деятельности, рассмотрена система управления финансами в корпоративных группах. Разработка прогноза будущей деятельности корпорации имеет важное практическое значение и позволяет принимать взвешенные управленческие решения. К сожалению, в отечественной и западной экономической литературе авторы излагают методики прогнозирования и планирования применительно к абстрактному предприятию, функционирующему в стабильных экономических условиях. Поэтому, рассмотрев общие теоретические вопросы финансового и бюджетного планирования во второй главе, стоит перейти к практическому применению и адаптации методик перспективного планирования и прогнозирования к российским условиям, выработать рекомендации по совершенствованию управления финансами на примере конкретной корпорации.
На сегодняшний день в российской экономике идет процесс концентрации финансового и промышленного капитала, образования ФПГ и ХК в таких стратегически важных отраслях как нефтяная, газовая, энергетическая, телекоммуникационная промышленность, машиностроение. От эффективности управления финансово-хозяйственной деятельностью на предприятиях занятых в этих отраслях, а также от государственной политики в отношении данных компаний, большинство из которых - крупные холдинги, ФПГ и ТНК, во многом зависит будущее развитие российской экономики. В данной части научного исследования мы проанализируем деятельность и управление финансами в одной из крупнейших российских машиностроительных ФПГ, организованной по принципу холдинга, -"Энергомашиностроительной корпорации"
В советский период машиностроение являлось одной из приоритетных стратегических отраслей народного хозяйства. За время экономических реформ многие крупные машиностроительные заводы-гиганты были разукрупнены, технологические цепочки между предприятиями, оказавшимися в различных странах СНГ, разорваны, И только в последние несколько лет наблюдается процесс концентрации производства, создание машиностроительных ХК и ФПГ.
В настоящее время продукция машиностроительного комплекса составляет около 9% в общем объеме промышленного производства России. По данным министерства экономики РФТ машиностроительный комплекс страны состоит из 8 укрупненных подотраслей, объединяющих 1547 предприятий и организаций, на которых занято 1908 тыс, человек. К подотраслям относятся: автомобилестроение (244 предприятия, 765 тыс. занятых), тяжелое, энергетическое и транспортное машиностроение (144, 264тыс.Х химическое и нефтяное машиностроение (128, 102 тыс.), дорожно-строительное и коммунальное машиностроение (84, 72тыс), электротехника и приборостроение (515, 346тыс), станкоинструментальная промышленность (259, 134тыс), сельскохозяйственное и тракторное машиностроение (173, 225тыс). В прямом государственном управлении сегодня находятся только 123 предприятия и организации, или 8% от их общего числа. Это, в основном, предприятия, обеспечивающие разработку и изготовление продукции для нужд обороны, крупные научные Центры. Объем товарной продукции предприятий госсектора составляет сегодня менее 1% общего объема по машиностроению, а число работающих - около 1,3% от общего числа занятых в отрасли. В комплексе действуют 10 финансово-промышленных групп [45].
Одна из наиболее крупных - "Энергомашкорпорация". В состав ОАО "Энергомашйностроительная корпорация" (ЭМК), зарегистрированного в сентябре 1993т,, входят 25 предприятий энергомашиностроения, в том числе три петербургских - ОАО «Ленинградский металлический завод», ОАО «Электросила», ОАО «Завод турбинных лопатою) (полный перечень компаний группы см, в Приложении N14).
Наряду с восстановлением технологических связей, диверсификацией производства, использованием эффекта синергизма, одной из основных мотиваций создания ЭМК явилось усиление внутриотраслевой конкуренции, и в первую очередь - со стороны западных компаний (о значительной роли этого фактора при создании российских корпоративных структур упоминалось в n.l.L и п.1,2. данной работы). С «открытием» рынков бывших социалистических стран в начале 90-х годов, «ЛМЗ», «Электросила», «Завод турбинных лопаток» и другие российские предприятия, выпускающие энергетическое оборудование, были серьезно потеснены западными компаниями аналогичного профиля. «Siemens», «ABB», «General Electric» практически вытеснили российских производителей с рынков стран СЭВ и начали активно внедряться на рынки стран СНГ. Они же составили серьезную конкуренцию российским предприятиям на традиционном для последних азиатском рынке-Мировой спрос на ввод новых энергетических мощностей из-за внедрения энергосберегающих технологий упал, и мировые лидеры энергомашиностроения устремились на перспективные рынки испытывающих недостаток энергетических мощностей стран Азии, прежде всего в Индию и Китай. Хотя по конструктивным, технологическим и технико-экономическим показателям российское электрогенерирующее оборудование соответствует мировому уровню (имеется определенное отставание по оснащенности средствами автоматизированного управления, контроля и диагностики), западные компании за счет более низких цен на продукцию начали вытеснять российских производителей с их традиционных рынков.
