Содержание к диссертации
Введение
Глава I. Негосударственные пенсионные фонды в системе пепсионного обеспечения России 10
1.1. Место негосударственных пенсионных фондов в финансовой системе России 10
1.2. Генезис пенсионного обеспечения в России 32
1.3. Негосударственное пенсионное обеспечение в конце 1990-х - начале 2000-х годов и развитие нормативной правовой базы деятельности НПФ
Глава II. Механизм функционирования негосударственных пенсионных фондов
2.1. Инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов 73
2.2. Организация пенсионных схем и особенности накопления средств в негосударственных пенсионных фондах
2.3. Размещение пенсионных резервов негосударственных пенсионных фондов с целью повышения эффективности инвестиций
Глава III. Модель территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы) и оценка надёжности его деятельности
3.1. Обоснование необходимости территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы)
3.2. Оценка надежности деятельности негосударственных пенсионных фондов на основе построения математико-статистических моделей
3.3. Индексный метод определения эффективности инвестирования средств пенсионных накоплений
Заключение 182
Список использованной литературы 186
Приложения 197
- Место негосударственных пенсионных фондов в финансовой системе России
- Инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов
- Обоснование необходимости территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы)
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Ключевыми функциями рынка являются создание и обеспечение функционирования механизмов перелива капитала, распределения финансовых ресурсов между основными экономическими субъектами: населением, организациями, государством. От того, насколько эффективно действуют эти механизмы, зависят состояние и уровень развития рынка и экономики в целом, что особенно важно в условиях выхода из финансово-экономического кризиса. Практика развития рыночных экономик выработала два основных способа перераспределения финансовых активов: через механизм косвенного финансирования с использованием услуг финансовых институтов (посредников) и через рынок ценных бумаг, обеспечивающий прямое взаимодействие между эмитентами и инвесторами (поставщиками капитала).
Одним из основных институтов относящимся к одной из групп финансовых посредников - инвестиционным институтам, - являются негосударственные пенсионные фонды. Развитие системы коллективных инвесторов как посредников между частными лицами - инвесторами, предприятиями и государством - эмитентами ценных бумаг - необходимо для мобилизации внутренних инвестиционных ресурсов в экономике. Во многих странах негосударственные пенсионные фонды активно используются профессиональными и непрофессиональными инвесторами как инструмент вложения свободных денежных средств в ценные бумаги. И в России эти институты становятся финансовыми посредниками, которым население - значительный слой потенциальных инвесторов - доверяет свои сбережения с целью сохранения капитала и получения дохода. Сегодня негосударственные пенсионные фонды выполняют также функцию «информационного посредничества». Существование информационной асимметрии на рынке приводит к тому, что информация неравным образом распределяется между участниками рынка и потенциальные инвесторы обращаются к профессионалам, которые способны взять на себя
4 функцию оценки инвестиционных рисков и, как следствие, выбора инвестиционных инструментов для инвестора. Рынок становится все более сложным, насыщенным разнообразными инструментами и формами инвестирования, и индивидуальные сбережения становятся все более рискованными.
Необходимость научно-обоснованной оценки эффективности и качества управления негосударственными пенсионными фондами, а также разработки форм и способов деятельности управляющих компаний, формирования привлекательного инвестиционного климата в современной России и определяют актуальность диссертационного исследования.
Степень научной разработанности проблемы. Рост интереса к управлению коллективными инвестициями, институциональному развитию экономических отношений в России произошел сравнительно недавно. Среди зарубежных ученых, труды которых по управлению экономическими системами, коллективными инвестициями используются в российской экономической науке и практике фондового рынка, следует выделить следующих авторов: Р.Коуз, Д. Ыорт, Ф Хайек, Э. Гери, В. Росси, Дж. О'Брайен, С. Шрива-стан, Г. Дефоссе, О.И. Уильямсон и др.
Научные изыскания и практические разработки проблемы управления коллективными инвестициями представлены в трудах Дж. Бэйли, Л.Дж. Гит-мана, Д. Канемана, Д. Клендера, К.Р. Макконнелла, Г. Марковича, Э. Твер-ски, У.Ф. Шарпа, Дж. Швагера и других учёных. Отдельные аспекты теории инвестирования и эволюции фондов исследовали С. Бакстон, К. Гилкрист, Е.Ф. Жуков, В.В. Ковалёв, Я.М. Миркин и другие. Истории развития негосударственных фондов и других форм коллективного инвестирования посвящены труды М.А. Кожевникова, Ю.В. Коречкова, В.В. Круглова, В.Д. Мило-видова. В них раскрывается генезис коллективного инвестирования, показана трансформация его форм и институтов управления.
Особенности развития фондового рынка, как сферы управления негосударственными пенсионными фондами, раскрыты в трудах Б.И. Алёхина,
5 А.П. Бычкова, Н.И. Берзона, Е.А. Буяновой, А.П. Гончарова, С.А. Михайлова, И.В. Разумова, Е.О. Савченко, А.В. Чаленко и других экономистов. В них рассмотрены теоретические основы управления фондами, даны объяснения явлений и процессов, происходящих на рынке ценных бумаг. Проблемы оценки эффективности и качества управления фондами в отечественной науке рассмотрены в трудах Я.М. Миркина, А.А. Первозванского, Т.М. Перво-званской. Отдельным направлениям оценки управления посвящали свои труды М.Е. Капитан, Г.П. Лузин, К.Л. Савицкий, А.П. Перцев, Г.В. Эрдман и ряд других экономистов.
В трудах отечественных учёных изложены основные положения, раскрывающие сущность управления негосударственными пенсионными фондами и механизм их функционирования. Однако в них не раскрыты особенности управления коллективным инвестированием, методики оценки эффективности и качества управления негосударственными пенсионными фондами в условиях современного рынка. Несмотря на возросший интерес к проблеме развития экономических отношений, связанных с осуществлением инвестиций в негосударственные пенсионные фонды, недостаточно проработаны вопросы внедрения научных методов в деятельность управляющих компаний.
Гипотеза, проверяемая в исследовании, заключается в том, что в условиях современного рынка, применяемые методы менеджмента, оценки эффективности и качества управления негосударственными пенсионными фондами не учитывают все характеристики современного рынка и не позволяют эффективно реализовать инвестиционные цели, ввиду чего требуют поиска оптимальных методик оценки управления и направлений его совершенствования.
Целью исследования является решение научной задачи, заключающейся в уточнении процесса управления негосударственными пенсионными фондами в условиях современного рынка, выработке аналитического инструментария оценки их деятельности и надёжности, разработке модели управления негосударственными пенсионными фондами (на примере территори-
6 альных НПФ) и обосновании возможных направлений совершенствования управления коллективными инвестициями.
В соответствии с поставленной целью в диссертации решаются следующие основные задачи, отражающие логику исследования:
уточнить место негосударственных пенсионных фондов в системе коллективного инвестирования, как специфической организации, объединяющей средства многих инвесторов под управлением одного управляющего;
раскрыть механизм функционирования негосударственных пенсионных фондов и показать его отличие от деятельности других коллективных инвесторов;
определить общемировые тенденции организации управления негосударственными пенсионными фондами и возможности применения мирового опыта в практике российского коллективного инвестирования;
раскрыть особенности управления негосударственными фондами в условиях современного рынка и уточнить специфику применения элементов аналитического инструментария оценки управления;
- определить порядок размещения пенсионных резервов НПФ с целью
повышения эффективности инвестиций;
разработать теоретические положения методики оценки эффективности управления негосударственными пенсионными фондами и провести ее практическое тестирование;
произвести оценку надежности деятельности НПФ;
доказать возможность и необходимость создания территориального НПФ;
предложить рекомендации по совершенствованию управления негосударственными пенсионными фондами.
Объектом исследования в диссертации является деятельность негосударственных пенсионных фондов.
Предметом исследования являются экономические отношения по поводу оценки эффективности и надёжности деятельности негосударственных пенсионных фондов.
Теоретико-методологической основой исследования явились труды отечественных и зарубежных авторов по проблемам коллективного инвестирования. В ходе исследования применялись: диалектический метод, методы анализа и синтеза, сравнений и обобщений, табличные и графические приёмы, а также методы статистики и эконометрики. Исследование основывается на принципах единства исторического и логического подхода к анализу экономических явлений, связанных с управлением негосударственными пенсионными фондами, противоречивом характере общественно-экономических процессов, обращении к практике как к критерию истины.
Применяемый в диссертации системный подход развит через методы индукции и дедукции, используемые при анализе свойств и закономерностей процесса управления экономическими системами.
Эмпирическая база исследования: нормативно-правовые акты, материалы научно-теоретических и научно-практических конференций; периодическая литература.
Информационно-статистической базой исследования явились аналитические данные Федеральной службы России по финансовым рынкам (ФСФР), рейтинговых агентств и независимых оценщиков, отчёты управляющих компаний.
Научная новизна результатов исследования заключается в авторской разработке, уточнении и дополнении теоретических положений по совершенствованию управления негосударственными пенсионными фондами в системе коллективного инвестирования, выработке предложений по созданию территориальной эмеритальной кассы, разработке методики оценки надёжности негосударственных пенсионных фондов.
8 Исследование позволило выявить особенности управления негосударственными пенсионными фондами и обосновать инструментарии оценки их надёжности. В диссертации:
выявлены особенности организации пенсионных схем и накопления средств в негосударственных пенсионных фондах; определено, что дополнительная пенсионная система может формироваться как за счёт установленных выплат, так и за счёт установленных взносов и быть солидарной и накопительной, либо использовать оба эти принципа; показано, что все обязательства по пенсионной системе должны иметь финансовое покрытие в форме накопленных активов и будущих поступлений взносов (актуарный баланс);
разработан механизм размещения пенсионных резервов НПФ с целью повышения эффективности инвестиций; доказано, что в качестве управляющей организации следует выбирать организацию с двухлетним стажем деятельности и опытом работы с доверительной собственностью; признано целесообразным на первом этапе передавать пенсионные резервы в управление в имущественной и денежной формах, а в дальнейшем - только в денежной форме. Разработаны комплексные требования инвестора, включающие сумму передаваемых в управление средств, минимальную требуемую доходность, максимально возможную долю активов с растущей стоимостью, приемлемые объемы инвестирования на заданный период и предельный объём инвестирования в отдельные активы;
обоснована необходимость создания и функционирования территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы), работающего по договорам с организациями и физическими лицами в определённых пространственных границах и относящегося к открытым пенсионным фондам с ограниченным кругом обслуживаемых участников;
- предложена методика оценки надёжности деятельности негосударст
венными пенсионными фондами на основе построения математико-
9 статистических моделей и сравнительной характеристики анализируемого негосударственного пенсионного фонда с эталонным;
- разработан инструментарий оценки эффективности инвестирования
средств пенсионных накоплений на основе индексного метода.
Теоретическая значимость полученных результатов состоит в уточнении теоретических основ управления негосударственными пенсионными фондами, разработке методики оценки эффективности и надёжности управления негосударственными пенсионными фондами и определении возможных направлений совершенствования менеджмента НПФ.
Практическая значимость выполненного исследования определяется возможностью использования основных выводов и рекомендаций:
при осуществлении ФСФР контроля за деятельностью коллективных инвесторов;
в практической деятельности управляющих компаний негосударственных пенсионных фондов и частных инвесторов;
при разработке нормативных актов, регулирующих вопросы организации деятельности коллективных инвесторов;
в учебном процессе высших учебных заведений при преподавании дисциплин «Управленческий анализ», «Финансовый менеджмент», «Организация и финансирование инвестиций», «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», «Моделирование рынка ценных бумаг» и других.
Апробация и внедрение результатов исследования. Выводы, предложения и практические рекомендации диссертационного исследования нашли отражение в научных публикациях. По теме диссертации опубликовано научных работ, общим объёмом 11,3 п.л., в том числе 3 статьи в научных журналах, включённых в перечень изданий, рекомендуемых ВАК для публикации основных результатов диссертаций и 1 монография (в соавторстве).
Основные положения и выводы диссертации докладывались на пяти международных конференциях «Молодежь и экономика» (Ярославль: ЯВ-ФЭИ, 2004-2008 гг.); всероссийских конференциях «Региональное развитие:
10 резервы и перспективы» (Ярославль: МУБиНТ, 2005 г.), «Создание механизмов трансферта результатов научных исследований в реальный сектор экономики» (Ярославль: НП МИТЦ, Администрация Ярославской области, 2007).Материалы диссертации использованы в учебном процессе Костромского государственного университета им. Н.А. Некрасова, Военной финансово-экономической академии, Международной академии бизнеса и новых технологий. Результаты диссертации нашли применение в деятельности Территориального отдела РО ФСФР в ЦФО по Ярославской области, а также Межрегионального инновационно-технологического центра «Высокие технологии для решения кризисных социально-экономических проблем» и Научно-инновационного института «Кассиопея (имеются акты внедрения).
Объём и структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх глав, заключения, списка литературы и 7 приложений. Основной текст работы изложен на 197 страницах, включает 10 таблиц и 11 рисунков. Список использованной литературы содержит 144 наименования.
Место негосударственных пенсионных фондов в финансовой системе России
Негосударственное пенсионное обеспечение (НПО) выражает собой совокупность финансовых отношений в области дополнительного социального обеспечения граждан. Для выяснения сущности НПО и его места в системе финансовых отношений необходимо выявить содержание категории «финансы» как экономической категории. Императивность финансов аргументированно доказал Э. Вознесенский. «Видя органическую, нерасторжимую связь финансов с государством ... мы ввели в понятие финансов признак государственной регламентации. Без финансов нет государства; любые финансовые отношения всегда оформляются законодательным актом государства» . По мере развития государства и товарно-денежных отношений финансы получали применение как денежные отношения, имеющие императивную форму, выражающие, по мнению Л.А. Дробозиной, процесс образования и использования денежных фондов для содержания государства и обеспечения его деятельности1. В дальнейшем Л.А. Дробозина, Л.П. Окунева и Л.Д. Андросова конкретизировали определение финансов как экономических отношений, связанных с формированием, распределением и использованием централизованных и децентрализованных фондов денежных средств в целях выполнения функций и задач государства и обеспечения условий расширенного воспроизводства2. Финансы как экономическую категорию, выражающую отношения по поводу формирования и использования денежных средств в своих трудах исследовала В.М. Родионова3.
В экономической системе финансы, являясь отношениями базиса, непосредственно связаны и обусловлены существованием государства, которое, как надстройка, получая относительную самостоятельность движения, может организовывать финансовые отношения и прямо влиять на экономику. Организующая деятельность государства, связанная с практическим использованием финансов, обособляется в финансовую политику, позволяющую соединить потенциальные возможности управления, заложенные непосредственно в самих финансах, с работой органов финансовой системы. Во всех государствах финансовая политика реализуется через финансовую систему. С этим утверждением все согласны, но в силу субъективности мышления, ученые дискутируют о понятии и структуре финансовой системы.
Инвестиционная деятельность негосударственных пенсионных фондов
Самостоятельным аспектом функционирования негосударственных пенсионных фондов является их инвестиционная деятельность, позволяющая осуществлять возложенную на них социальную задачу по негосударственному пенсионному обеспечению и обязательному пенсионному страхованию. Инвестиционная деятельность представляется одним из важнейших направлений деятельности фондов. По мнению председателя правления профессиональной лиги НПФ И. Горюнова, «она позволяет решать двуединую задачу: сохранять от обесценивания и увеличивать размеры накоплений в пользу участников и обеспечивать национальной экономике дополнительный долгосрочный финансовый ресурс»1. Поэтому функционирование негосударственного пенсионного обеспечения и обязательного пенсионного страхования в условиях рыночных отношений предполагает вовлечение негосударственных пенсионных фондов в сферу финансового рынка страны и взаимодействие НПФ с другими субъектами этого рынка.
Фактически развитие рынка пенсионных услуг органически переплетается с функционированием важнейших сегментов национального финансового рынка, что обусловливает наличие неизбежного риска, возникающего в процессе инвестирования пенсионных накоплений в различные финансовые инструменты. В связи с этим главными требованиями, предъявляемыми к негосударственным пенсионным фондам и связанными с соблюдением интересов их вкладчиков и участников, являются сохранность, возвратность инвестированных пенсионных ресурсов и их преумножение в размерах, по крайней мере, не ниже уровня инфляции в стране.
В соответствии с основной целью деятельности негосударственного пенсионного фонда - выполнение взятых на себя обязательств по выплате пенсий согласно заключенным договорам с вкладчиками по негосударственному пенсионному обеспечению и с застрахованными лицами по обязательному пенсионному страхованию - перед ним стоит задача инвестирования пенсионных резервов и пенсионных накоплений и получение дохода в размере, достаточном для установленных или планируемых выплат.
Размещение пенсионных ресурсов выступает средством их защиты от. инфляции. Поэтому принципиальное значение приобретают результаты инвестирования и достижение необходимого уровня доходности с учетом уровня инфляции. Именно на это направлена инвестиционная политика каждого конкретного фонда.
По нашему мнению, под инвестиционной политикой фонда следует понимать обоснование основных направлений использования инвестиционных ресурсов с учетом выбора конкретных финансовых инструментов и сроков инвестирования, обеспечивающих достижение плановых целей при соблюдении установленных государством инвестиционных ограничений. Успех инвестиционной деятельности зависит от обоснованности инвестиционной политики и сформированного в соответствии с ней инвестиционного портфеля - совокупности финансовых инструментов, приобретенных с целью получения дохода, а также в расчете на возможный рост их стоимости к конкретному сроку или на длительную перспективу. Основные принципы инвестиционной политики НПФ исходят из необходимости оптимизации инвестиционного портфеля при соблюдении требований надежности и платежеспособности фонда. Это достигается соблюдением следующих принципов:
- диверсификации, доходности, ликвидности и возвратности вложений;
- достаточности средств фонда для покрытия принятых обязательств; - ограничения риска вложений.
Создание высокоразвитой негосударственной пенсионной системы как средства снижения уровня социальной напряженности и поддержания уверенности граждан в будущем невозможно без участия государства с системой гарантий в рамках регулирования инвестиционной деятельности негосударственных пенсионных фондов. Подобная система призвана защищать сохранность пенсионных резервов, способствовать их увеличению и тем самым обеспечивать соблюдение интересов граждан - участников негосударственного пенсионного обеспечения и застрахованных лиц по обязательному пенсионному страхованию.
Обоснование необходимости территориального негосударственного пенсионного фонда (эмеритальной кассы)
Негосударственные пенсионные фонды появились сравнительно недавно, но развиваются весьма динамично, привлекая с каждым годом все большее внимание граждан и субъектов хозяйствования. В рамках данного социального института возникли и функционируют различные типы фондов, деятельность которых способствует повышению уровня пенсионного обеспечения россиян. Каков их вклад? В чем преимущества и недостатки этих новых для нашей страны структур? Как лучше учесть потребности и интересы клиентов, рациональнее использовать средства, собираемые фондами? Ответ на эти вопросы может дать системный анализ. Но его проведение осложняется определенными трудностями: отсутствие четкой классификации и структуризации негосударственных пенсионных фондов препятствует оценке результатов их работы .
Между тем разграничение организационных форм этих фондов было предусмотрено авторами концепции пенсионной реформы. Они исходили из того, что негосударственное пенсионное обеспечение должно осуществляться в форме пенсионных программ отдельных предприятий, отраслей, регионов, а также в форме личного пенсионного страхования.
Рассматривая корпоративные и отраслевые НПФ, отметим, что на практике существует условное деление НПФ на те, которые обслуживают участников по договорам с юридическими лицами, и те, что работают в основном с физическими лицами. Но для раскрытия социальной значимости НПФ и оценки результатов деятельности последних нужна более четкая их типизация и, в частности, деление на закрытые и открытые.
Первые работают с определенным кругом вкладчиков, действующих в конкретных сферах экономики. Это - корпоративные и отраслевые фонды, предназначенные для организации дополнительного пенсионного обеспечения определенной компании или отрасли. Примерами корпоративных фондов могут служить "ЛУКойл-Гарант", "Сургутнефтегаз", "АвтоВАЗ" и многие другие. К числу отраслевых негосударственных пенсионных фондов относятся такие фонды, как "Электроэнергетики", "Уголь", "Газфонд".
Корпоративные пенсионные фонды являются своего рода рычагами реализации долгосрочных стратегий развития компаний. Прежде всего, они выступают в качестве одного из инструментов осуществления кадровой политики, поскольку наличие пенсионной программы позволяет повысить уверенность работников в завтрашнем дне, способствует проведению политики омоложения кадров.
Корпоративные НПФ помогают созданию в организации благоприятного социального климата, стабилизации кадрового состава, способствуя тем самым росту эффективности экономической деятельности. По существу, ІІПФ обеспечивают работникам негосударственные профессиональные пенсии, которые формируются на добровольной основе и выплачиваются работодателями. Последние берут на себя обязанности основных вкладчиков, при этом работники предприятий зачастую также получают право вносить пенсионные взносы лично. В конечном счете, это укрепляет отношения социального партнерства.
