Введение к работе
Актуальность темы диссертационного исследования.
Задача по формированию в России мирового финансового центра, поставленная Правительством РФ в ноябре 2008 г., требует привлечения на российский фондовый рынок иностранных эмитентов. Инструментом, позволяющим привлечь на национальный фондовый рынок зарубежных эмитентов, являются депозитарные расписки. Формирование рынка депозитарных расписок развивающимися странами является современной тенденцией развития фондового рынка, тесно связанной с общемировой тенденцией глобализации и усиления влияния отдельных стран в мировом масштабе.
Процессы глобализации и интернационализации фондовых рынков, характеризующие современное состояние мировой финансовой системы, способствуют открытию границ национальных фондовых рынков, выделению их в региональном и мировом масштабе, стремлению развивающихся стран к формированию мировых финансовых центров, что придаст дополнительные экономические, финансовые и политические конкурентные преимущества данным странам. Актуальность темы обусловлена усиливающимся влиянием таких крупных развивающихся стран, как Россия, Бразилия, Индия, Китай, Аргентина, на развитие мировой финансовой системы. Концепция многополярного мира как следующей стадии развития мировой экономики получила широкое обсуждение в кругах ведущих мировых экономистов.
Россия участвует в процессе мировой глобализации. Внедрение нового финансового инструмента в виде российских депозитарных расписок будет способствовать достижению поставленной задачи по формированию в России мирового финансового центра. Российские депозитарные расписки позволят расширить круг торгуемых финансовых инструментов, повысить ликвидность российского фондового рынка, дадут возможность российским инвесторам диверсифицировать портфель активов, снизить страновой риск, инвестировать в недооцененные ценные бумаги эмитентов из стран СНГ. Также российские депозитарные расписки послужат инструментом, дающим возможность иностранным эмитентам выходить на российский фондовый рынок как с целью привлечения инвестиций, так и с целью повышения имиджа компании, налаживания более тесных деловых контактов с российскими партнерами, могут выступать инструментом в процессе сделок слияния и поглощения.
Опыт развивающихся стран может быть полезен для России в процессе формирования рынка российских депозитарных расписок. Такие
крупные развивающиеся страны как Аргентина и Бразилия, с которыми нередко сравнивают Россию, уже имеют опыт выпуска и обращения национальных депозитарных расписок. Китай и Индия, также как и Россия, рассматривают проект запуска национальных депозитарных расписок. Необходимо учитывать положительный и отрицательный опыт формирования рынка национальных депозитарных расписок в развивающихся странах в процессе формирования рынка российских депозитарных расписок.
В связи с этим, актуальность диссертационного исследования обусловлена необходимостью формирования в России рынка российских депозитарных расписок с целью интеграции в мировую финансовую систему и улучшения качественных показателей российского фондового рынка.
Степень разработанности проблемы.
Вопрос формирования рынка российских депозитарных расписок был поднят в работах следующих авторов: Вавулин Д.А., Гейнц Д., Логинов П., Морозова Л., Меньшикова А., Новожилова Т.Н., Соловьев Д.В. и др.
Депозитарные расписки как финансовый инструмент рассматривают в своих трудах: Аветиков A.M., Буренин А.Н., Воронина Н.В., Давиденко Л.П., Колесников В.И., Минеева Е.В., Ратников К.Ю.
Вопросы формирования рынка депозитарных расписок в зарубежных странах практически не освещены в отечественной литературе. Данной теме посвящены работы иностранных авторов: Auguste S., Dominguez К., Holicka К., Kaltenbrunner A., Kamil Н.,, Nissanke М., Tesar L , Vatasescu Cip, Zhang Ran. Общие вопросы развития и становления фондовых рынков в Аргентине, Бразилии, Китае и Индии исследовали российские авторы: Абрамов АЕ., Аскер-Заде Н., Бергер Я., Михеев В., Селищев А.С.
Актуальность и недостаточная разработанность в отечественной литературе вопросов формирования рынка депозитарных расписок в России и странах с развивающейся экономикой определили выбор темы, цель и задачи диссертационного исследования.
Цель и задачи исследования.
Целью научной работы является обоснование внедрения нового финансового инструмента в виде депозитарных расписок в России как современной тенденции развития фондового рынка, позволяющей стране с развивающейся экономикой интегрироваться в мировую финансовую систему.
В рамках поставленной цели определены основные задачи исследования, которые сводятся к следующему:
исследовать экономическую сущность депозитарных расписок, определить функции и значение депозитарных расписок;
проанализировать существующие классификации депозитарных расписок, обосновать соответствие российской депозитарной расписки различным классификационным признакам;
провести анализ формирования рынка депозитарных расписок в странах с развивающейся экономикой, выявить общие черты и тенденции становления рынка депозитарных расписок в развивающихся странах, оценить опыт данных стран для формирования в России рынка российских депозитарных расписок;
исследовать нормативно-правовую базу по вопросу формирования рынка российских депозитарных расписок;
дать оценку потенциальных групп эмитентов и инвесторов рынка российских депозитарных расписок;
выявить факторы, препятствующие созданию в России рынка российских депозитарных расписок, предложить пути их преодоления.
Объектом исследования являются депозитарные расписки стран с развивающейся экономикой.
Предметом исследования служит процесс формирования рынка депозитарных расписок в России, а также правовые, экономические и организационные отношения, возникающие между эмитентами, инвесторами, регулирующими органами по фондовому рынку и правительством.
Теоретическую основу диссертационного исследования составили научные труды российских, европейских и американских ученых и специалистов в области анализа финансовых рынков развивающихся стран.
Методологической основой диссертационного исследования послужили системные и институциональные подходы, приемы логического и сравнительного анализа и синтеза, методы экономико-статистических сравнений, научного абстрагирования, сравнительных оценок и аналогий, а также анализ нормативно-правовых актов.
Информационную базу исследования составили: нормативно-правовые акты Российской Федерации, Аргентины, Бразилии, Индии, Китая; официальные статистические материалы фондовых бирж указанных стран, Международного Валютного Фонда, Мировой Федерации Фондовых Бирж; исследования Deutsche Bank, источники сети Интернет; научная, учебная и методическая литература; публикации
периодических изданий по вопросам современного состояния и развития фондовых рынков.
Область исследования соответствует п.2.26, п.6.2, п.9.2 специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» паспорта специальностей ВАК.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в следующем:
в результате проведенного исследования раскрыт и доказан производный характер депозитарной расписки и дополнено законодательное определение российской депозитарной расписки; предлагается использовать термин «вторичные инструменты фондового рынка»;
на базе исследования существующих классификаций депозитарных расписок предложена уточненная классификация депозитарных расписок по признаку территориального положения рынков эмиссии и обращения;
выявлены и классифицированы группы потенциальных участников рынка российских депозитарных расписок;
определены факторы, сдерживающие формирование в России рынка российских депозитарных расписок, предложены пути дальнейшей работы над реализацией проекта российских депозитарных расписок.
Теоретическая значимость исследования заключается в развитии научного познания в области организации рынка депозитарных расписок как специфического сегмента фондового рынка.
Практическая значимость исследования состоит в возможности использования его результатов при формировании рынка российских депозитарных расписок, внедрении нового финансового инструмента на фондовый рынок, разработке нормативно-правовой базы по вопросу выпуска и обращения российских депозитарных расписок и требований к основным участникам рынка.
Апробация работы. Основные положения диссертационного исследования изложены в 5 научных статьях общим объемом 1,2 п. л.
Отдельные положения работы докладывались и обсуждались на конференциях: 2-я международная научная конференция «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики» (Санкт-Петербург, 29-30 января 2009г.), 3-я международная научная конференция «Роль финансово-кредитной системы в реализации приоритетных задач развития экономики» (Санкт-Петербург, 18-19 февраля 2010г.).
Структура работы.
Поставленные цели и задачи определили структуру работы. Диссертация состоит из введения, основной части, включающей три главы, заключения, которые изложены на 157 страницах, содержит 113 наименований использованных источников, включает 15 таблиц, 14 рисунков и приложения.
Во введении обоснована актуальность темы диссертационного исследования, определена степень изученности различных аспектов рынка депозитарных расписок, сформулированы цель и задачи исследования, выявлены основные аспекты научной новизны, теоретической и практической значимости.
В первой главе «Депозитарные расписки как инструмент финансового рынка. Российские депозитарные расписки» раскрыта экономическая сущность депозитарных расписок, определены их функции и значение. Проведен анализ существующих классификаций депозитарных расписок, предложена уточненная классификация депозитарных расписок. Рассмотрены особенности определения российской депозитарной расписки, дополнено законодательное определение.
Во второй главе «Рынок депозитарных расписок развивающихся стран: становление, современное состояние и направления развития» обоснован выбор стран с развивающейся экономикой для исследования, проведен анализ формирования рынка депозитарных расписок в выбранных странах. Выявлены мотивы создания и общие черты развития нового сегмента фондового рынка, обозначены основные проблемы формирования рынка депозитарных расписок и тенденции развития. Определено значение опыта развивающихся стран для формирования рынка депозитарных расписок в России.
В третьей главе «Проблемы и перспективы формирования рынка депозитарных расписок Российской Федерации» проведен анализ существующей нормативно-правовой базы по вопросу формирования рынка российских депозитарных расписок. Определены предпосылки создания рынка российских депозитарных расписок, выявлены факторы, препятствующие данному процессу, обозначены пути их преодоления.
В заключении обобщены результаты исследования, сформулированы основные выводы и предложения.
