Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
1. ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ПРОЦЕССЫ И ТЕОРИЯ ОРГАНИЗАЦИИ (ФИРМЫ) 8
Теоретические аспекты анализа и управления инвестициями 8
Теория организации (фирмы) и инвестиционный процесс 20
Слияния и поглощения как часть инвестиционной политики организаций 44
Управление инвестициями и дивидендная политика организации 45
Основные выводы по і части 50
2. ОСОБЕННОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЦЕССА В ОРГАНИЗАЦИЯХ ЦЕЛЛЮЛОЗНО-
БУМАЖНОЙ ПРОМЫШЛЕННОСТИ 53
Макроэкономические характеристики инвестиционных процессов в Российской Федерации 53
Инвестиционные процессы в мировой и отечественной целлюлозно-бумажной промышленности 65
Анализ инвестиционной политики организаций целлюлозно-бумажной промышленности (на примере ОАО «Сегежский целлюлозно-бумажный комбинат», ОАО «Котласский ЦБК» и ОАО «Санкт-Петербургский картонно-полиграфический комбинат») 83
Основные выводы по II части 95
3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ ПРИ РЕАЛИЗАЦИИ
ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ И ВЫБОР ИСТОЧНИКОВ ФИНАНСИРОВАНИЯ 98
Оценка эффективности деятельности организации 98
Использование методики добавленной стоимости для анализа инвестиционного проекта ... 106
Выбор источников финансирования инвестиционного проекта 114
Основные выводы по III части 136
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 137
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 140
ПРИЛОЖЕНИЕ 1 148
ПРИЛОЖЕНИЕ II 150
ПРИЛОЖЕНИЕ III 151
Введение к работе
Актуальность исследования. Любая коммерческая организация стремится получить конкурентные преимущества, позволяющие ей обеспечивать долгосрочный доход для ее собственников (т.е. максимизировать экономическую стоимость). Для достижения этой цели организация должна определить свою стратегию развития и последовательно осуществлять вложение экономических ресурсов в высокоэффективные проекты. Практическая потребность в осуществлении этой задачи не может быть удовлетворена вследствие недостаточной изученности специфики взаимосвязи стоимости организации как интегрального показателя эффективности деятельности и инвестиционных процессов в условиях российской экономики.
Актуальность поставленного вопроса требует совершенствования существующих теоретико-методологических основ анализа инвестиционных процессов и определения взаимосвязи между стоимостью организации и инвестиционными процессами.
Наибольший вклад в исследование вопросов, касающихся инвестирования и инвестиционного анализа внесли отечественные и зарубежные экономисты: А.П.Лурье, Л.В. Канторович, В.В.Новожилов, Т.С.Хачатуров, Д.С.Львов, С.В.Кузнецов, В.А.Воротилов, Е.Грант, Б.Терборг, Г.Марковиц, ДжТобин, У.Шарп, ДжЛинтнер, Ф.Модильяни, М.Миллер, -С.Росс, В.Беренс и др.
Следует отметить, что до настоящего момента в экономической теории не выработан комплексный подход к пониманию инвестиционных процессов. В частности, не показана взаимосвязь стоимости организации и инвестиционного процесса, не различаются глобальные формы инвестиций (слияния/поглощения и капитальные вложения), не показывается взаимосвязь инвестиционного процесса и дивидендной политики.
Целью диссертационной работы является развитие теоретических и ме-
тодических основ влияния инвестиционных процессов на эффективность деятельности организации, повышение ее стоимости.
Под организацией в работе понимается субъект экономики, осуществляющий преобразование исходных ресурсов в конечные товары (работы, услуги), деятельность которого определяется совокупностью финансовых и нефинансовых договоров.
Под стоимостью организации предлагается понимать приведенную стоимость чистого денежного потока, созданного организацией в течение ее деятельности. В качестве заинтересованных сторон в повышении стоимости организации рассматриваются лицо или группа лиц, которые могут влиять или на которых влияет процесс достижения целей организации.
Для достижения этой цели предусматривается решение следующих задач:
Формирование комплексного подхода к понятию организации (фирмы) с инвестиционной точки зрения;
Выявление взаимосвязи между инвестиционными процессами, стоимостью организации и дивидендной политикой организации;
Определение критериев, используемых организациями (на примере организаций целлюлозно-бумажной промышленности) при осуществлении инвестиционной политики;
Разработка практических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов с точки зрения максимизации стоимости организации;
Определение практических способов привлечения альтернативных источников финансирования.
Объектом исследования являются российские организации целлюлозно-бумажной промышленности. Предметом исследования - инвестиционные процессы, осуществляемые организациями. Исходной теоретической и методологической базой исследований послужили труды отечественных и зару-
бежньгх экономистов по теории инвестиций и теории фирмы. Эмпирическая база исследования основана на сборе и обработке статистической, бухгалтерской отчетности организаций, а также публикаций по теме исследования. Научная новизна диссертационной работы состоит в следующем:
Обобщен и критически проанализирован отечественный и зарубежный опыт по определению понятия «организация (фирма)» с точки зрения инвестиционных процессов, по определению понятия «инвестиции», по применению показателей эффективности инвестиций;
Дополнены существующие классификации инвестиций (капитальных вложений) путем увеличения и уточнения классификационных признаков;
Обобщено понятие «стоимость организации» и дополнены существующие методы оценки эффективности инвестиций новыми критериями, позволяющими комплексно оценивать изменение стоимости организации при реализации инвестиционных проектов;
Показана зависимость изменения дивидендной политики от стадии жизненного цикла организации;
Проанализированы и обобщены основные источники финансирования, разработан подход к их выбору при финансировании инвестиционных проектов.
Практическая значимость диссертации определяется возможностью использования комплексного подхода, изложенного в работе, к реализации инвестиций с позиции максимизации стоимости организации. Кроме этого, разработанная в результате исследования методика определения изменения стоимости организации при реализации инвестиционных проектов универсальна и может быть распространена на организации разных областей с учетом их отраслевых особенностей.
Отдельные положения диссертационного исследованиям могут быть использованы в учебном процессе высшей школы при подготовке специаль-
ных курсов по следующим дисциплинам: «Финансовый менеджмент», «Управление организацией», а также при разработке отраслевых методических указаний по определению эффективности инвестиций организаций различных организационно-правовых форм.
Апробация диссертационной работы осуществлена в форме докладов на методической и научно-практической конференции: «Экономические и управленческие технологии XXI века: теория и практика, подготовка специалистов» (сентябрь 2003 года) и Международной научно-практической конференции молодых ученых и аспирантов (Ярославль, октябрь 2002 года).
В соответствии с поставленными задачами была построена следующая структура изложения.
Во введении приводится обоснование выбора темы диссертации, сформулированы цель и основные задачи исследования.
В первой главе раскрываются проблемы связанные с современным состоянием теории организации и демонстрацией связи между стратегическими целями организации и управлением инвестициями, а также с анализом инвестиционных процессов.
Во второй главе рассмотрены вопросы, касающиеся макроэкономических характеристик инвестиционных процессов, проходящих в России, а также современного состояния целлюлозно-бумажной промышленности. Обобщена существующая практика управления инвестициями в организациях целлюлозно-бумажной промышленности.
Третья глава демонстрирует практические подходы к некоторым актуальным вопросам, связанным с управлением инвестициями. В частности, в ней приводится расчет эффективности инвестиционного проекта на ОАО «Санкт-Петербургский картонно-полиграфический комбинат» с учетом необходимости вычисления стоимости организации. Кроме этого, показывается, каким образом на практике организации могут использовать ресурсы организованного рынка ценных бумаг для финан-
сирования инвестиционных проектов.
В заключении диссертации изложены основные выводы, к которым пришел автор в результате проведенного исследования.
В приложениях приведены таблицы, содержащие дефиниции понятий «капитальные вложения» и «инвестиции», сформулированные зарубежными и отечественными экономистами, и классификацию капитальных вложений.
