Введение к работе
Актуальность темы диссертационного исследования. Значительные структурные изменения, произошедшие в мировой экономике в конце 1990-х годов, инициировали повсеместное развитие процессов слияний и поглощений. Глобализация, усиление конкуренции, высокая степень турбулентности внешней среды и ограниченность развития большинства региональных рынков обусловили неэффективность существующих принципов управления. Теории всеобщей бережливости и экономии, ориентация на потребителя и гибкость экономических политик сменились стратегиями активной экспансии и внешнего роста на основе интеграционных процессов.
Компании, преследующие стратегии активного роста, имеют два возможных варианта развития: внутренний рост - интенсификация деятельности; и внешний рост – стратегия слияний и поглощений. Несмотря на явные преимущества интенсивного развития, предполагающего концентрацию компании на выбранных направлениях бизнеса, стратегия слияний и поглощений является экономически более эффективной и сегодня используется большинством корпораций. Доминирующей целью приобретения нового бизнеса через процессы слияний и поглощений является создание стратегического преимущества за счет присоединения и интегрирования новых элементов бизнеса, что должно являться и, как правило, является более эффективным, чем их внутреннее развитие в рамках данной компании. Слияния и поглощения в своей сущности способствуют повышению общей экономической эффективности функционирования участвующих в них субъектов за счет использования синергии и других преимуществ объединений.
В России становление процессов слияний и поглощений началось относительно недавно: в начале 1990-х годов. Однако в практике проведения рассматриваемых процессов произошел эволюционный переход от первоначальных, спонтанных и незаконных попыток «захвата» собственности до современных, цивилизованных и легитимных интеграционных объединений. Анализ тенденций развития российских слияний и поглощений свидетельствует о постепенном увеличении стоимостного объема слияний и поглощений, что приводит к усилению их воздействия на функционирование компаний-участниц объединений. Процессы слияний и поглощений за счет задействования синергетических преимуществ сделок и повышения эффективности функционирования участвующих в них предприятий выступают инструментом реализации эффективной отраслевой политики РФ.
Вышеизложенное определяет актуальность настоящего диссертационного исследования.
Степень разработанности проблемы. Основные теоретические положения процессов слияний и поглощений представлены классическими работами таких зарубежных авторов как А. Байд, Б. Гап, Б. Экбо, Д. Галай, Д. Уорнер, Д. Ченг, К. Егер, К. Хейн, Л. Местер, Л. Уолл, Л. Шолл, М. Волфсан, М. Скоулс, П. Додд, П. Эсквит, Р Стилман, Р. Джилсон, Р. Масулис, Р. Ролл, Р. Хиггинс, У. Баумол, У. Пурше. В данных работах рассматриваются основные принципы и методы проведения слияний и поглощений.
В более поздних работах зарубежных авторов приводятся значительные эмпирические исследования эффективности процессов слияний и поглощений, выявляются основные мотивы интеграционных процессов, раскрываются механизмы проведений слияний и поглощений. Среди таких работ можно выделить исследования А. Лажу, А. Стрикленд, А. Томпсон, Б. Джордан, Г. Динз, Д. Ван Хорн, Д. Вестон, Д. Галпин, Д. Глассман, Д. Гринспан, Д. Джарел, Д. МакКоннелл, Д. Моррис, Д. Сью, Д. Хей, Д. Хембрик, Д. Чанг, Е. Офек, З. Боди, К. Мартин, К. Хассет, Л. Гапенски, Л. Мэтью, М. Клемент, М. Сироуэр, М. Хэндон, П. Бергер, П. Гохан, П. Шура, Р. Брейли, Р. Вестерфилд, Р. Коммент, Р. Мертон, С. Зайзель, С. Майерс, С. МакДональд, С. Рид, С. Росс, Т. Кох, Ф. Крюгер, Х. Хембрик, Ю. Бригхем.
Существенное внимание в зарубежных исследованиях уделяется также и вопросам оценки стоимости компаний в рамках слияний и поглощений, а также определению синергетических преимуществ и премии приобретения. В частности, в работах таких зарубежных авторов как А. Грегори, А. Дамодаран, Д. Бишоп, Д. Джонс, Д. Муррин, Д. Фишмен, З. Мерсер, К. Гриффит, К. Уилсон, М. Миллер, Т. Коллер, Т. Коупленд, Т. Уэст, Т. Хармс, Ф. Модильяни, Ф. Эванс и Ш. Пратт подробно рассмотрены вопросы определения стоимости компаний при слияниях и поглощениях, оценки премии за объединения, определения синергетического эффекта сделки.
Большая часть ранних исследований российских авторов, посвященных вопросам слияний и поглощений, затрагивала лишь базовые аспекты рассматриваемых процессов: дефиниции, типы и мотивы сделок; либо представляла собой перевод зарубежных источников без их адаптации к российским интеграционным особенностям. К числу таких работ можно отнести исследования таких авторов как А. Пирогов, А. Саулин, В. Русинов, В. Терно, Е. Гончаренко, Е. Чиркова, И. Владимирова, М. Ионцев, О. Беленькая, О. Страхова, Р. Леонов, С. Савчук, Ю. Львов.
В незначительном количестве более поздних российских работ можно встретить первые попытки разработки собственных подходов и методов в рамках реализации и оценки эффективности слияний и поглощений. К числу последних могут быть отнесены исследования таких авторов как А. Грязнова, А. Молотников, А. Радыгин, А. Федосов, В. Портнова, Е. Семенова, М. Квин, М. Федотова, Н. Рудык, Н. Шмелева, Р. Эитов, Т. Андреева, Ф. Алескеров.
Однако объектами данных работ выступают процессы слияний и поглощений крупных публичных организаций, в то время как вопросы объединения промышленных компаний, а также влияния интеграционных процессов на развитие промышленности РФ в целом остаются практически незатронутыми.
Таким образом, практически полное отсутствие детальных разработанных подходов к осуществлению слияний и поглощений промышленных компаний в РФ, а также наличие незначительного количества методических наработок оценки стоимости компаний, премии сделки и величины синергии объединений рассматриваемых организаций, обусловили необходимость проведения данного диссертационного исследования.
Цели и задачи исследования. Цель диссертационного исследования состоит в развитии теоретико-методологических основ и разработке методических рекомендаций по совершенствованию процессов слияний и поглощений в промышленности.
В соответствии с данной целью в рамках диссертационного исследования поставлены и решены следующие задачи:
- уточнить типологию и существенные мотивы процессов слияний и поглощений компаний;
- определить характер влияния процессов слияний и поглощений на развитие промышленности РФ;
- разработать подход по выбору оптимального контрагента для объединения, основанный на расчете интегрированного показателя степени количественного и качественного соответствия целевой и приобретающей организации и апробировать его на примере конкретных промышленных сделок;
- уточнить существующие методические аспекты определения стоимости предприятий и оценки эффективности слияний и поглощений с целью их использования в рамках интеграционных процессов промышленных компаний и апробировать полученные результаты на примере конкретных объединений;
- модифицировать бухгалтерский и синергетический подходы к оценке эффективности объединений с целью их использования в рамках промышленных слияний и поглощений;
- разработать методические рекомендации по совершенствованию процессов слияний и поглощений в промышленности.
Предмет исследования – интеграционные процессы в форме слияний и поглощений в промышленности.
Объектом исследования выступают промышленные предприятия.
Область исследования. Исследование выполнено по специальности 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством – в рамках п. 1 Экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность (п.п. 1.1.3 - Механизмы формирования корпоративных образований в российской экономике с учетом глобализации мировой экономики, п.п. 1.1.8 - Совершенствование организационно-правовых форм хозяйствования в корпоративных образованиях, п.п. 1.1.13 - Инструменты и методы менеджмента промышленных предприятий, отраслей, комплексов, п.п. – 1.1.15 - Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства) Паспорта специальностей ВАК (экономические науки).
Теоретической и методологической основой исследования послужили фундаментальные и прикладные исследования российских и зарубежных авторов; нормативно-правовые акты РФ; материалы периодической печати; данные конференций и научных конгрессов; аналитические обзоры российских представительств международных консультационно-аналитических компаний: «Бостонская консультационная группа», «McKinsey & Co», «PriceWaterHouseCoopers» и «Ernst & Young»; базы данных интеграционных процессов независимой информационной группы AG ReDeal и группы экспертов M&A-Intelligence журнала «Слияния и поглощения».
Помимо общенаучных методов исследования: анализ, синтез и сравнение, в диссертации также применялся метод группировки, каузальный подход, метод графического представления описываемых зависимостей, методы финансового анализа, бухгалтерский метод, прогнозирование, корреляционно-регрессионный анализ, логический, статистический и системный анализ.
Методологическими основами диссертационного исследования выступили положения экономической теории, общей теории управления, теории корпоративного, финансового и стратегического менеджмента, теории слияний, оценки бизнеса, теории экономического анализа.
Научная новизна настоящего исследования заключается в разработке теоретических положений по совершенствованию процессов слияний и поглощений в промышленности.
К числу результатов, обладающих новизной и выносимых на защиту, относятся:
1. Уточнена типология и классификация мотивов слияний и поглощений, сформулированы авторские типы (типология на основе организационно-правовой формы, формы собственности, отраслевой принадлежности и публичного характера сделки) и мотивы (преодоление социо-культурных ограничений, мотив самосохранения, погашение долга или устранение угрозы банкротства, спекулятивный интерес в отношении актива или ресурса) интеграционных процессов, отражающие российские особенности данных процессов в промышленности: преимущественно непубличный характер промышленных объединений и высокая степень несоответствия корпоративных культур объединяемых промышленных предприятий.
2. Выявлено и оценено влияние активизации промышленных процессов слияний и поглощений на развитие промышленности РФ. На основе корреляционно-регрессионного анализа автором была построено уравнение регрессии, отражающее зависимость валового промышленного продукта от стоимостного объема промышленных слияний и поглощений и объема валовых иностранных инвестиций в сфере промышленности, свидетельствующее о доминирующем воздействии на валовой промышленный продукт процессов слияний и поглощений.
3. Разработан и апробирован авторский подход по выбору оптимального контрагента для объединения, основанный на расчете интегрированного показателя степени стратегического соответствия целевой и приобретающей компании, состоящего из показателей количественного (общее соответствие двух компаний по таким показателям как технологическое оборудование, поставщики сырья и материалов, технология управления, бухгалтерский учет, финансовый контроль, подготовка персонала, система стратегического управления, рынок сбыта и сбытовые сети, потребительские сегменты, взаимодополняющие ресурсы, маркетинговые каналы, НИОКР, налоговая и долговая нагрузка, доля рынка, размер компании, организационная структура и т.д.) и качественного (сопоставимость корпоративной культуры, стиля управления, микроклимата компаний, региональные особенности ведения бизнеса, ценностные ожидания персонала) соответствия и позволяющего учесть особенности промышленных слияний и поглощений.
4. Разработана авторская модификация сравнительного оценочного подхода, состоящая в использовании в качестве компаний-аналогов непубличных предприятий, что позволяет полностью устранить проблемы сопоставимости организаций и применять данный подход при расчете стоимости промышленных компаний в тех случаях, когда использование доходного или затратного подходов приводит к получению недостоверных результатов.
5. Предложены и апробированы уточненные варианты бухгалтерского (превышение бухгалтерских показателей новой компании над агрегированными данными объединяющихся компаний до интеграции за вычетом динамики их собственного развития) и синергетического (чистая синергия объединения как сумма дисконтированных потоков синергетических эффектов будущих периодов за вычетом первоначальных издержек объединения) подходов к оценке эффективности промышленных процессов слияний и поглощений.
6. Разработаны методические рекомендации по совершенствованию процессов слияний и поглощений в промышленности, апробированные на примере конкретного объединения и учитывающие особенности промышленных процессов слияний и поглощений: операционная синергия как доминирующий мотив объединения, значительная несопоставимость корпоративных культур и преимущественно непубличный характер промышленных объединений.
Теоретическая и практическая значимость диссертационного исследования. Теоретическая значимость заключается в разработке теоретических положений по совершенствованию процессов слияний и поглощений в промышленности, включающих в себя авторский подход по выбору целевой компании для объединения, модификации оценочных подходов для определения стоимости компании при объединении и модификации бухгалтерского и синергетического подхода. Дальнейшие исследования могут быть направлены на детализацию представленных этапов теоретических положений для целей их использования промышленными компаниями при слияниях и поглощениях.
Практическая значимость диссертационной работы заключается в использовании основных положений исследования органами государственной власти, антимонопольного регулирования и налоговой службы субъектов РФ с целью развития промышленных предприятий РФ.
Апробация результатов исследования проводилась в ходе следующих научных мероприятий: вторая всероссийская научно-практическая internet-конференция (г. Уфа, 2008 г.); конкурс молодых ученых ИЭ РАН РФ (г. Москва, 2009 г.); первая международная конференция в Тюменской Государственной Академии Мировой Экономики Управления и Права (г. Тюмень, 2009г.); вторая международная конференция в Тюменской Государственной Академии Мировой Экономики Управления и Права «Глобализация – мифы и реальность» (г. Тюмень, 2009 г.); международная научно-практическая конференция «Диалог культур 2010: наука в обществе знания» (г. Санкт-Петербург, 2010 г.); международная научно-практическая конференция «Международный и отечественный опыт модернизации в экономической и правовой сфере: история и современность» (г. Санкт-Петербург, 2010 г.).
Теоретические положения работы были использованы в рамках курсов «стратегический менеджмент», «менеджмент», «финансовый менеджмент» для студентов Тюменской Государственной Академии Мировой Экономики Управления и Права г. Тюмени.
Публикации. Основные выводы и результаты исследования нашли отражение в 11 опубликованных работах (3 статьи в научных изданиях, определенных ВАК РФ) общим объемом 4,91 п.л.
Структура и объем диссертации. Структура и логика исследования подчиняется содержанию поставленных задач. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы и приложений. Основной текст работы выполнен на 180 страницах и включает 19 рисунков, 21 таблиц и 14 формул. Библиографический список использованной литературы содержит 114 источников на русском и английском языке.
