Содержание к диссертации
Введение 4
1. Финансовые инвестиции и инвестиционная
привлекательности акций российских предприятий:
сущность, значение, современное состояние 10
1.1. Инвестиции в ценные бумаги российских эмитентов:
виды, значение для экономики, современное состояние 10
1.2. Инвестиционная привлекательность акций:
сущность, факторы, системный подход к оценке 25
1.3. Основные методы анализа
инвестиционной привлекательности акций 35
1.3.1. Технический ан ал из
инвестиционной привлекательности акций 35
1.3.2. Фундаментальн ый анализ
инвестиционной привлекательности акций 44
1.4. Методы определения стоимости акций 75
2. Разработка модели оценки инвестиционной
привлекательности акций российских предприятий 83
2.1. Выбор факторов инвестиционной
привлекательности акци й российских предприятий 83
2.2. Формирование модели оценки инвестиционной
привлекательности акций российских предприятий 99
3. Управление инвестиционной
привлекательностью акций российских предприятий 123
Цели и этапы управления инвестиционной привлекательностью акций предприятия 123
Управление отдельными факторами
инвестиционной привлекательности акций предприятия 129
Управление ликвидностью акций 129
Управление дивидендными выплатами 134
Управление внутренними темпами роста 141
Управление показателями рентабельности 147
Заключение 155
Список использованных источников 164
Приложение 1 173
Приложение 2 183
Приложение 3 188
Приложение 4 '. 192
Приложение 5 197
Введение к работе
Ускорение темпов роста российской экономики и достижение стабильности ее развития может быть достигнуто путем формирования конкурентоспособного производства. Необходимым условием развития такого производства во всех секторах отечественной экономики являются значительные инвестиции, недостаток которых в настоящее время ощущается многими предприятиями, что является одной из основных причин нестабильности развития российской эконЪмики.
Основными внутренними источниками инвестиций в условиях рыночной экономики являются прибыль и амортизационные отчисления предприятий, а также накопления домохозяйств. Начиная с 1999 года, наблюдается стабильный рост сбережений населения, которые являются важным внешним источником инвестиционных ресурсов, однако значительная доля этих средств не вкладывается в развитие экономики. В настоящее время крайне слабо используется один из основных механизмов трансформации накоплений в инвестиции, характерный для рыночной экономики - фондовый рынок. Причинами этого являются не только недоверие инвесторов к ценным бумагам и фондовому рынку в целом, но и недостаток адекватных инвестиционных предложений со стороны реципиентов инвестиций. На современном этапе развития фондового рынка России инвесторам и реципиентам инвестиций необходим методический аппарат оценки и управления уровнем инвестиционной привлекательности акций, который позволит осуществлять целенаправленное управление степенью привлекательности акций реципиентам инвестиционных ресурсов.
Научная разработанность проблемы. Изучению различных аспектов деятельности инвесторов и эмитентов в ходе инвестиционного процесса и его влияния на развитие экономики посвящены работы таких зарубежных
исследователей, как А. Александер, Ф. Бергер, Дж. Бэйли, С. Брю, Ю. Бригхем, Т. Коупленд, К. Макконнелл, М. Мескон, М. Миллер, Ф. Модильяни, У. Шарп и других. Особое внимание в работах данных исследователей уделяется исследованию взаимосвязи инвестиций и экономического роста, факторам инвестирования, проблемам привлечения капитала, процессам принятия инвесторами решения о вложении средств. В западных экономических школах была создана теория фундаментального анализа, обосновывающая принятие решений об инвестировании в ценные бумаги предприятий (финансовых инвестициях). В отечественной науке проблемам инвестиционной деятельности посвящены работы таких ученых как Абросимова И.В., Валдайцев СВ., Игольников Г.Л., Ковалев В.В., Коссов В.В., Костюковский Ю.Л., Крейнина М.Н., Лившиц В.Н., Москвин В.А., Патрушева Е.Г., Шеремет А.Д. и другие. В работах названных исследователей значительной внимание уделяется проблемам активизации инвестиционной деятельности в отечественной экономике, роли государства в активизации инвестиций, обоснованию эффективности и рисков инвестиционных проектов, оценке инвестиционной привлекательности предприятий. Следует отметить, что для работ западных исследователей характерен акцент на институты и процессы фондового рынка, в то время как в трудах отечественных исследователей повышенное внимание уделяется изучению вопросов финансового состояния предприятий, а также их материально-производственной базы. Другой характерной чертой исследований российских авторов является изучение инвестиционной привлекательности предприятия без выделения конкретных механизмов осуществления инвестиций в определенные активы, которые могут осуществляться посредством приобретения акций, облигаций, доли в капитале предприятия, посредством выдачи целевого кредита для финансирования проекта и т.д.. Для каждого варианта вложения характерны свои факторы, показатели инвестиционной привлекательности и механизмы реализации инвестиционного процесса.
6 Таким образом, на основе анализа текущей ситуации в российской экономике в области инвестиционных процессов, изучения работ отечественных и зарубежных исследователей и -степени решенности ими актуальных задач, стоящих перед инвесторами и эмитентами была сформулирована тема, предмет, цели и задачи исследования.
Цель и задачи исследования. Целью исследование является формирование методического обеспечения управления уровнем привлекательности для инвесторов акций российских предприятий. В соответствии с этой целью в работе были поставлены и решены следующие задачи:
исследовать сущность и значение инвестиций в условиях современной российской экономики, осуществляемых посредством вложения средств в акции отечественных предприятий;
определить сущность понятия "инвестиционная привлекательность акций", выделить факторы, от которых она зависит, и обосновать показатель количественной оценки уровня инвестиционной привлекательности акций;
построить экономико-математические модели инвестиционной привлекательности акций российских предприятий, позволяющие выявить и оценить влияние различных факторов на оценку инвесторами степени привлекательности акций;
обосновать подход к управлению инвестиционной привлекательностью акций на основе модели факторной зависимости, сформулировать задачи и этапы управления уровнем инвестиционной привлекательности акций.
Объектом исследования являются акции российских промышленных предприятий как инструмент привлечения инвестиций.
Предметом исследования являются методические основы управления уровнем инвестиционной привлекательности акций на основе факторной модели их оценки.
Методология исследования основывается на системе диалектического
познания и системном анализе. Для решения поставленных в работе задач
использовались общенаучные методы познания эмпирического характера -
описание, сравнение, опрос и теоретического характера - обобщение,
классификация, дедукция, индукция, анализ, синтез, формализация, а также
специальные методы экономического и статистического анализа
(корреляционно-регрессионный анализ, ранжирование). Тема
диссертационной работы соответствует пункту 4.15 (Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах) паспорта специальности 08.00.05 -Экономика и управление народным хозяйством.
Теоретическую и методическую основу исследования составили работы отечественных и зарубежных авторов в области финансового анализа, оценки инвестиционной привлекательности предприятий, проблем функционирования фондового рынка и поведения инвесторов. Решение поставленных в работе задач осуществлялось с учетом действующего законодательства регламентирующего вопросы функционирования акционерных обществ, фондового рынка и инвестиционной среды в России.
Информационной базой исследования послужили статистические данные Министерства финансов России и Банка России, данные о работе .фондового рынка страны, открытая отчетность предприятий, данные рейтинговых агентств.
Достоверность полученных результатов базируется на использовании официальных данных органов государственной власти (Министерства Финансов РФ, Банка России, Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг), бирж (ММВБ, РТС), отчетности предприятий - эмитентов и применении научных методов исследования. Основные положения работы докладывались на конференциях и публиковались в виде статей и тезисов.
Научная новизна результатов исследования определяется следующими положениями, выносимыми на защиту:
Сформулировано определение инвестиционной привлекательности акций как характеристики предпочтительности инвестирования средств в определенные акции в сравнении с другими, исходя из уровня согласования интересов и возможностей инвесторов с характеристиками ценной бумаги. Предложен и обоснован показатель количественной оценки инвесторами степени инвестиционной привлекательности акций.
Предложена методика отбора, произведено выделение существенных факторов инвестиционной привлекательности акций российских промышленных предприятий: ликвидность, коэффициент выплаты дивидендов, внутренние темпы роста, а также показатели рентабельности предприятия. Произведена количественная оценка, построены модели влияния предложенных факторов на уровень инвестиционной привлекательности акций предприятий ряда отраслей промышленности за 2000-2002 годы.
1. Обоснован методический подход к управлению инвестиционной привлекательностью акций на основе построенных экономико-математических моделей, которые позволяют количественно оценить влияние предполагаемых управленческих действий на уровень инвестиционной привлекательности и рыночную стоимость акций.
Теоретическая значимость результатов исследования состоит в конкретизации экономической сущности понятия инвестиционной привлекательности акций российских промышленных предприятий, моделировании ее оценки и обосновании возможности управления ею для отечественных предприятий на основе предложенных моделей.
Практическая значимость результатов исследования заключается в том, что научные подходы и методы, изложенные в диссертации, могут быть использованы предприятиями для решения задач в области управления инвестиционной привлекательностью акций, а также инвесторами для
определения целесообразности вложения средств. Полученные результаты дают возможность более полно учесть интересы инвесторов в процессе осуществления предприятием своей деятельности и таким образом увеличить объем привлекаемых инвестиций при размещении акций и повысить свою капитализацию.
В первой главе диссертации определяется сущность и значение инвестиций, дается их классификация, подробно рассматриваются финансовые инвестиции, изучается состояние и динамика фондового рынка страны, а также его место в инвестиционном процессе, проводится оценка инвестиционного климата в России, анализируются факторы, препятствующие развитию российского рынка ценных бумаг, высказываются рекомендации о путях повышения заинтересованности инвесторов в инструментах фондового рынка, раскрывается понятие инвестиционной привлекательности акций и рассматриваются подходы к исследованию и оценке данного показателя.
Во второй главе диссертации уточняются специфические условия фондового рынка России, обосновывается выбор предприятий и отраслей для проведения экономико-математического анализа и выбор факторов инвестиционной привлекательности акций, проводится оценка силы влияния факторов на указанный показатель, производится построение факторных моделей и их проверка на надежность.
В третьей главе диссертации формулируются задачи и этапы управления инвестиционной привлекательностью акций, устанавливается возможность решения задачи повышения благосостояния акционеров на основе механизмов управления инвестиционной привлекательностью акций, уточняется влияние и приводятся подходы к управлению факторами инвестиционной привлекательности акций, даются рекомендации по повышению ивестиционной привлекательности акций.
В заключении диссертации приведена общая характеристика работы и основные выводы по результатам проведенного исследования.
