Содержание к диссертации
Введение 2
Субфеоеральные займы как элемент региональных финансов.
Глава 1. Место субфедеральных займов в бюджетной системе и их роль в бюджетном процессе.
1.1. Бюджетная система РФ. Региональные финансы 5
1.2. Государственное регулирование сферы субфедеральных заимствований. 11
1.3. Практика муниципальных заимствований в развитых странах. 18
1.4. Облигационные займы городов Российской империи. 30
Глава 2 Организация субфедеральных займов в Российской Федерации.
2.1 Итоги развития рынка субфедеральных займов 35
2.2. Виды эмитируемых обязательств. 42
2.3. Цели заимствования. 47
2.4. Технология организации займа. 55
2.5 Гарантии, источники и формы исполнения обязательств. 67
2.6. Риски, связанные с субфедеральными займами. 75
Глава 3. Перспективные направления регулирования сферы субфедеральных заимствовании
3.1. Проблемы и недостатки рынка суофедеральных бумаг 78
3.2. Направления и меры регулирования 83
Заключение 86
Прнлож'ение 1.
Приложение 2.
Приложение 3
('писок исполь говаинои литературы
Введение к работе
Проводимая в рамках экономической реформы региональная политика в значительной степени повысила уровень самостоятельности субъектов Федерации. Рыночная экономика и федеративное устройство требуют проведения региональными администрациями адекватной финансовой и бюджетно-налоговой политики. Формируемая в Российской Федерации бюджетная система, отвечающая принципам бюджетного федерализма, означает передачу регионам доходных и расходных прав и полномочий, то есть регионы обязаны самостоятельно финансировать закрепленные за ними расходы за счет собственных средств и межбюджетных трансфертов При дефицитности федерального и основного числа региональных бюджетов организация субфедерального займа становится основным механизмом нефискального привлечения средств в региональные бюджеты. Выпуск заемных инструментов позволяет местным властям финансировать различные проекты (от строительства жилого дома до программы экономического развития региона), решать бюджетные проблемы и многие другие.
Из всех способов привлечения средств (кредит банка, вексельный кредит) выпуск облигации, пожалуй, самая интересная и перспективная схема финансирования нужд региональных и местных администрации.
Об этом свидетельствует мировой опыт - муниципальные займы не являются российским изобретением. Рефинансирование бюджетов местных администраций посредством выпуска долговых обязательств уже более ста лет считается нормой фискальной политики любого государства с развитой рыночной экономикой. В некоторых странах с помощью рынка ценных бумаг удается полностью обслуживать бюджетный дефицит В США доля муниципальных ценных бумаг превышает долю корпоративных акций, частные инвесторы и местные компании предпочитают инвестировать временно свободные денежные средства именно в муниципальные ценные бумаги В других странах подобные бумаги также занимают весьма заметное место на рынке капиталов, причем масштабы заимствований намного превосходят российские. Гак, соотношение федеральных и муниципальных займов в Германии составляет 1,5:1. в США - 1:1, а в России - 1000:1. Очень развит рынок муниципальных ценных бумаг в Великобритании, странах Скандинавии, Латинской Америки. Но, безусловно, США как «федеральное государство №1» обладают самым богатым опытом в этой сфере. Также небезынтересно обратиться к опыту дореволюционной России, где городские управы вели активную деятельность в области муниципальных займов.
Рынок субфедеральных облигаций за период 1095-98 г.г окончательно сформировался. Субфедеральные займы вышли на новый качественный уровень, превратившись в способ финансирования программ, значимых не только для региона, но и даже для всей страны. Возникает межрегиональное сотрудничество в этой сфере. По ряду облигаций проводятся регулярные торги и устанавливаются двусторонние котировки Несколько эмитентов имеют уже весьма солидную кредитную историю
Эмиссионная деятельность регионов приобретает законодательную основу. Приняты Федеральные Законы «О финансовых основах местного самоуправления в РФ», «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг». Бюджетный Кодекс.
К настоящему времени преодолено серьезное препятствие на пути распространения практики выпуска субфедеральных займов: до мая 1995 года инвестиции в ценные бумаги субъектов Федерации сдерживались их неясным статусом и неопределенной системой налогообложения Без государственного статуса, обеспечивающего налоговые льготы, размещать займы было экономически невыгодно Кроме того, государственный еіагус позволяет привлечь крупных инвесторов - инвестиционные и внебюджетные фонды.
Эмиссионная деятельность местных органов власти ведется весьма активно и, несмотря на все недостатки и иногда даже отсутствие экономического эффекта, для руководителей администраций безусловно важен сам факт наличия механизма привлечения средств в УСЛОВИЯХ хронических дефицитов бюджетов и отсутствия источников финансирования.
Можно ожидать в ближайшем будущем рост числа и объемов субфедеральных займов, поскольку принятая Основная часть Налогового Кодекса значительно сокращает налоговые доходы регионов, а жесткая бюджетная политика (в частности, реальный бюджет) приведет к значительному сокращению федеральных трансфертов - таким образом, субфедеральные займы МОГУТ стать очень значимым источником привлечения средств в региональные и местные бюджеты.
Администрации территориальных ооразований эмитируют свои оумаги При доминирующем положении федеральных бумаг". конкуренцию которых выдерживать очень сложно, и эмитенту- приходится затрачивать немало сил на то, чтобы отвлечь инвестора с привычного для него рынка ГКО/ОФЗ. Тем не менее, потребность в денежных средствах есть не только у федерального центра, но и v регионов, поэтому наиболее предприимчивые местные администрации давно начали размещать свои собственные ценные бумаги.
Необходимость теоретической разработки данной темы обусловлена тем, что сфера субфедеральных займов развивается во многом стихийно, методом проб и ошибок Механизм мобилизации финансовых ресурсов не совершенен, нет методических материалов, организующие заем региональные власти сталкиваются с рядом проблем При ОТСУТСТВИИ детально проработанной законодательной базы, стандартов эмиссии субфедеральных займов и практики опубликования информации о ходе и результатах их проведения данная работа может быть интересна государственным регулирующим органам и органам саморегулирования рынка при формировании политики и стратегии развития рынка, региональным администрациям, которые собираются организовать заем, а также широкому кругу потенциальных инвесторов для знакомства с этим инструментом.
Перед автором стояла задача проанализировать результаты развития рынка субфедеральных облигаций, в том числе рассмотреть вопросы создания законодательной базы и регулирования рынка, оппсагь практику (механизм) размещения займа, выявить недостатки и проблемы, предложить меры государственного регулирования с целью совершенствования данного сегмента рынка ценных бумаг, определить перспективные направления развития, осветить исторический и нностранньїіі опыт.
В работе рассматривается складывающаяся модель государственного регулирования сферы субфедеральных облигационных займов в Российской Федерации, практика организации займов, анализируются достигнутые результаты, описываются проблемы и недостатки этого инструмента, предлагаются меры по улучшению сложившейся ситуации.
