Введение к работе
Актуальность исследования. За более чем десятилетний период экономических преобразований одним из важнейших достижений нашей страны является создание современного рынка ценных бумаг. Сегодня можно и нужно вести дискуссии об эффективности и направлениях его развития, но отрицать сам факт его жизнестойкости вряд ли кто осмелится. Рынок ценных бумаг России в ближайшей и среднесрочной перспективе станет одним из ключевых факторов возрождения экономики страны. В этой связи государству очень важно создать условия для слаженного функционирования отдельных механизмов этого сложного организма, в частности, инфраструктуры рынка ценных бумаг, включающей его учетную и торговую системы, а также сеть финансовых посредников.
В рамках настоящей работы мы сосредоточимся на исследовании такого сегмента учетной системы рынка ценных бумаг, как деятельность по ведению реестра именных ценных бумаг - специализированных регистраторов. Ведь результатом именно их деятельности является фиксация перехода прав собственности на ценные бумаги, их обременении, т.е. она нацелена на достоверный учет такого фундамента рыночной экономики, как права собственности.
В настоящее время инфраструктура российского фондового рынка переживает бурный период развития. После длительного периода спада интереса инвесторов к отечественной экономике, выразившемся в масштабном оттоке капитала, привлекательность российских предприятий для потенциальных инвесторов снова возрастает, особенно на фоне экономической рецессии в ведущих странах мира. Инвесторы, обладающие свободными денежными средствами, ищут недооцененные предприятия в России для их приобретения. Зачастую эти приобретения осуществляются в форме недружественного поглощения, а нередко и с применением незаконных либо обходящих закон средств, в том числе с использованием возможностей регистраторов. Кроме этого, в настоящее время в России не до конца реализованы возможности по совершенствованию текущей деятельности регистраторов: нередко регистрация перехода прав собственности подвержена непреднамеренному риску деятельности регистраторов.
Очевидно, что от стабильной и четкой работы института регистраторов зависит деятельность основной массы действующих акционерных предприятий, а также интерес к ним потенциальных, как отечественных, так и зарубежных, инвесторов. Поэтому актуальность выбранной темы нам представляется очевидной.
Степень изученности проблемы. Вопросы функционирования учетной системы российского рынка ценных бумаг в последнее время привлекают внимание все большего числа исследователей. Однако, на наш взгляд, этот интерес носит несколько односторонний характер, тау vnr утюр.лелается ис-
ключительно на изучение деятельности депозитариев. Деятельность регистраторов в этих исследованиях затрагивается лишь поверхностно. Между тем, особенностью российской учетной системы является то, что регистраторы являются таким же существенным ее элементом, как и депозитарии, причем, в отличие от последних, относятся к первичной ступени учета. При этом анализу отдельных проблем деятельности регистраторов до сих пор уделялось недостаточно внимания, публикации на эту тему носили фрагментарный характер. Исследование вопросов деятельности регистраторов и разработка мероприятий по ее совершенствованию позволит выявить не только взаимосвязь этого процесса с уровнем эффективности их функционирования, но и предопределить перспективы дальнейшего развития учетной системы страны на основе принятия регулирующими органами обоснованных, стратегических и тактических решений по этому направлению деятельности.
Научной разработкой отдельных вопросов развития различных аспектов функционирования регистраторов занимались следующие отечественные специалисты в области финансового и банковского бизнеса, среди которых следует отметить работы А. Агеева, М.Ю.Алексеева, П. Бекаревича, И. Волкова, М. Гельцмана, Е. Демушкиной, А. Жинкина, Л. Имнадзе, С. Карулина, С. Калинина, А. Коланькова, М. Крыловой, О. Кудякова, П. Ланскова, И. Лысихина, О.И. Мартыновой, Е. Мельниковой, В. Миловидова, Я. Миркина, Ю. Монастырского, М.Н.Недельского, А. Плахотной, Н. Постникова, Н. Простовой, В. Рябцева, А. Семенова, А. Синенко и других. Особо следует выделить также методологические разработки различных групп профессионалов, представляющих отдельные инфраструктурные элементы фондового рынка (государственные регулирующие органы, саморегулируемые организации, торговые системы, крупные депозитарии и регистраторы, брокерские и инвестиционные компании, кредитные и некредитные организации), нормативные документы ФКЦБ, Банка России, ПАРТАД.
Цель и задачи исследования. Цель проведенного диссертационного исследования заключается в определении роли и места регистраторов на российском рынке ценных бумаг, перспектив и задач, стоящих перед ними; изучении рисков, связанных с деятельностью регистраторов, и разработке мер по их минимизации. Для реализации указанной цели были поставлены следующие задачи:
выявление роли и места регистраторов как составной части учетной системы рынка ценных бумаг;
рассмотрение существующих на современном фондовом рынке схем построения регистраторской деятельности;
- анализ особенностей формирования и функционирования регистраторов
в России;
изучение влияния арбитражной практики на деятельности регистраторов и минимизацию учетных рисков;
оценка перспектив развития института специализированного регистратора в России.
Объектом исследования послужила учетная система российского рынка ценных бумаг, которая, являясь составной частью рынка ценных бумаг, превращается по мере глобализации финансовых потоков и развития средств коммуникаций в ключевой вид деятельности при соединении собственников капитала с профессиональными участниками рынка как внутри страны, так и за рубежом.
Предметом исследования явился институт регистраторов и его позиционирование как в инфраструктуре российского рынка ценных бумаг в целом, так и в учетной системе, в частности.
Методологической и теоретической основой исследования и его информационной базой послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов по вопросам развития инфраструктуры рынка ценных бумаг, депозитарной и регистраторской деятельности, правил учета и осуществления финансовых операций. В процессе диссертационного исследования изучены также российские и зарубежные законодательные акты, монографии и публикации в специальной научной литературе, фактические материалы (годовые отчеты, статистические данные, экспресс-анализы, концептуальные программы и методологические схемы, аналитические исследования и прогнозы), материалы конференций, статей в научных сборниках и периодической печати, источником которых послужили как бумажные носители, так и их электронный вид (сайты в Интернете ведущих информационных агентств, лидеров среди инфраструктурных институтов, органов государственного и саморегулирования, а также отдельные сайты авторитетных специалистов фондового рынка).
В основе научной новизны исследования имеют место следующие положения:
- впервые предпринята попытка обособленного и комплескного
исследования регистраторской деятельности как элемента учетной системы в
составе инфраструктуры рынка ценных бумаг России;
в контексте изучения дискуссионных вопросов построения учетной системы рынка ценных бумаг России определены роль и место института специализированных регистраторов в инфраструктуре фондового рынка;
дана периодизация процесса становления и развития регистраторской деятельности в стране с учетом особенностей развития всего рынка ценных бумаг,
выявлены специфические риски регистраторской деятельности для потребителей их услуг, предложен механизм их минимизации в рамках форми-
рования системы управления рисками учетной системы рынка ценных бумаг в среднесрочной перспективе;
представлены меры по расширению страхования рисков регистраторской деятельности, в частности, страхования профессиональной ответственности регистраторов;
в результате обобщения арбитражной практики рассмотрения дел, связанных с деятельностью регистраторов, а также в процессе критического анализа нормативно-правовой базы, даны практические рекомендации по усовершенствованию нормативного регулирования регистраторской деятельности;
проведен анализ результатов деятельности регистраторов в России, выявлены особенности и тенденции развития данного сегмента учетной системы рынка ценных бумаг.
Теоретическая и практическая значимость полученных результатов. Материалы диссертационного исследования, полученные результаты и сделанные выводы могут быть использованы при разработке концептуальных положений развития инфраструктуры российского рынка ценных бумаг, а также различными категориями участников рынка. Для субъектов рынка, профессионально занимающихся регистраторской деятельностью, сформулированные рекомендации могут быть реализованы при разработке специальных программ, направленных на увеличение перечня предоставляемых услуг, получения дополнительной прибыли, а также для расширения клиентской базы. Для корпоративного сектора экономики диссертационное исследование позволит более целостно выработать критерии сотрудничества с регистраторами.
Апробация работы. Достоверность полученных выводов обеспечивается апробацией результатов, их обсуждением на научных конференциях и использованием предложенных рекомендаций в практической деятельности регистраторских организаций. Материалы диссертации могут быть использованы при чтении ряда тем курса «Рынок ценных бумаг». Основные положения диссертации отражены в четырех научных работах общим объемом ОКОЛсОфуюгура исследования. Диссертационное исследование изложено на 201 странице и состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.
Во введении рассматривается актуальность темы исследования, определяется его цель и задачи, научная новизна и практическая значимость рассматриваемых автором проблем.
В первой главе " Экономические основы и факторы, определяющие особенности деятельности регистраторов в РФ " изучены роль и место регистраторов в составе учетной системы фондового рынка, представлены этапы становления и развития института специализированных регистраторов в РФ, даны классификация и анализ рисков, связанных с деятельностью регистраторов, и принципиальные направления развития учетной системы с целью минимиза-
ции специфических рисков, анализируется опыт страхования рисков регистраторов.
Вторая глава "Проблемы экономико-правового регулирования деятельности регистраторов в РФ" посвящена изучению проблем формирования нормативно-правовой базы деятельности специализированных регистраторов в России, в частности исследованию вопросов определения правомерности отдельных действий регистраторов, проблем обеспечения прав добросовестных приобретателей на бездокументарные ценные бумаги, отдельных вопросов неурегулированности правового механизма внесения изменений в реестр акционеров.
В третьей главе "Оценка современного состояния и перспектив развития регистраторской деятельности на рынке ценных бумаг РФ" анализируются количественные и качественные показатели, рейтинг регистраторов за период 1997-2002 гг., а также представлены перспективы развития регистраторской деятельности на рынке ценных бумаг РФ.
В заключении сформулированы основные выводы и предложения по результатам исследования.
