Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
1. МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО
ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 10
-
Состояние инвестиционной деятельности и проблемы методического обеспечения инвестиционных проектов 10
-
Основные методы оценки инвестиций 15
-
Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании денежных поступлений 16
-
Простейшие методы оценки инвестиций 30
1.3 Определение стоимости капитала 37
-
Сущность стоимости капитала в условиях неопределенности 37
-
Стоимость основных источников инвестиций 40
-
Средневзвешенная стоимость капитала 53
2. ПУТИ СОВЕРШЕНСТВОВАНИЯ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ 60
2.1 Совершенствование расчета безрисковой ставки 60
-
Обоснование дисконтирования по безрисковой ставке 60
-
Сущность безрисковой ставки дисконта 67
-
Практические рекомендации по выбору безрисковой ставки дисконта 73
2.2 Подходы к расчету степени неопределенности инвестиционного
проекта 83
-
Используемые на практике методы учета степени риска 83
-
Выбор количественной характеристики риска 87
-
Модель оценки капитальных активов ; 89
2.3 Совершенствование количественной оценки риска 97
3. УТОЧНЕНИЕ ПРОЦЕДУРЫ ЭКОНОМИЧЕСКОГО
ОБОСНОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА 108
-
Рекомендуемая модификация формулы чистой текущей стоимости. 108
-
Краткое описание уточненного алгоритма принятия инвестиционных решений на основе полученных выводов 111
-
Использование алгоритма принятия инвестиционного решения на примере промышленного предприятия 116
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 133
ЛИТЕРАТУРА 138
ПРИЛОЖЕНИЯ 145
Введение к работе
Переход к новым условиям хозяйствования, создание современных рыночных механизмов предполагает формирование, как на макро-, так и на микроэкономическом уровнях такой инвестиционной политики, которая способна обеспечить проведение структурной перестройки отечественной экономики- Проблема инвестиций является производной от экономической, политической ситуации в стране, и в то же время ее решение — исходный пункт развития экономики. Можно относительно небольшими масштабами инвестиций добиться экономического роста, а можно и большие суммы использовать непроизводительно, без отдачи.
Экономическая реформа привела к катастрофической утечке капитала из российской промышленности, что в частности выразилось в затухании обновления основных производственных фондов, замедлении или прекращении их роста. На фоне общего ухудшения инвестиционной обстановки, резкого уменьшения объема производства даже те немногие инвестиции, которые все же поступают в производство, мало что дают для простого сохранения дееспособности предприятий.
Необходимость повышения качества экономического обоснования инвестиционных проектов определяется проблемами, связанными с инвестиционной стратегией развития предприятий. Ориентация на краткосрочные результаты деятельности привела к снижению инвестиционной активности. Задача, которая стоит перед любым предприятием заключается в разработке вариантов развития, учитывающих особенности его экономического состояния.
Рынок предоставляет множество различных возможностей для вложения капитала. В условиях отечественной экономики при ограниченности ресурсов необходим выбор наиболее эффективных вариантов инвестирования. Результаты теоретических исследований и опыт зарубежных компаний не могут быть полностью применены к условиям российской экономики. В условиях крайней неустойчивости и непредсказуемости макроэкономической ситуации использование разработанных для устойчивой экономики методов становится практически невозможным. Особенности отечественной экономики обусловили необходимость адаптации принятых в международной практике методов экономической оценки инвестиций.
Актуальность исследования заключается в том, что радикальные изменения в отечественной промышленности потребовали научного осмысления и анализа методик обоснования инвестиций на основе зарубежного и отечественного опыта. Эта задача осложняется тем, что современная практика планирования инвестиционной деятельности еще в значительной мере не получила должного теоретического обобщения и многие направления инвестиционного проектирования только проходят стадию научного и практического эксперимента.
Принятие инвестиционных решений относится к наиболее сложным задачам управления фирмой. Дополнительные трудности возникают из-за высокой неопределенности, множественности механизмов реализации проектов и альтернатив вложения капитала. Для российских предприятий эти проблемы носят принципиально новый характер, что вместе с повышенной нестабильностью экономической среды обуславливает низкую активность в инвестиционной сфере и неэффективное использование финансовых ресурсов.
В этой связи в теоретическом и методологическом плане особого внимания заслуживают вопросы дальнейшего исследования и совершенствования методики экономического обоснования инвестиционных проектов и практического применения полученных результатов.
Целью диссертации является исследование путей совершенствования методов экономического обоснования инвестиционных проектов на основе обобщения опыта зарубежных и отечественных экономистов.
В соответствии с указанной целью усилия автора были направлены на решение следующих задач: — анализ принятых в мировой практике методов экономического обоснования инвестиционных проектов с учетом специфики отечественной экономики; — определение основных направлений для совершенствования существующих методов экономического обоснования инвестиционных проектов; — исследование природы основных показателей, используемых при экономическом анализе инвестиционных проектов с учетом российской специфики и разработка практических рекомендаций по их выбору; — определение ставки дисконта в условиях неопределенности; — разработка методики для количественного определения риска инвестиционных проектов; — уточнение алгоритма экономического обоснования инвестиционных проектов.
Объектом исследования в диссертации являются инвестиционные процессы на российских предприятиях, предметом исследования являются методы экономического анализа инвестиций.
Теоретической и методологической основой проведенного исследования послужили труды ведущих российских и зарубежных ученых по экономике, инвестиционному и финансовому менеджменту, проектному анализу и управлению, а также система законодательных актов. регулирующих инвестиционную деятельность в России. Также были использованы методические материалы и рекомендации отечественных институтов (Минфина РФ, Минэкономики РФ, Госстроя РФ) и международных организаций (ЮНИДО) по экономическому обоснованию инвестиций.
Научная новизна диссертации заключается в теоретическом и прикладном обобщении существующих подходов к экономическому обоснованию инвестиционных проектов, разработке уточненной методики, а также теоретических и практических рекомендаций, расширяющих возможности экономического анализа инвестиционных проектов в условиях отечественной экономики.
Основные научные результаты работы состоят в следующем: модифицирован метод чистой текущей стоимости путем учета всей имеющейся информации об инвестиционном проекте и даны практические рекомендации для российских предприятий по выбору основных параметров, входящих в формулу расчета ее величины; обосновано дисконтирование по базовой ставке дисконта; установлена количественная зависимость между учетной ставкой ЦБ и базовой ставкой дисконта; предложена формула для расчета базовой ставки дисконта и даны практические рекомендации по ее выбору в зависимости от действующей учетной ставки ЦБ; предложена методика количественного определения поправки на риск на основе обобщения моделей формализованного описания неопределенности и оценки капитальных активов; — на основе полученных выводов предложен алгоритм экономического обоснования инвестиционных проектов; — проведен сравнительный анализ результатов экономического обоснования инвестиционных проектов по существующей и предлагаемой методикам.
Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что методические разработки и результаты исследования могут использоваться при формировании инвестиционной политики промышленных предприятий и региональных органов власти. Применение предложенных методических подходов к экономическому обоснованию инвестиций позволяет повысить эффективность использования ограниченных ресурсов предприятия и, соответственно, обеспечить рост его экономического потенциала и улучшение результатов финансово-хозяйственной деятельности.
Результаты проведенного исследования вошли в состав научных докладов Московского Государственного университета инженерной экологии, отдельные части диссертации докладывались на научных семинарах и конференциях Московской Государственной академии химического машиностроения и были опубликованы в печати. Разработанная методика экономического обоснования инвестиционных проектов была использована предприятием «Техностандарт-2000» для экономической оценки инвестиционных проектов и выбора оптимального инвестиционного проекта из ряда альтернативных проектов. Основные выводы диссертации внедрены.
Логика и структура диссертационной работы соответствует выбранной цели исследования. Диссертация состоит из ведения, трех глав, заключения и списка литературы, содержащего 105 наименований. Объем диссертации — 147 страниц машинописного текста, в том числе 9 таблиц, 3 8 формул, 18 рисунков, 3 приложения.
Похожие диссертации на Совершенствование экономического обоснования инвестиционных проектов (На примере промышленного предприятия)
