Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
1. АНАЛИЗ ЦЕЛЕЙ И МЕХАНИЗМОВ РЕСТРУКТУРИЗАЦИИ
НЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ ПУТЕМ СЛИЯНИЯ И ПОГЛОЩЕНИЯ 7
Сущность и цели реструктуризации компаний и предприятий 7
Анализ опыта слияния и поглощения нефтегазовых компаний 17
Мотивы и экономические эффекты при слиянии и поглощении компаний 33
Риски в сделках слияния и поглощения 47
2. РАЗРАБОТКА ПРОЦЕДУР ПРОВЕДЕНИЯ СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И
ПОГЛОЩЕНИЯ 59
Процедуры комплексного предварительного аудита компаний - участников сделки слияния и поглощения ... 59
Процедуры анализа конкурентной среды при ' реализации сделок слияния и поглощения нефтегазовых компаний 83
Планирование структурных преобразований нефтегазовых компаний на основе слияния и поглощения 95
3. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ И РИСКА СДЕЛОК СЛИЯНИЯ И
ПОГЛОЩЕНИЯ 105
Показатели оценки эффективности и рисков сделок слияния и поглощения компаний 105
Анализ эффективности и риска до объявления о сделке 108
Анализ эффективности и риска с учетом синергетического эффекта 124
Анализ эффективности и риска после объявления о сделке 139
ВЫВОДЫ И РЕКОМЕНДАЦИИ 146
ЛИТЕРАТУРА 149
Введение к работе
В нефтегазовой отрасли в последние годы наблюдается тенденция создания крупных корпоративных структур, которые являются объединениями юридически и хозяйственно самостоятельных предприятий, создаются на основе консолидации активов и реализации договорных отношений для осуществления совместной деятельности и достижения общих целей. К корпоративным структурам относятся: холдинги, концерны, корпорации, финансово-промышленные группы, ассоциации.
Одним из главных условий успешного развития таких крупных объединений является адекватное изменение системы управления, с целью полного соответствия всему спектру целей и задач этих корпоративных структур. Понятие реструктуризации охватывает большое количество аспектов деятельности компании, таких как совершенствование системы управления, финансово-экономической политики компании, операционной деятельности, меркетинга и сбыта, системы управления персоналом и прочие.
Обычно реструктуризация компании проводится для повышения конкурентоспособности компании с последующим увеличением ее рыночной стоимости. Поэтому здесь необходимо рассмотреть один из самых распространенных инструментов создания и развития корпоративных структур с целью увеличения стоимости компании сделки слияния и поглощения (М&А).
Слияния и поглощения в России - один из самых востребованных способов увеличения стоимости компании. В российском нефтегазовом секторе, очевиден тренд по укрупнению ВИНК как за счет сделок слияния и поглощения между собой, так и посредством приобретения небольших по размеру компаний - держателей лицензий на разведку/разработку месторождений УВ сырья, профильных сервисных компаний и т.д.
4 Объектом исследования в работе являются процессы
реструктуризации нефтегазовых компаний.
Предмет исследования - методические подходы к оценке эффективности реструктуризации этих компаний на основе сделок слияния и поглощения, а также к анализу рисков при их осуществлении.
Основной целью настоящей работы является разработка теоретических и методических подходов к оценке эффективности реструктуризации компании на основе слияния и поглощения, гарантирующих приемлемый уровень риска для всех участников этого процесса. Для достижения данной цели в диссертационной работе автором были поставлены следующие задачи:
— выявить сущность, цели, формы, принципы и факторы
осуществления реструктуризации компании на основе
анализа различных стратегий развития компаний;
- провести анализ опыта слияния и поглощения
нефтегазовых компаний в отечественной и мировой
практике;
— определить и идентифицировать этапы проведения
сделки слияния и поглощения, выявить и
проанализировать риски, характерные для каждого из
них;
провести анализ и сформулировать цели и требования к процедуре комплексного аудита компаний-участников сделки слияния и поглощения (Due Diligence), определить последовательность проведения различных типов аудита, а также состав команды;
разработать методические подходы к оценке эффективности реструктуризации путем слияния и поглощения с учетом различных форм их проведения;
— апробировать предложенные методические подходы к
оценке эффективности и рисков сделок слияния и
поглощения на примере нефтегазовой компании.
5 Основой написания диссертации послужили труды
отечественных и зарубежных ученых-экономистов и
специалистов в области оценки эффективности и рисков в
процессе реструктуризации крупных промышленных
предприятий: С.Гальперина, П.Гохана, Д.Депамфилиса,
П.Друкера, М.Ипатова, А.Ковалева, Т.Келлера, Р.Ла-
порта, Д.Морозова, А.Первозванского, Н.Рудык,
К.Рэдхэда, С.Смоляка, М.Старовойтова, В.Степанова,
М.Степанова, М.Франкеля, Р.Шеппарда, А.Яковлева и др.
Названные ученые глубоко и всесторонне исследовали
процессы, связанные со сменой корпоративного контроля,
интеграционными процессами и оценкой сопутствующих
рисков.
Теоретическими и методологическими основами
диссертации являются сравнительный, системный, графический и экономико-статистический анализ, методы экспертных оценок, научной классификации и научных обощений. В качестве источников статистической и аналитической информации автором использовались данные и аналитическая информация, размещенные на сайтах ЦБ РФ, Минфина РФ, МЭРТ РФ, публикации в журналах «Слияния и поглощения», «Financial Times», российские периодические издания: - «Ведомости», «Нефтегазовая вертикаль», «Эксперт», «Профиль», данные консалтинговых и информационных агенств Bloomberg, Reuters, KPMG, PWC, Morgan & Stanley, Deloitte, РБК, RusEnergy, а также публикации исследователей, специализирующихся в области оценки и проведения сделок слияния и поглощения
Основные результаты работы и их научная новизна. - доказано, что при проведении реструктуризации необходимо четко сформулировать ее цель, провести анализ существующих стратегий развития компании, определить факторы внешней и внутренней среды, влияющие на ее деятельность, а также выстроить схему (этапность) реструктуризации;
показано, что реструктуризация компаний на базе слиний и поглощений тесно связана с волнами экономических кризисов, а также с ценами на нефть;
доказана необходимость, предложена последовательность проведения и представлена расширенная структура комплексного аудита компании;
разработана процедура и порядок реализации слияния и поглощения нефтегазовых компаний;
разработана система критериев оценки эффективности и рисков для сделок слияния и поглощения, с учетом различных форм ее проведения.
Практическая значимость работы заключается в том, что материалы данной диссертации могут быть использованы в дальнейших теоретических и прикладных исследованиях процессов реструктуризации, проводимой в форме слияния или поглощения. Кроме того, методический аппарат данной работы позволяет в условиях ограниченности информации и времени на проведение слияния и поглощения оценить объект и принять решение о способе проведения сделки, оценить уровень риска и размер вознаграждения за риск, который гарантирует приемлемые условия для всех заинтересованных сторон сделки.
Публикации. Отдельные теоретические и аналитические фрагменты исследования публиковались автором в специализированных периодических изданиях (5 публикаций общим объемом 1 п.л.) и докладывались на 1-ой международной конференция «НТИ-2007» (октябрь 2007, г. Москва), научных семинарах факультета экономики и управления РГУ нефти и газа им. И.М.Губкина.
Состав и объем работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, выводов и рекомендаций, списка литературы из 103 наименований. Диссертация изложена на 157 страницах и содержит 18 рисунков и 24 таблицы.
