Введение к работе
Актуальность темы исследования обусловлена тем, что в настоящее время в российской экономике усиливаются тенденции реорганизации промышленных предприятий. Особое значение имеет реструктуризация, направленная на создание условий для привлечения инвестиций и увеличения стоимости бизнеса, что чрезвычайно важно для предприятий авиационной и других отраслей промышленности.
Основная задача реструктуризации предприятий авиастроения предполагает выработку такой финансовой стратегической политики, которая позволила бы эффективно распределять и использовать имеющиеся производственные и трудовые ресурсы.
Современное состояние предприятий авиационной промышленности характеризуется недозагрузкой производственных мощностей, существенным физическим и моральным износом основных фондов (60-70%), снижением кадрового потенциала в управлении, недостаточной конкурентоспособностью продукции, сокращением рынка сбыта, нарушением кооперационных связей, дефицитом финансирования. В силу сложившихся обстоятельств экономическая целесообразность проведения реструктуризации предприятий очевидна.
Реструктуризация — это сложный процесс, предполагающий, как правило, одновременное изменение производственной структуры и модели управления предприятием, формирование новой схемы финансовых потоков, а также другие изменения, вытекающие из формы проведения реструктуризации конкретной компании.
Одно из основных направлений реструктуризации - реорганизация предприятий и компаний, которая в соответствии с законодательством Российской Федерации может быть проведена в форме слияния, присоединения, разделения, выделения и преобразования. В практике реструктуризации российских промышленных предприятий можно найти примеры каждой из форм реорганизации. При проведении реформирования в ряде отраслей принято решение о преимущественном использовании той или иной формы реорганизации.
Реорганизация крупных промышленных предприятий связана с выделением непрофильных видов бизнеса, созданием дочерних фирм, формированием отдельных производственных комплексов с технологической специализацией.
Проведенный анализ практики реструктуризации предприятий авиационной промышленности показывает, что, несмотря на интеграцию отрасли в целом, реструктуризация внутри предприятий в большинстве случаев проводится путем выделения (или обособления) на базе существующих структур отдельных «технологических центров», имеющих наибольший потенциал роста
3 v
финансовых результатов деятельности. В этой форме отделяются от предприятий трудовые, технологические и производственные ресурсы.
Основной целью реорганизационных мероприятий является повышение эффективности деятельности и увеличение рыночной стоимости предприятия. Стоимостный анализ позволяет определить обоснованную рыночную стоимость, которая необходима для финансово-инвестиционных расчетов между головным предприятием и выделяемой структурой. Показатели рыночной капитализации материнской компании и ее структурных подразделений является основным критерием эффективности реорганизационных преобразований.
С целью решения этих задач научное исследование посвящено разработке технологии оценки рыночной стоимости реорганизуемого предприятия, выделяемых или присоединяемых структур с учетом специфики предприятий авиационной отрасли. Технология включает обоснование объекта и момента проведения оценки, выбор целей и методологического подхода к оценке, а также формирование модели расчета рыночной стоимости предприятия.
Актуальность рассматриваемых вопросов обусловили направления и выбор темы настоящего диссертационного исследования.
Степень разработанности научной проблемы. Исследуемые вопросы анализа и методического обобщения реорганизационных преобразований промышленных предприятий являются развитием теории инвестиционно-финансового менеджмента и оценки бизнеса.
Изучению различных теоретических аспектов данного вопроса посвящены многие работы отечественных и зарубежных ученых. Теоретические основы в области реструктуризации предприятий изложены в работах многих ученых, в том числе О.Н. Дмитриева, И.И. Мазур, В.А. Ирикова, В.П. Пана-гушина, А.В. Постюшкоа, С. Рида, Н.Б. Рудык, Е.В. Семенковой.В.Н. Тренева, М.А. Федотовой, В.Д. Шапиро и др. Вопросы применения различных методологических подходов к оценке стоимости бизнеса нашли свое отражение в трудах зарубежных авторов - Д. Бишопа, Т.Коупленда, Т. Колера, Д. Мурина, Дж. Ольсона, К. Уолша, Ф.Эванса и др. Результаты исследований в области стоимостного анализа (оценочной деятельности), разработки методов определения стоимости промышленного предприятия изложены в работах СВ. Вал-дайцева, В.В. Григорьева, А.Г. Грязновой, Ю.В. Козыря, И.А. Егерева, И.А. Никоновой, А.В. Постюшкова, Рутгайзера В.М., М.М. Соловьева, Е.И. Тарасе-вича, В.И. Терехина, А.Н. Трошина, М.А. Федотовой, В.В. Царева и др.
Несмотря на значительный объем исследований по проблеме реорганизационных преобразований предприятий и оценки их рыночной стоимости, существуют объективные предпосылки продолжения исследований. В отечествен-
ной экономической литературе отсутствуют организационно-методические рекомендации и положения по финансированию реорганизационных преобразований, по технологии оценки рыночной стоимости: Требуется проведение анализа отраслевой специфики процессов реструктуризации и реорганизации для развития методологической базы оценки рыночной стоимости промышленных предприятий.
Цель и задачи диссертационного исследования. Целью исследования является разработка технологии финансово - инвестиционных расчетов при выделении дочерних и зависимых обществ в процессе реорганизаций авиационных предприятий. Для достижения поставленной цели автор предлагает пути решения следующих основных задач:
-
Выявление причин и предпосылок реструктуризации авиационных предприятий в условиях их финансовой неустойчивости и нестабильной динамики государственных заказов;
-
Проведение сравнительной оценки вариантов реструктуризации предприятий;
-
Обоснование критериев оценки эффективности выделения отдельных бизнес проектов и создания на их основе дочерних структур предприятий для реализации стратегической программы развития авиационной промышленности
-
Анализ и обоснование методов и моделей инвестиционно - финансовых расчетов между выделяемыми подразделениями и материнской компанией;
-
Разработка метода и моделей комплексной оценки рыночной стоимости бизнес проекта для осуществления юридических и правовых мероприятий по выделению подразделений из материнской компании;
6. Формирование технологии проведения оценки рыночной стоимости вы
деляемых бизнес проектов дочерних и зависимых обществ и разработка
процедур выделения бизнес проекта из материнской компании;
Объектом диссертационного исследования является процесс реоргани
зации предприятий авиационной промышленности в условиях динамики госу
дарственных заказов.
Предметом диссертационного исследования являются методы и модели оценки рыночной стоимости бизнес проектов, выделяемых в форме самостоятельных юридических лиц в процессе реорганизации предприятий авиационной промышленности.
Теоретической и методологической основой исследования послужили труды отечественных и зарубежных ученых, специалистов в области реформи-
рования и реструктуризации предприятий, стоимостного анализа и оценочной деятельности, научные исследования по теории маржинализма, позволяющего определить стоимость объекта, исходя из свойств его полезности, нормативно-правовые акты по реорганизации предприятий и оценочной деятельности.
Обоснованность результатов диссертационного исследования обеспечивается применением современных методов научных исследований, включая, метод экспертных оценок, методы факторного финансового анализа и прогнозирования экономических показателей. Для подтверждения достоверности результатов исследования в работе использованы метод сравнительного анализа, метод регрессионного анализа, методы теории вероятностей и математической статистики.
Методология выполненной диссертационной работы построена на принципах системного подхода, в рамках которого последовательно рассматривались формы реструктуризации предприятий как возможность увеличения их рыночной стоимости, а затем как, подсистема - стоимость бизнеса, созданного путем выделения из материнской компании.
Информационная база диссертационного исследования. Диссертаци-онная работа выполнена на основе законодательных и нормативных актов Российской Федерации, Федеральной службы государственной статистики, ресурсов информационно-аналитической системы «Авиационная промышленность», официального сайта Объединенной авиационной корпорации, официальной финансовой отчетности предприятий.
Соответствие диссертации паспорту научной специальности 08.00.05. Диссертация соответствует п.п. 1.1.1, 1.1.13, 1.1.15 паспорта специальности 08.00.05 - Экономика и управление народным хозяйством (промышленность).
В процессе диссертационного исследования были получены следующие научные результаты, выносимые на защиту:
-
Выделены варианты эффективных форм реструктуризации промышленных предприятий;
-
Обоснованы критерии оценки эффективности выделения подразделений вспомогательного и обслуживающего хозяйства на предприятиях авиационной промышленности;
-
Предложена комплексная модель оценки рыночной стоимости бизнес проекта выделяемого производственного подразделения;
-
Разработана поэтапная технология инвестиционно-финансовых расчетов между выделяемыми подразделениями и материнской компанией;
-
Сформулированы требования к информационной базе, необходимой для расчета рыночной стоимости предприятий, выделяемых в процессе реорганизации;
-
Подготовлены инструктивные материалы по применению технологии оценки рыночной стоимости организационной структуры (бизнес проекта), выделяемой в форме нового юридического лица.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в разработке технологии оценки рыночной стоимости структурных подразделений, выделяемых на этапах реструктуризации и реорганизации промышленных предприятий с применением модели Ольсона. Технология конкретизируется следующими элементами научной новизны:
1. Раскрыты схемы формирования рыночной стоимости бизнеса и имуще
ственного комплекса предприятия;
2. Выделены показатели экономической эффективности обособления про
изводственных подразделений для повышения финансовой устойчивости
предприятий авиационной промышленности;
3. Обоснованы этапы в технологии расчетов рыночной стоимости бизнес
проекта, для реализации которого выделяется самостоятельное юриди
ческое лицо;
4. Модифицирована модель Ольсона для оценки рыночной стоимости биз
нес проекта;
5. Разработан алгоритм и определен состав информационного обеспечения для оценки рыночной стоимости бизнес проекта выделяемого предприятия;
Теоретическая значимость диссертационной работы состоит в развитии теории оценки рыночной стоимости реорганизуемых промышленных предприятий и оценки бизнеса для финансовых расчетов между дочерними и головными компаниями.
Практическая ценность диссертационной работы заключается в создании методических материалов и разработке процедур технологии оценки рыночной стоимости, которые могут применяться не только на предприятиях авиационной промышленности, но и в других отраслях. Проведенные расчеты подтверждают эффективность их применения в форме дополнительной доходности материнской компании от финансовых вложений в дочернее общество.
Апробация и реализация результатов диссертационного исследования
По разработанной модели проведены расчеты, подтверждающие эффективность реорганизации в ОАО «КАПО им. Горбунова» на основе выделения его производственных подразделений.
Результаты диссертационного исследования используются на кафедре «Экономика инвестиций» в МАИ для подготовки студентов по дисциплинам «Финансовый менеджмент» и «Оценка бизнеса».
Публикации. Основные научные результаты диссертационного исследования опубликованы в 8 научных работах, в том числе - 4 в научных изданиях, определенных перечнем ВАК России. Общий объем печатных работ составляет 16 п.л., в том числе авторских 4,9 п.л.
Структура и объем диссертационной работы. Структура диссертационной работы предопределена сформулированными в ней целями и задачами. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка используемой литературы, приложений. Диссертация выполнена на 190 страницах машинописного текста, содержит 26 таблиц и 8 рисунков. Список использованной литературы включает 52 источника.
