Содержание к диссертации
Введение 3
Глава I. Методические основы оценки инвестиционной привлекательности предприятий 7
§ 1. Причины и условия, определяющие инвестиционный рейтинг компаний 7
§ 2. Факторы инвестиционной привлекательности компаний 21
§ 3. Оценка аісгивов по справедливой стоимости как предпосылка инвестиционной привлекательности компании 29
§ 4. Роль финансовых инструментов в инвестиционной привлекательности компаний 34
Глава II. Разработка системы показателей инвестиционного рейтинга предприятий в форме акционерных обществ 41
§ 1. Оценка стоимости компании и ее активов 41
§ 2. Нормативная модель рейтинговой оценки устойчивости предприятий 62
§ 3. Конкурентная стратегия и положение компании на рынках сбыта продукции 79
§ 4. Анализ неплатежеспособности компании 92
Глава III. Развитие системы управления инвестиционной привлекательностью акционерного общества 99
§ 1. Роль эмитента в поддержании ликвидности собственных ценных бумаг 99
§ 2. Разработка дивидендной политики компании 104
§ 3. Стоимость чистых активов компании как критерий ее инвестиционной привлекательности 109
§ 4. Прибыль на акцию как индикатор инвестиционной привлекательности ценных бумаг 114
§ 5. Влияние реорганизации акционерных обществ на изменение их рейтинга 123
§ 6. Роль инвесторов в поддержании рейтинга компании 131
Заключение 138
Приложение 140
Литература 142
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Проблемы совершенствования управления предприятиями особенно актуальны в складывающейся конкурентной среде хозяйствования — рыночной экономике. В рыночных условиях хозяйствующие субъекты вынуждены самостоятельно искать источники финансирования перспективной и текущей производственной деятельности. Практически все предприятия, независимо от размеров и организационно-правовых форм, в основном финансируются из внешних источников. При этом, при любых формах или методах финансирования, предприятия должны удовлетворять определенным требованиям и стандартам (нормативам), что и определяет их качество, привлекательное для инвестора или удовлетворяющее его требованиям. К тому же среда функционирования предприятий характеризуется нестабильной и динамично меняющейся обстановкой (совершенствуется законодательство, изменяются макроэкономические показатели и т.д.).
Необходимость тщательного научного анализа проблем разработки инвестиционных рейтингов предприятий промышленности, выявление принципов, условий и факторов финансирования расширенного воспроизводства, повышения конкурентоспособности предприятий и продукции свидетельствуют об актуальности и значимости выбранного направления и темы исследования.
Проблема исследования состоит в раскрытии причин и факторов, влияющих на методы построения и использования инвестиционных рейтингов предприятий промышленности для того, чтобы обосновать направления вложения средств инвесторов.
Степень разработанности проблемы исследования. Анализ научной литературы свидетельствует о том, что проблема инвестиционной привлекательности предприятий и обусловленные ею вопросы управления активами, средствами, финансовыми инструментами интенсивно разрабатываются в экономической теории и практике. В данном контексте можно выделить следующие основные направления исследований:
1. Методологические проблемы управления инвестиционной деятельностью.
2. Обоснование методов построения инвестиционных рейтингов предприятий, их имущественных комплексов, активов и ценных бумаг.
Первое направление носит общетеоретический характер. Изучению проблем инвестиционного обеспечения посвящены труды российских ученых: Аньшина В.М., Барда B.C., Игошина Н.В., Коссова В.В., Ковалева В.В., Стояновой Е.С., Четыркина Е.М. и ДР-1
Значительный вклад в решение рассматриваемых проблем внесли зарубежные ученые: Беренс В., Брейли Р., Майерс С, Дамодаран А., Макконнелл К., Брю С, Хикс Д., Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. и др.1
В последнее время значительно возросло внимание ко второму направлению -обоснованию инвестиционной привлекательности предприятий, ценных бумаг и других финансовых инструментов, что обусловлено потребностями предприятий в долгосрочных и дешевых инвестициях. Среди научных работ по этому направлению следует отметить труды отечественных ученых-экономистов: Бланка Н.А., Иванова А.П., Крейниной М.Н., Крылова Э.Н., Марголина A.M., Подшиваленко Г.П., Янковского К.П.и др.2
Значительный интерес представляют публикации зарубежных авторов, содержащие анализ конкретных проблем инвестиционной деятельности, использования рейтинговых систем для оценки банкротства или несостоятельности хозяйствующих субъектов (Бивер В.Х., Альтман Э., Бригхем Ю., Дамари Р., Курц X.).
Вместе с тем, раскрытие содержания основных экономических категорий, анализ факторов, влияющих на оценку инвестиционной привлекательности предприятий в рыночной среде, разработаны еще недостаточно полно, особенно применительно к акционерным формам хозяйствования. Поэтому требуются дополнительные исследования, начиная от социально-экономической сущности основных категорий, и заканчивая путями и методами управления инвестиционной привлекательностью компаний.
В связи с изложенным, усилия автора направлены на то, чтобы по возможности восполнить указанные пробелы, обосновать систему показателей, определяющих инвестиционный рейтинг компаний.
Объектом исследования являются предприятия промышленности и средств связи, преобразованные в открытые акционерные общества.
Предметом исследования выступают экономические отношения компаний и внутри компаний, складывающиеся по поводу источников инвестирования в условиях рыночной среды. Именно эти отношения обуславливают инвестиционную привлекательность компаний, их активов и ценных бумаг в конкурентной и нестабильной среде.
Цель исследования заключается в разработке рейтинговой системы для получения объективной оценки положения предприятия и обеспечения его доступа к инвестиционным ресурсам.
Поставленная цель предполагает решение следующих основных задач:
• уточнить, в соответствии с рекомендациями МСФО, экономическое содержание базовых категорий: "капитал", "активы", "обязательства", "инвестиционная привлекательность", "инвестиционный рейтинг" и других, определяющих возможность и эффективность функционирования предприятий;
• выявить и систематизировать условия и факторы, влияющие на инвестиционный рейтинг предприятия, и определить принципы его построения;
• обосновать и построить рейтинговую систему оценки положения предприятия в нестабильной среде с целью его финансирования из внешних источников;
• сформулировать пути и методы совершенствования управления инвестиционной привлекательностью предприятия с учетом факторов внешней и внутренней среды.
Решение перечисленных задач будет способствовать устранению негативных причин, сдерживающих использование прогрессивных форм инвестирования.
Теоретическую и методологическую базу исследования составляют фундаментальные положения, содержащиеся в трудах российских и зарубежных ученых по экономике, проблемам инвестиционной деятельности, а также основные категории и инструментарий, вытекающие из Международных стандартов финансовой отчетности (МСФО).
В процессе работы над диссертацией при обработке данных и их анализе использован широкий арсенал статистических методов: группировок, относительных и средних величин, индексный метод. Исследование базируется на системно-факторном подходе к исследованию проблем инвестиционной привлекательности компаний, активов и ценных бумаг. Информационной базой исследования являются данные государственной и отраслевой статистики России, публикации в финансово-экономических периодических изданиях, а также отчетность компаний.
В качестве методологической основы диссертации использованы законодательные акты, постановления Правительства РФ, Указы Президента РФ, а также нормативно-инструктивные положения Министерства финансов РФ.
Научная новизна исследования состоит в результатах анализа содержания основных категорий, определяющих основу построения инвестиционного рейтинга предприятий, обосновании системы факторов и условий их проявления при построении рейтинга, что обеспечит приток долгосрочных и дешевых инвестиций в реальный сектор экономики.
Новые научные результаты, полученные лично автором в ходе исследования и выносимые на защиту, заключаются в следующем:
• определены основные категории, описывающие рейтинговые системы и уточнены признаки, вытекающие из требований МСФО (справедливая стоимость, принцип осмотрительности, соответствие национальным стандартам и законодательству и др.);
• на основании системы расчетных коэффициентов и динамики их значений предложен метод рейтинговой оценки предприятий, активов и акций, отражающий влияние факторов внешней и внутренней среды (устойчивость компании, ее конкурентная стратегия, платежеспособность и т.д.);
• сформулированы роль и направления деятельности эмитента ценных бумаг в поддержании установленного рейтингового показателя компании (дивидендная политика, реструктуризация, операции с финансовыми инструментами и др.);
• уточнено влияние внешней среды (макроэкономических индикаторов, цены заимствования капитала, законодательных изменений и др.) на условия инвестирования производственной деятельности компании.
• предложена система мероприятий по управлению инвестиционной привлекательностью компаний, зависящих от дивидендной политики, состоятельности эмитента к выпуску и обращению ценных бумаг, стоимости чистых активов, базовой прибыли на одну акцию, реорганизации акционерных обществ.
Практическая значимость и апробация диссертации. Основные теоретические положения работы, ее практические результаты и выводы обсуждались на научно-практических конференциях, проводимых в Российском государственном социальном университете, используются в учебном процессе на социально-экономическом факультете РГСУ.
Методические положения по построению и поддержанию инвестиционного рейтинга компаний апробированы на ряде предприятий различных организационно-правовых форм (ООО "Мостинжсервис", ОАО "НПП Интерпласт Трейд", ОАО "ЮНИКОРБАНК").
В диссертации систематизирован и обобщен обширный фактический материал, сформулированы практические конкретные предложения, которые могут быть полезны для более глубокого изучения теоретических и прикладных вопросов, связанных с повышением инвестиционного рейтинга предприятий.
Практическое внедрение предложений и рекомендаций, сформулированных в диссертации, дает возможность уточнить содержание и последовательность работ по повышению инвестиционной привлекательности компаний, исходя из конкретных условий и требований, решать ряд социальных задач (занятость, дополнительный доход, использование вторичных ресурсов, отходов производства и др.).
