Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 3
ГЛАВА I. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ВОЗНИКНОВЕНИЯ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ХЕДЖ- ФОНДОВ 11
1,1. Основные современный концепции и закономегносги развития хедж-фондов 11
12. хедж-фонды в структуре современных финансовых рынков: их сущность її функции 28
1.3, Механизм воздействия хедж-фондов на финансовые рынки 56
глава 11. анализ регулирования финансовых рынков отдельных стран с ПОМОЩЬЮ МЕХАНИЗМОВ ХЕДЖ-ФОНДОВ 75
2.1. Воздействие хедж-фондов на экономику Индонезии, Малайзии и Сингапура 75
2.2. Специфика развития фондового рынка России и возрастающая роль хедж-фондов 106
глава hl формирование макроэкономического механизма государственного и международного регулирования функционирования хедж-фондов„ 130
ЗЛ. Проблемы совершенствования государстве! інои политики на от дельном финансовом рынке 130
3,2. Международные формы и методы регулирования деятельности хедж-фондов 149
заключение 169
перечень использованной литературы 173
Введение к работе
В последние годы участившаяся периодичность и глубина финансовых кризисов обострила внимание научной общественности к проблеме свободного перемещения иностранного капитала» Финансовый кризис 1997 - 1998 годов потряс деловой мир и вынес на поверхность целый ряд неожиданных теоретических и практических вопросов. Потребовалось переосмысление самого понятия финансовый капитал, изучение новых форм его проявления на глобальном уровне, а также тех институтов и механизмов, посредствам которых он извлекает огромные прибыли. Одним из таких институтов системы стали хедж-фонды, функционирующие на мировом финансовом рынке.
По определению, данному в новом англо-русском банковском и экономическом словаре Б. Г. Федорова, хедж-фонд -инвестиционный фонд, использующий технику хеджирования для ограничения риска потерь. Обычно это спекулятивный фонд, использующий производные финансовые инструменты и нацеленный на получение максимальной прибыли при любых условиях за счет колебаний курсов валют, ценных бумаг, процентов инвестиционного и инновационного капитала. Обычно такой фонд создается в виде товарищества с ограниченной ответственностью, причем основной учредитель делает существенные личные инвестиции и в дальнейшем управляет деятельностью фонда.
В реальности, представление о хедж-фондах, как об организациях, занимающихся исключительно управлением рисками, совершенно не соответствует действительности. Вполне вероятно, для отдельных компаний это может быть истиной, но по большей части название не определяет круга операций, которые хедж-фонд совершает на рынке. Выполнение действий на рынке, подпадающих под понятия хеджирования, является всего лишь дополнительным элементом менеджмента активами, находящихся иод управлением, что, вообще-то говоря, является обязательным для всех финансовых институтов в современных условиях рынка.
В американском понимании, хедж-фонд - это обычно частное инвестиционное партнерство, инвестирующее, главным образом, в публично торгуемые бумаги или производные финансовые инструменты. Однако некоторые из фондов не ограничивают свою деятельность по данным направлениям, а работают также и па других рынках, например товарных, В принципе, сегмент рынка, вокруг которого сконцентрированы интересы этих финансовых институтов, целиком определяется целями, преследуемыми ими,
В хедж-фонде существуют два вида партнеров: Общий Партнер и Ограниченный Партнер. Общий Партнер - это лицо, которое формирует хедж-фонд. Оно же ведет всю каждодневную деятельность действующего фонда. Ограниченные Партнеры участвуют своим капиталом, но не принимают участия в торговле и каждодневной деятельности фонда. Типичная форма организации Общего Партнера - LLC (Limited Liability Company - компания с ограниченной ответственностью), при этом он неограниченно ответствен в партнерстве- Ограниченный Партнер инвестиционного партнерства ответствен только в пределах своих инвестиций в партнерстве.
За все виды услуг, которые оказывает Общий партнер, он получает стимулирующую плату, определяемую партнерским соглашением. Обычно она составляет примерно 20% чистой прибыли партнерства. Кроме того, назначается еще и административная плата, размер которой, как правило, составляет 2 - 3% величины чистых активов. Результат деятельности хедж-фонда распределяется между всеми партнерами пропорционально их долевому участию. Все взаимоотношения Партнеров детально устанавливаются в партнерском соглашении, которое является наиболее важной частью любого хедж-фонда.
Поскольку хедж-фонд является частным инвестиционным партнерством, американская Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) ограничивает число инвесторов до 99, которые могут войти в него. При этом, по меньшей мере 65 из них должны иметь статус "аккредитованных". Статус "аккредитованного" инвестора определяется по критерию чистой стоимости долевого вклада, который имеет определенную планку. Уровень ее может быть очень высок и составлять величину от 1 млн. долл.1 С учетом того, что подобные инвестиции относятся к разряду рискованных, то "аккредитованному" инвестору может потребоваться еще доказать право распоряжаться такой суммой без ущерба для семейного бюджета Иными словами, дать необходимые уверения, что этот миллион не является последним.
Оффшорные хедж-фонды - это обычно взаимный фонд (mutual fund), являющийся резидентом в льготных налоговых зонах, таких, как Бермудские острова. Им также доступны те же технологии инвестирования, что и хедж-фондам, поэтому в этом ракурсе они являются родственными. Но, тем не менее, между ними существуют и некоторые различия, которые не всегда легко просматриваются. В основном, дело касается структуры распределения доходов от операций, принципов входа и выхода из партнерства, а также информационной прозрачности результатов функционирования бизнеса.
На сегодняшний день мировая экономика пронизана быстроразвивающимися финансовыми отношениями. Их влияние на национальные хозяйства различных стран крайне неоднородно. Огромные финансовые потоки в одних странах приводят к значительному экономическому подъему и процветанию, в то время как в других - к экономическому хаосу и финансовому кризису. Актуальность темы исследования связана с отсутствием эффективных механизмов регулирования деятельности крупнейших участников мирового финансового рынка — хедж-фондов. Финансовый кризис 1997-1998 гг., охвативший ряд стран Юго-Восточной Азии и Россию, убедительно свидетельствует о значимости исследуемой проблемы.
Целью диссертации является разработка методологических основ механизма макроэкономического воздействия на деятельность крупнейших финансовых институтов мирового масштаба - хедж-фондов и ориентации их активности на недопущение финансовых кризисов, как в отдельных странах, так и в регионах мировой экономики. Для достижения поставленной цели потребовалось решение следующих задач:
1 - Исследование процесса накопления финансового капитала хедж-фондами и определение масштабов его концентрации;
2. Проведение анализа стратегий хедж-фондов и применяемых ими инструментов на финансовом рынке;
3. Определение взаимозависимости между макроэкономическими показателями и степенью активности международных хедж-фондов в странах Юго-Восточной Азии и России;
4. Разработка моделей государственного и международного регулирования деятельности хедж-фондов.
Объектом исследования в диссертации были выбраны крупнейшие международные хедж-фонды и их деятельность на финансовом рынке ряда стран Юго-Восточной Азии (Индонезия, Малайзия, Сингапур) и России.
Предметом диссертационного исследования является взаимосвязь деятельности крупнейших международных хедж-фондов и кризисов национальных финансовых систем, степень и способы воздействия фондов на состояние финансовых рынков отдельных стран и регионов.
Методологической основой диссертационного исследования служат теория и методы инвестиционного менеджмента, финансовой логистики и финансового инжиниринга, инновационного менеджмента, контроллинга фондового рынка и макроэкономическая теория. Научной базой данной работы послужили исследования и теоретические разработки отечественных и зарубежных ученых: Бланка И,А., Лившица В.Н., Сороса Дж., Ackerman С, Chadha В,, De Long J.B., Devenow А., Eichengreen В., Sharpe W, F., Welch L
В процессе работы над диссертацией автором были использованы материалы международных консалтинговых организаций, годовые отчеты глобальных хедж-фондов, отчеты МВФ, статистические сведения консалтинговых компаний MAR, Van Hedge Fund Advisors Internationa], котировки крупнейших фондовых бирж, аналитические и информационные ресурсы, размещенные в сети Интернет, публикуемые в научной литературе и периодических изданиях, статьи и монографии отечественных и зарубежных ученых, а также результаты исследований и практических работ, проведенных при непосредственном участии автора.
На взгляд диссертанта, научная новизна выполненного исследования заключается в следующем:
1. Осуществлена оценка масштабов финансового капитала хедж-фондов и видов их деятельности на финансовых рынках стран Юго-Восточной Азии и России;
2. Выявлена закономерная зависимость между степенью концентрации финансового капитала хедж-фондов и макроэкономическими показателями стран, где осуществляется их аістивная деятельность;
3. Систематизированы виды стратегий, применяемых хедж-фондами на финансовых рынках;
4. Предложен новый механизм государственного воздействия и международного регулирования деятельности хедж-фондов в целях снижения риска финансового кризиса;
5. Разработаны практические рекомендации для ФКЦБ России по предотвращению будущих финансовых кризисов, связанных со спекулятивной активностью хедж-фондов на российском фондовом рынке.
Практическая значимость исследования заключается в разработке механизма государственного воздействия и международного регулирования деятельности хедж-фондов с учетом уровня их социально-экономической эффективности и степени финансового риска. Интегрированные в общую систему управления экономикой разработанные инструменты менеджмента и методы оценки эффективности использования хедж-фондов Б качестве макроэкономического регулятора, предназначены для всех субъектов финансового рынка: государственных структур, банков-кредиторов, фондов страхования, инвесторов фондового рынка, предпринимателей, работающих на внутреннем и международном финансовых рынках.
Теоретические выводы диссертации и разработанный механизм оценки эффективности регулирования деятельности хедж-фондов могут быть использованы на фондовом рынке РФ, а также в учебном процессе при изучении дисциплин финансового менеджмента.
