Введение к работе
Охвативший Россию после августа 1998 г. финансовый кризис наглядно показал, асколько велико сегодня значение фондового рынка как одного из основополагающих нституциональных образований неплановой экономики. Именно кризис фондового рынка нициировал банковский кризис, что впоследствии привело к падению курса рубля по тношению к доллару, росту цен и развитию общего социально-экономического кризиса. Фондовый рынок является незаменимой частью в общей рыночной экономической системе.
Достижения данного сектора экономики поставили институт фондового рынка в ряд аиболее динамично развивающихся областей экономики России. Объемы ежемесячных оргов возросли с 70-80 млн. долл. в начале 1996 до 1,5 млрд. долл. к середине 1997 г. количество инвестиционных компаний возросло с нескольких десятков в 1995 г. до более ем шестисот в 1997 г. Завершение этапа формирования рынка инвестиционных компаний оздало предпосылки для углубленного статистического анализа их деятельности.
В данном исследовании основное внимание уделяется стабильному периоду в еятелыюсти фондового рынка, поиску его базисных особенностей, характерных для юндового рынка России. В диссертации применяется подход, ориентированный на [икроэкономическое изучение рынка корпоративных ценных бумаг, анализ и оптимизацию введения одного из главных участников фондового рынка - инвестиционной компании, то сть предприятия, основным видом деятельности которого является инвестирование в енные бумаги. Моделирование деятельности инвестиционных компаний на российском юндовом рынке представляет собой сравнительно малоисследованную, но важную для азвития экономико-математического инструментария исследования фондового рынка бласть.
Анализ и прогнозирование деятельности таких институциональных инвесторов ктуальны как для широкого круга профессионалов, работающих на российском фондовом ынке, так и для самых различных субъектов, тем или иным способом вовлеченных в еятелыюсти фондового рынка - органов государственной власти, компаний-эмитентов, а акже широкого круга специалистов, готовящих себя к деятельности на фондовом рынке.
Цель и задачи исследования
Целью настоящего исследования является разработка и апробирование модельной инструментария для анализа, прогнозирования и оптимизации деятельности инвестиционны> компаний как профессиональных участников фондового рынка. Исследование направлено ні решение следующих основных задач:
определение и анализ наиболее значимых факторов, влияющих на функционирование і структуру инвестиционных компаний;
исследование поведения субъектов и объектов фондового рынка как средь функционирования компании;
разработка имитационной динамической модели функционирования типової инвестиционной компании, отражающей влияние внешних факторов и рыночной среды,; также принятых внутри фирмы решений на результаты функционирования компании;
оценка с помощью данной модели сравнительной эффективности различных вариантої распределения средств и тарифной стратегии конкретной компании;
разработка рекомендаций для деятельности инвестиционных компаний и развитю фондового рынка в целом.
Предмет и объект исследования
Объектом исследования является оперирующая на фондовом рынке типовая инвестиционная компания и ее непосредственное окружение - сектор российскогс фондового рынка, на котором оперирует компания. Деятельность инвестиционных компаниі как типичных институциональных инвесторов на фондовом рынке рассматривается і основном на фоне фондового рынка России «образца» 1996-1997 гг. - периода, наиболе< характерного с точки зрения стабильности функционирования фондового рынка. Предмете* исследования является процесс и результаты принятия решений по распределению средств і инвестиционной компании между основными направлениями деятельности и формированик ее тарифной стратегии, а также анализ последствий реализации принятых решений. Теоретические и методологические основы
Теоретической основой исследования и моделирования деятельности инвестиционно! компании как особого типа предприятия, функционирующего в рыночной среде, сталі работы по моделированию деятельности предприятия, выполненные экономистами і математиками в рамках развиваемых в ЦЭМИ РАН научных школ имитационного і
5 птимизационного микроэкономического моделирования. Основой для моделирования ;инамики внешней среды инвестиционной компании стал широкий ряд модельных азработок, появившихся в развитие модели САРМ (Capital Asset Pricing Model) А.А.Первозванский, E.Fama, K.French, R.Jagannathan, D.Nawrocki). Научная новизна
-
На основе анализа состояния и тенденций развития новых для российской кономики микроэкономических объектов, функционирующих одновременно на рынке апиталов и фондовом рынке - инвестиционных компаний, выявлен характер зависимости езультатов их деятельности от решений, принимаемых компаниями в области тарифной олитики и в области распределения ресурсов компании между направлениями еятельности. Впервые деятельность российских инвестиционных компаний рассмотрена на азе комплексного подхода, с одновременным модельным анализом всех основных аправлений деятельности компании в динамике, движения ее рыночной среды и влияния реды на поведение компании.
-
Обоснована и подтверждена расчетами возможность экономико-статистического оделирования основных процессов функционирования инвестиционной компании и ее заимодействия с данным сегментом фондового рынка (рынком корпоративных акций ысшего эшелона).
3. Разработаны оригинальные модели формирования оптимальной стратегии и
аспределения зарабатываемых средств по основным направлениям деятельности компании
а разных сегментах рынка, предложены функциональные формы типовых
роизводственных функций инвестиционных компаний и функций спроса на брокерские и
растовые услуги. В рамках модельного анализа выявлено влияние различных параметров
еятельности компании на ее эффективность, определен рейтинг влияния различных
ешений на финансовые итоги работы инвестиционной компании за период.
-
Проанализирована структура колебаний стоимости акций на российском рынке енных бумаг, выявлены классы зависимых и независимых акций с учетом лаговой груктуры взаимного влияния их котировок.
-
Проведена классификация различных вариантов модели САРМ, предложена одификация модели, отражающая структурные взаимосвязи объектов инвестирования на оссийском рынке корпоративных ценных бумаг.
6. На базе данных статистических данных одной из крупных российски) инвестиционных компаний и фондового рынка за 1996 - 1997 гг. выполнена идентификацш уравнений модели и определен среднесрочный прогноз основных показателей компании і рынка акций.
Практическая значимость
Предложенные в работе методы и модели могут быть использованы в планировании і анализе деятельности инвестиционных компаний для моделирования собственно} деятельности, а также для анализа поведения конкурентов и рынка в целом. Разработанньк рекомендации по восстановлению и совершенствованию российского фондового рынк; адресованы также органам фондового регулирования (Федеральная комиссия по ценны\ бумагам - ФКЦБ, Национальная ассоциация участников фондового рынка - НАУФОР) і участникам фондового рынка.
Результаты исследования использованы при разработке «Методически) рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов и отбору их дш финансирования», утвержденных Минэкономики РФ и Минфином РФ в 1994 г., а также і ходе анализа вариантов и определении стратегии инвестиционной компании «РИНАКС Плюс».
Апробация работы н публикации
Основные положения работы были обсуждены на семинарах Лабораторні внутрифирменного управления ЦЭМИ РАН, семинаре «Проблемы моделирования развитш производственных систем», семинаре Института финансовых проблем, конференции п( итогам 1997 г. инвестиционной компании «РИНАКО Плюс». Результаты исследовани! опубликованы в 6 научных работах общим объемом 4,7 п/л.
Структура и объем работы
