Содержание к диссертации
Введение
ГЛАВА 1. Теоретико-методологические основы денежно-кредитной политики и ее реализации в структурной перестройке национальной экономики 13
1.1. Структурная перестройка экономики Азербайджана и основные концепции ее денежно-кредитного регулирования 13
1.2. Понятие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях рыночной экономики 24
1.3. Классификация каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики 35
ГЛАВА 2. Анализ трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях структурной перестройки национальной экономики Азербайджана 50
2.1. Цели денежно-кредитной политики Азербайджана и их связь с трансмиссионным механизмом 50
2.2. Приоритеты и каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Центрального банка Азербайджана в условиях структурной перестройки национальной экономики 57
2.3. Основные этапы развития трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Центрального банка Азербайджана в условиях структурной перестройки национальной экономики 74
ГЛАВА 3. Направления совершенствования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях структурной перестройки национальной экономики з
1. Совершенствование процентной политики как основы денежно-кредитной политики и фактора развития национальной экономики Азербайджана 95
2. Направления совершенствования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях структурной перестройки азербайджанской экономики 109
Заключение 134
Список использованной литературы
- Понятие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях рыночной экономики
- Классификация каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики
- Приоритеты и каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Центрального банка Азербайджана в условиях структурной перестройки национальной экономики
- Направления совершенствования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях структурной перестройки азербайджанской экономики
Понятие трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях рыночной экономики
Сущность национальной экономики состоит в том, что она представляет собой относительно устойчивую, сложившуюся систему национального и общественного воспроизводства государства, в которой между собой связаны отрасли, виды и формы общественного труда, региональные экономические особенности, образовавшиеся по итогам истории развития конкретной страны за относительно непродолжительный промежуток времени. Влияние на особенности национальной экономики оказывают исторические и культурные традиции, географическое положение государства, его роль в международном разделении труда и т.д.
В современных условиях развития мировой экономики национальная экономика каждой страны является сложным комплексом, состоящим из многих взаимодействующих между собой и взаимовлияющих друг на друга макроэкономических и микроэкономических параметров. Компоненты и соотношение между этими параметрами экономических систем составляют структуру экономики. Структура национальной экономики - многоплановое понятие, которую можно рассматривать с разных точек зрения, отражающих соотношение различных элементов экономической системы страны. В условиях глобализации структура экономики является важным фактором конкурентоспособности страны на мировом рынке. Страны с оптимальной структурой национальной экономики имеют большие возможности для развития и более устойчивы к кризисным явлениям.
На протяжении многих лет в Азербайджанской Республике осуществляется структурная перестройка экономики. Однако на современном этапе практически все отрасли национальной экономики Азербайджана нуждаются в серьезном реформировании и реструктуризации. В связи с этим особое значение принимает такой инструмент управления экономикой Азербайджана как целенаправленная политика государства по изменению сложившейся структуры экономики, т.е. структурная перестройка. Структурная перестройка имеет огромное значение для сбалансированности экономики республики, ее эффективного и устойчивого роста.
Структурная перестройка экономики Азербайджана на современном этапе - это развитие и изменение состава и соотношения секторов и отраслей экономики до оптимального уровня, отражающего сущность и направленность трансформационного периода. Таким образом, структурная перестройка республики является одной из важнейших задач государства. Государство выполняет функции поддержки становления новых отраслей экономики Азербайджана, стимулирования или сдерживания развития существующих секторов национальной экономики, в том числе и через инструменты денежно-кредитной политики, ее трансмиссионный механизм.
Главная трудность национальной структурной перестройки состоит в том, что структура экономики должна одновременно отвечать текущим и стратегическим вызовам рынка . Для этого необходим анализ сложившейся структуры национальной экономики Азербайджана и мирового опыта проведения структурных реформ, а также точное определение основных мировых экономических и политических тенденций как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе.
Основными методами государственной структурной политики являются государственные целевые программы, государственные инвестиции, закупки и субсидии, различные налоговые льготы отдельным предприятиям, регионам или группам отраслей. Инвестиционный процесс является основой структурной перестройки экономики Азербайджана трансформационного периода, поэтому трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики государства является одним из основных и определяющих факторов успешности проводимых реформ.
Цель структурной политики Азербайджана состоит в том, чтобы обеспечить сбалансированное развитие экономики, техническое переоснащение производства на основе использования достижений науки и техники, социальную защиту населения и рост его благосостояния.
На современном этапе социально-экономического развития важнейшей составной частью экономической стратегии являются положительные изменения в структуре экономики республики. В настоящее время экономика Азербайджана - одна из наиболее активно развивающихся среди стран СНГ. Так, в 2009 году она признана одной из самых развивающихся , т.к. Азербайджан стал занимать 75 место по объему ВВП в 2010 году4. В условиях роста экономики усиливается значение модернизации производства, а решение этой проблемы становится ключевым фактором в таких важнейших показателях, как накопление и потребление, темпы экономического роста и развития, интенсификации и эффективности. При этом одним из важных направлений является ликвидация неэффективных звеньев, изменение технологии производства, замена физически и морально устаревших основных фондов и т.д.5.
К числу важных особенностей экономики республики в условиях структурной перестройки относится формирование в рамках единого народнохозяйственного комплекса бывшего Советского Союза. Поэтому все межотраслевые связи по поставкам продукции, уровень техники и технологий, формы и методы хозяйствования и др., были привязаны и ориентированы на директивно-административные методы хозяйствования и управления, что не способствовало эффективному использованию собственных ресурсов республики. В этих условиях роль трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики практически не просматривалась.
Классификация каналов трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики
Как отмечалось выше, каналы и механизмы влияния денежно-кредитной политики Центрального банка Азербайджана на организацию и функционирование экономики представляют собой трансмиссионный механизм его денежно-кредитной политики. Указанные каналы включают различные составляющие, начиная с принятия решений Центральным банком, выбора и реализации конкретного механизма воздействия до мониторинга происходящих изменений в экономике. Структура передаточного механизма состоит из совокупности макроэкономических переменных, передающих изменения в денежно-кредитной политике. На эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Центрального банка Азербайджана влияют различные факторы, в т.ч. конкретные условия ее проведения, особенности функционирования и взаимодействия отдельных экономических субъектов, используемые методы денежно-кредитной политики и другие.
Денежно-кредитная политика - одна из сфер, где реализуются основные цели и инструменты общей экономической политики. Для реализации этих целей вырабатываются комбинации различных методов. Именно они, в конечном итоге, играют роль регулятора таких важных экономических показателей, как денежный спрос или объемы кредитования. Денежно-кредитная политика составляет очень важную часть национальной экономической политики, т.к. от нее, в первую очередь, зависит стимулирование экономического роста, решение проблемы занятости населения, показатели уровня жизни и т.д. В Азербайджанской Республике денежно-кредитную политику осуществляет Центральный банк Азербайджана.
В то же время при проведении денежно-кредитной политики руководство республики исходит из приоритетов развития национальной экономики. На основании анализа денежно-кредитной политики в последние годы автор выделяет следующие приоритеты Центрального банка Азербайджана:
Исходя из поставленных денежно-кредитной политикой целей, приоритетов и применяемых инструментов, формируется система каналов трансмиссионного механизма. Причем перечень используемых каналов в той или иной комбинации может влиять на эффективность реализации целей денежно-кредитной политики и ее инструментов.
Выбор возможных инструментов денежно-кредитной политики в настоящее время очень широк. Поэтому интенсивность использования тех или иных инструментов сильно варьируется в зависимости от философии экономической политики, конкретных обстоятельств, степени открытости экономики и традиций страны. К инструментам денежно-кредитной политики центральных банков часто относят рефинансирование коммерческих банков, операции на открытом рынке, процентную и депозитную политику, изменение уровня обязательных резервов и др. Рассмотрим перечисленные инструменты подробнее.
Результаты исследования реализуемых в Азербайджане инструментов денежно-кредитной политики, их направленности и действующих органов, проводящих изменения в денежной сфере экономики (модераторов) обобщены в табл. 2.2.
Наличные и безналичные расчеты Правила расчетов для банков, предприятий и населения. Центральный банк Базовые ставки Купля-продажа государственных облигаций. Денежная эмиссия. Рефинансирование. Министерство Финансов Центральный банк Валютный курс, прямые инвестиции и спекулятивные капиталы Валютные резервы иинтервенции.Ограничения на торговые икапитальные операции. Центральный банк Банковская система и экспансия кредита Обязательные резервы. Экономические нормативы, резервы под риски, параметры портфеля государственных Центральный банк бумаг, ставки по вкладам икредитам.Директивы госбанкам. Фондовый рынок -альтернатива и дополнение кредита Инвестирование государственных резервов. Раскрытие информации эмитентами.Правила биржевых торгов. Размеры кредитного плеча. Методология деривативов. Структура портфелей фондов. Министерство Финансов
Источник: Составлено автором
В процессе использования «широкого канала кредитования» трансмиссионного механизма и осуществляя операции на открытом рынке, центральный банк проводит продажу эмитированных государством ценных бумаг. Механизм использования данного инструмента заключается в том, что если при спаде национальной экономики, вызванном совокупным сокращением спроса, центральный банк заинтересован в росте денежной массы в обращении, то он старается увеличить денежные средства коммерческих банков. Коммерческие банки начинают продавать часть своих активов, тем самым получая возможность расширить кредитование. Все это приведет к экспансии и снижению цены кредита, что принято называть политикой «дешевых денег». Если экономика «перегрета», то центральный банк начинает проводить продажу государственных ценных бумаг, уменьшая количество денег в обращении. Таким образом, свободные денежные средства коммерческих банков уменьшаются, и при этом снижается предложение кредита. Такая политика называется политикой «дорогих» денег, или кредитная рестрикция47. Этот процесс имеет аналогичный обратный механизм.
Новиков. А. Н. Перспективы развития операций Банка России на открытом рынке // Финансы. -2003. - №3. - с. 22. В соответствии с законодательством Центральный банк Азербайджана может проводить следующие операции на открытом рынке48: - купля-продажа и другие операции с ценными бумагами, выпущенными государством; - купля-продажа и другие операции с ценными бумагами собственного выпуска; - купля-продажа и другие операции с иностранной валютой.
Однако отметим, что в процессе функционирования «широкого канала кредитования» операции на открытом рынке с ценными бумагами проводятся Центральным банком Азербайджана в крайне ограниченных масштабах. Главными препятствиями для их интенсивного применения являются неразвитость вторичного рынка ценных бумаг, а также недостаточность средств для проведения операций в необходимых масштабах. В дальнейшем Центральному банку Азербайджана необходимо уделять больше внимания данному инструменту. По нашему мнению, операции на открытом рынке будут представлять все больший интерес для Азербайджана по мере развития отечественного фондового рынка, обладая следующими преимуществами:
Приоритеты и каналы трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики Центрального банка Азербайджана в условиях структурной перестройки национальной экономики
Следует учесть, что при проведении указанных операций через кредитный канал трансмиссионного механизма в экономике Азербайджана возникают определенные трудности.
Центральный банк Азербайджана также использует и «узкий канал кредитования» трансмиссионного механизма в процессе рефинансирования коммерческих банков и депозитных операций центрального банка. Однако они являются инструментами одностороннего действия, т.к. при недостатке ликвидности коммерческие банки имеют возможность ее пополнить за счет кредита центрального банка, а избыточная ликвидность может быть размещена на депозитном счете последнего. Выданные ЦБ А кредиты должны быть обеспечены государственными ценными бумагами, гарантиями и поручительствами государства и других надежных эмитентов, иностранной валютой, золотом, драгоценными металлами в различной форме и другими активами. Таким образом, центральный банк имеет возможность регулировать объем денежной массы в обращении, либо изымая избыточные денежные средства из обращения либо расширяя предложение денег.
Большое значение в современных условиях приобретает «процентный канал» трансмиссионного механизма. Регулируя процентные ставки по своим операциям, используя «канал процентной ставки», центральный банк, делая деньги более дорогими или дешевыми, влияет на их количество в обращении, одновременно давая сигнал банковской системе о стоимости денег в сложившихся условиях на рынке. Согласимся с тезисами ряда экономистов, что «эффективность трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в значительной мере зависит от степени вмешательства государства в работу финансовых рынков, то есть от контроля процентных ставок, объема либо сроков банковского кредитования»49, а также «благодаря существованию такого механизма центральные банки могут диктовать уровень ставок для денежного рынка. Изменения ставок денежного рынка, в свою очередь, передаются на другие рынки»50. Центральный банк Азербайджанской Республики также выделяет в качестве приоритетного канала трансмиссионного механизма. В 2013 г. ЦБА с 11 февраля снизил ставку рефинансирования с 5% до 4,75%, что стало возможным с учетом низкого уровня инфляции и темпов роста денежной массы. Отметим, что в предыдущий, раз учетная ставка в Азербайджане пересматривалась в декабре 2012 г. с 5,25% до 5%.
Центральный банк Азербайджана устанавливает ставку рефинансирования и процентную ставку по своим операциям. При установлении ставки рефинансирования ЦБА учитывает существующее в стране макроэкономическое положение и состояние финансового рынка. Процентные ставки по своим операциям ЦБА устанавливает путем закрепления процентных ставок по операциям на открытом рынке, операциям рефинансирования и депозитным операциям с учетом состояния ликвидности денежного рынка, либо на основании спроса и предложения на торгах. Ниже представлена динамика процентных ставок по кредитам Центрального банка Азербайджана (рис. 2.2).
Кондратов Д.И. Таргетирование в денежно-кредитной политике Евросоюза: эволюция и результативность. - М.: Ин-т Европы РАН, 2011, - с. 81 50 Организация деятельности центрального банка/Под ред. Е.А. Звоновой. - М: ИНФРА-М, 2013, - с. 188 14 10
Для усиления действенности процентного канала трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики ЦБА, на наш взгляд, необходимо более эффективно управлять процентными ставками денежного рынка и сформировать действенную и понятную для участников рынка систему инструментов процентной политики. В качестве направлений совершенствования системы инструментов денежно-кредитной политики ЦБА можно порекомендовать ввести ключевую ставку по аналогии с Банком России, а также обратить более пристальное внимание формированию границ процентного коридора. Другие разновидности «процентного канала» («канал замещения», «канал дохода и потока») в экономике Азербайджана в настоящее время практически не используются.
Кроме того, к приоритетным каналам трансмиссионного механизма можно также отнести «валютный канал», который активно использовался www.cbar.az Центральным банком Азербайджанской Республики в 2013 г. В этом плане необходимо отметить, что «канал валютного курса» может выступать основным каналом трансмиссионного механизма у развивающихся стран, для которых характерны как высокий уровень долларизации экономики и слабая национальная валюта, так и недостаточно развитые финансовые рынки»52.
Одним из важнейших аспектов денежно-кредитной политики в Азербайджане является курсовая политика ЦБА. «Курс национальной валюты является одним из основных факторов для сохранения макроэкономической стабильности в стране, в том числе в управлении финансовой стабильностью, а также защиты международной конкурентоспособности не нефтяного сектора» . По мнению автора, также можно использовать курс маната как основной индикатор макроэкономической и финансовой стабильности в Азербайджане. Валютный курс прямо или опосредованно воздействует на многие макроэкономические показатели - такие, как уровень инфляции, состояние платежного баланса, инвестиционная активность и т.д. Поэтому значение валютного курса многогранно и зачастую носит противоречивый характер. Многогранность проявляется в том, что любое изменение валютного курса воздействует на широкий спектр экономических параметров. Например, укрепление валютного курса ведет к росту цен товаров иностранного производства, что частично влияет на отечественных производителей через увеличение экспорта, и, как следствие, ведет к повышению совокупного спроса, занятости и укреплению позиций отечественных производителей, к увеличению их прибыли и налоговых отчислений в бюджеты всех уровней
Направления совершенствования трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики в условиях структурной перестройки азербайджанской экономики
Межбанковские средние процентные ставки составили 9,15% (в манатах) и 5,60% (в иностранной валюте), в том числе со сроком до 30 дней - 3,20% (в манатах) и 4,65% (в иностранной валюте); 30-90 дней - 7,62% (в манатах) и 1,00% (в иностранной валюте); 90-180 дней - 9,57% (в манатах) и 8,10% (в иностранной валюте); 180-365 дней - 10,45% (в манатах) и 4,43% (в иностранной валюте) и продолжительностью более одного года - 10,35% (в манатах) и 17,21% (в иностранной валюте).
В соответствии со статьей 31 Закона «О Центральном банке Азербайджанской Республике» Центральный банк устанавливает учетную ставку и процентные ставки по таким операциям, как кредиты рефинансирования и депозитные операции с учетом состояния ликвидности денежного рынка, а также на основании спроса и предложения на торгах [2]. Анализ, проделанный автором, показывает, что в настоящее время в законодательных актах России, Азербайджана и других стран СНГ нет четкого определения ставки рефинансирования. Изучаемая проблема также не нашла четкого отражения в трудах зарубежных ученых-экономистов. Например, Э.Дж.Доллан определяет ставку рефинансирования в рамках кредитных организаций, как «норму процента, взимаемую Федеральными Резервными банками при предоставлении ссуд коммерческим банкам» . К.Р.Макконнелл и С.Л.Брю отмечают, что «получая ссуды от федеральных резервных банков, коммерческие банки увеличивают свои резервы (активы) в обмен на долговые обязательства .
В трудах российских финансистов, например, О.И.Лаврушина трактуется понятие не ставки, а процесса рефинансирования как «возможности кредитных институтов получать при необходимости кредиты центрального банка путем переучета векселей или под залог ценных бумаг» . В.И.Бутко дает следующее определение рефинансированию: «Банк России как кредитор в последней инстанции выдает кредиты коммерческим банкам, которые обращаются к нему в том случае, когда исчерпывают все возможности приобретения дополнительных ресурсов для поддержания своей платежеспособности на определенном уровне» . Выделим подход академика В.Андрианова, который представляет рефинансирование как метод управления избыточными резервами банков. Важнейшая ее составляющая - кредитная политика, которая есть «... поощрение коммерческих банков к получению ссуд». Процентная же ставка (ставка рефинансирования или учетная ставка) - это издержки избыточных резервов74.
Начиная, с 1992 г. процентная политика Центрального банка Азербайджана была ориентирована, в первую очередь, на ограничение предложения денег, а ее целью являлось снижение темпов инфляции в условиях структурных преобразований экономики. При этом вне сферы государственного регулирования оставалось развитие кредитования субъектов реального сектора национальной экономики. Именно это обстоятельство стало одной из главных причин, которые привели к преимущественному развитию финансового сектора, обладающего повышенной доходностью относительно реального сектора национальной экономики.
Отметим, что регулятивные функции ставки рефинансирования Центрального банка Азербайджана в 1990-е гг. были нарушены в результате спонтанной денежно-кредитной и процентной политики, проводимой в 100 стране. Начиная с 1994 г., ставка рефинансирования изменялась ежегодно не реже трех раз (в 1995 и 1996 годах - шесть раз), причем нередко с интервалом в один месяц, иногда на 30-40 пунктов. Максимального уровня ставка рефинансирования достигла в 1995 г. - 250%. В связи со стабилизацией состояния национальной экономики республики в 1996 г. она снизилась до 80%, в 1997 г.- до 16%, в 1999 г. - до 14%, а в 2000 г. - до 10%. Такая политика оказала регулирующее воздействие на изменение ликвидности и направлений финансовых потоков (Приложение 5).
Исследование показывает, что проводимая в 1998-2013 гг. взвешенная денежно-кредитная и процентная политика (отсутствие резких колебаний обменного курса, существенный рост золотовалютных резервов при положительном сальдо торгового и платежного баланса в сочетании с относительно стабильным ростом национальной экономики) позволила Центральному банку Азербайджана к середине 2005 г. снизить ставку рефинансирования до 7,5%. Но экономические кризисы, которые произошли в финансовой и денежной сфере в 2007-2008 гг. под влиянием внешнеэкономических факторов, определили тенденцию роста ставки рефинансирования к середине 2007 г. до 12% и далее до 15%.
Рост ставки рефинансирования трудно оценивать как позитивную тенденцию, имея в виду необходимость создания условий для повышения кредитного потенциала национальных банков и обеспечения устойчивых темпов роста национальной экономики в условиях структурной перестройки. По мнению автора, снижение процентных ставок с целью оживления деловой активности должно иметь характер главного многолетнего тренда, в течение которого компании успели выстроить и хотя бы частично окупить свой бизнес
