Содержание к диссертации
Введение
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ РАЦИОНАЛЬНОЙ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА И ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРОМЫШЛЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ 10
1.1. Модель финансовой стратегии металлургического предприятия 10
1.2. Теоретические положения и практические рекомендации применения корреляционно-регрессионного анализа при определении оптимальной структуры капитала акционерного общества 25
1.3. Методический подход к анализу действующей структуры капитала металлургического предприятия 35
1.4. Методические аспекты моделирования экономической
устойчивости при построении рациональной структуры капитала
металлургических предприятий 40
1.5. Разработка механизма расчета рациональной структуры капитала
металлургического предприятия 54
1.6. Анализ фактической структуры капитала на соответствие
рациональности 61
1.7. Реализация механизма расчета рациональной структуры капитала металлургического предприятия 65
2. АНАЛИЗ ПОЗИЦИЙ НА КОНКУРЕНТНЫХ РЫНКАХ, И МЕТОДЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ СРЕДСТВ ДЛЯ ПОВЫШЕНИЯ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ 82
2.1. Ситуация на российском рынке продукции черной металлургии 82
2.2. Анализ финансовых показателей ММК за 2004-2005г.г 89
2.3. Методы привлечения финансовых ресурсов за счет корпоративных облигаций 97
2.4. Основные положения и практические рекомендации
формирования финансовых ресурсов акционерных обществ в металлургии за
счет выпуска еврооблигаций 104
3. ПОВЫШЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ЗА СЧЕТ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ . АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ 114
3.1 Общий подход к формированию наиболее эффективных инвестиционных проектов обеспечивающих снижение риска потери средств 114
3.2 Иерархическое представление модели формирования оптимального портфеля финансовых ресурсов промышленных компаний 125
3.3 Модель вычисления приоритетов инвестиционных
проектов снижающих риски потери финансовых ресурсов 133
3.4 Формирование оптимального портфеля реальных проектов
металлургического предприятия, на примере ОАО
«ММК» 137
3.5. Повышение финансовой устойчивости за счет увеличения
оборачиваемости финансовых ресурсов, совершенствования взаиморасчетов и реструктуризации задолженности промышленной компании "...141
ВЫВОДЫ 145
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 151
СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 155
- Модель финансовой стратегии металлургического предприятия
- Ситуация на российском рынке продукции черной металлургии
- Общий подход к формированию наиболее эффективных инвестиционных проектов обеспечивающих снижение риска потери средств
Введение к работе
Актуальность исследования. Развитие российской экономики на
современном этапе невозможно без подъема промышленного производства.
Деятельность предприятий в последнее время характеризуют чаще всего как
деятельность в условиях кризисной экономики. Кризисное состояние
' f российской экономики определяется множеством сложившихся
макроэкономических факторов, но наряду с ними, продолжают действовать и множество микроэкономических факторов, связанных с низкой эффективностью управления, и, прежде всего, управления финансами предприятий.
Создание условий для эффективного роста объемов продаж
продукции металлургических предприятий требует принципиальных
изменений в области финансового управления предприятием, поскольку
сегодня, как никогда, финансовые ресурсы становятся наиболее дорогим и
дефицитным видом ресурсов. Сложившаяся система управления финансами
ч на большинстве предприятий конца 90-х годов, по-прежнему отвечает, в
основном, требованиям административно - командной экономики, что не
обеспечивает необходимой эффективности производства и его
конкурентоспособности. Формирование и использование финансовых
ресурсов в настоящее время сопряжено с финансовыми рисками, влияние
которых на деятельность предприятия в практике российского финансового
менеджмента не достаточно учитывается. Неблагоприятное воздействие
финансовых рисков в значительной степени усиливается под влиянием
кризисного состояния экономики, которое, не смотря на успехи конца 2002
года и начала 2003 года, продолжается, поскольку не преодолены все условия
его воспроизводства - отсутствие реальных инвестиций, чрезмерный износ
і>, основных фондов, нерациональная налоговая политика.
С учетом данных обстоятельств, современная система финансового управления должна включать параметры учета основных факторов избежания рисков кризисного состояния и угрозы банкротства. К сожалению,
5 решается данная проблема в основном интуитивно, теоретических,
концептуальных разработок по адекватным кризисным условиям системам
управления финансово-экономической устойчивостью очень мало.
Фрагментарность российской теории и методологии управления финансами предприятий не позволяет создать эффективную систему управления ими, адекватную действию внесистемных финансовых рисков, связанных с общей экономической ситуацией и финансовых рисков, генерируемых самим предприятием. Все это и обусловило актуальность темы диссертации, в которой делается попытка комплексного исследования проблем и условий кризисного состояния предприятий в целях формирования адекватной им системы антикризисного финансового управления.
Степень научной разработанности проблемы. В работе были
использованы фундаментальные исследования российских и зарубежных и
ученых в области финансового управления, антикризисного управления:
И.Т.Балабанова, И.А.Бланка. И.П.Скобелевой, Е.С.Стояновой,
П.Самуэльсона, Р.Брейли, С.Майерса, Р.Гапенски, Ван Хорна, и других
авторов. Непосредственно при рассмотрении финансовых вопросов
использовались работы А.М.Александрова, А.М.Бирмана,
Э.А.Вознесенского, В.В.Ковалева, Б.М.Сабанти, Н.П.Павловой,
М.В.Романовского, Н.Г.Сычева, Н.К.Сенчагова и др.
Цель диссертационного исследования - повышение финансово-экономической устойчивости металлургический предприятий за счет роста продаж продукции на внутреннем рынке.
Для реализации поставленной цели в работе решаются следующие задачи:
Обоснование теоретических и методологических предпосылок управления финансовыми ресурсами и обеспечение рациональной структуры капитала;
Систематизация факторов, определяющих структуру капитала;
Анализ существующих методик расчета структуры капитала;
Обоснование оптимизационных критериев, которые позволят достичь рационального соотношения в структуре капитала;
Обоснование необходимости совершенствования метода формирования оптимального инвестиционного портфеля реальных проектов в металлургии;
Разработка методики формирования оптимального инвестиционного портфеля реальных проектов в металлургии;
Разработка инновационного подхода к определению рационального соотношения элементов капитала металлургических предприятий (метода менее дорогостоящего и трудоемкого);
Исследование основных причин кризисных явлений в экономике металлургических предприятий РФ, влияющих на уровень финансовой устойчивости, платежеспособности и финансовой независимости;
- Выбор и обоснование стратегии управления структурой капитала,
^ которая будет направлена на ликвидацию ситуаций неустойчивости
металлургических предприятий в перспективе;
- Разработка системы мер по совершенствованию методологии и
технологии финансового управления предприятием, обеспечивающих рост
продаж продукции акционерных обществ в металлургии.
Область исследования соответствует п. 3.3. «Критерии и методы оценки финансовой устойчивости предприятий и корпораций, исследование внутренних и внешних факторов, влияющих на финансовую устойчивость» специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит» Паспорта специальностей ВАК России.
Объектом диссертационного исследования является система
'* финансового управления предприятием.
Предметом диссертационного исследования является финансовая устойчивость металлургических предприятий, совокупность денежных потоков, финансовых ресурсов, а также основные виды финансовых рисков
7
Методологической основой исследования послужили
законодательство и нормативные акты Российской Федерации,
статистические материалы Госкомстата России, плановые и отчетные данные
по ряду предприятий г.Санкт-Петербурга, Северо-западного
межрегионального территориального органа федеральной службы России по
І' финансовому оздоровлению и банкротству, фундаментальные исследования
российских и зарубежных и ученых в области финансового управления, антикризисного управления.
Основным принципом в исследовании проблем совершенствования финансового управления предприятиями в условиях кризисной экономики является системный подход к определению целей и задач, сбору и анализу фактического материала, изучению и обобщению данных существующих теоретических работ отечественных и зарубежных экономистов. При разработке и решении поставленных задач применялись методы наблюдения, группировки, обобщения, сравнения, исторического и логического анализа
(. теоретического и практического материала и другие.
Научная новизна работы заключается в теоретическом обосновании и практической реализации возможностей совершенствования системы финансового экономического управления предприятием и повышения его экономической устойчивости на базе уровня продаж с учетом совершенствования уровня маркетинга.
Научные результаты, состоят в том, что:
1) впервые использован оптимизационный подход в теории структуры
капитала;
2) разработана, обоснована и рекомендована к практическому
применению принципиально новая модель совершенствования механизма
ц>, построения рациональной структуры капитала, в которой совмещены
оптимизационный аппарат и системно-регрессионный анализ;
3) проведена диагностика экономической устойчивости
металлургических предприятий РФ с отбором наиболее значимых
8 показателей на основе объединения данных кросс-секций и временных рядов
с целью снижения неблагоприятного воздействия автокорреляции и
мультиколлинеарности;
4) выявлена зависимость между достижением рациональной
структурой капитала предприятия и стабилизацией его финансовой
'$ устойчивости, на основе чего разработана и обоснована сценарная модель;
5) систематизированы факторы, определяющие выбор структуры
капитала;
определена достаточность собственного оборотного капитала для ведения операционной деятельности металлургического предприятия на основе использования экономико-статистического моделирования;
определены перспективы финансовых результатов деятельности предприятия при достижении рациональной структуры капитала, удовлетворяющей выбранной системе ограничений и критериям оптимальности;
, 8) обоснована теоретическая платформа финансовой стратегии, т.е.
необходимость идентификации такой категории с позиции такого направления деятельности компании в условиях возрастающего значения финансов и глобализации финансовых рынков.
На основе разработанной классификации определена двойственная
роль финансовой стратегии как компонента общей стратегии компании, т.е.
выполнение ею роли функциональной стратегии, обеспечивающей
посредством финансовых позиций на рынке, а также как базовой стратегии,
обеспечивающей посредством финансовых инструментов, методов
финансового менеджмента реализацию других базовых стратегий
(конкурентной, инновационной и др.),
ц. Практическая значимость исследования заключается в
обосновании предложений по формированию и совершенствованию системы финансово-экономического управления предприятиями с учетом роста уровня продаж. Учет содержащихся в диссертации научных выводов и
внедрение практических рекомендаций будет способствовать повышению
эффективности процесса реального финансового управления предприятий -избежанию рисков финансовой несостоятельности и банкротства и перехода к стратегии их устойчивого роста.
Апробация результатов исследования. Основные положения и
4 рекомендации диссертации использованы при управлении финансами ряда
металлургических предприятий РФ. Наиболее существенные положения диссертации докладывались на научно-практических конференциях, а также используются в учебном процессе Высшей экономической школы при СПГУЭФ.
Публикации. По теме диссертации автором опубликовано пять работ, общим объемом 1,5 печатных листа.
Структура работы. Диссертация состоит из трех глав, введения, заключения и списка литературы.
( ^
Модель финансовой стратегии металлургического предприятия
Применительно к акционерному обществу в металлургии, логика формирования финансовой стратегии выражается в следующей последовательной процедуре:
- установление целей, т.е определение желаемого результата;
- разработка на их основе финансовой стратегии (выбор путей достижения результата),
- мобилизация ресурсов, необходимых для реализации избранной финансовой стратеги.
ь Построение любой модели предполагает для исследователя выбор
между "аналитической доступностью и реализмом" , "простотой и сходством" или "описательной точностью и аналитической приемлемостью". Желательно, по возможности, совместить в нашей модели финансовой стратегии обозначенные позиции.
Методология формирования финансовой стратегии компании включает обоснование и выработку таких принципов деятельности, следование которым позволило бы заинтересованным субъектам-компаниям эффективно решать определенные вопросы. Основными принципами моделирования финансовой стратегии являются следование принятой стратегии устойчивого развития компании (цели, сроки и т д), базирование
У, на теоретической модели финансовой стратегии, учет оргструктуры компании и предполагаемых в ней изменений, выбор варианта финансовой стратегии на альтернативной основе из нескольких прогнозируемых сценариев. Финансовая стратегия определяет способы привлечения, накопления и направления расходования финансовых ресурсов Необходима организационная подготовка процедуры формирования стратегии вплоть до установочных собеседований с руководящим персоналом компании и т п.
Важной частью моделирования финансовой стратегии является определение этапов этого процесса Этапы моделирования финансовой стратегии компании.
1. Описание компании как открытой системы.
2.0пределение стратегических целей.
3. Разработка вариантов (сценариев) в соответствии с целями.
4. Формирование критериев отбора вариантов.
5. Выбор наилучшего варианта модели.
6. Детализация выбранного варианта финансовой стратегии.
7. Оформление финансовой стратегии как документа, его
согласование и утверждение, доведение до исполнителей, организация
контроля за исполнением.
1. Описание компании как открытой системы осуществляется с учетом воздействия на нее факторов макро- и микросреды Важно спрогнозировать возможные изменения в планируемом периоде. Схематически такое описание можно условно представить следующим образом (рис 2.1).
По итогам описания компании как открытой системы нужно получить четкую картину имеющихся сил и средств, оценить их позитивные и негативные стороны, установить возможности существующей финансовой структуры и направления ее развития
Ситуация на российском рынке продукции черной металлургии
Металлургия является одним из ведущих секторов российской экономики и по объему налоговых платежей в бюджет занимает третье место сразу за нефтяным и газовым секторами. В настоящее время отрасль приватизирована на 92%. Несмотря на то, что в собственности государства до сих пор находится часть пакетов акций предприятий, оно не оказывает им никакой финансовой поддержки. После многолетнего серьезного падения потребления металлопродукции на внутреннем рынке в 2002 году спрос на нее стал стремительно расти. В 2004 году российские сталелитейные заводы произвели 46,9 млн. тонн проката, что на 1,1% больше аналогичного показателя 2003 года. В связи с этим Россия переместилась на четвертое место в мире по выпуску чугуна и стали. Благодаря невысоким ценам из общего объема произведенной продукции 26,5 млн. тонн в 2004 году были реализованы на экспорт. Однако на российский рынок все большее влияние оказывает ситуация на международном рынке металлопродукции, характеризующаяся устойчивым перепроизводством с одной стороны и непрерывно уменьшающимся по причине экономического спада в странах с высоким потреблением металлопродукции спросом с другой стороны.
В 2004 году объем мирового производства стали составил примерно 840 млн. тонн, значительно превышая мировой спрос (773 млн. тонн). На 2005 год Международный Институт Чугуна и Стали (IISI) прогнозирует увеличение спроса на 2,6% (793 млн. тонн), а на 2006 - 3,5%. Такой увеличение спроса может способствовать облегчению ситуации с ценами на металлопродукцию на мировых рынках. Однако это может и не повлиять на перспективы экспорта российских сталелитейных компаний, несущих бремя дополнительных торговых ограничений по экспорту в США и страны
Европы.
Российские сталелитейные компании обслуживают восстанавливающуюся местную промышленность и, как ождается, они будут извлекать все большую пользу от открывающихся на внутреннем рынке возможностей. В течение двух предыдущих лет, в 2003-м и 2004-м году, увеличение производства стали значительно превысило рост объемов совокупного промышленного производства. В 2003 году потребление металлопродукции в России составило 22,2 млн. тонн, включая импорт с Украины и из Казахстана в объеме 1,8 млн. тонн. Несмотря на стабилизацию производства металлопродукции на одном уровне в связи с сокращением экспорта в 2004 году ожидается, что совокупный спрос на металлопродукцию будет расти на 2-2,5 млн. тонн в год. Это объясняется реструктуризацией и модернизацией российской экономики, которые стали возможными благодаря устойчивому экономическому росту.
Вместе с улучшением экономического состояния в России после финансового кризиса 2001 года видны первые результаты реформы корпоративного сектора, которая стимулирует предприятия к большей гибкости в условиях меняющейся рыночной среды. Обесценение рубля послужило толчком к увеличению конкурентоспособности российского экспорта, ставшего высоко рентабельным. Важную роль играют здесь и другие факторы. Из экспортноориентированных отраслей промышленности рост распространился и на другие сектора российской экономики. Обесценение привело к резкому падению уровня заработных плат на 40%, что способствовало увеличению прибылей. Наступление политической стабильности, изменения в поведении руководителей высокого ранга и появление эффективных собственников в корпоративном бизнесе способствовало выработке новых стратегий развития, нацеленных на модернизацию и расширение хозяйственной деятельности.
class3 ПОВЫШЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ЗА СЧЕТ
ЭФФЕКТИВНОСТИ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ . АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ class3
Общий подход к формированию наиболее эффективных инвестиционных проектов обеспечивающих снижение риска потери средств
В соответствии с международной практикой формирование портфеля производственных инвестиций осуществляется исходя из системы приоритетных целей, главной из которых является обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия, и проектируемого объёма инвестиционных ресурсов.
Портфель реальных инвестиционных проектов, формируемых предприятиями, имеет ряд особенностей, отличающих его от портфеля других объектов инвестирования. Формирование ii реализация портфеля реальных инвестиционных проектов обеспечивает:
1) высокие темпы развития предприятия:
2) создание дополнительных рабочих мест;
3) определённую государственную поддержку инвестиционной
деятельности.
Однако по сравнению с другими видами инвестиционных портфелей он является наиболее капиталоёмким, наименее ликвидным, более рисковым в связи с продолжительностью реализации, а также наиболее сложным и трудоёмким в управлении. Это определяет высокий уровень требований к формированию инвестиционного портфеля реальных проектов.
Задача предприятия состоит в выборе наиболее эффективных и безопасных проектов, которые создают наибольший прирост стоимости акций па единицу финансирования.
В терминах проблемы принятия решения задача возникает, если задана цель, возможные средства достижения цели, критерий, отражающий требование к достижению цели, и выражение, связывающее цель со средствами её достижения (критерий функционирования, критерий или показатель эффективности, целевая или критериальная функция) [88].
Таким образом, цель формирования инвестиционного портфеля капиталовложений можно представить как обеспечение реализации инвестиционной стратегии предприятия. В качестве критериев можно выбрать критерии, количественно выражающие следующие основные цели формирования инвестиционного портфеля капиталовложений: 1) рост капитала; 2) рост дохода; 3) минимизация инвестиционных рисков; 4) достаточная ликвидность инвестиционного портфеля.
Надо полагать, планирование инвестиционного портфеля является системой. Единого и общепринятого толкования термина «система» в настоящее время нет. В [89J рекомендуется использовать следующее определение системы система является целенаправленно опреде.1е"!! Л множеством элементов и связей между ними. Согласно [90] система является множеством элементов, находящихся в таких отношениях и связях между собой, которые создают определенную целостность и единство.
Система планирования инвестиционного портфеля имеет назначение (сформировать такой портфель производственных инвестиций, который будет способствовать максимальному росту экономического потенциала предприятия), функции (исследовать среду, ситуации, выбрать альтернативы и оценить действия), потоки (информации между специалистами по планированию и пользователями) и структуру (общий план, в пределах которого сближаются наиболее вероятный и желаемый результаты). Считается, что системный подход наиболее точно учитывает сложную сеть взаимозависимостей, составляющих проблему компонент.
Логическая основа системного подхода строится на принципах дедуктивной логики на основе иерархии целей: делением проблемы на подпроблемы при переходе от одного иерархического уровня к другому. [68]
В соответствии с для металлургических предприятий характерно одновременное действие двух компонентов:
