Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Сущность, функции и роль первичного рынка ценных бумаг в экономике страны 9
1.1. Первичный рынок ценных бумаг: понятие, структура, особенности функционирования 9
1.2. Правовая база деятельности эмитентов и инвесторов на первичном рынке ценных бумаг 21
1.3. Механизм реализации государственных и корпоративных ценных бумаг на первичном рынке 27
1.4. Функции государства как эмитента и инвестора на первичном рынке ценных бумаг 40
1.5. Эмиссионная и инвестиционная деятельность акционерных обществ на первичном рынке ценных бумаг 50
1.6. Деятельность профессиональных участников на первичном рынке ценных бумаг 67
Глава 2. Информационная инфраструктура первичного рынка ценных бумаг 78
2.1. Информация как необходимое условие инвестиционного процесса 78
2.2. Принципы создания информационной инфраструктуры 82
2.3.Национальная и региональные системы информации 92
2.4. Использование информации участниками первичного рынка
ценных бумаг при заключении и исполнении сделок с ценными бумагами 98
Глава 3. Регулирование первичного рынка ценных бумаг 105
3.1. Государственное регулирование, как условие развития и стабильности первичного рынка ценных бумаг 105
3.2. Формы и системы саморегулирования первичного рынка 120
3.3. Биржевое регулирование первичного рынка ценных бумаг: содержание и значение 131
3.4. Налогообложение операций с ценными бумагами на первичном рынке 134
3.5. Современные противоречия регулирования первичного
рынка ценных бумаг 143
Заключение 149
Список литературы 160
Приложение 173
- Первичный рынок ценных бумаг: понятие, структура, особенности функционирования
- Информация как необходимое условие инвестиционного процесса
- Государственное регулирование, как условие развития и стабильности первичного рынка ценных бумаг
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Важнейшей частью рынка ценных бумаг является первичный рынок, на котором происходит первоначальное размещение вновь выпущенных финансовых инструментов инвестирования (ценных бумаг). От качества организации первичного рынка зависит решение проблемы аккумуляции и перераспределения капиталов в масштабах национальной экономики. Для российского рынка исключительная актуальность данной проблемы определяется растущей потребностью реального сектора экономики в процессе ее структурной перестройки в капитале, а также незавершенностью экономических реформ. Масштабы и результативность этих реформ напрямую зависят от эффективности функционирования первичного рынка ценных бумаг, влияющего на инвестиционный процесс как в макро-, так и в микроэкономических разрезах.
В условиях развитой рыночной экономики первичный рынок ценных бумаг, сохраняя свое значение, обычно уступает их вторичному рынку по масштабам совершаемых операций. В России первичный рынок существенно преобладает над вторичным, что связано прежде всего с масштабами акционирования предприятий, широко используемого в последние десять лет в качестве метода разгосударствления собственности. Значимость восстановления частной собственности на средства производства, создание рациональной структуры экономики для эффективного развития рыночных отношений в России обуславливает необходимость решения целого ряда вопросов, связанных с совершенствованием механизма функционирования первичного рынка ценных бумаг.
Первичный рынок ценных бумаг: понятие, структура, особенности функционирования
В процессе экономических реформ Россия достигла значительного прогресса в формировании экономики рыночного типа и создании соответствующей ей кредитно-финансовой системы. Наряду с новыми формами бюджетного финансирования, учитывающими специфику рыночных отношений, значительное развитие получили как банковское кредитование, так и прямые инвестиции, осуществляемые через механизм свободного рынка капитала.
Следствием экономических реформ стало перераспределение доходов, ранее поступавших в государственный бюджет, в пользу акционерных и индивидуальных предприятий, а от них - к населению (прежде всего к его состоятельному слою). Такое перераспределение доходов является следствием демократизации хозяйственной жизни и происходит в условиях отсутствия развитой системы материальных стимулов для инвестирования капитала (более того, их подавления нерациональным налогообложением) и несовершенной системы рыночного формирования и распределения инвестиционных ресурсов. В то же время потенциальные возможности для инвестирования капитала являются значительными: в 90-е годы доля сбережений в доходах физических и юридических лиц была достаточно высокой. Однако эти сбережения трансформировались в такие виды финансовых активов, которые были не связаны с инвестициями в производство: в иностранную валюту и скрытые за границей активы юридических лиц. Переход России к рыночным отношениям означал формирование развитого финансового рынка, который предполагает наличие рынка капитала и многочисленных финансовых структур, без которых он не может функционировать. К ним относятся: акционерные общества, коммерческие банки, товарные и фондовые биржи, финансово-посреднические компании, страховые институты и т.п.
Опыт дореволюционной и нэповской России, зарубежных стран показывает, что рынок капитала, регулируемый государством, является основой рынка ценных бумаг, с помощью которого можно осуществлять перелив сбережений в инвестиции, в том числе в различные виды ценных бумаг. Выпуск и обращение ценных бумаг становятся все более важным источником финансирования государства и акционерных предприятий, а также многих сфер национальной и мировой экономики, облегчая установление различных форм международного сотрудничества. Путем использования механизма эмитирования и размещения ценных бумаг государство, предприятия всех форм собственности формируют необходимые инвестиционные фонды для модернизации и расширения главных сфер общественного производства.
Первичный рынок ценных бумаг непосредственно связан с инвестиционным процессом, так как именно на нем происходит размещение вновь выпущенных ценных бумаг, выступающих в роли как инструментов привлечения необходимых инвестиционных ресурсов, так и в роли инструментов инвестирования.
Рассмотрение первичного рынка ценных бумаг целесообразно начать с определения основных экономических категорий, связанных с инвестиционной деятельностью: инвестиции, инвестиционная среда, инвестиционный процесс.
Информация как необходимое условие инвестиционного процесса
Важнейшей отличительной чертой первичного рынка ценных бумаг является полное раскрытие информации для инвесторов, что позволяет сделать обоснованное вложение денежных средств в определенные ценные бумаги. Этому подчинено все, что происходит на первичном рынке: подготовка и публикация проспекта эмиссии и итогов подписки, контроль со стороны государственных органов за полнотой и правильностью предоставляемых данных и т.д.
Система раскрытия информации необходима и для того, чтобы участники рынка были информированы о действиях друг друга, чтобы они принимали решения, основываясь на реальных фактах. Поэтому создание системы информации важно как для оживления внутреннего инвестиционного климата, так и для повышения привлекательности национального рынка ценных бумаг для иностранных инвестиций.
Массовая приватизация в России привела к формированию в условиях рыночной экономики более 30 тысяч акционерных обществ открытого типа, которые встали на путь самостоятельного развития. Среди факторов, побуждающих российские АО к раскрытию информации о себе можно выделить основные: инвестиционный и законодательный. Инвестиционный фактор связан с тем, что устаревшее оборудование и технологии не позволяют предложить потребителям продукцию, отвечающую современным мировым стандартам, эффективно конкурировать с зарубежными производителями. Поэтому остро встает вопрос об инвестициях в модернизацию и развитие производства. Компании начинают раскрывать информацию о себе прежде всего под воздействием потребности в инвестиционных ресурсах. Законодательный фактор проявляется в требованиях российского законодательства об обязательном раскрытии информации о деятельности АО-эмитента, если предприятие хотя бы раз зарегистрировало проспект эмиссии, в форме ежеквартального отчета эмитента .
Публикация отчетов о финансово-хозяйственной деятельности компании и других обязательных сведений будет создавать у акционеров и инвесторов уверенность в открытости и легитимности ее деятельности и, кроме того, будет являться косвенной рекламой корпорации.
Само понятие «раскрытие информации» значительно шире, чем набор определенных требований к отчетности компании-эмитента. Все компании, ценные бумаги которых размещаются на рынке, должны заботиться о достоверности любой исходящей от них информации. Помимо официальных отчетов эта информация может содержаться в пресс-релизах, публичных выступлениях, переговорах, интервью.
При отсутствии точной и достоверной информации о деятельности компании размещение ее ценных бумаг может рассматриваться как нарушение законодательства. Политика раскрытия информации о деятельности компаний является важным условием поддержания стабильного и эффективного рынка ценных бумаг. При этом информация негативного характера должна распространяться также своевременно и открыто, как и положительного.
Государственное регулирование, как условие развития и стабильности первичного рынка ценных бумаг
Регулирование первичного рынка ценных бумаг представляет собой систему (механизм) по приведению в соответствии с законом деятельности его участников, совершаемых ими операций со стороны организаций, уполномоченных на эти действия государством. Система регулирования первичного рынка ценных бумаг строится в соответствии с целями и задачами его развития, принятой стратегией и включает две подсистемы: управляющую и управляемую. Первая выступает в роли субъекта, а вторая - объекта регулирования.
Управляющая подсистема включает: государственные органы и саморегулируемые организации, осуществляющие законодательную, регистрационную, лицензионную и надзорную деятельность на первичном рынке ценных бумаг; законодательную и нормативную базу; морально-этические нормы функционирования первичного рынка ценных бумаг (правила ведения бизнеса, утверждаемые саморегулируемыми организациями); традиции и обычаи, сложившиеся на национальном и международном рынках ценных бумаг.
Управляемая подсистема включает в себя всех участников первичного рынка ценных бумаг (эмитентов, инвесторов, профессиональных участников), деятельность которых подлежит упорядочению, то есть регулированию.
Управляющая и управляемая подсистемы реализуют присущие им функции. Субъект регулирования рынка ценных бумаг выполняет такие функции, как организацию рынка, его законодательно-нормативное обеспечение, координацию развития отдельных секторов рынка, контроль за процессами, происходящими на рынке, и, наконец, прогнозирование рынка ценных бумаг. К свойствам объекта регулирования относятся его способность осуществлять рациональное движение ценных бумаг и соответствующих денежных ресурсов, обеспечивать необходимое качество ценных бумаг, снабжать рынок объективной информацией.
Ключевым моментом в процессе управления любой хозяйственной системой является определение цели. Управление первичным рынком ценных бумаг преследует следующие цели: защита инвесторов; обеспечение прозрачности и эффективности рынка и честных правил торговли; снижение уровня систематического риска.
Защита инвесторов подразумевает их защищенность от всякого рода мошеничества, вводящих в заблужение действий, включая нсайдерскую торговля, торговлю с опрежением своих клиентов. Самым важным методом защиты инвестора является полное раскрытие информации. В этом случае инвесторы могут лучше оценить потенциальные риски, защитить свои интересы. Ключевым моментом системы раскрытия информации выступает наличие признанных международных систем учета. Услуги финансовых посредников и организаторов торговли должны быть лицензированы. Требования достаточности капитала также будет являться гарантией претензий клиентов в случае прекращения их деятельности. Кроме того, защита инвесторов требует наличия жесткой системы исполнения законов о ценных бумагах, включая системы наказания.
