Содержание к диссертации
Введение
Глава 1 МЕСТО И РОЛЬ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ В РЫНОЧНОЙ СИСТЕМЕ ХОЗЯЙСТВА 16
1.1 Экономическая природа финансовых потоков и их классификация 16
1.2 Теоретические аспекты взаимосвязи финансовых потоков на фондовом рынке...32
1.3 Взаимодействие финансовых и материальных потоков как основа
функционирования хозяйственных систем в рыночной экономике 45
1.4 Использование количественных методов анализа финансовых потоков 57
Глава 2 ОРГАНИЗАЦИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ, ОБЕСПЕЧИВАЮЩИХ ВЗАИМОСВЯЗЬ ХОЗЯЙСТВЕННЫХ СУБЪЕКТОВ С ФОНДОВЫМ РЫНКОМ 81
2.1 Формирование финансовых потоков на основе использования ценных бумаг 81
2.2 Операции с ценными бумагами как механизм регулирования финансовых потоков 98
2.3 Основные критерии оценки эффективности формирования и регулирования
финансовых потоков 106
ГЛАВА 3 ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ИНСТРУМЕНТОВ И МЕХАНИЗМОВ ФОНДОВОГО РЫНКА ДЛЯ ОБЕСПЕЧЕНИЯ СКООРДИНИРОВАННОГО ДВИЖЕНИЯ ФИНАНСОВЫХ И МАТЕРИАЛЬНЫХ ПОТОКОВ 119
3.1 Ценные бумаг как инструмент регулирования динамического равновесия материальных и финансовых потоков 119
3.2 Использование банковских векселей для обеспечения скоординированного движения материальных и финансовых потоков 147
3.3 Использование механизма фондового рынка в управлении финансовыми резервами, обеспечивающими движение материальных потоков 158
Глава 4 ПРОБЛЕМЫ РАЦИОНАЛЬНОЙ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ НА ОСНОВЕ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ИНСТРУМЕНТОВ ФОНДОВОГО РЫНКА 179
4.1 Финансовые инвестиции: стратегия и инструменты реализации 179
4.2 Роль портфельного инвестирования в рациональной организации финансовых
потоков 190
4.3 Операции с государственными облигациями как механизм оптимизации
финансовых потоков 208
4.4 Использование депозитных сертификатов в качестве фондового инструмента
регулирования финансовых потоков 234
4.5 Формирование и регулирование финансовых потоков путём операций с корпоративными ценными бумагами 243
4.6 Активное управление финансовыми потоками 263
Глава 5 ЭМИССИОННАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ КАК СПОСОБ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ 282
5.1 Мобилизация капитала на фондовом рынке и процесс финансовых инновации..282
5.2 Формирование финансовых потоков путём эмиссии акций 298
4
5.3 Экономическое содержание и основные преимущества как способа формирования финансовых потоков 320
Глава 6 ПРОБЛЕМЫ ОРГАНИЗАЦИИ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ НА ФОНДОВОМ РЫНКЕ 335
6.1 Организация торговли на фондовом рынке и её роль в регулировании финансовых
потоков 335
6.2 Анализ механизмов обеспечения качества ценных бумаг на биржевом и
внебиржевом рынках 363
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 383
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 395
Приложение 1 414
Приложение 2 416
Приложение 3 418
Приложение 4 422
Приложение 5 427
Приложение 6 429
Приложение 7 432
- Экономическая природа финансовых потоков и их классификация
- Формирование финансовых потоков на основе использования ценных бумаг
- Ценные бумаг как инструмент регулирования динамического равновесия материальных и финансовых потоков
Введение к работе
Актуальность выбранной темы обусловлена прежде всего насущной необходимостью поиска путей усиления воздействия финансовых механизмов фондового рынка на эффективность реальной экономики, поскольку развитие рыночных процессов в экономике России предполагает активное использование механизмов фондового рынка для укрепления конкурентоспособности хозяйствующих субъектов. Для этого необходимо эффективное управление потоками финансовых ресурсов, находящихся в их распоряжении.
Выбор такого направления исследования как формирование и регулирование финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка продиктован не только отсутствие.м научных разработок фундаментального и практического характера по данной проблеме, но и теми процессами, которые происходят на фондовом рынке России.
В силу ориентации фондового рынка на обслуживание государственного долга и непропорционально^ развития его секторов, он практически не выполняет своей классической функции перераспределения ресурсов между отраслями и сферами экономики на развитие высокорентабельных отраслей и хозяйственных структур. Это объясняется, во-первых, недостаточной активностью корпоративных эмитентов на рынке ценных бумаг. В России сформировалась непропорциональная структура рынка ценных бумаг. Рынок государственных облигаций не только по объему привлекаемых ресурсов опережает корпоративный сектор фондового рынка, но и по ликвидности, технологии расчетов и т. д.
Во-вторых, планомерное снижение правительством доходности эмитируемых ценных бумаг, приводит не к увеличению инвестиций, а к росту спекулятивных операций на рынке акций, которые не дают мобилизационного эффекта для увеличения инвестиций в различные сектора экономики. Вместо стимулирования притока новых инвестиций в реальный сектор, вместо разрешения проблемы неплатежей и т. п., нынешнее состояние рынка ценных бумаг ведет к нарастанию дефицита финансовых ресурсов так необходимых для обеспечения экономического роста.
Решение проблемы восстановления управляемости финансовых, материальных и информационных потоков в экономике в их взаимосвязи, нужных пропорций и темпов структурных сдвигов в народном хозяйстве, с использованием инструментов и институтов фондового рынка требует разработки нового научного направления, которое рассматривало бы движение финансовых и материальных потоков в системной целостности с позиций современной финансовой теории и методологии.
С введением рыночных отношений экономическая система России стала настолько сложной, что для того, чтобы определить хотя бы отдельные направления совершенствования хозяйственного механизма, необходимо изучить множество внутренних связей и взаимозависимостей и по новому взглянуть на объект исследования. Все это подтверждает настоятельную необходимость в теоретическом осмыслении взаимосвязи финансовых и материальных потоков, создании модели финансового механизма регулирования на основе.использования ценных бумаг.
В отечественной экономической литературе проявляется значительный интерес к теоретическим и практическим вопросам развития российского фондового
рынка. К фундаментальным исследованиям в этой области, направленным на становление российской школы ценных бумаг относятся прежде всего труды Лгаркова М. М., Алексеева М. Ю., Алехина Б. И., Галанова В. А., Жукова Е. Ф., Миловидова В.Д., Миркина Я. М., Муссатова В. Т., Фельдмана А. Б. Проблемы управления финансами и их организации всегда были в центре внимания российских ученых. Значительный вклад в их разработку сделан в исследованиях Дьяченко В. П., Красавиной Л. Н., Лушина С. С, Сенчагова В. К., Сычева Н. Г., Уткина Э. А. Работы этих авторов определяют теоретическую основу изучения финансовой деятельности предприятия на рынке ценных бумаг.
Поставленная в диссертации проблема формирования и регулирования финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов рынка ценных бумаг во взаимосвязи с движением материальных потоков в рамках определенной системной целостности пока ещё не рассматривалась в отечественной экономической теории. Практически отсутствует и применение системного подхода к анализу движения финансовых потоков. Не менее актуальным, чем проведение фундаментального теоретического исследования, является разработка вопросов, касающихся критериев оптимизации финансовых потоков, обеспечивающігх производственную и инвестиционную деятельность и моделей формирования и регулирования финансовых потоков.
Исследование основывается на гипотезе о том, что эффективное управление финансовыми потоками предполагает использование инструментов и механизмов фондового рынка исходя из заданных критериев оптимизации с учетом таких факторов как время, риск, доход. Это определяет характер диссертационной работы и основные её направления."
Цель и задачи исследования. Цель исследования состоит в разработке концепции финансовых потоков, комплексном анализе взаимосвязи финансовых и материальных потоков на основании раскрытия и характеристики их основных параметров и в обосновании концепции фондового рынка как системы инструментов и механизмов, на основе использования которых осуществляется формирование и регулирование финансовых потоков.
Достижение поставленной цели осуществлено путем решения ряда логически связанных задач:
- определения природы финансовых потоков, их характеристики, теоретически обоснованной классификации финансовых потоков, обеспечивающих взаимосвязь хозяйственных субъектов и рынка;
исследования рынка ценных бумаг как системы инструментов, механизмов її организационных форм, обеспечивающих взаимосвязь финансовых потоков противоположной направленности, формируемых его участниками;
комплексного анализа закономерностей взаимосвязи материальных и финансовых потоков в рыночной системе хозяйствования;
4ф - разработки методов поддержания динамического равновесия материальных и
финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка;
научного обоснования критериев оценки и концепции активного управления финансовыми потоками;
моделировании финансовых потоков, обеспечивающих производительную и инвестиционную деятельность, путем использования инструментов фондового рынка.
разработки конкретных рекомендаций в области технологии операций, обеспечивающих активное управление финансовыми потоками и функциональных блоков, обеспечивающих их осуществление.
обоснованию предложений по совершенствованию организации рынка ценных бумаг для обеспечения стабильности финансовых потоков его участников.
Объект и предмет исследования. Объектом исследования является рынок ценных бумаг, его инструменты и механизм, основы его функционирования, а также финансовая деятельность хозяйственных организаций на фондовом рынке. Предметом исследования служат финансовые потоки, их формы, механизмы взаимосвязи финансовых и материальных потоков; теоретико-методологические основы формирования и регулирования финансовых потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка.
Теоретические и методологические основы исследования. Теоретическими основами исследования являются достижения ведущих отечественных и зарубежных экономистов, раскрывающие закономерности, инструменты и механизмы функционирования фондового рынка, основы и методы финансового управления. Методологическую базу исследования составляют: системный подход, теория эффективного рынка, теория портфеля, денежная теория, методы системного анализа и моделирования.
Информационную базу исследования составляют российская и зарубежная монографическая литература, публикации в периодической печати, материалы научных конференций по данному вопросу, статистические данные, отчеты, данные, характеризующие работу участников рынка ценных бумаг.
Научная новизна данной работы состоит в обосновании целостной теоретической концепции формирования и регулирования финансовых потоков на основе использования инструментов н механизмов фондового рынка, а также методолопш исследования основанной на применении в системного анализа связей и взаимозависимостей финансовых и материальных потоков и фондового рынка, обеспечивающего взаимосвязь финансовых потоков противоположной направленности, в разработке критериев оценки, используемых при моделировании финансовых потоков. В рамках данной концепции выделяются следующие положения, впервые выдвинутые и обоснованные в диссертации:
раскрыта экономическая природа финансовых потоков и предложено их определение. Под финансовыми потоками понимается как движение финансовых ресурсов хозяйственного субъекта за определенный промежуток времени. Предложена их классификация, определяющая различные типы финансовых потоков на основе разработанных классификационных признаков, понятий брутто и нетто финансовых потоков;
используя портфельный подход к характеристике финансового потока, показаны различные формы активов, определяющие его состав и как смешанного потока, и как потока аннуитетов;
обоснована необходимость постановки проблемы системного исследования устойчивых связей и взаимозависимостей движения финансовых и материальных потоков, обеспечивающих взаимодействие хозяйственных субъектов с рынком в рамках определенной системной целостности;
предложена авторская концепция фондового рынка как системы инструментов, механизмов и организационных форм, обеспечивающих взаимодействие финансовых потоков противоположной направленности и их взаимную трансформацию в определенных пропорциях;
установлено, что для формирования и регулирования финансовых потоков необходим постояешый анализ - мониторинг динамики инвестиционных свойств ценных бумаг как инструментов реализации данного процесса и предложен алгоритм анализа;
в качестве механизма, обеспечивающего формирование и регулировние финансовых потоков рассмотрены операции с ценными бумагами, предложена классификация этих операций применительно к практике отечественного фондового рынка;
определены принципы и критерии оценки эффективности процессов формирования и регулирования финансовых потоков, обеспечивающих производственную и инвестиционную деятельность, и на этой основе осуществлено имитационное моделирование финансовых потоков;
разработаны конкретные рекомендации для решения задач, возникающих в процессе формирования и регулирования финансовых потоков; определена технология операций с ценными бумагами в процессе преобразования финансовых потоков, направленная на эффективное использование материальных и финансовых ресурсов, предложена организационная структура функциональных блоков, обеспечивающих операции с ценными бумагами;
выявлены главные закономерности взаимосвязи в процессе движения финансовых и материальных потоков, которые заключаются в том, что движение этих потоков несинхроннзнровано, и в условиях рыночного хозяйства организация финансовых потоков оказывает непосредственное влияние на материальные потоки, поэтому рациональной их организацией является временное и количественное соответствие этих потоков, которое может быть достигнуто с помощью формирования финансовых потоков на основе инструментов и механизмов рынка ценных бумаг;
предложено осуществлять формирование и регулирование финансовых потоков, взаимосвязанных с движением материальных потоков на основе управления ликвидностью и резервами, даны конкретные рекомендации по его организации, выявлены риски и разработана технология операций с ценными бумагами, как механизма, обеспечивающего данный процесс;
показан механизм секъюритизации финансовых потоков путем осуществления операций с ценными бумагами на фондовом рынке и даны конкретные рекомендации по их реализации на базе управления такими переменными как доход и риск;
разработаны теоретические и методологические основы концепции активного управления финансовыми потоками на основе использования инструментов и механизмов рынка ценных бумаг;
проведен сравнительный анализ и оценка эффективности движения финансовых потоков между участниками фондового рынка во внешней среде через системы биржевого и организованного внебиржевого рынка на основе применения такігх критериев как обеспечение ликвидности торговли, снижение затрат на
преобразование финансовых потоков в рамках данной системы и обеспечение качества ценных бумаг и гарантии исполнения сделок.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что главные теоретические выводы диссертации, составляющие её новизігу, явились основой конкретных методологических и практические рекомендаций по формированию и регулированию финансовых потоков, в возможности использования в практической деятельности оптимизационно-имитационных моделей управления финансовыми потоками.
Разработанные автором рекомендации могут использоваться и используются как предприятиями всех форм собственности, так и в банковскими и финансовыми структурами при работе на рынке ценных бумаг.
Диссертация имеет хара»^р~исс1Тед6вШйя"в~6б
- финансовой теории, и явилась основой для создания нового учебного курса
"Операции с ценными бумагами", разработки программы, учебно-методической
документации, издания учебников "Биржевая деятельность", "Рынок ценных бумаг" и
авторского учебника "Операции с ценными бумагами. Российская практика", а также
созданной автором компьютерной программы "Аудит банковских операций с
ценными бумагами".
На защиту выносятся следующие основные положения:
- концепция рынка ценных бумаг как системы взаимосвязанных финансовых
потоков, в основе которой - трактовка понятия "финансовый поток" как непрерывно-
дискретного во времени процесса образования и использования финансовых
ресурсов; анализ рьшка ценных бумаг как категории, отражающей процесс взаимодействия финансовых потоков противоположной направленности в денежной форме н в форме ценных бумаг и как системы механизмов, обеспечивающих их трансформацию в устанавливаемых пропорциях;
классификация финансовых потоков, особенностью которой является использование предложенных в диссертации критериев. Деления финансовых потоков: по составу учитываемых финансовых ресурсов на брутто и нетто финансовые потоки; по функциональному назначению на балансирующие материальные потоки и обеспечивающие их движение контрпотоки совокупности денежных средств, ценных бумаг и иных финансовых активов и финансовые потоки, обеспечивающие альтернативное материальному потоку движение фондовых ценностей и иных финансовых активов;
финансовые методы обеспечения динамического равновесия и сбалансированного движения финансовых и материальных потоков на основе использования инструментов и механизмов фондового рынка и с учетом разработанных имитационных моделей;
принципы оптимизации финансовых потоков и критерии оценки для их формирования и регулирования;
практические рекомендации по осуществлению операций с ценными бумагами, обеспечивающих формирование и регулирование финансовых потоков, методика анализа доходности, риска и эффективности данных операций;
результаты исследования фондового рынка и анализа систем торговли ценными бумагами.
Апробация результатов исследования. Основные научные результаты исследования нашли отражение в монографии ("Ценные бумаги в системе финансовых потоков". - М.: "Росэконакад", 1997.- 4,75 п.л.), учебнике ("Операции с ценными бумагами. Российская практика". - М.: "Перспектива", Издательский дом "ИНФРА, 1977.- 17,1п.л.), а также в главах учебников "Биржевая деятельность" (М. "Финансы и статистика", 1995 - 2,4 п.л.) и "Рынок ценных бумаг" (М. "Финансы и статистика", 1996 - 7 п.л.), брошюрах и многочисленных публикациях в периодическігх изданиях. Общий объем опубликованных трудов автора составляет 87,0 п.л.
Результаты исследования докладывались на Второй и Третьей Международных конференциях по банковскому делу в России (1993 и 1994 годы),на "Круглых столах", организованных, в частности, Финансовой академией при Правительстве РФ (1995 год), Академией менеджмента и рынка (1976 и 1977 годы) и другими научными учреждениями.
Результаты исследования использовались при создании авторских компьютерных программ "Аудит банковских операций с ценными бумагами", "Операции банков с ценными бумагами", которые используются в течении двух лет в практической работе ряда коммерческих банков и инвестиционных компаний, а также в методических разработках кафедры "Биржевое дело" РЭА им. Г. В. Плеханова, "Высшей школы международного бизнеса" Академии народного хозяйства при Правительстве РФ, Института переподготовки и повышения квалификации Финансовой академии при Правительстве РФ, Академии менеджмента и рынка.
Экономическая природа финансовых потоков и их классификация
В рыночной экономике процесс функционирования хозяйственных субъектов обеспечивается движением " финансовых ресурсов. Процессы образования и использования финансовых ресурсов определяются не только деятельностью предприятия, но и взаимодействием с внешней рыночной средой. Например, от того насколько рационально используются механизмы фондового рынка, во многом зависит эффективность управления финансовыми потоками. В России сегодня нет эффективной системы регулирования движения финансовых потоков на макроуровне, мезоуровне и микроуровне.
Создание системы регулирования финансовых потоков требует применения научной методологии, основанной на единстве теоретических знаний и методов практического воздействия на процессы их формирования. На наш взгляд, методология должна определить порядок исследования явлений объективной действительности, в данном случае финансовых потоков, и совокупность применяемых в их исследовании методов. Поэтому представляется целесообразным определить понятие "финансовый поток", охарактеризовать природу финансовых потоков, предложить их классификацию, выявить закономерности их движения и системную зависимость, объяснить роль финансовых потоков в воспроизводственном процессе.
Для изучения природы финансовых потоков могут быть использованы такие методы как анализ и синтез, метод обобщений, переход от конкретного к абстрактному и обратно, а также системных подход, теория портфеля и т.д. Изучение роли финансовых потоков позволяет, по нашему мнению, расставить правильные акценты при определении критериев их оптимизации. Чтобы активно управлять экономическими процессами, особенно их динамикой в заданном направлении -нужно на основе мониторинга информационных потоков моделировать и контролировать движение финансовых потоков. Эта задача решается на основе использования рыночных механизмов обращения капитала, а финансовый менеджер выполняет посреднические функции между рынком капитала и операциями хозяйственной структуры. Рассматривая дашгую проблему с позиции теории финансов нельзя не отметить, что основным её аспектом является оценка финансовых потоков исходя из таких критериев как доходы, риск и время.
Однако прежде чем подойти к изучению конкретных проблем управления финансовыми потоками необходимо определить данное понятие. Рассматривая его как одно из фундаментальных понятий в теории финансов, нельзя не отметить, что в отечественной экономической литературе определению понятия финансовый поток не уделяется должного внимания. Так, данная дефиниция отсутствует и в Финансово-кредитном словаре (издательство "Финансы и статистика" 1988 год), и в Финансово-экономическом словаре ("Финстатинформ" 1995 год). В работах отдельных авторов встречается понятие "финансовый поток", однако не раскрывается его экономическая природа и отсутствует определение. Например, в монографии В. В. Ковалева "Финансовый анализ" отмечается, что "предмет финансового анализа, т.е. то, что изучается в рамках данной финансовой науки, финансовые ресурсы и их потоки". (Ковалев В. В. "Финансовый анализ" Москва, "Финансы и статистика", 1996, с. 56)
В отечественной финансовой науке теоретической разработке фундаментальных понятий уделено немало внимания. Однако в опубликованных работах предметом исследования, как правило, являются финансовые ресурсы. Так, еще в 1957 году В. П. Дьяченко предложил определение финансовых ресурсов, с которым трудно не согласиться и сегодня: "Финансовые ресурсы - это денежные ресурсы независимо от того, существуют ли они в обособленной денежной форме или являются денежным выражением определенных материальных ресурсов" (Дьяченко В.П. "Вопросы теории финансов" - М, Госфнниздат, 1957, с. 49). Безусловно, развитие рыночных отношений потребовало уточнения предложенной сорок лет назад дефиниции, однако концепция включения в состав финансовых ресурсов предприятия не только доходов и накоплений, но и денежных средств, обслуживающігх производственно-хозяйственную деятельность, адекватна, с нашей точки зрения, и современным рыночным отношениям.
Формирование финансовых потоков на основе использования ценных бумаг
Финансовые потоки, обеспечивающие взаимосвязь с фондовым рынком, можно рассматривать как движение ценных бумаг особого инвестиционного товара в результате приложения к ним различных операций, направленных на преобразование потока и, следовательно, как некий аналог материальным потокам. Так же как и материальные потоки данные потоки обслуживается соответствующей инфраструктурой, которая позволяет выпускать, реалнзовывать, хранить ценные бумаги, совершать с ними сделки и осуществлять расчеты. Формирование финансового потока реализуется через определенную последовательность операций с ценными бумагами. Естественно, что каждый из участников фондового рынка в зависимости от поставленной цели формирует и преобразует финансовые потоки путем осуществления эмиссионной, инвестиционной, брокерской деятельности покупает, продаёт или хранит ценные бумаги, проводит иные операции с ними. В конечном итоге операции на фондовом рынке оказывают влияние финансовые потоки, но и на финансовое состояние как профессионалов рынка, так и его участников.
Проведенный анализ позволил сформулировать цели использования ценных бумаг при формировании финансовых потоков:
- формирование или увеличение капитала;
- привлечение заёмных средств для использования в активных операциях и инвестициях;
— получение денежных доходов от операций с ценными бумагами;
- получение прибыли от инвестиций в фондовые инструменты;
— участие в уставном капитале акционерного общества для контроля над собственностью;
— использование ценных бумаг в качестве залога.
Этот список может быть продолжен - появление новых финансовых продуктов, усложнение операций с ценными бумагами расширяют возможности конструирования финансовых потоков для достижения тех целей, которые перед собой ставит тот или иной участник фондового рынка.
Механизмом реализации поставленных целей являются операции с ценными бумагами. Исследование операций с ценными бумагами на отечественном рынке позволяет предложить определение данной дефиниции как законченного действия или ряда действий с ценными бумагами и/или денежными средствами на фондовом рынке для достижения поставленных целей: - обеспечение финансовыми ресурсами деятельности субъекта операции -формирование и увеличение собственного капитала, привлечение заемного капитала или ресурсов в оборот. По своему экономическому назначению - это пассивные операции, которые осуществляются через эмиссию ценных бумаг, поэтому относятся к эмиссионным операциям;
- вложение собственных її привлеченных финансовых ресурсов субъектом операций от своего имени. По своему экономическому назначению - это активные операции, которые осуществляются путем приобретения фондовых ценностей на фондовой бирже, в торговой системе, на внебиржевом рынке, поэтому относятся к инвестиционным операциям;
- обеспечение обязательств субъекта операций перед клиентами в отношении ценных бумаг или обязательств клиента, обеспеченных ценными бумагами, совершаются клиентские операции.
Например, финансовые потоки, обеспечивающие поступление денежных ресурсов путем операций на фондовом рынке могут быть сформированы с помощью:
- эмиссионных операций на первичном рынке - размещения акций (два взаимосвязанных потока реализация акций на фондовом рынке и денежных ресурсов в акционерный капитал);
- размещения облигаций (два взаимосвязанных потока движение облигаций на фондовый рынок и денежных ресурсов как заёмного капитала); размещения депозитных и сберегательных сертификатов (продажа ценных бумаг и привлечение краткосрочных заемных ресурсов); - операций по продаже собственных акций и портфельных ценных бумаг на вторичном рынке.
Таким образом, финансовые потоки, отражающие движение ценных бумаг имеют сложную структуру и отнюдь не адекватны финансовым потокам, представляющим лишь движение наличных денег и операции с ними по нашему мнению правомерно охарактеризовать как преобразующие финансовый поток. В рамках данного диссертационного исследования можно предложить нх анализ с трёх точек зрения: экономической, организационной, правовой.
Операции с ценными бумагами, как механизм преобразования потоков, связаны с конкретной совокупностью внутренних и внешних условий и определяются зависимостями внутри самого хозяйственного субъекта и рыночными условиями. Поэтому представляется обоснованным в данной работе экономический аспект операций с ценными бумагами анализировать в определённой логической последовательности:
- во-первых, охарактеризовать цель, ради которой она производится;
- во-вторых, возникающие при проведении операции риски;
- в-третыгх, возможную финансовую эффективность её осуществления.
Ценные бумаг как инструмент регулирования динамического равновесия материальных и финансовых потоков
Регулирование динамического равновесия материальных и финансовых потоков, как это было обосновано в предшествующем изложении, можно осуществлять путем управления ликвидностью и управления резервами на основе использования инструментов и механизмов рынка ценных бумаг. Несинхронное движение материальных и финансовых потоков, а также неожиданные изменения могут создавать проблемы с возможностью оплатить собственные обязательства. Потребность хозяйственных организаций в ликвидности объясняется прежде всего необходимостью обеспечить нормальную хозяйственно-финансовую деятельность.
Поэтому управление ликвидностью можно рассматривать как процесс финансового обеспечения непрерывности потоковых процессов с минимальными издержками.
Рассматривая пространственно - временные стадии материалопотока следует отметить, что первая стадия движения материалопотока -от входа в хозяйственную систему до момента непосредственного преобразования матерналопотоков, в наибольшей степени зависит от движения финансовых ресурсов, и следовательно, подвержена рискам. Характер данных рисков связан прежде всего с развитием рыночных отношений, которые предопределяют жесткую детерминированность поставки продукции от её оплаты. Особенностью модели хозяйственной организации как открытой системы является прежде всего то, что потоковый процесс организуется в рамках отдельного хозяйственного субъекта, обеспечивая его взаимосвязь с рынком. Таким образом, на первой стадии входящему в систему материалопотоку должен соответствовать исходящий финансовый поток противоположной направленности, который формируется из финансовых ресурсов, принадлежащих хозяйственному субъекту.
Возникает вопрос - можно ли понести убытки в результате несинхронного движения материальных и финансовых потоков и как ігх минимизировать? Убытки хозяйственного субъекта неизбежно возникнут в том случае, если исходящие финансовые потоки будут опережающими по отношению к входящим материальным, или входящие финансовые потоки будут отставать от исходящих материальных. Безусловно - эти потери не отражаются в балансе как прямые убытки, и фактически выглядят как рост дебиторской задолженности. Попробуем разобраться, что же теряет хозяйственный субъект в этом варианте несинхронного движения материальных и финансовых потоков.
Переводя вопрос в практическую плоскость, синхронизация материальных и финансовых потоков может иметь следующие временные конфигурации:
- поставка с предоплатой;
- поставка и платеж "день в день";
- поставка с последующей оплатой.
Нетрудно заметить, что последний вариант предпочтительнее с точки зрения оптимизации входящих материальных потоков и соответствующих им исходящих финансовых потоков. Наименее выгоден первый вариант, который кроме прямых финансовых потерь, имеет значительные риски недопоставки.
