Содержание к диссертации
ВВЕДЕНИЕ 4
1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РАЗВИТИЯ ПРОЕКТНОГО
ФИНАНСИРОВАНИЯ 9
-
Экономическая сущность проектного финансирования 9
-
Методические подходы к обоснованию проектного финансирования 26
-
Мировая практика применения проектного финансирования
в условиях глобализации 40
2 АНАЛИЗ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ФОРМ И МЕТОДОВ
ПРОЕКТНОГО ФИНАНСИРОВАНИЯ В РОССИЙСКОЙ
ЭКОНОМИКЕ 54
-
Инвестиционные условия и предпосылки для использования проектного финансирования в РФ 54
-
Формы и методы финансирования-крупных инновационно -инвестиционных проектов в РФ 64
-
Использование российскими предприятиями основных
методов мобилизации финансовых ресурсов 81
2.4 Механизмы государственно-частного партнерства при
реализации крупных инфраструктурных проектов в России 93
3 РАЗРАБОТКА НАПРАВЛЕНИЙ ПОВЫШЕНИЯ
ЭФФЕКТИВНОСТИ МЕТОДИКИ ПРОЕКТНОГО
ФИНАНСИРОВАНИЯ 111
3.1 Совершенствование инс гитуциональной составляющей
- методики нроектногофинансирования 141
-
Обоснование системы критериев отбора проектов для их эффективной реализации на условиях проектного финансирования 123
-
Методические рекомендации по совершенствованию зксцерїШбПїроектав на 1Ус"ЦШе'му]П>тйфякторцого~гшдхо"да 138
ЗАКЛЮЧЕНИЕ 149
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ 155
Приложения
Введение к работе
Актуальность темы исследования. Проектное финансирование как форма организации инвестиций приобретает в условиях глобализации особую значимость. Это связано со способностью проектного финансирования преодолевать ресурсную ограниченность при создании и коренной модернизации производств, что актуально в условиях инновационной экономики. Методика проект « ного финансирования в механизме государственно-частного партнерства является
перспективным направлением для реализации важнейших приоритетных программ социально-экономического развития страны.
Несмотря на потенциальные выгоды, потребности и возможности использования проектного финансирования, российский опыт ограничен как в плане научного обобщения, так и практической реализации соответствующих проектов. Ограниченность схем проектного финансирования в России приводит к тому, что реализация задач, стоящих перед обществом в сферах транспортной, энергетической и коммунальной инфраструктуры связана с неэффективным их решением. В то же время, изменение финансовых условий, повышение доступности займов транснациональных финансовых институтов и узость рынка услуг проектного финансирования приводят к ориентации на требования, предъявляемые к структурированию проектов за рубежом. Поиск эффективных форм финансирования крупнейших жизнеобеспечивающих и социально значимых проектов обусловил потребность в совершенствовании методики проектного финансирования, что определило актуальность выбранной темы.
Степень научной разработанности темы исследования. Теоретические аспекты сущности и методики проектного финансирования освещены в работах таких зарубежных ученых, как Дж.Д. Финнерти, С. Клеймеер, В Л. Меггинсон, Б. Эсга, Л. Винант, Г.М. Боддар, Б. Комер, К. Субраманиан, Ф. Танг, Дж.В. Кенсин-гер, Дж.Д. Мартин, Т. Чемманур, К. Джон, Т. Джон, М.Дж. Фланери, С. Шах, А. Сакор, П. Невитт, Ф. Фабоцци, и др.
Среди отечественных ученых, внесших вклад в развитие теории и практики проектного финансирования в России, следует выделить работы: А.Э. Баринова, В.Ю. Катасонова, Д.С. Морозова, С.А. Воробьева, B.C. Степановой, Р.Б. Нестеренко, Ю.В, Шенаева, ТА. Скрипициной и др.
Однако, несмотря на достаточный уровень теоретического обоснования проектного финансирования, некоторые аспекты методического плана и ряд других вопросов представляются недостаточно изученными. Так, в работах отечественных авторов нет однозначного мнения относительно формальных и сущностных критериев проектного финансирования, что не позволяет установить четкие .границы данного явления.
Методика проектного финансирования в работах как зарубежных, так и отечественных авторов не получила целостного описания: рассматриваются отдельные стадии осуществления проекта (прединвестиционный анализ, привлечение займа). Осуществление более поздних стадий, на которых проявляются такие важнейшие преимущества проектного финансирования, как нерегрессивность долга и снижение агентских затрат, недостаточно исследовано. Это противоречит представлениям о системности и алгоритмизации процесса осуществления проектного финансирования и затрудняет оценку его эффективности.
Результаты фундаментальных исследований по проблемам проектного финансирования не позволяют в достаточной степени использовать их в методическом плане и прикладном аспекте.
Недостаточная разработанность проблем повышения эффективности проектного финансирования обусловила выбор темы, постановку цели и решение за-дач диссертационного исследования.
Область исследования соответствует пункту 3.8. «Формирование эффективной системы проектного финансирования» Паспорта ВАК по специальности 08.00.10 - «Финансы, денежное обращение и кредит».
Обьеюгом исследования является финансовое обеспечение проектной деятельности в реальном секторе экономики.
Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе осуществления проектного финансирования.
Цель исследования состоит в разработке научно-теоретических положений и методических рекомендаций по повышению эффективности проектного финансирования для обеспечения финансовыми ресурсами модернизации реального сектора экономики. Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:
- уточнить терминологический аппарат на основе рассмотрения проектного финансирования как социально-экономической системы;
- разработать алгоритм процесса проектного финансирования» охватывающий все стадии проектного цикла;
- обобщить опыт применения проектного финансирования и предложить меры по повышению эффективности его применения в России;
- проанализировать текущее состояние и инвестиционные условия для осуществления проектного финансирования и альтернативных форм и методов финансирования крупных инвестиционных проектов реального сектора экономики в России;
- сформулировать предложения по совершенствованию институциональной составляющей проектного финансирования в российских условиях;
- исследовать использование проектного финансирования в структурах государственно-частного партнерства и разработать предложения по повышению эффективности его использования;
- разработать методические рекомендации по совершенствованию экспертизы проектов в целях снижения рисков и повышения эффективности их реализации на условиях проектного финансирования.
Теоретической и методологической основой исследования послужили работы отечественных и зарубежных авторов, связанные с проблематикой осуществления проектного финансирования, инвестиционной деятельностью, привлечением финансирования и управления проектами, законодательные акты, монографические исследования, периодические издания, публикации в сета «Интернет».
В процессе работы применялись общенаучные методы и приемы: научной абстракции, аналогии, моделирования, анализа и синтеза, сравнения, системно-структурный подход к анализу предмета исследования.
Информационной базой исследования послужили статистические данные баз данных Cbonds и Thomson Financial, данные Федеральной службы государственной статистики, а также финансовая отчетность ряда российских проектных компаний.
Научная новизна диссертационного исследования заключается в раз 6
витии содержания проектного финансирования на основе системного подхода и разработке научно-теоретических положений и методических рекомендаций по повышению его эффективности, что позволяет в дополнение к действующим подходам обеспечивать строго формализованную оценку агентских затрат, снижение рисков, повышение прозрачности транзакций и ликвидности финан-совых инструментов.
Научная,новизна подтверждается следующими научными результатами, выносимыми на защиту:
- уточнено понятие «проектное финансирование» на основе учета родовидовой специфики агентских отношений на различных этапах осуществления проекта, что обеспечивает системное рассмотрение разнородных агентских взаимодействий в процессе осуществления проектного финансирования (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);
- предложена целостная модель проектного финансирования, охватывающая движение финансовых потоков и взаимодействие институтов на всех стадиях проектного цикла, позволяющая представить эффективность реализации проекта, как относительно различных этапов, так и по совокупности финансовых транзакций в целом (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);
- сформулированы предложения по совершенствованию институциональных основ реализации инвестиционных проектов, включающих различные схемы проектного финансирования, обеспечивающие повышение прозрачности транзакций, снижение рисков и повышение ликвидности финансовых инструментов, использующихся при проектном финансировании (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);
- предложена типовая форма организации проектного финансирования в рамках государственно-частного партнерства, ориентированная на финансирование крупных инфраструктурных проектов и оптимизирующая условия секьюри-тизации финансовых потоков, при использовании рыночных инструментов привлечения капитала (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);
- разработана система критериев отбора вариантов реализации инвестиционного проекта при применении инструментов проектного финансирования, основанная на оценке эффективности агентских отношений, позволяющая использовать стандартизированные формальные методики в точках принятия решения (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10);
- предложена усовершенствованная методика мультифакгорного анализа, позволяющая учесть частичную неаддитивность рисков, возникающих при реализации схем проектного финансирования (п. 3.8 Паспорта специальности 08.00.10).
Практическая значимость результатов исследования определяется тем, что полученные результаты могут быть использованы при разработке и принятии решения о выборе метода финансирования проектов, а также при подготовке методического обеспечения учебного процесса в высших учебных заведениях по дисциплинам «Финансы», «Финансовый менеджмент», «Стратегический менеджмент».
Самостоятельное практическое значение имеют:
- методика расчета показателей эффективности использования структур проектного финансирования;
- методика качественной оценки проектов на основе мультифакгорного анализа рисков проектного финансирования;
- типовая форма организации проектного финансирования в рамках государственно-частного партнерства на основе раздельного финансирования.
Апробация и реализация результатов исследования. Основные результаты диссертационной работы докладывались на всероссийских и международных научно-практических конференциях: «Система налогового менеджмента, учета, анализа и аудита в современном экономическом пространстве» (г. Орел, 2006 г.), «Реформирование системы управления на современном предприятии» (г. Тула,
2007 г.), «Актуальные проблемы социально-экономического развития России» (г. Сочи, 2007 г.), «Финансовый контроль в современных условиях» (г. Рязань, 2008 г.), «Современные инвестиционные и финансовые технологии» (г. Москва, 2008 г.), «Учет, анализ, финансы в промышленности и организации АПК» (г. Москва,
2008 г.). Результаты исследования положительно оценены, апробированы и внедрены в работе предприятий реального сектора экономики Орловской области.
Публикации. По результатам проведенного исследования автором опубликовано 8 научных работ общим объемом 4,3 п.л., из них авторских - 3,28 пл., в том числе 3 публикации, объемом 1 п.л. в изданиях, рекомендованных ВАК России. Объем и структура диссертационной работы. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников и приложений. Основная часть содержит 153 страницы текста, 20 таблиц, 44 рисунка. Работа содержит 11 приложений. Библиография включает 180 источников.
Во введении обоснована актуальность темы исследования, определена степень разработанности проблемы, цель, задачи, объект и предмет исследования, раскрыты научная новизна и.практическая значимость.
В первой главе «Теоретические аспекты развития проектного финансирования» рассмотрена эволюция и раскрыта сущность проектного финансирования, предложен типовой алгоритм осуществления проектного финансирования, обобщена мировая практика применения проектного финансирования.
Во второй главе «Анализ использования форм и методов проектного финансирования в российской экономике» исследовано использование проектного финансирования в России, определены количественные характеристики российских проектных займов и потребность в проектном финансировании для наиболее капиталоемких отраслей реального сектора экономики, проанализировано использование корпоративного и бюджетного финансирования при реализации крупных проектов в реальном секторе экономики, использование рыночных источников капитала, выявлены основные формы организации государственно-частного партнерства в России, их эффективность и особенности по сравнению с международным опытом.
В третьей главе «Совершенствование методики проектного финансирования» сформулированы предложения по совершенствованию институциональной составляющей применения проектного финансирования в российских условиях, разработана типовая форма организации проектного финансирования в рамках государственно-частного партнерства, разработаны критерии эффективности использования проектного финансирования по сравнению с традиционным корпоративным финансированием, предложена оптимальная методика качественной оценки рисков проектов.
В заключении сформулированы и сгруппированы основные результаты, предложения и разработки по повышению эффективности системы проектного финансирования в российских условиях.
