Содержание к диссертации
Отр.
Введение 4
Глава I. Макроэкономические предпосылки инвестицион
ной политики предприятий 23
факторы, формирующие политику инвестирования в современных условиях 23
Макроэкономическая оценка инвестиционного климата . . . . . . . 35
1.3. Участие иностранных инвестиций .... ... . 48
Глава П. Особенности формирования и состояние инвестиционного рынка (рынка капитала) ..*;,... 68
Основные понятия, категории и зависимости . . 68-
Несовершенство рынка капитала и макроэко- ' номическая роль самофинансирования 85
Проблемы финансирования капиталовложений
и возможные пути их решения . . . П6
2.4. Зарубежный опыт кредитного финансирования 1
инвестиций .... . . . . . . . . ...... 139 \
Глава Ш. Современные проблемы инвестирования предприятий. . . ..... . . . . . . . . . . . . 155
3.1» Формирование многостороннего механизма
инвестирования . . ... . ; . . 155
3.2. Учет принципов самофинансирования при раз
работке инвестиционной стратегии предприя
тий1 . ... . . .-'-'. /'.'.''' 172
3.3. Разновидности (типы) самофинансирования . . . 185
3.4г?'Вяияние самофинансирования на масштабы
инвестиционной деятельности ......... 198
Стр.
3.5. Самофинансирование как регулятор процесса
инвестирования 210
Глава IV. Выбор инвестиционной стратегии предприятий . . 223
Стратегия предприятия и его инвестиционные намерения 223
Обоснование инвестиционных запросов предприятий 234
Оценка проектов инвестирования 255
Роль маркетинга в обосновании инвестиционных решений 277
Заключение 311
Приложение 333
Список источников и литература 352
Введение к работе
Актуальность исследования. Состояние дел в области инвестирования в России в полной мере отражает общее экономическое положение, характеризуемое затяжным кризисом, непоследовательностью и противоречивостью предпринимаемых в области закрепления рыночных принципов мер и воздействий, неадекватностью методов управления экономикой ни старым, ни новым организационно-хозяйственным формам. Те институты и механизмы инвестирования, которые соответствуют современной развитой рыночной экономике (фондовые биржи, рынки ценных бумаг, формирование пакета крупномасштабных частных инвестиций и т.п.), практически не функционируют, старые же институты и механизмы (прежде всего централизованное распределение государственных инвестиций по линии Госплана, выделение под включенные в государственный план объекты фондируемых ресурсов через систему Госснаба и т.д.) либо перестали функционировать, либо их роль сегодня сводится на нет. Хозяйствующие субъекты испытывают колоссальную нехватку инвестиционных ресурсов (прежде всего финансовых). К тому же высокий уровень инфляции делает невозможным оптимальное распределение скудных инвестиционных ресурсов в производстве.
Вновь созданные негосударственные структуры во многом еще не выработали своего рыночного поведения, стратегию производства и инвестирования, боятся привлекать внешние ресурсы для инвестирования, а на принципы самофинансирования положиться либо не могут, либо не хотят. Даже тот небольшой потенциал инвестиционных ресурсов, который может в современных условиях дать российская экономика, используется неэффективно и не дает для отечественной экономики должной отдачи. Государственная полити-
ка инвестирования заслуживает самой серьезной критики (она и высказывается в печати) прежде всего потому, что она не соответствует реальному состоянию дел в экономике и совершенно не служит интересам предприятий и организаций.
Представляемое диссертационное исследование посвящено анализу и поиску решения названных и некоторых других актуальных проблем, связанных с обновлением экономического потенциала российской экономики, выработке рекомендаций по совершенствованию инвестиционной политики государства, прежде всего о точки зрения интересов предприятий и новых хозяйственных структур в существующих сложных условиях. Значительное внимание в работе уделяется изучению и обобщению опыта инвестиционной политики .;: предприятий и системы соответствующего государственного воздействия в странах развитой рыночной экономики. Предлагаемые конкретные способы и механизмы воздействия учитывают специфические особенности российской экономики и системы инвестирования.
Инвестиции на микроуровне делаются для достижения конкретных экономических или социальных целей, которые, тем не менее, должны оцениваться (корректироваться) и с точки зрения всего народного хозяйства, например, с позиции роста валового национального продукта, обновления производственного потенциала, занятости, уровня потребления или состояния платежного баланса страны. Одна из основных функций государственного регулирования как раз и сводится к осуществлению этой оценки, с учетом предполагаемых изменений экономической и социальной структуры, необходимости эффективного использования материальных, человеческих и финансовых ресурсов, равно как и с учетом планируемых темпов экономического развития.
Эти функции остаются за системой государственного регулирования в любых условиях, вне зависимости от реализуемой модели экономического и социального развития. Но реализация их чрезвычайно важна в кризисных условиях, когда по разным причинам иссякаютисточники накопления.
Активизация инвестиционной деятельности - проблема весьма многогранная, сложная и специфическая. Be решение требует комплексного подхода, многостороннего изучения и учета специфических российских условий. Практически этой проблеме посвящено все диссертационное исследование, но*сам анализ проводится из разных ракурсов, с разными подходами и с привлечением методологического инструментария. Так, специально выделены: причинно-следственные зависимости при формировании политики инвестирования на предприятии (включая типы и стратегии инвестирования, классификации проектов); инвестирование на макроуровне посредством самофинансирования; механизм реализации принципа самофинансирования в условиях формирования современного рынка капиталов; реальные (в том числе и нетрадиционные) источники финансирования инвестиций в современных условиях России; мотивация принятия решений по инвестированию и ее влияние на состояние рынка капитала.
Следовательно, акцент делается на изучение инвестиционного климата на микроуровне, факторов и взаимосвязей» сложное переплетение которых и формирует инвестиционную активность хозяйственных субъектов.
Цель диссертационного исследования с учетом вышесказанного состоит, с одной стороны, в обосновании принципов и методов совершенствования инвестиционной политики государства с целью создания благоприятного (или хотя бы приемлемого) для предприятий
и фирм инвестиционного климата, а с другой - в раскрытии механизма формирования и реализации инвестиционного спроса предприятий в условиях рынка и в решении органйзашонно«-методических вопросов обеспечения различных стратегий инвестирования предприятий.
Объектом исследования являются инвестиционные процессы в экономике России, факторы и условия, их формирующие на макро-и микроуровнях, особенности функционирования российского инвестиционного рынка в современных условиях. Проанализирован и обобщен опыт формирования инвестиционной страте ши западных фирм и практика ее финансирования. Основным же объектом настоящего исследования является политика инвестирования на уровне предприятий, в том числе: формирование многостороннего механизма инвестирования в современных условиях; принципы и типы самофинансирования, его возможности и предпосылки развития; инвестиционные запросы предприятий/их обоснование, современные особенности реализации инвестиционных проектов; проблемы финансирования инвестиционных стратегий предприятий, с особым акцентом на формирование источников самофинансирования; роль маркетинговых исследований в обосновании инвестиционных проектов и в активизации инвестиционной деятельности предприятий.
Методологической основой диссертации послужили основные . положения классиков и современных ученых ж специалистов по проблемам инвестиционной политики, инвестиционному и финансовому менеджменту, законодательные и нормативные акты РФ по данной проблематике, соответствующие методические разработки органов государственного управления.
їїрж анализе конкретної ситуации в инвестиционной сфере были использованы статистические отчеты Госкомстата РФ, данные выборочных обследований и экспертных оценок, выполненных различными научно-исследовательскими коллективами и исследовательскими центрами, выводы и оценки автора. При анализе и отборе инвестиционных проектов предприятий автор пользовался соответствующими методиками, разработанными международными организациями (в частности, методикой ШВДО), государственными структурами РФ (методикой Минэкономики РФ) и отдельными авторами (например, методикой финансового менеджмента Р.Холта).
Научная новизна работы и личный вклад автора в разработ*» ку проблем» вынесенных на защиту, отражены в заключении диссертации.
Практическая значимость диссертации определяется, по мнению автора, тем, что, во-первых, результаты исследования и ос* новные выводы могут быть использованы при совершенствовании и коррекции государственной инвестиционной политики (законодательных и нормативных актов, правительственных документов) в той ее части, которая непосредственно касается микроуровня и направлена на активизацию инвестиционной деятельности различных субъектов вновь формируемой рыночной экономики в России. Во-вторых, результаты исследования ряда теоретических, ортаяизавдонных и методолигических проблем инвестирования предприятий, механизма формирования ресурсов финансирования, методики обеспечения различных стратегий инвестирования целесообразно использовать в практике внутрифирменного планирования, при разработке инвестиционных стратегий фирм и организаций. Диссертационное исследование содержит также определенные возможности для совершенство-
вания преподавания курсов по инвестиционному и стратегическому менеджменту в экономических вузах и бизнес-школах.
Диссертационная работа выполнена в соответствии с планом подготовки специалистов и НИР Государственной академии управления.
Апробация результатов исследования. Основные результаты исследования и соответствующие рекомендации автором были на~ правлены в федеральные органы управления экономикой, в том числе в Государственны! комитет РФ по промышленной политике. Промежуточные результаты диссертационного исследования неоднократно докладывались на.международных, всесоюзных, республиканских и межвузовских научных и научно-практических конференциях и семинарах, которые проходили в разных городах России и бывших союзных республик. В частности, соискатель выступал с докладами или научными сообщениями на научно-практическом семинаре "Управление персоналом в условиях усиления межрегиональной и межотраслевой интеграции в Российской Федерации" (г. Чебоксары, март 1994 г.); Международной научно-практической конференции "Проблемы реформирования региональной экономики" (г. Кемерово, сентябрь 1994 гО; Всероссийской научно-практической конференции "Проблемы развития предпринимательства в России" (г. Москва, ГАУ им. О.фджояикидзе, октябрь 1994 г.).
По теме диссертации опубликовано 17 работ (включая монографию) общим объемом около 45 печатных листов, из которых 30 принадлежат лично автору.
Сформулированная выше цель исследования предопределила логику и содержание работы. Она состоит из четырех глав, введения, заключения и приложения.
Диссертационная работа начинается анализом тех макроэкономических предпосылок, которые в общей сложности формируют инвестиционный климат предприятий. В центре внимания первой главы находятся следующие проблемы: внутренние и внешние факторы, формирующие политику инвестирования; общеэкономические условия ухудшения инвестиционного климата; возможности и ограничения более широкого участия иностранных капиталовложений в инвестиционной программе России.
Экономическая реформа в инвестиционной сфере в России пока дала однозначно негативные результаты. Поиск путей выхода из инвестиционного кризиса требует прежде всего определения самых "болевых точек" в сложившейся ситуации. В их числе в работе названы: свертывание участия государства в реализации инвестиционных программ; экономические условия, обусловливающие отток прибыли и других финансовых ресурсов из сферы производства и инвестирования в сферу обращения; отсутствие реального механизма, способного привести в действие основные принципы государственной инвестивдонной политики; неотработанность принципов и механизма, активизации инвестиционной деятельности предприятий, и прежде всего механизма самофинансирования.
Особенностью последних лет на отраслевом и микроуровнях стало нарастаниеоструктурного кризиса в следующих'направлениях: увеличение диспропорций между добывающими и обрабатывающими секторами экономики; нарастание" разрыва между инвестиционными и неинвестиционными отраслями не в пользу первых; свертывание спроса на инвестиционные товары и услуги более ускоренными темпами, чем потребительского спроса в целом; нарастание инфляции издержек. Только боздание благоприятного инвестиционного клима-
та может приостановить (а потом и повернуть вспять) негативные для инвестиционного климата структурные изменения.
Проблема формирования инвестиционного климата в работе поставлена и в более общем плане. Выделены три уровня факторов, его формирующих: I) факторы политического и общеэкономического характера; 2) факторы хозяйственного механизма; 3) факторы микроуровня, формирующие инвестиционный климат на конкретном предприятии. Последние подразделяются на внешние и внутренние. Внутренние формируют условия самофинансирования и их анализу в последующих разделах диссертационной работы уделяется особое внимание.
Большие надежды возлагались на участие иностранных капиталовложений, которые пока явно не оправдываются. Для того, чтобы это случилось, нужны обоснованные и трезвые расчеты, скрупулезная работа с инвесторами, устойчивая государственная политика, создающая такую законодательную и нормативную основу для иностранных инвестиций в России, которая отвечает общепринятым мировым стандартам, Проанализирован западноевропейский опыт по привлечению иностранных инвестиций, во многом реализуемый посредством налоговых и других финансовых инструментов, повышения квалификации рабочих, социальных выплат. Выявлены определенные харак* терные тенденции, в том числе: увеличение доли иностранных инвестиций в информационное обеспечение производства, в развитие торговой сети и сферы сбыта, в научно-исследовательские разработки, на подготовку персонала; повышенное иностранное участие в реализации государственных- инвестиционных программ (в атомной энергетике, развитие средств связи и др.).
Нужны кардинальные меры для укрепления положения инострая-
ных инвесторов на российском рынке. Часть их предпринята в виде президентских указов, постановлений Правительства РФ и. норма-тивно-законодательних актов, но в сущности они либо не "работают'1 вовсе, либо противоречат другим нормативным документам. Омущает зарубежных партнеров и тот "избыток" национального капитала, который по разным каналам уходит из России. Сегодня требуется стабильность не только политическая, но и нормативно-законодательная, равно как и учет особенностей механизма принятия решений об инвестировании, сложившихся в странах с развитой рыночной экономикой. Последние рассмотрены в этой части работы.
Вторая глава посвящена анализу особенностей формирования и состояния инвестиционного рынка в России. Реформирование сферы капитального строительства, которое практически проводится с 60-х годов, не привело к созданию такого инвестиционного рынка, который в нынешних условиях мог бы функционировать в "автоматическом режиме". Многие предпосылки для функционирования этого рынка у нас пока не созданы, главным из которых является развит тый финансовый рынок. В результате имеем усеченный вариант рынка капитала, на котором имеется практически неограниченный спрос на капиталовложения и весьма ограниченные источники их финансирования (предложение). Такой рынок не может функционировать без масштабного государственного регулирования и это подтверждается нынешним состоянием дел в инвестиционной сфере РФ.
Автор считает, что и сама идея рынка капитала идеологизирована. Кейнсианская (равно как и классическая, и неоклассическая) экономическая теория идеализирует рынок капитала, считает его местом чистой и совершенной конкуренции, то есть предполагает два фундаментальных условия: подвижность и дискретность спроса и предложения капитала. Кроме того, согласно кейнсианс-
J. о
кой экономической теории, желание инвестировать вытекает из сравнения предполагаемого уровня процента за кредит и маржинальной эффективности капитала и предполагается идеальное распределение проектируемых инвестиций в соответствии с перспективой роста рентабельности. В конечном итоге на совершенном рынке капитала предполагется вальрасовское равновесие, то есть такое распределение капиталов, которое совпадает с оптимальным распределением проектируемых инвестиций. Идеальное же распределение капиталовложений достигается благодаря совершенному характеру конкуренции на рынке капитала.
Но проведенные в последнее время исследования показывают, что в действительности структура рынка капитала весьма далека от постулатов гипотезы чистой и совершенной конкуренции. Рынку капитала не свойственны не только гибкость и дискретность предложения капиталов, но также и гибкость и дискретность спроса на капитал. В результате налицо невозможность доступа на этот рынок всех потенциальных заемщиков, а тем более невозможность для большинства из них получить требуемые инвестиции да рыночным ценам. Если крупные фирмы и имеют широкий доступ к рынку капитала, то мелкие предприятия находятся в наименее благоприятном положении.
Недостатки рынка капитала могут быть в существенной мере элиминированы за счет увеличения роли самофинансирования. Роль самофинансирования (или самоадвестирование) особенно возрастает тогда, когда финансовый рынок еще плохо работает, когда в сфере обращения эффективность вложений и оборачиваемость средств гораздо выше,чем в производственной и инвестиционной сферах, когда кредиты очень "дорогие", а долгосрочные займы практически
* ТВ
получить нельзя. Все это говорит о том, что принципы самофинансирования являются особенно важными для России в сегодняшних условиях, когда кризис инвестирования буквально упирается в кризис финансовых ресурсов.
Самофинансирование играет специфическую роль не только в системе принятия инвестиционных решений, но и в системе финансирования. Однако эта роль практически не исследована ни в классической рыночной теории, ни в постсоциалистической макроэкономической науке. Обычно считается, что капитал свободно покупается на рынке капитала, а решение об инвестировании принимается на основе сравнения двух показателей: предельной эффективности капитала и уровня процентной ставки. Мевду тем предприятие само в состоянии воспроизводить капитал, причем при разных предпосылках и условиях. Способность фирм осуществлять собственное инвестирование своими же силами, к тому же на условиях, сильно отличающихся от условий рынка капитала, обычно не учитывается не только в теоретических исследованиях, но и в прикладных экономических разработках. Об этом свидетельствует проведенный автором анализ концепций и точек зрения представителей различных школ и течений.
Делается вывод не только о важности проведения углубленного анализа в этом направлении, но и о необходимости раздельного анализа (и адаптирования) теории и методологии инвестирования предприятия путем покупки капитала на свободном рынке капитала, с одной стороны, и теории (методологии) инвестирования за счет собственных средств, с другой. Определены основные направления исследования проблематики самоинвестирования с точки зрения источников финансирования.
Анализируя проблемы финансирования капиталовложений и возможности активизации инвестиционного процесса делается вывод о том, что в России сложилась во многом уникальная ситуация в области накопления, не похожая на мировую, а потому требующая особого подхода. Уникальность ее состоит в том, что накопленные в торговом, банковском, страховом секторах капиталы "не идут" в производственный и инновационный сектор. Нет никакой уверенности и в том, что эти капиталы в ближайшие годы станут серьезным источником инвестирования в производство. Поскольку здесь не сработали те рыночные рычаги, которые в промышленно развитых странах обеспечивают переток капитала из сферы обращения в сферу производства, постольку органы государственного управления должны активно вмешаться в этот процесс, но ограничиваться, по возможности, мерами рыночного воздействия.
Автор считает, что государственные меры по улучшению инвестиционного климата во многом должны быть направлены на финансовое оздоровление предприятий. Произошедшая за последние годы масштабная децентрализация процесса не сопровождалась соответствующим повышением роли собственных источников накоплений предприятий. Именно этим во многом объясняется тот глубокий кризис в инвестиционной сфере России, который сегодня имеет место.
Современным проблемам инвестирования предприятий посвящена третья глава диссертации. В сегодняшних условиях России они преимущественно сводятся к вопросу о допустимости для предприятий кредитных ресурсов. Одним из способов решений данной проблемы соискатель считает создание специальных (целевых) инвестиционных фондов смешанного (полутосударствеяного) характера, которым в законодательном порядке будут гарантированы налоговые льготы
для частных (и негосударственных) капиталов, направляемых на создание подобных фондов в общенациональном масштабе. Рассматривается и вариант законодательного закрепления за отдельными участниками долевого участия в подобных фондах.
Одним из главных направлений инвестиционно! политики в России сегодня объявлено долевое участие государства в реализации определенных инвестиционных программ отраслевого, регионального и микроуровня. Однако конкретные формы и механизмы подобного долевого участия у нас еще не отработаны. В джссертавдонноі работе определены наиболее доступные в современных российских условиях механизмы, с помощью которых государство может эффективно реализовать свое участие в частных инвестиционных программах, а также условия, при которых может реализоваться тот или иной механизм.
В борьбе за получение инвестиционных кредитных ресурсов предприятие легко может потерять самостоятельность. Борьба различных инвестиционных фондов, банков за контроль над фирмами сегодня является общей тенденцией в црошлоленно развитых странах. В странах бывшего социализма эта же опасность возникает, памшо инвестиционного финансирования, в связи с процессами приватизации и банкротства. Самофинансирование является единственным способом, позволяющим избежать этой угрозы. Именно поэтому многочисленные малые и средние предприятия ограничивают свои инвестиционные потребности возможностями самофинансирования.
В диссертационной работе подробно анализируются способы и механизмы самофинансирования. Определено, что проблемы самофинансирования должны рассматриваться в контексте тех мер, которые предпринимаются органами государственного управления России в целях активизации инвестиционной политики предприятий. Общей
целью законодательных органов и управленческих структур должно стать сокращение цены на кредит для инвесторов, с одновременным повышением гарантий по возврату кредитных средств (если речь идет о внешнем для предприятий финансировании инвестиций), а также создание благоприятного налогового режима для формирования и постоянного накопления собственных фондов предприятий (в случае самофинансирования).
'Самофинансирование оказывает огромное влияние на экономические расчеты предпринимателя, и, в особенности, на решения об инвестировании. Опыт многих стран показывает, что этот фактор увеличивает общий инвестиционный потенциал страны: многие инвестиционные проекты предприятий не были бы реализованы, если бы им приходилось прибегать к внешним источникам финансирования. Следовательно, принципи самофинансирования влияет на средний объем инвестиций предприятия, а тем самым и на общий объем инвестиций в экономику. Некоторые виды инвестиций в нынешних условиях могут быть профинансированы только путем самофинансирования. К ним в первую очередь относятся так называемые высокорисковые капиталовложения: в научные исследования и разработки, в инновации, в освоение принципиально новой продукции и т.д.
Определено также, что для структуры финансирования, характеризующейся незначительной долей самофинансирования и преобладанием источников внешнего финансирования, свойственны значительно более масштабные колебания в объемах инвестиций, чем структуре, в которой преобладают источники самофинансирования. Именно в этом смысле говорится в работе о самофинансировании как о регуляторе колебаний в объеме инвестирования.
Зарубежные исследования свидетельствуют, что периоды спада
инвестиционной активности совпадают с фазами снижения (или стагнации) масштабов самофинансирования. Это означает, что самофинансирование следует рассматривать в качестве важного фактора активизации инвестиционной, а тем самым и всей хозяйственной деятельности, фактором выхода из экономического кризиса.
Самофинансирование органически дополняет рынок капитала, несколько элиминирует его явные недостатки, хотя оно также не лишено последних. Но недостатки самофинансирования (особенно в области структуры распределения инвестиций) становятся мизерными на фоне общих недостатков рынка капитала. Делается вывод, что основной мотивацией приверженности фирм к самофинансированию все же являются не чисто экономические факторы: желание избежать контроля над своей деятельностью со стороны государства., банков или инвестиционных фондов.
В четвертой главе исследуется проблематика выбора инвестиционной стратегии предприятий и обоснования их кредитных запросов в зависимости от избранных инвестиционных проектов. Исходной здесь является позиция, согласно которой все инвестиционные решения должны вписываться в общую стратегию предприятия. Эта проблема примаяительно к западным фирмам доволвао досконально отработана, много появилось переводной литературы» хотя специфику российских предприятий предстоит еще адаптировать.
Учет на стадии отбора инвестиционных проектов четырех основополагающих критериев (предназначения предприятия, его отличительных особенностей, набора производимой продукции и аспектов географического размещения производства) заставляет предпринимателей (руководителей предприятий) учитывать не только финансовые возможности инвестирования, но также считаться с ос-
яовными стратегическими целями и политикой предприятия. Это особенно важно подчеркивать для российских предприятий, многие из которых идут на крупные инвестиционные вложения, не имея хотя бы на ближайшую перспективу плана (стратегии) своего развития, В условиях централизованного планирования и доведения плановых заданий до предприятий "сверху" в основной своей массе наши предприятия не разрабатывали собственную стратегию. Но в современных быстроменяющихся условиях положиться только на интуицию руководителя при отборе инвестиционного проекта нельзя и необходимо иметь четко сформулированную общую стратегию.
К проблеме выбора стратегии тесн примыкают вопросы обоснования инвестиционных намерений предприятий, методологии оценки и отбора проектов инвестирования. Информация о предприятии, претендующем на государственную поддержку или на внешние источники финансирования инвестиций, требует специальной организации, сбора и обработки. Форма ее представления во многом схожа с формами бизнес-планов, имеющих- уклон инвестиционной деятельности, или к подготовке технико-экономической документации. В диссертации приводится разработанная автором схема, структура и содержание бизнес-плана (или досье) предприятия, претендующего на внешние источники кредитования (или государственную помощь) в виде займов, спецпоставок оборудования, льгот по кредитным ставкам, налогам и др. Дается также примерное содержание инвестиционной программы (программы модернизации) предприятия, общая схема и план ее финансирования. Автор считает, что получение заемных средств или государственной поддержки для реализации инвестиционной программы предприятий во многом (если не в решающей мере) зависит от качества обоснования их инвестиционных запросов (бизнес-планов).
Инвестирование всегда связано с повышенным риском, даже в идеальных условиях организации и информации. Во многом уровень инвестиционного риска определяется уровнем подготовки проектов инвестирования: чем вше уровень их подготовки, тем ниже риск. Разработаны и апробированы различные критерии и способы оценки проектов инвестирования в зависимости от природы самих проектов, целей инвестиций, условий финансирования и т.д* Серьезной и важной проблемой является определение эффективности инвестиционных проектов. В этой части работы приводится методика определения эффективности инвестиций, разработанная автором, с учетом рекомендаций ряда международных институтов и российских органов и ведомств. (В приложении дается условный пример расчета эффективности инвестиционного проекта по данной методике). Вместе с тем подчеркивается, что проблема чаще всего не в методологии расчета эффективности капиталовложений, а в том, что на практике руководители предприятий ею не пользуются. В лучшем случае делают простую прикидку разницы между расходами на инвестиции и доходами, на которые они в результате этого рассчитывают. По сегодняшним меркам этого явно недостаточно и в работе предлагаются меры по повышению качества обоснования инвестиционных решений на уровне фирм и предприятий.
Проблема выбора инвестиционных проектов (особенно проектов по модернизации) очень часто сводится к вопросу: производить инвестиции именно в этом году, или позже. Особенно остро эта проблема стоит в России, где за годы инвестиционного спада резко возросла доля морально и физически устаревшего оборудования, а эксплуатационные расходы по их обслуживанию резко возрастают с каждым годом их эксплуатации. Поэтому своевременно принятое
здесь инвестиционной решение может сэкономить значительные средства предприятий.
Осуществление инвестиций на основе предварительного изучения рынка не стало еще правилом в России. Делается это крайне редко. Факт отсутствия серьезных маркетинговых исследований при разработке инвестиционных проектов подтверждается и практикой внесения многочисленных изменений в первоначальные планы (проекты) инвестирования (как на этапе подготовки, так и на стадии их реализации). А если такие исследования и проводятся, они ограничиваются обычно изучением общих тенденций развития рынка, а не направлены на доскональное выяснение обоснованности инвестиционных планов.
Анализ, проведенный в работе, показал, что сегодня лишь крупные предприятия могут себе позволить пользоваться услугами специализированных маркетинговых служб. Для средних и мелких предприятий остается необходимость организации внутренней службы по исследованию рынка, базируясь при этом на накопленный опыт.
Справиться с данной задачей скорее всего смогут коммерческие службы, ибо именно они раньше сталкивались с подобными проблемами. В диссертации обобщены условия и предпосылки, когда именно такой путь по организации службы маркетинга наиболее оправдан, даны соответствующие рекомендации в отношении того, как органичнее вписывать новую службу в общую работу предприятия, как увязать ее работу с теми подразделениями, которые отвечают за инвестиционную деятельность предприятия.
Подразделения по изучению рынка, учитывающие инвестиционные задачи, могут создаваться и на базе государственных или
полугосударственных структур, а также по профессиональному принципу. В качестве примера приводится опыт Франции. Специально рассмотрено также применение опыта интервьюирования руководящего персонала западных фирм и предприятий, ибо именно данный метод оказался особенно эффективным в плане обеспечения связей меаду маркетинговыми исследованиями и инвестиционной политикой предприятий.
