Содержание к диссертации
стр.
ВВЕДЕНИЕ 5
1. МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ
ИНВЕСТИЦИЙ УЧАСТИЯ 13
1.1. Место и роль инвестиций участия 13
Понятие инвестиций 13
Классификация инвестиций 16
Понятие инвестиций участия 23
1.2. Особенности инвестиционного процесса инвестиций участия 34
Субъекты и объекты инвестиций участия 34
Подходы к управлению инвестициями участия 37
Стратегические цели субъекта инвестиционной деятельности 40
1.3. Теоретические основы определения эффективности инвестиций участия
нефтегазовой компании 43
Понятие эффекта и эффективности инвестиций участия 43
Критерий эффективности инвестиций участия 45
Факторы, воздействующие*на величину эффективности инвестиций участия 46
1.4. Выводы по главе 52
2. МЕТОДИКА ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ УЧАСТИЯ
НЕФТЕГАЗОВОЙ КОМПАНИИ 54
2.1. Оценка целей инвестиций участия нефтегазовой компании 54
Подходы к оценке целей инвестиций участия 54
Определение целей инвестиций участия методом экспертных оценок 56
Определение целей инвестиций участия методом логических матриц 59
Определение степени выполнения целей инвестиций участия 67
2.2. Оценка экономического эффекта инвестиций участия нефтегазовой
компании 71
Формы экономического эффекта инвестиций участия 71
Оценка явного экономического эффекта инвестиций участия нефтегазовой компании 72
Определение относительной экономии, возникающей у нефтегазовой компании благодаря инвестициям участия 75
Определение дополнительного экономического эффекта, обусловленного инвестициями участия 76
2.3. Оценка финансового состояния объектов инвестиций участия 80
Экспертная оценка финансового состояния производственных предприятий 81
Экспертная оценка финансового состояния банков 83
Экспертная оценка финансового состояния страховых организаций83
2.3.4. Относительная оценка финансового состояния объектов инвестиций
участия нефтегазовой компании 85
2.4. Оценка стоимости бизнеса объектов инвестиций участия 87
Определение стоимости доли участия нефтегазовой компании в сторонних организациях 87
Определение премии за контроль (скидки за неконтрольный характер доли) 88
Определение скидки за недостаточную ликвидность доли 90
Оценка риска невыполнения показателей эффективности инвестиций участия 91
Интегральные показатели оценки эффективности инвестиций участия нефтегазовой компании 94
Определение эффекта инвестиций участия нефтегазовой компании 94
Определение эффективности инвестиций участия нефтегазовой компании 96
2.7. Принятия управленческих решений в отношении инвестиций участия на
основе оценки их эффективности 97
Определение цели принятия решений 97
Определение возможных вариантов решений 98
Определение возможных исходов каждого решения 99
Выбор оптимального решения на основе поставленной цели 102
2.8. Выводы по главе 104
3. СИСТЕМА УПРАВЛЕНИЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬЮ ИНВЕСТИЦИЙ
УЧАСТИЯ НЕФТЕГАЗОВОЙ КОМПАНИИ 107
3.1. Определение системы управления эффективностью инвестиций участия
нефтегазовой компании 107
Понятие управления эффективностью инвестиций участия 107
Системный подход к управлению эффективностью инвестиций участия нефтегазовой компании 108
Последовательность разработки системы управления эффективностью инвестиций участия 112
3.2. Анализ реализуемости системы 114
Начальный анализ реализуемости системы 114
Определение целей системы 114
Разработка принципов построения системы управления эффективностью инвестиций участия нефтегазовой компании 115
Определение структуры системы управления эффективностью инвестиций участия нефтегазовой компании 115
3.3. Системный анализ 119
Функциональный анализ 119
Данные, используемые в системе управления эффективностью инвестиций участия нефтегазовой компании 120
Методики анализа данных 122
Построение модели системы 122
3.4. Проектирование системы 125
Организация делопроизводства 125
Информационное взаимодействие с объектами 126
Программирование методик системы 128
Разработка мероприятий по реализации управленческих решений 129
Взаимосвязь системы управления эффективностью инвестиций участия на предприятии с системами высшего уровня 131
3.5. Выводы по главе 133
4. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ УЧАСТИЯ НЕФТЯНОЙ
КОМПАНИИ «ТЭБУК» 136
4.1. Оценка целей инвестиций участия ООО «Тэбук» 136
Определение удельных весов целей инвестиций участия нефтяной компании «Тэбук» методом векторов предпочтений 137
Определение удельного веса целей инвестиций участия нефтяной
компании «Тэбук» методом логических матриц 139
4.1.4. Оценка степени выполнения целей инвестиций участия ООО
«Тэбук» 146
4.2. Оценка экономического эффекта инвестиций участия нефтяной
компании «Тэбук» 147
Расчет относительной экономии, возникающей у ООО «Тэбук» благодаря инвестициям участия 147
Определение дополнительного экономического эффекта от получения компанией «Тэбук» доли собственности 148
4.4. Оценка бизнеса объектов инвестиций участия на предприятии 153
Определение стоимости доли участия ООО «Тэбук» в объектах инвестиций участия 153
Определение премии за контроль компании «Тэбук» над объектами инвестиций участия 153
Определение скидки за недостаточную ликвидность доли в уставном капитале объекта инвестиций участия ООО «Тэбук» 155
Оценка риска инвестиций участия компании «Тэбук» 157
Определение эффективности инвестиций участия компании «Тэбук».. 158
Возможности повышения эффективности инвестиций участия компании «Тэбук» 160
Определение возможных вариантов решений в отношении инвестиций участия компании «Тэбук» 160
Выбор оптимального решения в отношении инвестиций участия компании «Тэбук» 161
4.8. Выводы по главе 163
БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 170
Введение к работе
Инвестиции являются важной составляющей современной рыночной экономики. Для нормального функционирования хозяйства необходимо финансировать различного рода проекты, отдача от которых может наступить лишь через несколько лет. России, большей частью утратившей в результате реструктуризации экономики свой производственный потенциал, необходимы значительные средства для развития отечественного производства, которое будет отвечать потребностям населения.
Несмотря на приоритетную направленность задачи привлечения инвестиций в экономику, российский инвестиционный рынок развивается очень медленно. Это объясняется двумя причинами: отсутствием значительных иностранных инвестиций в экономику России и слабой инвестиционной активностью отечественных организаций.
Осуществление крупных иностранных инвестиций обусловлено, с одной стороны, нестабильностью экономики России. Как отмечают иностранные специалисты, причиной является несовершенство правовой базы. С другой стороны, эффективность или рентабельность многих осуществленных инвестиций мала. Таким образом, для инвестиций в российскую экономику отсутствуют два необходимых условия: нет гарантий для инвесторов в возврате вложенных средств и нет уверенности в получении достаточного уровня прибыли на инвестируемый капитал.
Слабая инвестиционная активность отечественных участников инвестиционного рынка обусловлена тем, что развитие инвестиционных институтов в России происходило с диспропорцией в пользу финансовых спекулятивных операций. Так в девяностых годах многие банки России предпочитали кредитованию предприятий и обслуживанию инвестиционных кредитов валютные операции и операции с государственными ценными бумагами. Некоторые банки лишь косвенно участвовали в инвестиционных проектах: через них осуществлялся перевод средств, предназначенных для инвестиций.
Развитие этой ситуации в девяностых годах привело к возникновению у нефтегазовых компаний потребности в осуществлении долгосрочных инвестиций в сторонние организации.
Зародившись в условиях приватизации, данный инвестиционный процесс в дальнейшем вышел за ее рамки. В качестве сторонних организаций помимо
приватизируемых обществ стали выступать предприятия, выделившиеся в результате реструктуризации (то есть те, которые раньше были интефированными структурами крупного производственного предприятия) и фирмы, связанные с инвестором стратегическими интересами.
Процесс осуществления инвестиций в сторонние организации часто не был упорядочен. Вложения иногда осуществлялись без достаточного обоснования, не всегда проектная документация была исчерпывающей. В результате в конце девяностых годов, некоторые крупные производственные предприятия имели в отношении многочисленных сторонних организаций обязательственные права. В реальности полностью воспользоваться этими правами инвесторы не могли. При этом многие инвестиционные проекты оказались неэффективными.
Причиной такой ситуации является то, что у нефтегазовых компаний отсутствовали механизмы управления долгосрочными вложениями в сторонние организации. Суть дела в том, что крупные предприятия привыкли работать с реальными инвестициями, а вложения в уставные капиталы сторонних организаций для инвестора выступают как финансовые инвестиции.
Вместе с тем, в условиях переходной экономики, российские нефтегазовые компании имеют в своем портфеле как реальные, так и финансовые инвестиции. Такое положение вызвано стремлением организаций упрочить свои позиции на рынке. Кроме того, тесная взаимосвязь финансовых и реальных инвестиций нужна для повышения эффективности вложений и для борьбы с рисками.
Таким образом, стратегия выживания на рынке требует от нефтегазовых компаний и дальше решать задачи своего развития с использованием инвестиций в уставные капиталы сторонних организаций.
На фоне представленной ситуации, с учетом отмеченных проблем, необходим переход от экстенсивного развития инвестиционного процесса к интенсивному. Речь идет о повышении эффективности инвестиций в сторонние организации, которые были осуществлены нефтегазовыми компаниями в предшествующий период.
Имеющиеся два основных вида указанных инвестиций - стратегические инвестиции и инвестиции участия - требуют использования методов увеличения полезного результата от осуществленных вложений, отличающихся от имеющихся методов управления инвестициями.
Отсутствие методического обеспечения в отношении инвестиций корпоративных структур в сторонние организации приводит к тому, что их эффективность недооценивается, и тем самым урезаются возможности ее повышения, при этом управляемость самих инвестиций снижается.
В результате возникают две проблемы: повышение эффективности инвестиций в сторонние организации и улучшение их управляемости.
Решение поставленных проблем видится через применение соответствующего методического обеспечения. Степень разработанности проблем характеризуется недостаточным вниманием к такой форме инвестиций, как вложения в уставные капиталы сторонних организаций. Это выражается в невозможности непосредственного применения как методов управления реальными инвестициями, так и методов управления финансовыми инвестициями. Кроме того, существует необходимость учитывать помимо экономического результата иные эффекты, обусловленные инвестициями в уставные капиталы сторонних организаций.
Теперь необходимо дать общую характеристику работы.
Актуальность темы диссертации.
В целом работа посвящена разработке инструмента управления эффективностью инвестиций участия нефтегазовой компании. В работе сделана попытка решить одну из важных и принципиальных задач - совершенствование управления на предприятии. Это совершенствование касается наиболее важного участка управления - инвестиционного менеджмента. Политика инвестиций и в частности инвестиций участия сильно влияет на стратегию развития предприятия. Следовательно, успешность инвестиций является для организации жизнеобеспечивающей.
Поэтому нефтегазовые компании, вынужденные выживать в условиях переходной экономики, для обеспечения достаточного уровня собственной рентабельности, должны уделять внимание работе по эффективному использованию долгосрочных финансовых вложений в сторонние организации.
До настоящего времени не создано работоспособных механизмов управления инвестициями участия. Отсутствуют методики оценки эффективности инвестиций участия, учитывающие специфику этих вложений. Поэтому разработка системы управления эффективностью инвестиций участия, основанной на специальной методике оценки эффективности вложений нефтегазовой компании в уставные
капиталы сторонних организаций, является нужным средством решения проблемы низкой эффективности отмеченных инвестиций.
Решение поставленной проблемы чрезвычайно важно не только для нефтегазовых предприятий, осуществляющих инвестиции участия, но и для народного хозяйства в целом. Повышение эффективности долгосрочных финансовых вложений участников одновременно вызывает рост общественной эффективности инвестиций. Учитывая большой масштаб осуществляемых вложений, рост эффективности таких инвестиций имеет разносторонние полезные последствия для регионов деятельности нефтегазовых компаний.
В связи с этим тема диссертационной работы является весьма актуальной и своевременной.
Степень разработанности проблемы. Определение путей повышения эффективности инвестиций в целом является одной из центральных проблем экономической теории. Разные аспекты решения этой проблемы освещали в своих работах отечественные экономисты B.C. Бард, Ю.В. Богатин, В.В. Бочаров, П.Л. Виленский, Р.П. Вчерашний, В.Н. Глазунов, Н.В. Игошин, А.Б. Идрисов, СВ. Картышев, М.И. Кныш, В.В. Ковалев, Е.Н. Коркунова, В.В. Коссов, В.Н. Лившиц, И.В. Липсиц, М.А. Лимитовский, Н.Г. Ольдерогге, Е.Р. Орлова, В.М. Павлюченко, Б.А. Перекатов, А.В. Полковников, А.В. Постников, Г.В. Савицкая, Н.Н. Смирнова, С.А. Смоляк, Ю.П. Тютиков, В.Д. Шапиро, А.Г. Шахназаров, В.А. Швандар, В.В. Шеремет, Н.А. Шибаева, Е.А. Яковлева и другие.
Также решению этой проблемы посвящены труды зарубежных ученых Г. Дж. Александра, В. Беренса, Г. Бирмана, М. Бромвича, Дж. В. Бэйли, Б.И. Гусакова, Ж. Перар, П.М. Хавранека, С. Шмидта, Д. Норткотта, У. Ф. Шарпа и других.
Однако в существующих научных исследованиях не учтены особенности такой формы инвестиций как долгосрочные вложения в уставные капиталы сторонних организаций. Это выражается в невозможности непосредственного применения как методов управления реальными инвестициями, так и методов управления финансовыми инвестициями и необходимости учитывать помимо экономического результата иные эффекты, обусловленные инвестициями в уставные капиталы сторонних организаций.
Указанное определяет поиск новых методических решений, что отражено в целях и задачах исследования.
Цель исследования. Цель диссертационной работы состоит в разработке методики оценки эффективности инвестиций участия как элемента системы управления инвестиционным процессом.
Основная идея диссертационной работы. Разработка методики оценки эффективности инвестиций участия нефтегазовой компании требует выявления факторов и определения их влияния на полезные результаты, возникающие благодаря инвестициям участия.
Задачи исследования. Для достижения цели диссертационной работы сформулированы следующие задачи исследования:
Выполнить классификацию инвестиций нефтегазовой компании и определить в ней место инвестиций участия.
Определить связи субъектов и объектов инвестиционной деятельности в сфере инвестиций участия.
Определить показатели эффекта и эффективности инвестиций участия и факторы, воздействующие на их величины.
Определить основные показатели, которые следует учитывать в расчете эффективности инвестиций участия.
Разработать этапы построения системы управления эффективностью инвестиций участия.
Предметом исследования являются инвестиции участия нефтегазовой компании как элемент системы управления эффективностью инвестиций.
Объектом исследования являются нефтегазовые компании, осуществляющие инвестиции участия, исходя из стратегических целей своей деятельности.
Методы исследования. Теоретической основой диссертационной работы являются методы системного анализа, экономического и финансового анализа с использованием многокритериального подхода, структурные методы разработки систем, методы теории управления.
Информационная база исследования. К материалам, на базе которых была выполнена работа, относятся отечественные и зарубежные литературные источники, посвященные инвестиционному менеджменту, оценке эффективности инвестиций, экономическому анализу, принятию управленческих решений; методические и справочные материалы; законодательные и нормативные акты, а также данные о
деятельности нефтегазовых компаний в сфере вложений в уставные капиталы сторонних организаций.
Защищаемые положения:
1. Инвестиции участия нефтегазовой компании следует рассматривать как
долгосрочные финансовые вложения в уставные капиталы сторонних организаций
(объектов), призванные посредством участия в управлении объектами обеспечить
достижение инвестором стратегических целей - экономических, производственных,
социальных, экологических, информационных и благотворительных.
2. Оценку эффективности инвестиций участия нефтегазовой компании
целесообразно проводить путем применения предлагаемой методики, основная идея
которой заключается в расчете интегрального показателя, объединяющего явные и
относительные полезные для нефтегазовой компании результаты деятельности
разнородных объектов ее инвестиций участия.
3. Оценку эффективности инвестиций участия нефтегазовых компаний
предлагается осуществлять в рамках системы управления эффективностью
инвестиций участия, которая включает формирование нефтегазовой компанией
предложенного механизма управления инвестициями участия, проведение оценки
инвестиций участия, принятие управленческих решений и сопроводительные
процедуры.
Научная новизна работы. Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:
Разработаны теоретические основы сущности инвестиций участия нефтегазовой компании как элемента системы управления эффективностью инвестиций.
Даны классификации инвестиций участия по следующим признакам: функциональная деятельность субъекта, функциональная деятельность объекта, форма получения дохода, форма участия, степень участия, виды деятельности (типы объектов), организационно-правовые формы объектов.
Разработана методика оценки эффективности инвестиций участия, позволяющая определять выполнение целей инвестиций участия, обусловленный инвестициями участия экономический эффект, финансовое состояние объектов и стоимость доли участия в капитале.
Сформулировано содержание этапов разработки в нефтегазовых компаниях системы управления эффективностью инвестиций участия, предлагаемое
для формирования на предприятиях методического обеспечения управления вложениями в уставные капиталы сторонних организаций.
Достоверность и обоснованность научных положений, выводов и рекомендаций обеспечивается использованием фактических данных о деятельности нефтегазовых компаний в сфере вложений в уставные капиталы сторонних организаций, а также применением современных методов исследования.
Теоретическая и практическая значимость работы.
Теоретическая значимость работы заключается в том, что разработанные в ней методические основы и положения позволяют определить место инвестиций участия российских нефтегазовых компаний в теории инвестиций.
Практическая значимость работы состоит в разработке механизма управления инвестициями участия, что позволит повысить их эффективность с точки зрения нефтегазовых предприятий-инвесторов.
Апробация работы. Основные положения работы докладывались на семинарах и научно-практических конференциях: Молодежная научно-техническая конференция, посвященная 100-летию со дня рождения А.Я. Кремса (Ухта, 22-23 апреля 1999 г.); Научно-практическая конференция «Европейский Север России: проблемы освоения и устойчивого развития» (Ухта, 29-30 октября 1999 г.); Вторая международная научно-практическая конференция «Менеджмент: Теория, практика и пути развития» (Санкт-Петербург, 10-12 ноября 1999 г.); V Международная научно-техническая конференция «Математические методы и информационные технологии в экономике» (Пенза, 27-28 января 2000 г.); Межрегиональная молодежная научная конференция «Севергеоэкотех-2000» (Ухта, 15-17 марта 2000 г.); XIV Коми Республиканская молодежная научная конференция (Сыктывкар, 18-20 апреля 2000 г.); Научно-практическая конференция «Проблемы управления в XXI веке (региональный аспект)» (Ухта, 25-26 мая 2000 г.); Научно-практическая конференция «Мост в будущее» (Москва, 31 октября - 01 ноября 2000 г.).
По теме диссертации опубликовано восемь работ.
Структура и объем работы. Диссертация включает в себя введение, основную часть, заключение, библиографический список использованной литературы.
Основная часть представлена четырьмя главами. Первая глава -теоретическая, в ней изложены теоретические основы оценки эффективности инвестиций участия. Вторая глава — методическая, в ней отражены методы
проведения оценки эффективностью инвестиций участия нефтегазовой компании. Третья глава — методическая, включает определение системы управления эффективностью инвестиций участия и этапы разработки данной системы. Четвертая глава включает применение методики оценки эффективности инвестиций участия на примере нефтяной компании «Тэбук».
Диссертация состоит из введения, четырех глав, списка литературы. Она содержит 178 страниц машинописного текста, 9 рисунков и 32 таблицы. Список использованной литературы включает 115 наименований.
