Содержание к диссертации
Введение 3
Глава I. Тенденции и закономерности развития инвестиционной деятельности
предприятия 9
1.1. Инвестиционная деятельность предприятия: сущность и понятия,
источники финансирования 9
Тенденции развития инвестиционной деятельности в РФ 32
Проблемы финансирования инвестиционной деятельности
предприятия 45
Глава II. Анализ методов финансирования при разработке инвестиционной
стратегии предприятия 55
2.1. Методы формирования источников финансирования при
разработке инвестиционной стратегии предприятия 55
Исследование методов выбора оптимальной схемы финансирования... инвестиционной деятельности предприятия 69
Анализ практики корпоративного финансирования инвестиционной... деятельности 90
Глава III. Совершенствование методов финансирования при разработке
инвестиционной стратегии предприятия 99
3.1. Методы финансирования инвестиционной деятельности
предприятия 99
Метод финансирования за счет облигационного займа 111
Управление процессом финансирования инвестиционной
деятельности на предприятии 132
Заключение 140
Список использованной литературы 142
ПРИЛОЖЕНИЕ 153
Введение к работе
Радикальные макроэкономические преобразования в России в период перестройки повлекли за собой серьёзные перемены и на микроуровне. Цель экономической реформы заключалась в создании новых отношений между предприятиями и государством, а также внутри отдельных предприятий и между ними. Сферой государственного регулирования становятся структурные реформы, а общей тенденцией является децентрализация управления и смещение основных его рычагов на микроуровень с переходом к всё большей экономической самостоятельности предприятий.
Одним из результатов процесса децентрализации управления стало акционирование большинства государственных предприятий, которое, естественно, подразумевало прекращение бюджетного финансирования (централизованного распределения средств в рамках определенных квот, выделенных на отрасль или конкретное предприятие). В связи с этим после перестройки многие отечественные предприятия столкнулись с совершенно новой для себя проблемой: где достать средства для финансирования текущей и инвестиционной деятельности.
Как свидетельствует мировая практика, синонимом выражению «переходная экономика» является понятие «кризис». Промышленные предприятия, в большинстве стран составляющие ядро экономики, вынуждены приспосабливаться к новым условиям хозяйствования. Следовательно, способность предприятий к самофинансированию в этот период значительно ухудшается. Основным источником финансирования становятся заемные средства. Возникает вопрос: где их взять?
Ввиду неразвитости финансовой системы РФ в постперестроечный период единственно доступным среднестатистическому предприятию источником заемных средств оказался банковский кредит. Однако до и непосредственно после августовского кризиса 1998 г. промышленные предприятия фактически
не нуждались в «длинных» деньгах, поскольку их основной задачей было выжить. Для выполнения этой задачи необходимо было осуществлять постоянную «подпитку» текущей деятельности краткосрочным финансированием.
В 1999-2000 гг. ситуация начала меняться. Отечественная экономика, как это не парадоксально, фактически «поднялась» на кризисе. Эффект девальвации рубля дал российским предприятиям, осуществляющим внешнеэкономическую деятельность, значительные конкурентные преимущества. А уменьшение привлекательности РФ для импортеров ввиду обесценивания российской валюты поддержало отечественных производителей, продукция которых ориентирована на внутренний рынок.
Рост российской промышленности, обусловленный эффектом девальвации рубля, был поддержан благоприятной ситуацией на мировых рынках углеводородного сырья (прежде всего, нефти). Кроме того, осознавая, что экспортно-сырьевая модель экономического развития не является долговременной и эффективной, а потенциал роста ВВП за счет «слабого рубля» исчерпает себя за несколько лет, российское правительство взяло курс на структурную перестройку экономики РФ в пользу высокотехнологичных отраслей, а также поставило в качестве одной из основных задач интеграцию в мировое экономическое сообщество.
Интеграция российской экономики в мировую экономическую систему выступила фактором увеличения конкуренции, с одной стороны, и повышения деловой активности отечественных предприятий, с другой стороны. Расширяются традиционные рынки сбыта, появляются новые привлекательные продук-тово-рыночные сегменты. В этих условиях для дальнейшего развития и укрепления (или хотя бы сохранения) конкурентных позиций промышленным предприятиям необходимо реализовывать долгосрочные инвестиционные проекты, осуществлять своевременное воспроизводство основного капитала на новой качественной основе. Именно на это должен быть направлен, в первую очередь, инвестиционный потенциал как отдельного предприятия, так и страны, в целом.
В этих условиях огромное значение приобретает создание на предприятии эффективной системы инвестирования. При этом традиционно наиболее сложным этапом инвестиционного процесса является определение схемы финансирования, ее отдельных составляющих и их параметров. На этом этапе требуется:
определить структуру капитала, которая соответствует характеристикам предприятия (его размеру, текущей и перспективной кредитоспособности и пр.), его возможностям и потенциалу;
построить гибкую цепочку финансовых посредников, которую можно будет использовать для иных инвестиционных проектов в будущем;
обеспечить решение задачи так называемого «перспективного» финансирования, ориентированного на снижение расходов, связанных с привлечением средств для последующих инвестиционных проектов и т.д.
Теоретические аспекты тематики диссертационного исследования разработаны в трудах отечественных ученых Балуковой В.А., Бланка И.А., Валдай-цева СВ., Волкова И.М., Гончарук О.В., Игошина Н.В., Илышевой Н.Н., Ковалева В.В., Краева А.О., Краюхина Г.А., Попкова В.П., Садчикова И.А., Сергеева И.В., Федотовой М.А., Чистова Л.М. и др.
Среди зарубежных исследований можно отметить работы Брейли Р., Да-модарана А., Коупленда Т., Коллера Т., Майерса С, Миллера М., Модильяни Ф., Муррина Дж., Фабоцци Ф. Дж. и др.
Анализ монографической и периодической литературы по тематике диссертации показал, что научных публикаций по этим вопросам достаточно много для формирования системно-целостного представления о предмете исследования. Однако в этих публикациях недостаточно исследованы вопросы формирования методики финансирования инвестиционной деятельности предприятия, учитывающей особенности российской практики в данной области и разработанной на основе системного подхода.
Результаты исследования степени проработанности вопроса формирования методического инструментария финансирования инвестиционной деятель-
ности предприятия и практическая важность данной проблемы определили цель настоящей работы.
Целью исследования является совершенствование методов финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Для достижения поставленной цели были сформулированы и решены следующие задачи:
проанализировать сущность инвестиционной деятельности предприятия и процесса ее финансирования;
выявить основные проблемы финансирования инвестиционной деятельности предприятия и возможные направления их решения;
определить место и роль процесса разработки методики финансирования инвестиционной деятельности в рамках общего процесса формирования инвестиционной стратегии предприятия;
рассмотреть основные методы финансирования и оптимизации структуры капитала при разработке инвестиционной стратегии предприятия;
осуществить анализ практики корпоративного финансирования инвестиционной деятельности в РФ для определения наиболее приоритетных источников финансирования с точки зрения текущей конъюнктуры финансовых рынков и прогноза их развития, законодательной базы формирования отдельного источника финансирования, сложившихся традиций корпоративного финансирования;
разработать методику финансирования инвестиционной деятельности предприятия, основанную на системном подходе;
разработать методику привлечения средств из определенного источника, являющегося приоритетным для предприятия в кратко- и долгосрочной перспективе.
Объектом исследования является предприятие, функционирующее в рыночных условиях.
Предметом исследования является процесс финансирования инвестиционной деятельности предприятия, функционирующего в рыночных условиях.
Теоретической и методологической основой диссертации послужили труды отечественных и зарубежных исследователей, посвященные инвестиционной деятельности предприятия и вопросам ее финансирования, а также основные положения современных экономической теории и теории финансов. В работе использованы монографии, брошюры, статьи в научных сборниках и периодической литературе по вопросам, рассматриваемым в диссертации.
В процессе исследования были использованы методы статистических испытаний, сравнительного анализа, экспертного отбора.
Информационной основой диссертации послужили нормативно-правовые акты, базы данных информационных агентств и специализированных организаций, работы отечественных и зарубежных авторов.
Научная новизна диссертационной работы заключается в следующем:
уточнено понятие «методика финансирования инвестиционной деятельности предприятия» в соответствии с системным подходом к процессу финансирования;
выявлены и систематизированы проблемы финансирования инвестиционной деятельности предприятия, определены направления их решения;
разработана методика выбора оптимальной структуры капитала на основе максимизации стоимости акций предприятия;
разработана методика формирования источника финансирования инвестиционной деятельности, действие которой продемонстрировано на примере выпуска корпоративных облигаций, являющегося в настоящий момент приоритетным видом заимствований для средних и крупных предприятий;
разработаны системы координации и контроля процесса финансирования инвестиционной деятельности предприятия;
общим итогом является методика финансирования инвестиционной деятельности предприятия, позволяющая максимизировать стоимость его акций.
Практическая значимость диссертационной работы состоит в возможности использования российскими предприятиями предложенной методики
финансирования инвестиционной деятельности с целью повышения его эффективности в кратко- и долгосрочном периодах.
Диссертация состоит из введения, трех глав, девяти параграфов, заключения, списка литературы и десяти приложений.
Во введении обоснована актуальность темы диссертации, сформулированы цели и задачи исследования, а также основные положения, выносимые на защиту.
В первой главе рассмотрены понятие инвестиционной деятельности, закономерности и тенденции ее развития в РФ; выявлены и систематизированы проблемы финансирования инвестиционной деятельности предприятия, определены направления их решения.
Вторая глава посвящена анализу методов финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Подробно рассмотрены методы внешнего финансирования, являющиеся базовыми с точки зрения повышения инвестиционной активности предприятия. Произведен анализ методов выбора оптимальной структуры капитала; выявлены недостатки и ограничения для практического использования методов оптимизации структуры капитала, предлагаемых российскими и зарубежными экономистами.
В третьей главе разработана и обоснована методика финансирования инвестиционной деятельности предприятия и проведена ее практическая апробация на базе облигационного финансирования ОАО «Центральная телекоммуникационная компания».
В заключении изложены основные результаты, полученные в процессе проведения данного исследования.
