Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Теоретические и прикладные основы трастовых операций на рынке ценных бумаг
1.1. Понятие и сущность трастовых операций 8
1.2. Виды и классификация трастовых операций 14
1.3. Правовые и организационные основы трастовых операций на фондовом рынке 22
Глава 2. Анализ трастовых операций на рынке ценных бумаг
2.1. Ретроспективный анализ развития трастовых операций 39
2.2. Характеристика трастовых операций коммерческих банков России 60
2.3. Оценка эффективности трастовых операций инвестиционных фондов и компаний 78
Глава 3. Перспективные направления развития трастовых операций на рынке ценных бумаг
3.1. Развитие трастовых операций с учетом зарубежного опыта 108
3.2. Новые формы организации проведения трастовых операций в коммерческом банке 13 6 3.3.Совершенствование механизма стимулирования трастовых операций 153
Заключение 162
Библиография 169
Приложения 184
- Понятие и сущность трастовых операций
- Ретроспективный анализ развития трастовых операций
- Развитие трастовых операций с учетом зарубежного опыта
Введение к работе
Трастовые отношения являются неотъемлемой частью современных финансовых отношений. Финансовый сектор в условиях трансформационной экономики переживает смену приоритетов. Траст является одним из институтов, способствующих централизации и концентрации капитала, что дает ему возможность наряду с аналогичными институтами опосредованно влиять на процесс производства, а значит, при правильном использовании институт траста может способствовать экономическому росту в России. Траст является относительно новой синтетической экономической категорией, отражающей современные неоклассические теории развития экономики, которые основаны на конкретных функциональных зависимостях. Доверительное управление как услуга финансового рынка тем актуальнее, чем выше уровень развития самого рынка. В условиях, когда банковские вклады уже не дают сотен процентов годовых, а операции на кредитном и валютном рынках характеризуются низкой рентабельностью, спрос клиентов на услуги по доверительному управлению их средствами значительно увеличивается. В условиях снижения доходности на российском финансовом рынке актуальность услуг по доверительному управлению на фондовом рынке резко увеличивается. Доверительное управление (траст) является перспективной формой отношений между хозяйствующими субъектами, направленной на повышение эффективности использования различных видов имущества.
Таким образом, актуальность исследования определяется:
- во-первых, значимостью трастовых операций на рынке ценных бумаг для современного этапа развития финансового рынка России;
- во-вторых, необходимостью теоретического обоснования и определения особенностей практики доверительного управления на фондовом рынке; - в-третьих, важностью активизации трастовых операций для совершенствования структуры финансового рынка и развития новых эффективных форм финансовый отношений.
Степень изученности темы. Трастовые операции на рынке ценных бумаг в условиях трансформационной экономики как отдельная научная проблема специально не исследовались в отечественной экономической литературе. Тем не менее, некоторые ее аспекты нашли отражение и решение в трудах, посвященных развитию банковского дела и рынка ценных бумаг, вопросам трансформации финансовых отношений.
В частности, законодательные основы траста рассмотрены в работах Захарьина В.Р.[44]. Трастовые операции как банковские услуги исследованы в работах Голубовича А.Д., Горемыкина В.А., Гребнева А.И., Грязновой А.Г., Жукова Е.Ф., Колесникова В.И., Коробова Ю.И., Кроливецкой Л.П., Лаврушина О.И., Маркова Л.М., Молчанова А.В., Рубина Ю.Б., Солдаткина В.И., Тавасиева A.M. [37]. Характеристика трастовых операций за рубежом приведена в трудах Бухвальда Б., Брейли Р., Майерса С, Генкина А.С., Жукова Е.Ф., Рубцова Б.Б. [31], [32], [35], [43], [69]. Анализ траста как экономической категории и характеристика трастовой услуги как особого товара дан в работах Макарычевой И.В.[174].
Роль и значение трастовых операций как части рынка ценных бумаг показаны в работах Басова А.И., Бердниковой Т.Б. Галанова В.А. [29]. В трудах Бойко Т.А., Золотарева И.Б., Миловидова В.Д. отражаются возможности использования трастовых операций в деятельности и инвестиционных фондов и компаний [30], [45], [58]. Проблемы дальнейшего развития трастовых операций являются предметом постоянных дискуссий в периодической печати [85], [93], [99], [101], [104], [112], [115], [149], [155].
Анализ научных исследований по проблемам развития трастовых операций на рынке ценных бумаг свидетельствует о недостаточной изученности темы. Большинство работ имеют правовую направленность, а методические вопросы развития доверительного управления, остаются недостаточно освещенными.
Представления об актуальности темы, степени ее научной разработанности позволяют определить цель и задачи, объект и предмет исследования.
Цель и задачи исследования. Цель исследования — теоретическое обоснование особенностей и определение перспектив развития трастовых операций на современном рынке ценных бумаг России.
Задачи исследования:
- анализ и определение содержания теоретических и прикладных основ трастовых операций;
- исследование трастовых операций коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний на рынке ценных бумаг и оценка их эффективности;
- изучение возможностей и обоснование перспектив развития трастовых операций в трансформационной экономике России.
Объект и предмет исследования. В качестве объекта исследования избраны трастовые операции на рынке ценных бумаг в условиях трансформационной экономики. Предметом исследования является доверительное управление ценными бумагами коммерческими банками, инвестиционными фондами и компаниями.
Методологической основой диссертации послужили: системный, комплексный, логический и исторический подходы к исследуемой проблеме, ключевые положения трудов отечественных и зарубежных ученых, посвященных теории и практике траста, концептуальные подходы, реализованные в действующем российском законодательстве, статистический, экономический, фактографический, ретроспективный анализ развития трастовых операций. В качестве статистической базы использовались материалы Госкомстата РФ, публикации официальных источников о состоянии финансового рынка, результаты расчетов автора.
Научная новизна исследования, заключается в том, что в нем представлен комплексный анализ фактического состояния и возможности дальнейшего развития трастовых операций на рынке ценных бумаг в условиях трансформационной экономики. В работе, в частности:
- теоретически обоснованы прикладные основы трастовых операций на рынке ценных бумаг, выявлена специфика видов трастовых операций, дана их классификация с учетом их экономического содержания и сущности, систематизированы базовые признаки трастовых операций с ценными бумагами;
- установлены критериальные признаки трастовых операций на фондовом рынке (расчеты риска стоимости пая открытых ПИФов акций; расчеты по сравнению открытых ПИФов акций по критерию риск / доходность; по коэффициенту "бета"; по коэффициенту Шарпа), определена специфика и технология трастовых операций коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний, выполнена оценка эффективности трастовых операций коммерческих банков, инвестиционных фондов и компаний на рынке ценных бумаг на основе ретроспективного сравнительного анализа;
- определены перспективные направления развития трастовых операций на рынке ценных бумаг, основанные на использовании прогрессивного зарубежного опыта и лучшей организации их проведения;
- разработана методика вознаграждения доверительного управляющего. Практическое значение работы состоит в конкретных рекомендациях
автора, внедренных в практику банков и отдельных предприятий Белгородской и Воронежской областей, что подтверждается справками о внедрении.
Основные теоретические обобщения и заключения, изложенные в диссертации, активно используются в учебном процессе для студентов Старооскольского филиала Современного гуманитарного института в лекционных курсах "Рынок ценных бумаг" и "Правовое регулирование рынка ценных бумаг"; для студентов Старооскольского технологического института в лекционных курсах "Операции с ценными бумагами", "Рынок ценных бумаг", "Учет, анализ, аудит операций с ценными бумагами".
Данное диссертационное исследование способствует совершенствованию трастовых операций на рынке ценных бумаг, т.к. развивает общетеоретическую базу деятельности субъектов и объектов траста. Отдельные предложения и рекомендации автора по вопросам использования зарубежного опыта, новых форм организации траста и совершенствованию механизма стимулирования трастовых операций, выводы по результатам анализа развития доверительного управления и его эффективности способствуют развитию траста в России.
Апробация работы. Результаты диссертационного исследования докладывались и обсуждались на межвузовской научно-практической конференции профессорско-преподавательского состава, аспирантов Белгородского университета потребительской кооперации и практических работников потребительской кооперации "Потребительская кооперация России на пороге третьего тысячелетия", Белгород, 1999 г.; межрегиональной научно -практической конференции "Проблемы совершенствования управления предприятием в современных условиях", Пенза, 2000 г.; на международной научно - практической конференции "Качество жизни: проблемы системного научного обоснования", Липецк, 2000 г.; на межвузовской конференции молодых ученых "Социальное согласие, политическая стабильность, экономическое созидание в оценках молодых", Орел, 2002. Основные результаты исследования изложены в 7 публикациях общим объемом 7,36 п.л.
Структура диссертационной работы обусловлена целями и задачами, решаемыми в процессе проведения научных исследований. Диссертационное исследование состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложений.
Понятие и сущность трастовых операций
Трастовые операции относятся к специализированным операциям в рамках доверительного управления, которое осуществляют различные субъекты фондового рынка.
Основными субъектами фондового рынка, осуществляющими трастовые операции, являются:
1. Банки и иные кредитные организации;
2. Эмитенты ценных бумаг;
3. Иные коммерческие организации, не являющиеся кредитными организациями;
4. Физические лица - индивидуальные предприниматели [14].
Трастовые операции как экономическая категория выражают экономические отношения по передаче имущества, принадлежащего учредителю траста на праве собственности, доверительному управляющему для распоряжения этим имуществом с целью получения дохода в пользу выгодоприобретателя.
Трастовые или доверительные операции выполняются банком от имени и за счет стороны (доверителя), на возмездной основе, если это предусмотрено действующим законодательством или установлено в договоре поручения по согласованию сторон. Трастовые операции носят посреднический характер и всегда конкретны. Их суть заключается в передаче клиентами банкам своего имущества для последующего инвестирования этих средств от имени их владельцев и по их поручению на различных финансовых рынках с целью получения прибыли для клиентов, с которой банки взимают определенную плату в виде банковской комиссии. Доверительные операции наглядно отражают сущность банковской деятельности вообще - ее пассивно-активный характер, заключающийся в привлечении средств и их последующем размещении с целью получения прибыли.
Осуществляя трастовые операции, коммерческие банки в специфической форме выполняют функцию накопления денежных капиталов и их мобилизацию в производство.
Постоянно пополняется список объектов траста, т.е. имущества, передаваемого в доверительное управление. В настоящее время к объектам траста можно отнести денежные средства, валюту, ценные бумаги, паи, уставной капитал фирмы, землю, недвижимость, имущественные комплексы (предприятия и прочие), а также нематериальные активы [35].
В доверительное управление может быть передано любое имущество. Исключение составляют имущество, принадлежащее юридическому или физическому лицу не на праве собственности; имущество, которое в соответствии с интересами безопасности и обороны Российской Федерации не может быть передано в доверительное управление.
По общему правилу не допускается передача в доверительное управление денежных средств. Однако в соответствии со ст. 5 закона "О банках и банковской деятельности" [4] кредитные организации вправе заключать договоры доверительного управления денежными средствами. Кроме того, Положением о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, утвержденным Постановлением ФКЦБ от 17.10.97 г. N. 37 [14], допускается доверительное управление денежными средствами в процессе осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Некоторые авторы подчеркивают, что в доверительное управление могут быть переданы лишь индивидуально-определенные вещи, и более того, они же должны быть возвращены при прекращении договора доверительного управления [44]. На наш взгляд такая позиция требует детального рассмотрения.
Ретроспективный анализ развития трастовых операций
Трастовое дело возникло и развилось в США на основе ряда специфических институтов. В самом начале трастовые операции осуществлялись отдельными лицами и страховыми компаниями. Банки же штатов и национальные банки подключились к ним позже [98]. Но уже с конца 19 в. трастовое дело все больше концентрируется в руках коммерческих банков, В современных условиях, даже когда доверенным лицом является юридическая фирма или индивидуальное лицо, фактически операции проводит банк, который действует как агент.
Определенные социальные и экономические сдвиги за последние 20-30 лет в западных странах свидетельствуют о значительном росте трастового дела и его распространении не только на самые богатые круги, но и на средних и мелких предпринимателей [114]. Трастовые операции предполагают социальную ответственность, поэтому они находятся под контролем государства. Однако появление такого понятия как "соглашение об учреждении траста" появилось не столь давно - впервые этот правовой институт был введен в практику США около 1830 г., однако до конца 19 столетия использовался не часто.
Возникновение в мировой банковской практике трастовых операций как разновидности комиссионно-посреднических услуг, оказываемых коммерческими банками своим клиентам, и их быстрое развитие вызвано целым рядом объективных причин, а именно: это проблема банковской ликвидности и снижения доходности традиционных видов ссудных банковских операций, а также стремление банков обеспечить выполнение одной из ключевых задач - повышение доходности операций при сохранении благоприятного уровня ликвидности. растущая заинтересованность банковской клиентуры (как юридических, так и физических лиц) в получении более широкого набора услуг от банка. обострение конкуренции на рынке ссудных капиталов, борьба банков за привлечение клиентов и изобретение с этой целью все новых услуг. при трастовых операциях возникают большие возможности для привлечения средств, а следовательно расширяются источники доходов. трастовые операции обуславливают дополнительное расширение корреспондентских отношений банка, способствуют улучшению его положения на межбанковском рынке и повышению репутации и имиджа.
Кроме того, развитие трастовых операций стало возможным в условиях накопления определенного богатства, состояний как отдельными лицами, так и различными компаниями корпорациями и фирмами. Вследствие этого возникает необходимость правильно и выгодно распоряжаться такими видами богатства (денежные средства, акции, облигации, предметы искусства, драгоценные металлы и др.) и передавать их в руки тех учреждений, которые могут осуществлять управление ими. Это породило развитие трастовых услуг.
Реформа кредитной системы 1987 - 1990-х годов вызвала к жизни новые коммерческие банки и внесла элементы конкуренции в банковскую сферу.
В американском праве траст является одним из его центральных институтов [184]. Собственность в нем расщеплена: право собственности на объект операций принадлежит одному лицу (учредителю траста), право извлечения доходов - другому (управляющему), а право их получения -третьему (бенефициару).
Развитие трастовых операций с учетом зарубежного опыта
К основным направления развития трастовых операций на рынке ценных бумаг можно отнести: определение четкой управленческой стратегии трастовых операций на фондовом рынке; установление критериев эффективности трастовых операций на рынке ценных бумаг; развитие трастовых операций с ценными бумагами корпоративных клиентов; развитие информационной инфраструктуры траста; повышение ответственности участников доверительного управления. Рассмотрим данные направления подробнее.
Определение четкой управленческой стратегии трастовых операций на фондовом рынке необходимо для максимально эффективных управленческих решений.
Мировая практика свидетельствует, что наибольшего успеха добиваются те банки, которые в трастовом бизнесе ориентируются на рискованность выше "умеренной", выражающейся в так называемом агрессивном управлении доверительной собственностью. Агрессивное управление доверительной собственностью - это активное стремление банков улучшить показатели управляемых капиталов, активно анализировать, прогнозировать, "опережать" рынок. Такая деятельность предусматривает ряд операций с доверенными активами, в том числе:
- замену одних ценных бумаг другими, в частности приобретение для клиентов таких акций, цены на которые занижены и должны расти в ближайшее время;
- продажу части активов;
- покупку дополнительных активов;
- диверсификацию капитала с учетом текущей рыночной конъюнктуры.
В целом трастовые операции предоставляют неограниченные возможности для привлечения средств, то есть неограниченные источники доходов; при проведении операций за свой счет или за счет привлечения межбанковских кредитов банк ограничен определенными рамками, его собственные ресурсы небезграничны, как небезграничны и потенциальные кредиты, при обслуживании же клиентов число последних велико, и, следовательно, доходы банка растут с увеличением числа клиентов. Следует заметить, что максимизация прибыли и минимизация затрат предопределяются правильной стратегией работы на рынке и умением анализировать сложившуюся ситуацию, определенной политикой формирования и управления инвестиционным портфелем. Нигде ни одним из нормативных актов не оговорено соотношение размера собственного капитала кредитной организации и предельного стоимостного объема имущества, принимаемого в доверительное управление. Следовательно, кредитные организации должны сами определять объем имущества, которое они могут принять в доверительное управление. Необходимо принимать во внимание расходы, связанные с предложением и внедрением нового вида услуг, планируемую прибыльность от управления, рискованность планируемых операций. Так же необходимо учесть, что в случае возникновения долгов по обязательствам, связанным с доверительным управлением имуществом, они погашаются за счет этого имущества. В случае недостаточности этого имущества взыскание может быть обращено на имущество доверительного управляющего, а при недостаточности и этого имущества - на имущество учредителя управления, не переданное в доверительное управление.
