Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Теоретическое обоснование вторичной цепи поставок как нематериального актива 10
1.1 Сущность и место вторичной цепи поставок в системе «экономики отношений» 10
1.2 Отношения как класс нематериальных активов 31
1.3 Вторичная цепь поставок как нематериальный актив 39
Глава 2. Методологические и методические вопросы измерения стоимости вторичной цепи поставок 44
2.1 Критический обзор существующих подходов к измерению нематериальных активов 44
2.2 Подходы к измерению вторичной цепи поставок 52
2.3 Детерминанты стоимости вторичной цепи поставок как нематериальных активов 59
2.4 Методика оценки стоимости вторичной цепи поставок как нематериального
актива 70
Глава 3. Реализация методики оценки стоимости вторичной цепи поставок на примере предприятия табачной промышленности 90
3.1 Определение стоимости вторичной цепи поставок для предприятий табачной промышленности 90
3.2 Направления использования модели оценки стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива 93
3.3 Место предлагаемой методики среди моделей оценки стоимости нематериальных активов. Дальнейшие направления развития оценки стоимости нематериальных активов 99
Заключение 106
Список литературы 110
Приложения 117
- Сущность и место вторичной цепи поставок в системе «экономики отношений»
- Критический обзор существующих подходов к измерению нематериальных активов
- Определение стоимости вторичной цепи поставок для предприятий табачной промышленности
Введение к работе
Актуальность исследования. Конкурентная среда, в рамках которой современным предприятиям приходится решать задачи финансового менеджмента, характеризуется все более возрастающей сложностью, многомерной системой взаимозависимостей и беспрецедентной изменчивостью. Усложнение глобальной конфигурации компаний, когда вследствие открытия ранее закрытых экономик транснациональные компании получили возможность размещать свои производственные мощности по всей планете; развитие информационных технологий, позволившее отслеживать многие процессы во внешней среде и внутри организации в реальном времени; растущая образованность потребителя, - эти и многие другие тенденции вынуждают компании искать новые методы конкурентной борьбы.
Новые подходы к конкурентоспособности заставляют по-новому оценивать закономерности создания, увеличения и измерения стоимости компаний. Существенные изменения в конкурентной среде, с необходимостью обусловливающие адаптацию предприятия, влекут за собой использование нематериальных факторов конкурентной борьбы [37, с. 2] и, как следствие, к коренному сдвигу в значимости различных категорий активов. Современная экономическая реальность характеризуется доминирующей ролью нематериальных активов [41, с. 1]
Несомненно, что эти существенные изменения в факторах конкурентоспособности самым непосредственным образом затрагивают такую значимую подсистему управления предприятием как финансовый менеджмент. В максимизации стоимости компании как реализации одной из фундаментальных целей предприятия в рыночной экономике финансовому менеджменту отводится важнейшая роль наращивания и универсального
измерения этой стоимости и ее компонентов — различных активов. Наличие богатого арсенала методик и подходов к оценке стоимости теоретически должно позволять финансовому менеджменту справляться с этой ролью. Однако, это далеко не так [см., например, 26, 63, 64].
Существующие недостатки в принципах и практике финансовой отчетности, нестабильность рынков капитала с периодически случающимися корпоративными скандалами, возможность инсайдерских операций, - все это свидетельствует о том, что до идеального положения, при котором стоимость компании определялась бы на основе прозрачных, воспроизводимых, внутренне последовательных, непротиворечивых и отражающих реальные закономерности методов оценки стоимости компании, еще далеко.
Одним из объяснений такого положения является сложная структура базы активов предприятия, в совокупности создающих стоимость компании. Помимо сложности с измерением «классических» нематериальных активов, то есть знания в форме технологий, запатентованных процессов, и т. д., существует значительный по масштабам класс таких нематериальных активов как отношения, являющихся одной из форм адаптации предприятия к сложной конкурентной среде [см. например, 55, 65]. Если технологическое знание заключено в самом предприятии, то активы-отношения простираются за границы организации. Они имеют другую природу, и, как следствие, подчиняются другим закономерностям в плане создания стоимости.
Немаловажно, что исследование принципов создания стоимости нематериальных активов-отношений с позиций финансового менеджмента идет параллельно с все более глубоким проникновением в сущность самих отношений со стороны менеджмента и экономической теории. Практика управления активами-отношениями переживает бурное развитие, о чем
свидетельствуют многочисленные исследования по таким активам, как цепи поставок, торговые марки и т. д. [см. например, 30, 33, 34]
С сожалением необходимо отметить, что в области исследования как нематериальных активов в целом, так и активов-отношений отечественная наука значительно отстает от западной. Это характерно в исследовании вопроса с позиций как стратегического, так и финансового менеджмента. Частично это объясняется такими объективными причинами, как, например, неразвитость рыночных отношений и зачаточное состояние рынков капитала. Неразвитость фондового рынка и, как следствие, отсутствие прозрачного механизма отслеживания стоимости большинства компаний, не делают разработку тиражируемых и воспроизводимых методик оценки стоимости активов и компаний насущной необходимостью. Поэтому пионерами в разработке указанных методик чаще всего выступают российские предприятия, находящиеся в собственности западных корпораций, акции которых котируются на фондовых биржах.
Эти объективные причины, тем не менее, вряд ли могут служить оправданием недостаточному интересу российских ученых и практиков к некоторым конкретным активам-отношениям. К примеру, исследование такого феномена отношений как цепь поставок, должно являться одним из приоритетных направлений решения логистических проблем, стоящих перед предприятиями России. Огромные масштабы нашей страны в условиях неразвитой транспортной инфраструктуры диктуют необходимость поиска решений задач транспортировки продукции. Многие из этих решений должны строиться на воспроизводимых отношениях в рамках отлаженной цепи поставок.
Недостаточная разработка в российской теории и практике методов
оценки стоимости нематериальных активов-отношений вообще и активов цепи
поставок в частности обусловили выбор темы, цели, задач и основных направлений диссертационного исследования.
В свете рассмотренной аргументации, актуальность темы исследования обусловлена необходимостью корректной идентификации такого вида нематериальных активов как вторичная цепь поставок, являющейся подсистемой цепи поставок, и разработки методических подходов к его стоимостной оценке.
Целью настоящего диссертационного исследования является разработка методических подходов и практических рекомендаций по оценке стоимости вторичной цепи поставок, трактуемой как нематериальный актив, и ее роли в увеличении стоимости предприятия.
Реализация поставленной цели предопределила необходимость решить следующие задачи:
определить место и выявить сущность понятия вторичной цепи поставок с точки зрения современного финансового менеджмента;
уточнить классификацию нематериальных активов на основе источников создания стоимости предприятия;
обосновать необходимость определения вторичной цепи поставок как нематериального актива с позиций вклада в создание стоимости предприятия;
выделить значимость отношений как класса нематериальных активов с позиций формирования стоимости предприятия;
определить детерминанты стоимости вторичной цепи поставок;
разработать методику расчета стоимости вторичной цепи поставок с учетом риска и необходимого влияния на величину ставки капитализации.
Объектом исследования является вторичная цепь поставок предприятия-производителя табачной продукции как система финансовых отношений.
Предметом исследования являются факторы создания доходности и показатели риска вторичной цепи поставок, позволяющие определить ее стоимость.
Теоретической и методологической основой исследования являются положения и выводы, сформулированные в научных трудах российских и зарубежных ученых в областях финансового менеджмента, стратегического менеджмента и экономической теории. Необходимая достоверность, глубина как анализа, так и выводов, обеспечивается применением таких общенаучных методов познания, как логический и системный анализ, индуктивный и дедуктивный методы.
Принципы оценки предприятий и отдельных активов исследовались рядом российских и зарубежных ученых.
Информационной базой исследования послужили законодательные и нормативные документы Российской Федерации, статистические сборники, положения о бухгалтерском учете, международные стандарты финансовой отчетности, материалы и рекомендации Торгово-промышленной палаты Российской Федерации, исследования отраслевых объединений (ассоциации дистрибьюторов табачного рынка Грандтабак), внутренняя информация предприятий табачной отрасли России, отчеты рыночных исследований, материалы научно-практических семинаров.
Научная новизна диссертационной работы заключается в разработке научных положений и практических рекомендаций, позволяющих определить стоимость и оценить роль вторичной цепи поставок как нематериального актива предприятия-производителя в создании стоимости предприятия.
Наиболее существенные научные результаты, выносимые на защиту, состоят в следующем:
обоснована роль целенаправленной организации экономических отношений предприятия с контрагентами, трактуемых как нематериальные активы, увеличивающие стоимость предприятия;
показана роль вторичной цепи поставок как актива, генерирующего дополнительные денежные доходы и снижающего существующие расходы;
обосновано значение вторичной цепи поставок как механизма снижения неопределенности денежных потоков предприятия, столь важного инструмента в практическом финансовом менеджменте в условиях рыночной неопределенности;
предложен подход, облегчающий идентификацию и оценку факторов дополнительных денежных потоков вторичной цепи поставок и снижения риска получения этих денежных потоков;
разработана методика расчета стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива предприятия.
Практическая значимость диссертационного исследования состоит в разработке новых подходов к оценке стоимости вторичной цепи поставок как действенного инструмента финансового управления и расширении возможностей существующих методов оценки рисков денежных потоков в условиях рыночной неопределенности. Предложен подход, уменьшающий неопределенность за счет определения роли и цены вторичной цепи поставок. Практическая значимость диссертационного исследования также состоит в возможности применения разработанной методики оценки стоимости вторичной цепи поставок как действенного инструмента финансового управления. В частности, методику можно применять для:
определения и денежной оценки вклада сотрудников отдела логистики и отдела цепи поставок в увеличение стоимости предприятия и соответствующих решений о мотивации;
сравнения вторичной цепи поставок одного предприятия с другим с целью выявления резервов роста результативности и эффективности;
планирования слияний и поглощений и оценки их влияния на стоимость предприятия.
Апробация результатов исследования. Результаты диссертационного исследования используются в процессе принятии управленческих решений о
конфигурации вторичной цепи поставок одного из крупнейших предприятий табачной промышленности нашей страны - «БАТ Россия». Авторская методика используется для эталонных сравнений с другими компаниями и как интегральный показатель результативности и эффективности работы соответствующих подразделений.
Публикации. По теме диссертации автором опубликованы 4 работы
общим объемом 1,54 печатных листа.
Сущность и место вторичной цепи поставок в системе «экономики отношений»
Последние десятилетия XX века ознаменовались стремительным прорывом в области информационных технологий. Освоение ряда информационно-технологических прорывов экономической практикой существенно расширило спектр доступных бизнесу стратегических решений и способствовало ускорению глобализации мировой экономики. В этот период становится очевидным, что тесно переплетенные информационно-технологические и глобальные тенденции взаимно усиливают друг друга и значительным образом изменяют традиционную экономическую картину мира.
С точки зрения менеджмента предприятия и такой важной его подсистемы как финансовый менеджмент, изменение экономической реальности проявляется в существенной трансформации конкурентной среды. По мнению многих исследований, такие традиционные факторы конкурентоспособности, как доминирование в доступе к факторам производства (труду, капиталу, земле и предпринимательской способности) необходимо дополнить, способностью делать бизнес быстро и глобально, при этом всё более ориентируясь на покупателя [см., например, 30, с. 23; 20, ее. 28-31].
О последнем, в частности, свидетельствуют данные следующего исследования. Среди производителей товаров повседневного спроса и розничных сетей, являющихся их прямыми покупателями, был проведен опрос об изменении властного баланса на протяжении десятилетнего периода. Результаты опроса приведены в Табл. 1 и свидетельствуют о том, что как продавцы, так и сами покупатели единодушны в признании усиливающегося влияния покупателей.
Мнения об изменении соотношения власти между участниками канала распределения бакалейной продукции
Смещение баланса власти от продавцов и производителей к покупателям, признание скорости вывода продукции на рынок и скорости реакции на ходы соперников [43] как важных факторов конкуренции - эти изменения деловой практики меняют представления исследователей о современном конкурентном ландшафте.
Изменяющийся конкурентный ландшафт вынуждает по-новому взглянуть на источники создания стоимости компаний. Растущая однородность рынка товаров приводит к росту значимости неценовых факторов конкуренции [37, с. 2], нематериальных компетенций [63], и, в частности, стратегических отношений [20, с. 100]. Эти факторы, как будет показано ниже, в состоянии серьезным образом изменить рыночную стоимость компаний, что обусловливает интерес к ним с точки зрения финансового менеджмента. Одним из первых решений деловой практики, призванных бороться с таким аспектом нового конкурентного ландшафта как смещение баланса власти к покупателю и потребителю, стало использование торговых марок (брендов). Торговую марку можно определить как «название, символ, знак, эмблему или сочетание этих элементов, призванных сделать возможной идентификацию товаров или услуг одного продавца и отличать их от товаров или услуг конкурентов» [22, с. 711]. Задачей торговой марки является создание и воспроизведение потребительской лояльности [16, с. 15-16] к конкретному товару. Другой успешной попыткой решить проблемы новой конкурентной среды [66, с. 24] явилось использование стратегических союзов с целью получить взаимную выгоду от использования конкурентных преимуществ другой компании. Примерами могут служить объединение в 2001 году сил компаний Sony и Ericsson в области производства мобильных телефонов, или совместная работа Coca-Cola и Nestle над выпуском охлажденного чая [15, с. 25].
Продолжением практики стратегических союзов стал подход к кооперации между конкурентами, предложенный американскими исследователями и консультантами Адамом Бранденбургером и Барри Нейлбаффом. Ими было предложено новое понятие коо-куренция1, под которым подразумевается взаимодействие между хозяйствующими субъектами, выходящее за рамки старых правил кооперации и конкуренции и вбирающее в себя их преимущества.
Критический обзор существующих подходов к измерению нематериальных активов
В параграфе 1.3 было показано, что традиционная система измерения деятельности предприятий, основанная на традиционной практике финансового учета, традиционном толковании финансовых результатов и финансового положения предприятия, не всегда адекватно отражает реальную стоимость фирмы. Вызвано это тем, что традиционная система измерения сформировалась в эпоху господства материальных активов, которые в новой экономике уже не являются ключевым элементом создания стоимости. К примеру, в 2003 годовой отчет SAP AG, компании-производителя программного обеспечения, показывал стоимость собственного капитала 3.7 млрд. евро, в то время как рыночная стоимость акций SAP составляла 42 млрд. евро [46]. Эта огромная разница не может быть объяснена никакой прежней финансовой отчетностью.
Разница объясняется нематериальными активами. Сами по себе нематериальные активы в трактовке данного исследования не новы. Новым можно считать резкое изменение в масштабах и влиянии нематериальных активов в современной экономике. Случаи с Rothmans International, SAP AG и другие рассмотренные выше не единичны. За последние 20 лет показатель отношения рыночной стоимости к стоимости предприятия согласно ежегодной отчетности вырос с 1 до 5 [41, с. 4]. Такой скачок позволяет сделать два вывода. С одной стороны, это, как уже отмечалось выше, демонстрация значимости нематериальных активов в современной экономике. С другой - это явная демонстрация несовершенства современной системы измерения как экономики в целом, так и базы активов отдельного предприятия [20, с. 213]. Возрастающая роль новой нематериальной экономики требует новых инструментов ее измерения [63, с. 22].
Однако, нематериальные активы по определению очень сложно измерять, пересчитывать и учитывать [26, с. 454]. Среди сложностей можно отметить следующие.
1. Как было показано выше, нематериальные активы могут иметь разные источники происхождения. Они могут образоваться за счет построения сознательно культивируемых отношений, а могут быть результатом технологических разработок.
2. Свои «специфические» нематериальные активы существуют в различных подразделениях организации. Патенты и технологические ноу-хау свойственны больше производственным подразделениям, торговые марки - подразделениям маркетинга и продаж, системы мотивации и обучения персонала - подразделению, заведующему человеческими ресурсами.
3. Потребность в измерении выражается со стороны разных дисциплин, привносящих в оценку разные, не сводимые друг к другу инструменты и подходы. Для одних задача измерения сводится к разработке нефинансовой системы показателей, в то время как для других необходимо четкое определение денежной стоимости.
4. Существенной проблемой является собственно неосязаемость нематериальных активов, что зачастую осложняет их идентификацию, проведение четких границ между различными активами и отслеживание влияния каждого актива в хитросплетении многочисленных нематериальных активов предприятия.
Несмотря на сложности, ряд которых приведен выше, интерес исследователей и практиков к измерению и корректному учету нематериальных активов все более нарастает. Основные причины тому следующие:
1. С позиций рынков капитала, информационная асимметрия, создаваемая неправильным отражением нематериальных активов в отчетности предприятий в рыночной экономике, посылает искаженные сигналы рынку капитала [36, с. 10]. Недавние исследования на примере таких нематериальных активов как исследования и разработки продемонстрировали, что неспособность предприятий корректно отразить стоимость этих активов в финансовой отчетности существенно повышает затраты на капитал для этих предприятий [27].
2. С точки зрения регулирующих органов, несоответствие традиционных методов учета стоимости активов требованиям новой экономики порождает дополнительные предпосылки для незаконных операций с ценными бумагами на основе внутренней информации о деятельности компании-эмитента. Исследования информационной асимметрии в отраслях с большими расходами на НИОКР продемонстрировали [24] значительно большую привлекательность инсайдерских торговых операций в таких отраслях по сравнению с традиционными отраслями, где расходы на НИОКР невелики. Назрела необходимость обеспечения большей прозрачности измерения новой экономики [35, с. 594] с позиций регулирующих органов. Предложения Торгово-промышленной палаты і РФ по формированию и реализации промышленной политики России также содержат требования по совершенствованию системы измерения и учета нематериальных активов [6, с. 58]. 3. На уровне непосредственного управления компанией отсутствие четких, внутренне последовательных и воспроизводимых подходов к измерению нематериальных активов существенно затрудняет управление предприятием [20, с. 337]. По мнению ряда исследователей, управление предприятием в эпоху доминирования нематериальных активов можно свести к защите, оценке и преумножении этих активов [62, с. 370]. В деловой практике господствует универсальный принцип: что измеримо, то управляемо.
Таким образом, при всех сложностях измерения нематериальных активов, необходимость этого измерения диктуется насущными потребностями эффективного функционирования рынков капитала, эффективного регулирования экономики и эффективного управления предприятием.
Определение стоимости вторичной цепи поставок для предприятий табачной промышленности
Во второй главе была предложена методика расчета стоимости такого нематериального актива как вторичная цепь поставок. Были рассмотрены факторы, определяющие эту стоимость, продемонстрированы источники получения данных, позволяющие судить об этих факторах. Далее осуществлена попытка оценки стоимости вторичной цепи поставок на фактических данных предприятия табачной промышленности.
Выбор предприятия табачной промышленности в качестве объекта исследования не случаен. Анализ взаимоотношений в цепи поставок является максимально наглядным, когда используется классическая схема влияния в цепи поставок, то есть когда цепь поставок группируется вокруг предприятия-производителя, как того центрального звена, которое трансформирует все предшествующих ресурсы (сырье, материалы) в конечную продукцию (см. Рис 1).
На протяжении всего исследования рассматривалась классическая схема для предприятия, производящего товары повседневного спроса. Выделение из всего многообразия предприятий-производителей товаров повседневного спроса именно табачной компании обусловлено рядом дополнительных причин.
Во-первых, размер рынка табачных изделий достаточно велик.
Во-вторых, за период с 1998 по настоящее время вторичные цепи поставок предприятий табачной промышленности, особенно их авангарда -транснациональных табачных компаний - претерпели значительную эволюцию, позволив наблюдать усилия по реализации целей производителей, направленные на повышение результативности и эффективности своих цепей поставок. Усилиями транснациональных компаний, небольшие, враждующие между собой и слабо организованные дистрибьюторы и оптовые торговцы превратились в крупных, концентрированных и взаимосвязанных поставщиков услуг.
В-третьих, география распространения табачных изделий охватывает всю Россию, что, в условиях недоразвитой транспортно-логистической инфраструктуры заставляет как производителей, так и дистрибуторов искать сложные решения по налаживанию вторичной цепи поставок, лишний раз демонстрирующие важность отношений как основы цепи поставок.
Таким образом, перечисленные факторы вкупе с сильными торговыми марками позволяют использовать табачные компании для того, чтобы наглядно изучить процессы, приводящие к увеличению стоимости вторичной цепи поставок как нематериального актива.
Предложенная в Главе 2 методика расчета стоимости вторичной цепи поставок является продуктом сложного взаимодействия специалистов по управлению финансами и цепями поставок. Данные для оценки стоимости должны анализироваться совместными усилиями. Такая необходимость еще раз подчеркивает сложную взаимосвязь финансового менеджмента и других управленческих подсистем.
В Приложениях 1-3 данного диссертационного исследования приведены распечатки страниц модели, позволяющей оценить стоимость вторичной цепи поставок как нематериального актива для одного из крупных игроков табачной отрасли России - компании Дж, Т. И. (Japan Tobacco International), Модель выполнена на основе программного комплекса Microsoft Excel. Комментарии к Приложениям приведены ниже.
Приложение 1 содержит прогноз валовой маржи на 10 лет и результаты расчетов дополнительных денежных потоков компании Дж. Т. И. в соответствии с принципами, изложенными в параграфе 2.4,
Приложение 2 последовательно оценивает риск вторичной цепи поставок для крупнейших игроков табачного рынка России. Совокупная доля рынка перечисленных компаний - БАТ Россия, Филип Моррис, Дж. Т. И., Галлахер, Реемтсма, Донской табак и Балканская звезда - составляет около 87%. На основании данных рыночных исследований рассчитывается среднерыночная величина того или иного индикатора. Средний рейтинг по 10-балльной шкале составляет 5 баллов. Величина стандартного отклонения позволяет определить рейтинг вторичной цепи каждой из компаний.
Похожие диссертации на Определение стоимости вторичной цепи поставок организации : На примере табачной промышленности
