Введение к работе
Актуальность темы исследования
Современная экономическая среда характеризуется постоянным ужесточением конкуренции между экономическими агентами. В результате большинство предприятий оказываются в состоянии перманентной борьбы за увеличение своей доли рынка или просто за ее сохранение. В этих условиях для успешного ведения конкурентной борьбы необходимо обеспечить постоянное развитие производства, совершенствование работы всех систем предприятия. Соответственно, компании требуется инвестирование во все сферы деятельности и прежде всего - в техническое усовершенствование производственных мощностей и используемых технологий.
С переходом от системы командно-административного регулирования к рыночной экономике государственное финансирование свелось к минимуму, выделяемые государством средства направляются в основном на строительство объектов непроизводственного назначения и социальной сферы. Данное обстоятельство ставит перед каждым предприятием задачу самостоятельного поиска источников финансовых ресурсов для осуществления инвестиций.
Учитывая специфические особенности развития российской экономики в постсоветский период, следует отметить, что многие компании имеют существенно устаревшие системы производства, а следовательно, нуждаются в значительных объемах финансовых средств для осуществления необходимых инвестиционных проектов.
По данным Госкомстата на 2004 год, степень износа основных фондов российских предприятий составляет около 50%, или более 3 000 млрд. руб. При этом в 2004 году объем инвестиций в основные фонды вырос в среднем на 10% по сравнению с предыдущим годом, составив более 230 млрд. руб. Однако производимых инвестиций недостаточно для восполнения основных фондов.
В настоящее время существует широкий спектр возможных источников финансирования. Тем не менее, многие предприятия ограничивают свой выбор одним или двумя источниками. Такое сознательное ограничение собственных возможностей обусловлено целым рядом причин. Одной из них является отсутствие необходимой информации о доступных источниках финансирования. Кроме того, имеет место несовершенство систем управления предприятиями, не позволяющее им обеспечить грамотное принятие стратегических решений при обращении к наиболее сложным в управлении источникам, таким, например, как выпуск корпоративных облигаций.
Анализ современной рыночной ситуации показывает, что сложившиеся внешние факторы, а также определенный ряд условий.
касающихся финансового положения компании, влияют на эффективность и целесообразность использования конкретных источников финансирования инвестиционной деятельности предприятия.
В специфических условиях российской экономики, для многих предприятий наиболее целесообразным оказывается выпуск корпоративных облигаций. Однако на практике многие компании предпочитают иные, менее эффективные способы финансирования. Компании же, размещающие корпоративные облигации, зачастую сталкиваются со значительными затруднениями при определении параметров выпуска, что приводит к размещению облигационного займа с неоптимальной структурой, и, следовательно, к значительному ухудшению результатов использования данного источника финансирования.
Таким образом, для предприятий в настоящее время чрезвычайно важным является с одной стороны, выбор источников финансирования, а с другой стороны, определение конкретных параметров данных источников. В то же время не существует каких-либо технологий, облегчающих компаниям процесс принятия стратегических решений по финансированию инвестиционный деятельности.
Решению данных актуальных проблем и посвящена настоящая работа.
Цели и задачи исследования
Целью исследования является обоснование комплексного подхода к разработке механизма принятия решений по финансированию инвестиционной деятельности предприятия с использованием облигаций и разработка научно-методических основ определения эффективной структуры корпоративного облигационного займа.
Для достижения данной цели были поставлены следующие задачи:
-
Анализ и сопоставление основных источников финансирования деятельности предприятия по группам источников формирования собственного и заемного капитала.
-
Определение факторов, влияющих на эффективность использования основных источников финансирования.
-
Анализ корпоративных решений, принимаемых при выборе структуры источников финансирования, рассмотрение проблемы учета основных факторов эффективности.
-
Сравнительный анализ источников финансирования и определение основных факторов, влияющих на целесообразность эмиссии корпоративных облигаций.
-
Анализ параметров корпоративных облигаций, определяющих эффективность их использования в качестве инструментов финансирования инвестиционной деятельности.
6. Разработка оптимальной структуры корпоративного займа и алгоритма определения параметров выпуска облигаций.
Предмет исследования
Предметом исследования является процесс привлечение финансовых ресурсов предприятиями для финансирования инвестиционной деятельности.
Объект исследования
Объектом исследования является механизм корпоративного облигационного финансирования как инструмент привлечения финансовых ресурсов.
Состояние проблемы
Теоретической основой исследования в области изучения существующих источников привлечения финансовых ресурсов послужили работы Бочарова В.В., Бланка И.А., Ковалева В.В., Леонтьева В.Е., Романовского М.В., и др.
Вопросы финансирования инвестиций компаниями и места инвестиционного процесса в системе стратегических решений фирмы нашли отражение в работах таких авторов как Брейли.Р., Майерс С, Бригхем Ю., Гапенски Л., Ван Хорн Дж. К., Гитман Л., Джонк М.
Проблемы выпуска облигаций и их основные характеристики представлены в работах Лялина СВ., Краева А.О., Миркина Я.М., Павловой Л., Рудневой Е. Вместе с тем, многие теоретические и практические вопросы, связанные с разработкой оптимальной структуры облигационного займа и его влиянием на финансовой положение компании, остаются мало изученными. Большинство работ, посвященных облигационному механизму финансирования инвестиционной деятельности, представляют лишь описание данного финансового инструмента. Как правило, при изучении корпоративных облигаций остаются недостаточно детально исследованными проблемы оценки инвестиционной привлекательности компании до и после эмиссии облигаций, а также методики выбора необходимого типа облигаций.
В данном исследовании автором разработан алгоритм принятия корпоративных решений, связанных с вопросами эмиссии облигаций, а также предложен механизм оценки влияния эмиссии облигаций на основные финансовые показатели деятельности компании.
Методологическая и информационная база исследования
В ходе исследования применялись системный, сравнительный и статистический методы анализа. Информационную базу исследования составили законодательные и нормативные акты РФ, приказы, инструкции и распоряжения МФ РФ, ФСФР РФ, и других федеральных органов, а также статистические и аналитические материалы Госкомстата,
Центрального Банка, информационных и аналитических агентств, изучающих вопросы эмиссии облигаций в России.
При анализе также использовались годовые финансовые отчеты российских компаний и проспекты ценных бумаг.
Научная новизна определяется следующими научными результатами.
предложено и обосновано применение стоимостных и агентских критериев сопоставления источников финансирования деятельности предприятия в процессе принятия решений по оптимизации структуры данных источников и снижении финансовых издержек на привлечение капитала;
проведено сопоставление источников финансирования деятельности предприятия; выявлены тенденции увеличения значимости внешнего финансирования в структуре капитала и роста доли выпускаемых корпоративных облигаций;
выявлена проблема выбора наиболее приемлемого источника финансовых средств с точки зрения существующих условий экономической среды предприятия;
выявлены факторы, обусловившие рост объемов выпуска корпоративных облигаций и подтверждающие целесообразность эмиссии облигаций в целях финансирования инвестиционной деятельности российских предприятий в условиях текущей конъюнктуры финансового рынка;
предложена и обоснована классификация корпоративных облигаций по основным параметрам, позволяющим определить эффективность использования облигаций в качестве инструмента привлечения капитала;
систематизированы правовые, финансовые и учетные требования к эмиссии корпоративных облигаций, соблюдение которых позволяет принимать обоснованные решения по выпуску данных корпоративных инструментов;
разработан авторский подход к формированию механизма финансирования инвестиционной деятельности предприятия с использованием корпоративных облигаций, на основании которого предложена методика определения параметров выпуска облигационного займа, включающая все этапы принятия решений.
Научная и практическая значимость работы
Разработанные в рамках диссертационного исследования теоретические положения базируются на комплексном анализе ключевых проблем финансирования инвестиционной деятельности предприятия. Они отражают содержание основных этапов принятия предприятиями решений
по привлечению финансовых ресурсов и включают определение основных факторов и критериев, влияющих на принятие решений по финансированию. Это обусловливает прикладной характер научных выводов и рекомендаций.
Практическая значимость диссертации состоит в разработке конкретных схем и методик, позволяющих предприятию оптимизировать процесс принятия стратегических решений, а также выбрать источники финансирования, наиболее эффективные для данного предприятия в контексте существующих рыночных условий. Предложенная технология принятия решений дает возможность обоснованно подойти к определению целесообразности использования корпоративных облигаций в качестве инструмента финансирования и к установлению основных параметров займа.
Апробация результатов исследования
Основные положения работы обсуждались на Всероссийской конференции для молодых ученых-экономистов по фондовому рынку в г. Санкт-Петербурге (2004 г.), на ежегодных научных сессиях профессорско-преподавательского состава СПбГУЭФ (1998-2004 гг.), на 34-м международном экономическом симпозиуме в г. Санкт-Галлен (2003 г.), на 2-м Всероссийском экономическом форуме студентов и молодых ученых «Возрождение и перспективы роста экономики современной России» (1999 г.), на Всероссийском экономическом форуме студентов и молодых ученых «Экономический потенциал интеграции студентов и молодых ученых - возрождению России» (1998 г.).
Содержание и основные выводы и результаты диссертационного исследования отражены в 7 опубликованных научных работах общим объемом 2,2 п.л. Отдельные положения и выводы диссертации используются при проведении лекций и семинарских занятий по курсу «Финансовый менеджмент».
Структура работы
Похожие диссертации на Долговое финансирование инвестиционной деятельности предприятия
