Введение к работе
Актуальность темы исследования обусловлена недостаточной степенью развития системы рефинансирования ипотечного жилищного кредитования (ИЖК) в РФ, доминированием государственных ресурсов и связанной с этим необходимостью оптимизации модели рефинансирования ИЖК, обеспечения законодательных и экономических условий для формирования механизмов рефинансирования, соответствующих специфике банковской системы и инвестиционному потенциалу финансового рынка.
Степень изученности проблемы. В процессе работы для теоретического обоснования выводов исследования автор опирался на труды отечественных и зарубежных ученых. В ходе изучения особенностей построения моделей организации сложившихся систем рефинансирования ипотечного жилищного кредитования, функционирования рынка ипотечных ценных бумаг, в том числе проблем развития российского рынка ипотеки в период кризиса, автором использовались научные труды Г.Н. Белоглазовой, Е.М. Поповой, И.А. Разумо-вой, И.В. Довдиенко, B.C. Ема, Б.Н. Каримовой, А. Казакова, А. Копейкина, В.А. Кудрявцева, В. Кутузова, В.В. Меркулова, К. Митрошиной, СМ. Печатни-ковой, В.И. Таранкова, Ю.А. Тимагиной, В.К. Южелецкого, Е. Чепенко, Ф.Дж. Фабоцци, М. Дэнниса, Я. Гидди, Дж. Р. Страйка и других отечественных и иностранных исследователей.
Автором также использовались материалы научных трудов, связанных с анализом сущности, особенностей и инструментов секьюритизации ипотечных активов в контексте развития системы рефинансирования жилищной ипотеки -среди них труды американских (П. Джеффри, Э. Сандерса, Л.-Л. Вольфа, А. Чинга, Ф.Дж. Фабоцци, Л. Хейра, А. Джобста, Э. Якобуччи и Р. Уинтера, А. Брайана, Д. Пинковиша и др.), европейских (Х.П. Бэра, П. Анри и Ж.Ж. Роб-бе, Дж. Уилсона, У. Лаундера, В. Гриля и Г. Перцжински, Ф.Й. Арндта, Г. Ди-пена, Л. Эллиса и др.) экономистов, монографии и научные статьи российских исследователей М. Астраханцевой, В. Баклановой, Е. Демушкиной, А. Казакова, Е. Клепикова, А. Копейкина, В. Кроливецкой, М. Логинова, Ю. Максутова, С. Нехаева, Г. Суворова, Ю. Туктарова, С. Улюкаева, И. Федорова и др.
Столь широкий перечень исследователей, которые нередко придерживаются по общим вопросам различных взглядов и трактовок, с одной стороны, подтверждает актуальность темы исследования, с другой - изменения, происходящие как в процессе становления и развития российского ипотечного рынка и его фондовой составляющей, так и за рубежом, на фоне преодоления кризиса и совершенствования систем рефинансирования ипотечного рынка, требуют специального комплексного исследовательского подхода и критического анализа. Необходимость проведения исследований в области эффективного привлечения инвестиционных ресурсов для рефинансирования кредиторами ипотечных займов в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов в РФ определила цель, задачи, предмет и объект настоящей работы.
Целью исследования диссертационной работы является разработка и научное обоснование рекомендаций по развитию российской модели рефинанси-
рования ипотечного жилищного кредитования на основе более широкого вовлечения потенциала институтов отечественного фондового рынка и совершенствования законодательной базы рынка ипотечных ценных бумаг.
В соответствии с целью исследования, учитывая степень изученности отдельных вопросов исследования в отечественной и зарубежной научной практике, диссертантом были поставлены и решены следующие задачи:
- изучить особенности построения и функционирования системы ипотеч
ного жилищного кредитования и ее взаимосвязанных элементов, выстроить ие
рархию используемых в данной сфере понятий и уточнить их сущность, а также
конкретизировать место и роль системы ИЖК в системе перераспределения
долгосрочных финансовых ресурсов с рынка капитала на рынок недвижимости;
-систематизировать сложившиеся в мировой практике специфические модели рефинансирования ИЖК (в том числе в дореволюционной России), выявить их преимущества и недостатки, а также целесообразность использования в российской практике развития системы ИЖК;
для понимания возможностей использования секьюритизации активов на российском рынке ИЖК провести изучение ее особенностей и преимуществ, классифицировать ее организационные формы и виды ипотечных ценных бумаг;
проанализировать практику и механизмы секьюритизации ипотечных активов в США и выявить главные причины того, что секьюритизация ипотечных активов, призванная быть инструментом минимизации и перераспределения рисков, стала катализатором ипотечного кризиса;
изучить европейский опыт рефинансирования ИЖК и выявить факторы ее устойчивости в период финансового кризиса;
сравнить европейскую и американскую модели рефинансирования ипотечных активов и исследовать возможности и целесообразность использования отдельных элементов данных моделей в российской практике развития системы рефинансирования жилищной ипотеки;
изучить особенности и проблемы формирования первичного и вторичного рынков жилищного ипотечного кредитования в РФ, дать рекомендации в части трансформации механизмов секьюритизации ипотечных активов и развития законодательства.
Объектом исследования в диссертационной работе являются система рефинансирования ипотечного жилищного кредитования и институты, обеспечивающие движение инвестиционных ресурсов на рынок жилищной недвижимости в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов в РФ.
Предметом исследования являются методологические и методические проблемы и практические задачи, решение которых определяет возможность формирования эффективных механизмов рефинансирования, привлечения возможно большего объема негосударственных ресурсов на рынок ипотечного жилищного кредитования в РФ.
Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили публикации отечественных и зарубежных авторов, положения общей экономической теории, системный подход к изучению процессов функционирования рынков ипотечных жилищных кредитов и ипотечных ценных
бумаг. Автор проводил исследование, используя общенаучные методы - анализа и синтеза, приемы абстрагирования, классифицирования, сравнения, диалектический подход, количественный и качественный анализ.
Информационную базу исследования составили нормативно-правовые акты РФ; официальные статистические материалы Госкомстата РФ и Центрального банка РФ, Федеральной службы по финансовым рынкам РФ, специализированных зарубежных исследовательских организаций, данные научно-практических конференций и семинаров по проблемам использования различных механизмов и инструментов секьюритизации ипотечных активов, аналитические оценки, прогнозные расчеты, содержащиеся в специализированных периодических изданиях и электронных ресурсах.
Соответствие диссертации Паспорту научной специальности. Область исследования соответствует научной специальности 08.00.10 «Финансы, денежное обращение и кредит», п. 10.4 «Проблемы обеспечения сбалансированной банковской политики в области инвестиций, кредитования и формирования банковских пассивов по всему вектору источников и резервов», п. 10.20 «Финансовое обеспечение банковской деятельности. Долевое и долговое финансирование банковской деятельности» Паспорта научных специальностей ВАК Министерства образования и науки РФ (экономические науки).
Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке теоретических подходов и обосновании практических рекомендаций, направленных на оптимизацию модели и механизмов рефинансирования ипотечного жилищного кредитования в России, на основе учета зарубежного опыта, особенностей российской банковской системы и финансового рынка, необходимости развития законодательства об ипотечных ценных бумагах.
Наиболее существенные результаты исследования, обладающие научной новизной и полученные лично соискателем:
Исследование системы ИЖК в рамках нескольких подходов (функционального, правового, институционального, рыночного и организационно-финансового) позволило: уточнить состав ее основных и инфраструктурных участников, обосновать целесообразность выделения в системе ИЖК двух подсистем, различающихся типом взаимосвязей между элементами системы - рыночной и нерыночной (квазирыночной); уточнить понятия «система ИЖК», «рынок ИЖК», «рынок ипотечных ценных бумаг», обосновать организационно-финансовую сущность ИЖК.
Уточнены определения модели ИЖК в базовом, узком (как модели рефинансирования ИЖК) и широком (как модели организации системы ИЖК) значениях; сформулировано понятие «принцип диверсификации моделей ИЖК», обоснована необходимость его использования для формирования более устойчивых моделей ИЖК; сформулированы преимущества диверсифицированной (европейской) модели организации системы ИЖК и недостатки неди-версифицированной (американской); конкретизирован тип модели рефинансирования ипотечного кредитования в дореволюционной и современной России.
Обоснована возможность широкой трактовки понятия «секьюритиза-ция активов» с выделением двух ее форм - внебалансовой (классической) и ба-
лансовой, и соответствующим разделением эмитированных ценных бумаг на два самостоятельных вида - ипотечные ценные бумаги и облигации с ипотечным покрытием - в силу существенных различий их инвестиционных качеств; показана предпочтительность использования термина «рефинансирование» вместо «фондирование» для обозначения результата секьюритизации активов.
4. В результате изучения причин ипотечного кризиса, современного состояния и тенденций развития моделей рефинансирования жилищной ипотеки в США и Европе: выявлены ключевые факторы неустойчивости, провоцирующие кризис на рынке ИЖК, доказана более высокая степень устойчивости европейской системы рефинансирования ИЖК, основанной на использовании альтернативных моделей и жесткого государственного регулирования; обоснованы базовые факторы эффективности секьюритизации как инструмента привлечения долгосрочных ресурсов на рынок ИЖК.
5.На основе анализа динамики основных показателей развития российского рынка ИЖК выделены основные этапы его развития и базовые тенденции текущего этапа; дана оценка состояния системы рефинансирования ИЖК, выявлены причины недостаточности объемов самостоятельного рефинансирования банками выданных кредитов.
6. Исследованы аргументы, возможности и факторы торможения развития в РФ двухуровневой системы рефинансирования ИЖК; даны рекомендации по основным направлениям необходимой трансформации российской модели рефинансирования ИЖК; дана оценка недостатков существующего законодательства об ипотечных ценных бумагах, сформулированы рекомендации по его доработке с целью реализации альтернативных механизмов рефинансирования ИЖК российскими банками.
Практическая значимость диссертационного исследования определяется возможностью использования полученных результатов в ходе оптимизации российской модели рефинансирования жилищной ипотеки. Разработанные в диссертации научные и методические положения доведены до уровня практических рекомендаций, имеют комплексный характер и могут быть полезны также эмитентам основанных на ипотеке ценных бумаг (кредитные организации, ипотечные агентства) в процессе принятия инвестиционных решений, формирования практических механизмов привлечения инвестиционных ресурсов на рынок ИЖК, поскольку содержат современный рыночный инструментарий оптимизации схем рефинансирования пулов ипотечных активов, отвечающий реалиям российского фондового рынка и минимизации рисков инвестирования.
Результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе, а также в работе ОАО «Банк УралСиб» и ОАО «Меткомбанк», что подтверждается справками о практическом внедрении.
Апробация работы. Основные выводы и результаты исследования рассматривались и обсуждались в ходе проведения научных конференций в Санкт-Петербургском государственном университете экономики и финансов, Межотраслевом научно-информационном центре (г. Пенза).
Основные положения и результаты исследования отражены в 9 опубликованных работах автора общим объемом 2,99 п.л., в числе которых - 1 статья,
опубликованная в ведущем рецензируемом научном журнале (объем 0,57 п.л.).
Структура исследования. Диссертационное исследование изложено на 196 страницах и состоит из введения, трех глав и заключения, содержит список литературы, приложения, проиллюстрировано таблицами и рисунками.
