Введение к работе
Актуальность темы исследования. Рынок ценных бумаг, являясь неотъемлемой частью современной рыночной экономики, позволяет органично увязывать интересы инвесторов, имеющих свободные финансовые ресурсы и интересы эмитентов, испытывающих потребность в инвестициях. И те, и другие, нуждаются в эффективном регулировании отношений, связанных с выпуском, обращением и обслуживанием ценных бумаг, обеспечивающих, с одной стороны доступ к дешевым инвестиционным ресурсам, а с другой стороны - возможность наращивания вкладываемого капитала или эффективность управления собственностью. Однако, несмотря на высокую предрасположенность к сотрудничеству, на пути достижения ими конструктивного взаимопонимания стоит немало трудностей и помех, устранение которых требует постоянного вмешательства, как со стороны органов государственного регулирования, так и со стороны саморегулируемых организаций его профессиональных участников.
Опыт функционирования рынков ценных бумаг в странах с развитой экономикой свидетельствует о том, что создание эффективных механизмов контроля и регулирования фондового пространства требует немалого времени, больших затрат материальных, финансовых и человеческих ресурсов, глубокого знания тонкостей фондовой деятельности и умелой координации усилий всех заинтересованных в его создании сторон.
Недооценка, а тем более игнорирование важности этого составного элемента любого цивилизованного рынка ценных бумаг может привести к серьезным потрясениям на фондовом и других, связанных с ними сегментах финансового рынка, значительным издержкам, а также потере доверия к национальным фондовым рынкам со стороны инвесторов, о чем свидетельствует печальный опыт Албании, Бразилии, России, отдельных стран Юго-Восточной Азии.
В Республике Узбекистан с первых дней обретения независимости уделяется большое внимание созданию устойчивого и сбалансированного рынка ценных бумаг, призванного мобилизовать свободные инвестиционные ресурсы отечественных и иностранных инвесторов на нужды экономического и социального развития страны. Не случайно, выступая на заседании Кабинета Министров республики еще в июле 1996 года, Президент Узбекистана И.А. Каримов особо подчеркнул, что "принципиальная задача дальнейшего углубления реформ - это коренное улучшение положение дел с рынком ценных бумаг».
За годы независимости в Узбекистане были заложены основы для
институционального становления национального рынка ценных бумаг,
отвечающего задачам начальной стадии формирования цивилизованных
рыночных отношений в стране. Успешному формированию этого
принципиально нового сегмента финансовой системы Узбекистана в
немаловажной степени способствовала скоординированные действия органов государственного регулирования и самих профессиональных участников этого рынка по налаживанию эффективной системы регулирования фондовой деятельности, не допустивших серьезных диспропорций на фондовом пространстве страны или крупных афер с фондовыми ценностями.
Однако, по мере количественного и качественного роста национального рынка ценных бумаг, усложнения отношений между его субъектами,
действующий механизм регулирования стал все больше и больше отставать от потребностей реальной фондовой деятельности и запросов его профессиональных участников.
В результате усиливающихся диспропорций между интересами государства, стремящегося снизить нагрузку на бюджет, активизировать инвестиционный климат в стране и добиться устойчивости фондового рынка; запросами инвесторов, заинтересованных в прозрачности фондового пространства и получении максимальных дивидендов на вложенные активы, а также потребностями эмитентов, желающих обновить свои производственные мощности, восполнить дефицит оборотных средств и не потерять контроля над своими предприятиями, данный механизм стал нуждаться в радикальном реформировании на принципах рыночной целесообразности.
В качестве убедительного довода в пользу кардинального обновления существующей в нашей стране системы регулирования за деятельностью участников национального рынка ценных бумаг выступает также ее сравнение с аналогичными системами в развитых странах мира, свидетельствующее о значительном отставании многих ее параметров от международных стандартов регулирования фондовой деятельности.
Создание качественно нового механизма регулирования фондового рынка в Республике Узбекистан требует не только взвешенного изучения и использования лучшего зарубежного опыта, но и тщательного научно-методологического обоснования принципов, структуры и содержания создаваемой модели управления фондовой индустрией страны. Процесс формирования такой модели не может быть успешным без тесного взаимодействия государственных органов регулирования, саморегулируемых организаций профессиональных участников фондового рынка, а также заинтересованного участия ученых и специалистов данного профиля.
Наличие вышеназванных обстоятельств формирования механизма регулирования деятельности участников фондового рынка Узбекистана, предопределило актуальность проведенного диссертационного исследования и выбор направления научного поиска.
Главной целью диссертационного исследования является разработка научно обоснованных рекомендаций по совершенствовашио действующего в Республике Узбекистан механизма регулирования рынка ценных бумаг.
В соответствии с поставленной целью основными задачами диссертации выступают:
-
Анализ современных подходов и тенденций регулирования фондовой деятельности на зарубежных рынках ценных бумаг;
-
Обоснование экономических предпосылок усиления контроля, координации и надзора за деятельностью участников фондового рынка в Республике Узбекистан;
-
Характеристика действующего в Узбекистане механизма регулирования фондовой деятельности;
-
Оценка экономических, институциональных и организационно-технических факторов, сдерживающих развитие системы регулирования национального рынка ценных бумаг;
-
Определение основных направлений повышения эффективности регулирования фондового рынка в Республике Узбекистан.
Объектом исследования является процесс регулирования различных сторон деятельности участников фондового рынка, начиная от выпуска и размещения, кончая обращением и обслуживанием ценных бумаг.
Предметом диссертационного исследования выступают нормативно-правовые, институциональные, экономические и организационно-технические аспекты деятельности участников фондового рынка, требующие координации и контроля со стороны как государственных органов, так и саморегулируемых организаций профессиональных участников этого рынка.
Теоретическую и методологическую основу исследования составили теоретические исследования зарубежных и отечественных ученых в области финансов, рынка ценных бумаг и регулирования фондовой деятельности, разработанная в республике общая стратегия построения основ рыночной экономики, Указы Президента Республики Узбекистан И.А. Каримова , специальные Постановления Кабинета Министров Республики Узбекистана по развитию национального рынка ценных бумаг.
В ходе исследования изучены разработки крупных западных, российских и узбекских научных центров в области инвестиционно-финансового менеджмента, материалы научных конференций и семинаров, законодательные и другие нормативные акты Республики Узбекистан в этой важной сфере экономики. При написании диссертации использованы труды таких западных, российских и узбекских экономистов, как Абдукадиров A.M., С.Бержанов, Ф. Муллажанов, Кадыров А.К., Газибеков Б.Г., Маликов Т. С, Расулев А.Х., Бутиков И.Л., Раззаков P.M. Дж. Сорос, Жан Матук, Ф.Тыолз, Д.Паккард, З.Хэлверт, К. Брэдли, К.Такки, Л.Харрис, Э.Рид, Э. Хелферт, Агарков М.М., Алексеев М.А., Астахов П.В., Васильев Д, Басова А.И., Голанов В.А., Семенкова Е., Сизов Р., Жуков Ф., Миркин Я.М., Рубцов Б.Б., Жданов С.А., Уваров О., Чалдаева Л.А., и других известных ученых.
В процессе работы над диссертацией широко использовались статистические данные, отражающие процессы формирования механизма регулирования рынка ценных бумаг, а также положения действующих Указов Президента и Законов Республики Узбекистана, регламентирующие различные сферы фондовой деятельности.
В работе использованы также нормативные документы Центра координации и контроля за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе, Министерства финансов, Центрального банка Республики Узбекистан, отчёты и другие материалы, опубликованные в специальной литературе и средствах массовой информации зарубежных стран.
В процессе работы над диссертацией были использованы результаты проведенных с участием автора социологических исследований и анкетных опросов среди руководителей и специалистов ряда инвестиционных институтов, действующих на фондовом рынке Узбекистана.
Научная новизна исследования состоит в систематизации современных подходов к процессу государственного регулирования и саморегулирования фондовой деятельности, обосновании предпосылок его оптимизации в условиях переходной рыночной экономики и выработке научно-методических рекомендаций, направленных на повышение эффективности регулирования фондового рынка в Республике Узбекистан.
Новизна представляемой к защите диссертации заключается в том, что:
раскрыты теоретические основы регулирования деятельности участников
фондовой деятельности в условиях переходной рыночной экономики;
обоснованы с научно - методической точки зрения актуальность вопросов
государственного регулирования и саморегулирования за деятельностью
участников современного рынка ценных бумаг;
сделана попытка комплексного изучения истории возникновения и эволюции
процесса регулирования фондовой деятельности в странах с развитой рыночной
экономикой,;
обоснованы объективные и субъективные предпосылки возрастания роли
надзора, координации и контроля за деятельностью участников национального
рынка ценных бумаг применительно к условиям переходной рыночной
экономики Узбекистана;
систематизирован первый опыт регулирования фондовой деятельности в
Республике Узбекистан;
обоснована необходимость кардинального совершенствования действующей в
стране системы регулирования фондового рынка;
выработаны конкретные научно-практические рекомендации по формированию
цивилизованного механизма регулирования национального рынка ценных бумаг,
отвечающего возросшим требованиям его участников и соответствующему
международным стандартам фондовой деятельности.
Практическая ценность выполненной диссертационной работы заключается в возможности реального использования выявленных предпосылок и факторов оптимизации государственного регулирования и саморегулирования фондовой деятельности для совершенствования действующего в Республике Узбекистан механизма регулирования рынка ценных бумаг и деятельности его участников.
Сформулированные автором основные направления совершенствования механизма регулирования фондовой деятельности применительно к качественно новому этапу развития рынка ценных бумаг Узбекистана могут быть использованы в практической работе органов государственного регулирования и саморегулируемых организаций профессиональных участников фондового рынка, а также в процессе организации целенаправленного обучения специалистов национального рынка ценных бумаг.
Практический интерес для специалистов могут представить проведенная в ходе диссертационного исследования систематизация накопленного в Узбекистане опыта контроля, координации и надзора за деятельностью участников рынка ценных бумаг, а также обоснование необходимости своевременного формирования качественно нового механизмы управления этим сложным и многофакторным процессом.
Достаточно высокая аргументированность и логическая
последовательность изложения назначения, содержания и экономической эффективности создаваемого механизма регулирования фондовой деятельности в условиях переходной рыночной экономики позволяет использовать отдельные разделы диссертации для подготовки научно-методологических и учебно-методических материалов в помощь специалистам, аспирантам и студентам, изучающим основы рынка ценных бумаг и биржевой деятельности.
Апробация результатов исследования. Основные положения, выводы и рекомендации диссертации изложены в двух научных отчетах Научного Центра
Банковско-финансовоіі академии Республики Узбекистан, выполненных в рамках бюджетной тематики Госкомитета по науке и технике Республики Узбекистан, в 9 научных статьях в различных журналах и сборниках научных трудов, а также в докладе на международной научно-практической конференции, состоявшейся в г. Ташкенте в мае 1999 года.
Отдельные выводы диссертационного исследования, касающиеся конкретных форм организации регулирования деятельности участников фондового рынка частично апробированы в Центре по координации и контролю за рынком ценных бумаг, Министерстве финансов и Центральном банке Республики Узбекистан и нашли применение, как в практике работы государственных органов регулирования, так и в работе саморегулирусмых организаций профессиональных участников фондового рынка .
В частности, ряд сформулированных в диссертации предложений, касающихся совершенствования деятельности государственных органов регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования деятельности инвестиционных институтов, аттестации специалистов, упорядочения учета и отчетности внебиржевых сделок с ценными бумагами, создания саморегулируемых организаций нашли отражение в «Программе укрепления и развития рынка корпоративных ценных бумаг в Республике Узбекистан на период 2000-2005 года», разработанной Центром по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг и рассматриваемой в настоящее время Кабинетом Министров Республики Узбекистан.
Ряд рекомендаций автора были использованы в процессе
совершенствования действующих нормативно-правовых актов по лицензированию деятельности инвестиционных институтов, аттестации (переаттестации) физических лиц на право совершения операций с ценными бумагами, упорядочения учета и отчетности внебиржевых сделок с ценными бумагами. При участии диссертанта впервые в стране была создана саморегулируемая организация профессиональных участников рынка ценных бумаг - Национальная ассоциация инвестиционных институтов. Многие положения диссертации, касающиеся регулирования фондовой деятельности, вошли в учебные программы Банковско-финансовой академии, Национального Центра по подготовке специалистов рынка ценных бумаг, Регионального банковского учебного центра, по которым сегодня проводится переподготовка специалистов фондового рынка Узбекистана.
Публикации. Основные положения диссертации отражены в ДО научных трудах автора с общим объемом 3,5 п.л.
Структура работы. Диссертация изложена на 140 страницах машинописного текста и состоит из введения, трёх глав, заключения , списка литературы, включающего 120 источников, а также приложения.