Введение к работе
I. Актуальность темы исследования
Современная российская экономика характеризуется неоднозначной и динамично меняющейся экономической средой, интенсификацией жизненного цикла предприятий, наличием сложных управленческих проблем По данным федеральной службы государственной статистики в 2006 году 29,7% предприятий являются убыточными Перед отечественной экономической наукой и хозяйственной практикой сохраняются проблемы предотвращения банкротства предприятий и максимально возможного повышения эффективности деятельности
Хотя банкротство — это процесс, обусловливающий эффективное функционирование высокоразвитой рыночной экономики, однако его массовый характер подрывает экономическую безопасность страны Именно этим объясняется большая социально-экономическая значимость финансового оздоровления предприятий
В настоящее время сохраняется различие взглядов по методологическим, функциональным, организационным и многим другим аспектам финансового оздоровления предприятия Остается нерешенным вопрос определения рациональных принципов финансового оздоровления, следование которым позволит, с одной стороны, восстанавливать краткосрочные и долгосрочные платежные возможности предприятия, с другой — достигать максимальной эффективности деятельности и отдачи на вложенный капитал.
Платежные возможности традиционно оцениваются с помощью показателей платежеспособности и финансовой устойчивости Максимальное повышение эффективности деятельности в настоящее время обусловливает реализация концепции управления стоимостью предприятия Мировая практика доказывает, что наиболее конкурентоспособными субъектами хозяйствования, как правило, являются те, в которых основным критерием
оценки качества принимаемых управленческих решений служит последующее повышение стоимости бизнеса
Однако особенности применения концепции управления стоимостью предприятия в процессе финансового оздоровления на настоящий момент остаются недостаточно изученными В связи с этим существует необходимость определения особенностей и преимуществ применения данной концепции в процессе финансового оздоровления
Целесообразность и актуальность решения вышеперечисленных проблем определили выбор темы диссертационного исследования, как в теоретическом, так и в практическом плане
Степень разработанности проблемы
Исследование выявило отсутствие работ, специально посвященных финансовому оздоровлению предприятия на основе управления его стоимостью, и наличие двух групп работ в данной области, по методологии финансового оздоровления и методологии оценки и управления стоимостью предприятий
Вклад в развитие методологии финансового оздоровления отражен в работах М Д. Аистовой, С В Барулина, Л П Белых, С Г Беляева, Л С Бляхмана, А.З. Бобылевой, С Р Богомолец, В А Богомолова, А В. Богомолова, С В Валдайцева, А И Гончарова, А Г Грязновой, А Н Дондукова, Г П Иванова, В А. Ирикова, Э М Короткова, В И Кошкина, И И Мазура, Н Б. Рябцевой, А Н Ряховской, М В Терентьевой, М А. Федотовой М А. Шапиро, Г Б. Юна и др
Существенный вклад в разработку методологической базы оценки и управления стоимостью предприятий, сделали такие российские ученые, как С В Валдайцев, В В Григорьев, А Г Грязнова, И А Егерев, И.В Косорукова, ВМ Рутгайзер, МА. Федотова, и зарубежные ученые Г Алекандр, И. Ансофф, Д Бишоп, Р. Брейли, Дж Бейли, А Дамодаран, Т. Коупленд, Т Коллер, С Майерс, М Миллер, Ф Модильяни, С Н Мордашев,
Дж Муррин, Н Ордуэй, Ш Пратт, М Скотт, К Уолш, , Д Фридман, В Шарп, Ф Эванс и др
Целью диссертационного исследования является разработка методики финансового оздоровления предприятия на основе управления его стоимостью, обеспечивающей эффективное сочетание восстановления его платежных возможностей и повышения эффективности деятельности
Достижение цели осуществляется решением следующих задач
1 Проанализировать существующие методики финансового
оздоровления предприятий с целью их обобщения и систематизации
2 Осуществить анализ показателей эффективности деятельности
предприятия для обоснования гипотезы, что его стоимость представляет
системный целевой критерий его развития, обеспечивающий достоверность и
обоснованность оценки эффективности оздоровительных мероприятий
3 Выявить количественные" показатели финансовой устойчивости для
диагностики состояния предприятия в рамках финансового оздоровления
4 Определить характер взаимосвязи динамики финансовой
устойчивости предприятия и его стоимости.
5. Провести анализ существующих методов управления стоимостью предприятия и их применимости в процессе финансового оздоровления
6 Разработать систему критериев финансового оздоровления
предприятия, позволяющую управлять его стоимостью
7 Апробировать разработки и положения диссертации
Объектом исследования являются предприятия, находящиеся в состоянии экономического кризиса В качестве предмета исследования выступают процессы повышения эффективности финансово-хозяйственной деятельности кризисного предприятия на основе управления его стоимостью
Теоретической и методологической основой исследования являются научные работы отечественных и зарубежных ученых в области финансового оздоровления, управления и оценки стоимости предприятия, реструктуризации, оценки финансовой устойчивости предприятия.
В исследовании использовалась следующие методы факторного анализа; классические методы математического анализа, математико-статистические методы изучения связей, методы системного анализа
Информационную базу составили
законы Российской Федерации, Указы Президента РФ и Постановления Правительства РФ, нормативно-правовые документы Министерства экономического развития и торговли РФ, Федеральной службы по финансовому оздоровлению и банкротству, Федерального агентства по управлению федеральным имуществом
- данные отечественной и зарубежной статистики, бухгалтерской и статистической отчетности предприятий, материалы научно-практических конференций, информация, опубликованная в отечественной научной литературе и периодической печати, данные сети «Интернет», а также информация справочных систем «Консультант плюс», «Гарант».
Научная новизна диссертационного исследования состоит в том, что впервые создана методика финансового оздоровления предприятия на основе управления его стоимостью, обеспечивающая эффективное сочетание укрепления его финансовой устойчивости и роста стоимости
Наиболее существенные результаты, полученные лично автором, обладающие научной новизной и выносимые на защиту:
1 Обосновано новое определение финансового оздоровления
предприятия как процесс реализации совокупности взаимосвязанных
системных преобразований с целью достижения финансовой устойчивости и
выхода на неотрицательную динамику стоимости предприятия
В отличие от существующих оно интегрирует теорию финансового оздоровления и теорию стоимости предприятия, позволяет адекватно устанавливать стоимостные критерии для планирования и оценки результатов финансового оздоровления, упорядочить его процесс
2 Осуществлена классификация мероприятий по финансовому
оздоровлению, основой которой явилась совокупность методов управления предприятием
оперативная реструктуризация имущественного комплекса предприятия,
реализация инвестиционных проектов,
реорганизация предприятия,
реструктуризация кредиторской задолженности,
- внедрение и/или совершенствование и использование в целях
финансового оздоровления инструментов регулярного управления,
- финансирование мероприятий по финансовому оздоровлению
Классификация является результатом обобщения теоретических
разработок и накопленного практического опыта по применению методов финансового оздоровления и регулярного управления предприятием, отличается непротиворечивостью и полнотой, поскольку комплексно учитывает все аспекты деятельности предприятия Она позволяет, с одной стороны, разграничить мероприятия по финансовому оздоровлению и регулярному управлению, с другой - эффективно интегрировать и упорядочить в рамках теории и практики финансового оздоровления научно-практические разработки в области регулярною менеджмента, а также открывает новые направления для исследования особенностей применения методов регулярного управления в финансовом оздоровлении
3 Разработана авторская методика оценки финансовой устойчивости предприятия в рамках финансового оздоровления на основе критериев, характеризующих текущие и долгосрочные платежные возможности, эффективность использования ресурсов К критериям относятся коэффициенты текущей ликвидности, маневренности собственного капитала; соотношения заемных и собственных средств, эффект финансового рычага
Методика позволяет достоверно определять платежные возможности предприятия, а также проводить количественные сравнения между изменением стоимости и финансовой устойчивости предприятия с целью рационального выбора мероприятий его финансового оздоровления
4 Разработана методика диагностики стадии спада жизненного цикла
предприятия, на которой возникает необходимость проведения его
финансового оздоровления
Она заключается в выявлении на основе показателей финансовой устойчивости и стоимости предприятия количественных критериев, наличие которых требует проведения оздоровительных мероприятий Если показатели финансовой устойчивости выходят за рамки их рекомендуемых значений, а прогнозные денежные потоки имеют отрицательную динамику, то оно находится в стадии спада, когда требуется его финансовое оздоровление Методика позволяет своевременно и достоверно диагностировать необходимость финансового оздоровления предприятия
5 Выявлен и раскрыт характер воздействий укрепления финансовой
устойчивости на динамику стоимости и повышения стоимости на
финансовую устойчивость Если в процессе укрепления финансовой
устойчивости эффект финансового рычага остается неизменным или
повышается, то стоимость предприятия увеличивается, повышение
стоимости предприятия неоднозначно влияет на укрепление финансовой
устойчивости.
Данное положение вносит вклад в развитие теории и практики финансового оздоровления и концепции управления стоимостью предприятия, так как позволяет избежать ошибочных управленческих решений, ориентированных на стоимость, не только в процессе финансового оздоровления, но и в условиях регулярного менеджмента Раскрытие характера указанных воздействий позволяет рационально принимать управленческие решения на основе количественно определенных целей предприятия и успешно их реализовывать.
6 Разработана система критериев финансового оздоровления,
ориентированная на стоимость предприятия
Она включает формулу расчета стоимости предприятия в рамках финансового оздоровления, а также показатели финансовой устойчивости с
учетом их нормативных значений Система критериев позволяет моделировать процесс финансового оздоровления Мероприятия по финансовому оздоровлению рассматриваются в ней как факторы приращения стоимости предприятия и переносятся на достигаемый ее уровень через показатели темпов прироста рентабельности, оборачиваемости, норму инвестирования Управление данными параметрами позволяет найти наилучший вариант финансового оздоровления, обеспечивающий финансовую устойчивость и приводящий к вполне определенному, максимально возможному росту стоимости Кроме того, применение данной системы критериев позволяет обоснованно принимать решение о ликвидации предприятия Она была эффективно апробирована и внедрена в саморегулируемых организациях арбитражных управляющих
7 Разработана методика выбора мероприятий по оперативной
реструктуризации имущественного комплекса предприятия по критерию
стоимости.
Она основана на использовании принципа вклада и коэффициента целесообразности отчуждения активов для проведения анализа и выбора мероприятий по оперативной реструктуризации имущественного комплекса, что позволяет реализовать наиболее эффективный вариант реструктуризации имущественного комплекса и придать ей рациональную основу
8 рамках данной методики был впервые разработан коэффициент
целесообразности отчуждения активов предприятия
Результаты исследования соответствуют пп. 3.13; 7.4 паспорта специальности 08.00.10 - Финансы, денежное обращение и кредит. Теоретическая и практическая значимость исследования Основные положения работы представляют собой вклад в теорию финансового оздоровления, управления стоимостью предприятия и интеграцию научно-практических достижений в этих областях, обеспечивающую основы для развития новых знаний и методик в рамках данной интеграции
Разработанная методика финансового оздоровления используется арбитражными управляющими при проведении процедур банкротства Кроме того, результаты исследования используются в консультациях менеджеров по вопросам повышения эффективности деятельности предприятий
Полученные результаты обеспечивают повышение эффективности решений в области финансового оздоровления, позволяют рационализировать процесс планирования и реализации финансового оздоровления предприятия
Выводы и результаты работы ориентированы на использование.
в саморегулируемых организациях арбитражных управляющих при разработке планов и реализации финансового оздоровления предприятий,
менеджерами предприятий, находящихся в состоянии экономического кризиса, - для определения эффективности конкретных мероприятий по финансовому оздоровлению,
инвесторами предприятий — для оценки инвестиционной привлекательности программ финансового оздоровления предприятия,
кредиторами предприятий - для анализа способности предприятия обеспечить полноту и своевременность возврата просроченных и вновь полученных кредитов,
представителями региональных и местных (муниципальных) органов власти - для обеспечения эффективности использования ресурсов, в случае их распределения для финансового оздоровления подведомственных предприятий;
при подготовке соответствующих тем лекций и семинарских занятий экономических факультетов ВУЗов в курсах: «Финансовое оздоровление предприятия», «Управление стоимостью предприятия», «Реструктуризация предприятия»
Апробация и внедрение. Полнота публикаций
Результаты исследования внедрены в Российском Союзе Саморегулируемых Организаций Арбитражных Управляющих и в НП
«Межрегиональная Северо-Кавказская саморегулируемая организация профессиональных арбитражных управляющих «Содружество» в качестве рекомендаций их членам при проведении процедур банкротства
Материалы диссертации используются в управленческих консультациях менеджеров кризисных предприятий по проведению внесудебного финансового оздоровления
Ряд результатов исследования использованы при проведении теоретических и практических занятий при подготовке специалистов по направлениям антикризисного управления, финансового менеджмента и оценки стоимости предприятия
Отдельные моменты докладывались на первой ежегодной научной сессии «Роль бизнеса в трансформации российского общества», г Москва, 2006
По теме диссертации опубликовано 8 научных работ общим объемом 3,1 п л , которые раскрывают основное содержание диссертации
Структура, объем и содержание диссертации
Цель и задачи исследования обусловили его структуру и логику, что определило порядок изложения Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений
Введение.
