Содержание к диссертации
Введение
Концессионный механизм реализации инфраструктурных проектов в российских регионах как объект исследования
Сущность, содержание и проблемы взаимодействия власти и бизнеса в процессе управления социально-экономическим развитием регионов
Концессионные соглашения как форма государственно-частного партнерства
Особенности осуществления инфраструктурных проектов, реализуемых на основе концессионного механизма в регионах
STRONG Основные тенденции развития концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах
STRONG Опыт реализации инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений Инвестиционным Фондом Российской Федерации
Анализ практики субъектов Российской Федерации реализации инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений (на примере Удмуртской Республики)
Использование зарубежного опыта в совершенствовании концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах
Глава 3. Направления совершенствования концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах . 79
3.1. Рекомендации по совершенствованию методики оценки инфраструктурного проекта с использованием концессионного механизма 79
3.2. Анализ параметров и оценка эффективности региональных инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений 87
3.3. Организационно-экономический механизм реализации инфраструктурных проектов на основе концессионного механизма 123
Заключение 135
Список использованной литературы
- Концессионные соглашения как форма государственно-частного партнерства
- Анализ практики субъектов Российской Федерации реализации инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений (на примере Удмуртской Республики)
- Использование зарубежного опыта в совершенствовании концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах
- Анализ параметров и оценка эффективности региональных инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений
Введение к работе
Актуальность темы исследования обусловлена необходимостью
совершенствования концессионного механизма реализации
инфраструктурных проектов социально-экономического развития
регионов России, нацеленных, прежде всего, на развитие транспортной, инженерной и социальной инфраструктуры в целях повышения благосостояния и уровня жизни жителей.
Привлечение в экономику регионов нашей страны инвестиций в развитие инфраструктуры требует активизации сотрудничества власти и бизнеса. Наиболее эффективной формой такого сотрудничества являются соглашения, реализуемые с использованием концессионного механизма (концессионные соглашения).
Важнейшим качеством таких соглашений является их применимость
в рамках инфраструктурных проектов в различных отраслях экономики:
для строительства и реконструкции объектов транспортной
и коммунальной инфраструктур, связи, объектов культуры,
здравоохранения, спорта, туризма, образования. Механизм концессионных
соглашений позволяет государству сохранить за собой собственность
на объект и эффективный контроль над его эксплуатацией
при значительных объемах и доле частных инвестиций, обеспечивая в тоже время и активное участие бизнес-структур в качестве партнеров, соинвесторов крупных проектов по строительству автомобильных и железнодорожных магистралей, портов, аэропортов, энергетических и коммунальных систем.
В условиях ограниченности бюджетного финансирования
привлечение долгосрочных частных инвестиций для осуществления концессионных проектов в различных секторах экономики способствует развитию территории без снижения расходов на социальные задачи,
что особенно важно в кризисной ситуации, сложившейся в настоящее время в нашей стране.
Вместе с тем концессионные соглашения, способные в потенциале принести огромную выгоду в реализации инфраструктурных проектов в российских регионах, не используются в полной мере и осуществляются неэффективно.
В связи с этим решение данной проблемы заключается
в нахождении направлений повышения эффективности применения
концессионного механизма. Эта тема исследована в экономической
литературе не в полной мере. Настоящая работа направлена на поиск путей
совершенствования концессионного механизма реализации
инфраструктурных проектов в российских регионах. Решение данных вопросов позволит обеспечить эффективное осуществление стратегий социально-экономического развития российских регионов.
Степень изученности проблемы. Многие научные аспекты данного
исследования формировались на основе анализа и переосмысления
теоретических, методологических и практических разработок
отечественных и зарубежных ученых по проблемам взаимодействия власти и бизнеса в целом, а также реализации концессионных соглашений на отдельных территориях и в регионах России.
В работах С. Вольфа, Б. Гэллигена, М. Кастельса, Е-Х. Кеинга, В. Кикерта, В. Кларка, X. Ковнера, М. Кэмплинга, П. Кэрролла, В. Лондеса, М. Пусея, С. Скелчера, Г. Тиесмана, В. Хейнца и других исследователей подчеркивается необходимость объединения интересов государства и бизнеса посредством государственно-частного партнерства (ГЧП) в целях повышения эффективности развития национальных экономик.
Механизм концессии в западной экономической литературе исследуется Б. Джакобзом, Н. Волзером, Л. Йорком, И. Кейном,
К. Лейемом, Д. Нодгоном, П. Робертсом, К. Фрименом на основе идей
развития частного сектора на этапе постиндустриального общества через
определение его организационно-правовых норм и отличий
от контрактной системы заключения договоров хозяйствующих субъектов с представителями государственных структур и государственного сектора экономики.
В работах российских экономистов Л.И. Абалкина,
В.Г. Варнавского, А.И. Добрынина, М.А. Дерябиной, А.Г. Зельднера, О.В. Иншакова, Н.Ф. Костецкого, В.В. Котова, Н.H. Лебедевой, В.В. Радаева, С.А. Сосны, В.П. Стороженко, Д.П. Фролова отражены исторические и теоретические основы концессионных соглашений, рассмотрены механизмы внедрения концессий в отдельных отраслях экономики России, а также правовые аспекты концессионной деятельности.
Концессии как средство повышения инвестиционной активности рассматриваются В.В. Коссовым и Н.Ю. Яськовой.
Вопросы изменения состaвa собственников, поведения фирм
в составе партнерствa, в том числе при реализации концессионных
соглашений рассмaтриваются в работах М.М. Загорулько,
Е.И. Иншаковой.
Анализу особенностей реализации и использования концессионного
механизма на муниципальном уровне посвящены труды
Ф.И. Гайнуллиной, В.В. Герасимовой, С.С. Евтюхова, Ю.В. Зворыкиной, В.А. Николаева, Ю.А. Цыпкина и других ученых.
Среди посвященных данной теме исследований отдельно следует выделить работы В.Г. Варнавского и А.Г. Механика, в которых основной акцент сделан на изучение возможностей применения различных форм соглашений на основе концессионного механизма для реализации инвестиционных проектов по развитию инфрaструктуры.
Особенности использования концессий в сфере транспортной
инфраструктуры рассматривается в работах Я.А. Рекитарa.
Инвестиционнaя активность российских регионов подробно исследуется в трудaх Е.В. Балацкого.
Вопросам региональных инвестиционных программ, региональных
ресурсов и совершенствования организационно-финансового механизма
управления инновационными процессами посвящены работы
А.Н. Алисова, Н.Х. Курбанова, С.В. Раевского, проблемам регионального развития – публикации А.Л. Гапоненко, В.И. Корниенко, В.А. Николаева, С.В. Пирогова, И.А. Родионовой, М.В. Савельевой, И.Ф. Чернявского, Ю.М. Швыркова.
Несмотря на то, что в настоящее время проведено немало исследований в сфере становления партнерства власти и бизнеса, тем не менее проблемные элементы концессионных соглашений, препятствующие повышению эффективности их реализации, а также пути совершенствования концессионного механизма изучены не в полной мере.
Цель и задачи исследования. Цель диссертационной работы состоит в разработке путей совершенствования концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах.
Для достижения цели исследования были поставлены и решены следующие основные задачи:
- доказать более высокую эффективность концессионного механизма
реализации инфраструктурных проектов по сравнению с другими формами
взаимодействия органов власти и бизнес-структур;
- выявить специфику реализации инфраструктурных проектов
на основе концессионного механизма в российских регионах;
- предложить способы использования зарубежного опыта
применения концессионного механизма реализации инфраструктурных
проектов в российских регионах;
- разработать рекомендации по совершенствованию оценки
экономической эффективности инфраструктурных проектов, реализуемых
на основе концессионного механизма;
- выделить основные направления поддержки региональными
органами власти инфраструктурных проектов, реализуемых на основе
концессионного механизма.
Объектом исследования выступает процесс совершенствования концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах.
Предметом исследования выступает совокупность управленческих, организационных, социально-экономических отношений, возникающих в процессе совершенствования концессионного механизма реализации региональных инфраструктурных проектов.
Теоретической и методологической базой исследования служат
положения и выводы научных трудов отечественных и зарубежных ученых
по региональной экономике, теории управления, истории, социологии,
а также других дисциплин, направленных на решение вопросов
совершенствования концессионного механизма реализации
инфраструктурных проектов в российских регионах. В процессе проведения исследования использовались официальные материалы российского законодательства – федеральные законы, указы Президента Российской Федерации, постановления Правительства Российской Федерации, а также нормативные акты региональных органов власти. Эмпирической базой исследовании послужил справочный материал статистических сборников Росстата, статистические данные субъектов Российской Федерации, в том числе данные региональных докладов о социально-экономическом развитии, материалы научно-практических конференций и семинаров. В процессе исследования применялись методы системного и статистического анализа, сравнения, моделирования, SWOT -
анализ, графический метод.
Содержание диссертационного исследования соответствует
требованиям паспорта научных специальностей ВАК Министерства образования и науки Российской Федерации по специальности 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством (региональная экономика);
пункт 3.17. Управление экономикой регионов. Формы и механизмы
взаимодействия федеральной, региональной и муниципальной власти,
бизнес-структур и структур гражданского общества. Функции
и механизмы управления. Методическое обоснование и разработка организационных схем и механизмов управления экономикой регионов; оценка их эффективности;
пункт 3.22. Эффективность использования материальных
и нематериальных факторов развития региональной экономики.
Закономерности и особенности организации и управления
экономическими структурами в регионах. Абсолютные и относительные преимущества региональных экономических кластеров. Исследование проблем производственной, транспортной, энергетической, социальной и рыночной инфраструктуры в регионах.
Новые научные результаты исследования, полученные лично
автором и выносимые на защиту, состоят в следующем: решена научная
проблема, имеющая важное народнохозяйственное значение, –
разработаны пути совершенствования концессионного механизма
реализации инфраструктурных проектов в российских регионах. При этом
обоснованы теоретико-методологические положения
по совершенствованию концессионного механизма реализации
инфраструктурных проектов в российских регионах. В их числе:
1. Доказана более высокая эффективность концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в регионах по сравнению с другими формами взаимодействия органов власти
и бизнес-структур. Показано, что концессионный механизм реализации
инфраструктурных проектов в регионах позволяет сохранить
государственную собственность на инфраструктурные объекты
и направлять деятельность концессионера через возврат инвестиций и определение размера денежных или иных отчислений в зависимости от экономических и социальных результатов концессий. Установлена меньшая потребность в государственных инвестициях по сравнению с другими формами взаимодействия органов власти и бизнес-структур (прямыми контрактами, совместными предприятиями, соглашениями о разделе продукции).
2. Выявлена специфика реализации инфраструктурных
проектов на основе концессионного механизма в российских регионах, которая заключается в:
- развитии конкуренции между регионами за привлечение инвестиций
для реализации инфраструктурных проектов на основе концессионного
механизма в отличие от других форм взаимодействия органов власти
и бизнес-структур – контрактов, арендных соглашений, создания
совместных предприятий, в которых определяющим фактором является
наличие и объем бюджетного финансирования;
- обусловленности финансово-экономической эффективности
инфраструктурных проектов наличием институциональных условий,
стимулирующих деловую активность в регионах (нормативно-правового
обеспечения реализации инфраструктурных проектов, льгот
по таможенным сборам, по страховым взносам с дополнительных выплат
сотрудникам и др.);
- необходимости поддержки федеральными и региональными
органами власти инфраструктурных инвестиционных проектов,
реализуемых на основе концессионного механизма, особенно
на начальном этапе разработки проектной документации, включая
софинансирование и помощь в получении заключений и согласований, в ускоренном выделении земельных участков.
3. Предложены способы использования зарубежного опыта
применения механизма отложенных платежей «Tах Increment
Finаncing» (TIF) в реализации инфраструктурных проектов на основе
концессионного механизма в российских регионах, который
заключается в компенсации затрат частного инвестора на создание
инфрaструктуры через оплату из бюджетных средств за счет налоговых
поступлений, генерируемых реализацией проекта в целом после окончания
строительства и ввода объектов инфрaструктуры в эксплуатацию,
для повышения финансово-экономической привлекательности
концессионных проектов.
Показано, что механизм отложенных платежей «Tах Increment
Finаncing» в сочетании с рыночной инфраструктурой, необходимой
для развития деловой активности, благоприятным деловым климатом
(низкими административными барьерами, льготными налоговыми
режимами, упрощенным порядком выделения земельных участков, ясными и стабильными условиями возврата инвестиций после завершения строительства объектов и в период их эксплуатации) обеспечивает привлекательность для частных инвесторов инфраструктурных проектов, реализуемых в регионах на основе концессионного механизма.
4. Разработаны рекомендации по совершенствованию оценки
экономической эффективности инфраструктурных проектов,
реализуемых на основе концессионного механизма, которые
заключаются в:
- проведении анализа чувствительности результатов и эффективности реализации проектов к изменению ключевых условий (инфляции, тарифов, сборов), а также к предпринимаемым органами власти мерам
по формированию делового климата и стимуляции деловой активности на территории реализации проекта;
- оценке дополнительного влияния на экономическую
эффективность инфраструктурных проектов с использованием
концессионного механизма таких факторов, как принятие властных
решений по снижению сборов, пошлин и применению благоприятных
режимов хозяйствования при строительстве объектов
и в эксплуатационный период, сокращение государственных субсидий,
экономия издержек производства, снижение тарифов, выпуск
дополнительной продукции, рост экспортного потенциала региона
и других показателей.
5. Выделены основные направления поддержки региональными органами власти инфраструктурных проектов, реализуемых на основе концессионного механизма:
- обеспечение региональными органами власти гарантии возврата
инвестиций инвестору посредством компенсации его расходов по проекту,
если отдача от эксплуатации объекта концессии окажется меньше
запланированной;
- реализация мер по независимой комплексной экспертизе
реализуемых инфраструктурных проектов, установление благоприятных
условий хозяйствования и особых условий налоговых режимов,
предоставление государственных и/или муниципальных гарантий
по займам, которые привлекаются бизнес-структурами;
- мониторинг органами власти эффективности реализации
инфраструктурных проектов с учетом наихудших значений финансово-
экономических показателей, а также оптимальных (по расчету) параметров
и условий возврата инвестиций, составление пессимистических прогнозов
реализации инфраструктурных проектов на основе концессионного
механизма.
Практическая значимость исследования состоит в разработке
рекомендаций по совершенствованию использования методики оценки
финансово-экономической эффективности инфраструктурного проекта,
реализуемого на основе использования концессионного механизма.
Доказана предпочтительность концессионного механизма как формы
государственно-частного по сравнению с другими формами ГЧП.
Предложено использование мехaнизма отложенных платежей «Tах
Increment Financing» (TIF) для повышения привлекательности
концессионных проектов для инвесторов через дополнительные гарантии
возврата инвестиций. Выводы и положения работы доведены до уровня
рекомендаций и могут быть рекомендованы для использования
федерaльными органами исполнительной власти, ответственными
за реализацию инфраструктурных проектов, включая работу
Инвестиционного Фондa Российской Федерации, исполнительными органами государственной власти субъектов Российской Федерации в процессе отбора и управления реализацией программами и проектами социально-экономического развития территорий, а также частным инвесторам для разработки бизнес-планов инфраструктурных проектов и оценки их эффективности.
Апробация результатов исследования. Основные результаты работы обсуждались на XI Красноярском форуме (Красноярск, 2014 год), итоговых коллегиях Министерства регионального развития Российской Федерации (Москва, 2013, 2014 гг.), итоговых коллегиях Министерства транспорта Российской Федерации (Москва, 2013 - 2015 гг.). Положения и выводы диссертации апробированы в ходе практической деятельности автора, докладывались и обсуждались на методологических семинарах кафедры менеджмента Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации.
Внедрение результатов работы. Полученные автором результаты
и выводы диссертации использованы в работе Инвестиционного Фонда
Российской Федерации, Министерства экономического развития
Российской Федерации, Правительства Удмуртской Республики, органов государственной власти иных субъектов Российской Федерации.
Материалы работы могут быть полезны для деятельности федеральных органов исполнительной власти и органов государственной власти субъектов Российской Федерации, ответственных за реализацию государственной политики в сфере привлечения инвестиций, социально-экономического развития и транспорта.
Публикации. По результатам исследования опубликовано 8 работ общим объемом 3,8 п.л., в том числе 5 публикаций в рецензируемых ВАК России научных изданиях.
Структура диссертации сформирована с той целью, чтобы, исходя из логики исследования, в наибольшей степени отразить актуальные и малоисследованные проблемы по теме диссертации. Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка. Основной текст изложен на 162 страницах, содержит 29 таблиц.
Концессионные соглашения как форма государственно-частного партнерства
Социально-экономическое развитие российских регионов осуществляется на основе стратегий, которые служат базой текущих и среднесрочных программ экономической политики, а также предопределяют будущее развитие региона, причем наиболее сложной задачей является выбор способов и механизмов реализации выбранной стратегии [10, 57, 127, 151].
На основе стратегии для каждого отдельного сектора экономики должны быть определены приоритеты развития, механизмы достижения целей, объемы необходимых ресурсов и потребность в привлечении частных инвестиций [116, 117].
Приоритетным направлением сотрудничества власти и бизнеса является взаимовыгодное сотрудничеств, которое должно быть направлено на реализацию крупных, амбициозных проектов в целях развития территорий, внедрение в систему управления эффективных и качественных механизмов, обеспечение справедливого разделения обязательств и рисков, компенсации затрат [25, 114].
В последнее десятилетие значительно выросла роль регионов в социально-экономической жизни России. В результате разграничения полномочий регионы по многим направлениям приобрели большую самостоятельность действий. Влияние региональной власти на социально-экономические процессы на своей территории и, в результате, в государстве в целом стало особенно заметным. Возросла ответственность региональных органов государственной власти за результаты их деятельности на территории, за создание стабильных условий жизни и хозяйствования, повышение качества жизни [32, 33, 136]. Повышение эффективности регионального управления, включая реализацию стратегий развития, требует обеспечения комплексного и системного подхода к планированию, который включает в себя:
Принятие решений на основе стратегических документов, определяющих перспективные сферы сотрудничества и приоритетные проекты, необходимо для эффективного выполнения управленческих функций органами государственной власти и местного самоуправления, чтобы добиться позитивных изменений в процессе реализации стратегии и планов социально-экономического развития определенной территории [111, 117, 151].
Высокие темпы развития региональной экономики, в соответствии с представлениями автора, невозможны без привлечения частного бизнеса, не могут обеспечиваться только самими субъектами Российской Федерации за счет собственного экономического и налогового потенциала даже с учетом их взаимодействия между собой и с федеральным центром [83, 123].
Реализация рыночных реформ привела к возрастанию различий и резкой дифференциации российских регионов по уровню развития экономики и социальной сферы. При этом не только увеличилась разница между развитыми и отсталыми регионами, но и появились депрессивные регионы, в том числе -имевшие ранее относительно высокий экономический уровень и уровень жизни населения [102, 106].
Обеспечение выравнивания уровней жизни населения отдельных регионов требует более быстрого развития отстающих территорий, что не может быть обеспечено только за счет собственных средств и федеральных субсидий. В качестве приоритетной задачи региональной политики, которая в обязательном порядке, по мнению автора, должна учитываться при подготовке стратегий и планов развития, является повышение инвестиционной привлекательности территорий, привлечение значительных частных инвестиций и сотрудничество с частным бизнесом во всех сферах экономики.
Для развитых регионов это означает, что в рамках реализации стратегий развития региона экономическая политика должна быть направлена на поддержку всех начинаний частного бизнеса, укрепляющих экономику регионов в целом, создание бизнес среды, системы стимулов и условий для делового сотрудничества, укрепления и расширения налогооблагаемой базы [13, 138].
Развитие инвестиционного процесса подразумевает активную позицию региональных властей при развитии многообразных форм сотрудничества с представителями частного бизнеса, повышение роли принятия решений по предоставлению благоприятных условий хозяйствования на данной территории, развитие инфраструктуры и передача значительной части инфраструктурных объектов в аренду, концессии или собственность хозяйствующих субъектов [68, 108].
В условиях ограниченного предложения инвестиций, как на федеральном, так и региональном уровне, региональная инвестиционная политика, реализуемая на основе региональных стратегий и планов социально-экономического развития, должна стать определяющим элементом деятельности региональных органов государственной власти и органов местного самоуправления. Период планирования для инвестиционных программ должен захватывать среднесрочную перспективу, а не ограничиваться ближайшим годом, чтобы конкурировать на всех уровнях с соседними регионами [21, 99, 109]. Наличие региональных планов социально-экономического развития, в которых выделены перспективные территории сотрудничества и сформулированы условия взаимодействия с частным бизнесом является, по мнению автора, обязательным условием для привлечения потенциальных инвесторов. Этим планам, разработанным на основе стратегий комплексного развития региона, следует включать в себя: - формирование развитой инженерной, коммунальной и дорожной инфраструктуры, развитие которой будет проводиться с учетом вложения как бюджетных средств, так и частных инвестиций на концессионной основе; - внедрение новейших систем управления, использование инновационного оборудования, прогрессивных технологий для создания промышленной, сельскохозяйственной продукции и товаров народного потребления; - создание системы разделения и страхования коммерческих рисков, формирование фондов финансовой помощи реализации инвестиционных проектов, которые смогут поддерживать инициаторов проектов и их инвесторов через систему выдачи прямых дотаций, предоставления гарантий по кредитам, субсидирования, в том числе части процентов по кредитам. С использование стратегий и региональных планов социально-экономического развития для всех инвестиционных проектов должны быть подготовлены предложения для привлечения возможных инвесторов.
Анализ практики субъектов Российской Федерации реализации инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений (на примере Удмуртской Республики)
На основании исходных данных инвестиционной, производственной (операционной) и финансовой программы концессионных проектов и в соответствии с Методикой расчетa показателей и применения критериев эффективности региональных инвестиционных проектов, претендующих на получение государственной поддержки за счет бюджетных ассигнований Инвестиционного Фондa Российской Федерации, утвержденной Приказом Министерства регионального рaзвития Российской Федерации 31 июля 2008 г. № 117, для оценки финансово-экономической эффективности проекта строится его финансовая модель и осуществляется расчет показателей [192, 194-195].
Создаваемые в рамках Проекта основные фонды при регулярных реинвестициях в поддержание их эксплуатационных характеристик могут функционировать бесконечно долгое время. При этом срок эксплуатации мостового перехода на платной основе ограничен сроком концессионного соглашения.
Для расчета используются прогнозные макроэкономические показатели – и инфляция в России, темпы роста ВВП, индекс-дефлятор ВВП, темпы роста ВРП, индекс-дефлятор ВРП, индекс-дефлятор капитальных вложений, установленные Минэкономразвития России и региональными министерствами. Ставка доходности для собственного капитала. Ставка доходности для собственного капитала Проекта определялась методом CAPM (модель оценки капитальных активов) по формуле: Re = Rf + (Rm - Rf) + С, где: Re - ставка дисконтирования для собственного капитала; Rf - норма дохода по безрисковым вложениям; (Rm – Rf) - премия за риск долгосрочного вложения в акции; Rm - среднерыночная норма доходности; - коэффициент бета; С - дополнительная норма дохода, учитывающая страновой риск. Безрисковая ставка В рамках настоящего проекта в качестве безрисковой ставки использовалась средняя доходность к погашению облигаций Казначейства США с 30-летним сроком погашения, которая на дату проведения расчетов (10 августа 2011 г.) составляла 4,5% (по данным www.treasurydirect.gov). Премия за риск Среднерыночная премия за риск акционерного капитала (EquityRiskPremium) отражает расхождение в доходности, представленное превышением доходности корпоративных акций над доходностью по казначейским обязательствам Правительства США. По расчетам, проведенным на базе данных американского фондового рынка, в настоящее время среднерыночная премия за риск составляет 5,5%. Коэффициент Бета Значение relevered (с учетом соотношения долга и собственного капитала для Проекта) рассчитывается по следующей формуле: relevered = unlevered(1+(1)D/E), где: Т – действующая в РФ ставка налога на прибыль (20%); D/E – соотношение рыночной стоимости заемного и собственного капитала в прогнозном периоде t. unlevered – среднеотраслевой коэффициент бета, рассчитанный без долговой нагрузки (в модели принято значение 0,97, www.damodaran.com). Показатели инвестиционной привлекательности: - Чистая приведенная стоимость (NPV, NetPresentValue); - Внутренняянормарентабельности (IRR, Internal Rate of Return); - Индексприбыльности (PI, Profitability Index); - Простой период окупаемости (РВР, PaybackPeriod); - Дисконтированный период окупаемости (DPBP, Discounted Payback Period). Данные показатели рассчитываются как для Проекта в целом (его отдельных составных частей), так и для участников (акционеров, собственников) Проекта (его отдельных составных частей). Для расчета данных показателей и оценки эффективности Проекта в целом проводится дисконтирование денежных потоков с использованием средневзвешенной стоимости капитала (WACC). Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC). В рамках финмодели в качестве ставки дисконтирования используется средневзвешенная стоимость капитала, которая рассчитывается по следующей формуле: WACC, =rl E +-rtd , где: Dt+Et Dt+Et Ге1 - средневзвешенная стоимость собственного капитала Проекта (включает в т.ч. средства федерального бюджета) на начало периода t, г/ - средневзвешенная стоимость заемных источников капитала Проекта на начало периода t; Et - величина собственного капитала на начало периода t; Dt - величина заемных источников капитала на начало периода t. N e ! ; ;) rl = Ї , где: IЕ: N e - число инвесторов-участников Проекта на начало периода t, t=l..T; Щ - чистая (за вычетом изъятий) сумма инвестиций, осуществленных i м инвестором-участником на начало периода tc начала реализации Проекта (сумма оплаченного уставного капитала, принадлежащего i-му инвестору-участнику на начало периода t); е\ - требуемая і-м инвестором-участником доходность инвестиций на начало периода t.
При расчете показателя внутренней нормы доходности предполагается полная капитализация всех получаемых доходов, т.е. все генерируемые денежные средства направляются на покрытие текущих платежей либо реинвестируются с доходностью, равной внутренней норме доходности.
Период (срок) окупаемости определяется как период, требуемый для возврата первоначальных инвестиционных расходов посредством накопленных чистых денежных потоков, полученных в результате реализации Проекта.
В финмодели расчет простого срока окупаемости (PBP, Pay Back Period) производится за счет вычитания из общего объема капитальных затрат денежного потока Проекта за каждый интервал планирования (год). Интервал, в котором остаток становится отрицательным, представляет собой искомый срок окупаемости. Дисконтированный срок окупаемости (DPBP, Discounted Payback Period) - количество лет, в течение которых чистый доход от деятельности компании возмещает дисконтированные инвестиции, т.е. это первый период, в котором значение дисконтированного чистого денежного потока, рассчитанного нарастающим итогом, становится неотрицательным:
Использование зарубежного опыта в совершенствовании концессионного механизма реализации инфраструктурных проектов в российских регионах
Проведённый анализ по рассмотренным проектам позволяет сделать следующие более общие рекомендации по реализации инвестиционных проектов, включая основанные на концессионных соглашениях.
Инвестиционное стимулирование регионального социально экономического развития требует равного подхода ко всем субъектам хозяйственной деятельности. При этом крупные инвесторы могут иметь дополнительные административные преференции. Для повышения инвестиционной привлекательности территории и реального привлечения инвесторов органам государственного управления следует значительно усилить свою деятельность, ориентированную на принятие нормативных актов, обеспечивающих создание благоприятных условий экономической деятельности и налоговые льготы. Влияние государства особенно значимо в начальном периоде подготовки и реализации проекта при согласовании проектной документации и выделении земельных участков, а также на этапе расчета и определении порядка возврата инвестиций. При этом важнейшими факторами становятся наличие налоговых льгот и особых условий хозяйствования (территории опережающего развития, особые экономического зоны).
В случае установления особых условий хозяйствования на территории реализации инвестиционного проекта данные решения органов государственной власти могут существенно увеличить инвестиционную привлекательность проекта, его финансово-экономическую эффективность. Механизмы и условия поддержки концессионных проектов со стороны органов государственной власти являются ключевыми в текущей экономической ситуации. Возможность привлечения финансовых средств и получения банковских кредитов напрямую связана с финансово экономической эффективностью проекта. Если экономический эффект от его реализации не может быть гарантирован или дивиденды от реализации настолько отдалены по времени от начала реализации проекта, что спрогнозировать их объем (или даже факт получения) весьма затруднительно, то российские банки или иные институциональные инвесторы не заинтересованы вкладывать свои средства. Именно поэтому для обеспечения доступа инвестора к кредитным ресурсам необходимо наличие гарантий и других видов государственной поддержки.
В концессионных проектах объект инвестиций находится в государственной собственности и концессионер, как уже было отмечено, фактически платит за его использование. Его затраты по концессионному проекту компенсируются за счет эксплуатации объекта (например, в случае строительства автомобильной дороги на основе концессии – за счет платы, взимаемой за проезд по дороге). Однако в случаях, когда отдача от эксплуатации объекта концессии меньше запланированной по проекту, государство (концедент) может гарантировать минимальный уровень доходности проекта или минимальный уровень трафика. Помимо этого, могут иметь место и иные компенсационные платежи в случае неблагоприятных для концессионера изменений законодательства и т.п.
Для принятия решений о необходимости и объеме средств государственной поддержки необходим тщательный анализ финансово-экономической эффективности проектов. Представляется целесообразным рекомендовать при подготовке и реализации концессионных проектов: 1. Использовать стандартную методику оценки финансово-экономической эффективности проекта только для анализа чувствительности его параметров; 2. При окончательной оценке проводить повторный расчет с использованием наихудших значений факторов, для которых определена высокая чувствительность главных финансово-экономических показателей, а также оптимальные (по расчету) параметры и условия возврата инвестиций; 3. Для обеспечения достижения расчетных параметров возврата инвестиций использовать институциональное установление льготных условий хозяйствования и особых условий налоговых режимов, включая механизм отложенных платежей. Для повышения интересов инвесторов к территории и расширения спектра инвестиционных проектов региональные органы государственной власти могут применять дополнительные меры, в числе которых: - финансирование работ по подготовке конкурса на заключение концессионного соглашения и/или получение заключений; - предоставление государственных и/или муниципальных гарантий по займам, привлекаемым частным партнером; - предоставление субсидий частному партнеру в случае изменения регионального законодательства или принятия нормативных правовых актов органов местного самоуправления об экономическом регулировании деятельности частного партнера, требующим реализации им дополнительных мер социальной поддержки потребителей, определяемых в концессионном соглашении.
Как уже отмечалось, создание специального административного органа – фонда или корпорации развития, основной функцией которого является оказания содействия инвестиционным проектам на начальном этапе их подготовки и реализации, является крайне эффективным. Такие организации учреждаются государством в форме государственного учреждения, фонда или некоммерческого предприятия.
Подготовка и реализация крупных (в ряде случаев и средних) инвестиционных проектов в настоящее время требует привлечения большого числа участников, в перечень которых могут входить инициаторы проекта, инвесторы, включая пенсионные и страховые фонды, органы государственной власти, органы местного самоуправления, пенсионные и страховые фонды, общественные организации.
Анализ параметров и оценка эффективности региональных инфраструктурных проектов на основе концессионных соглашений
Использование платежей бюджетной системы для оплаты привлекаемых внебюджетных инвестиций в развитие общественной инфраструктуры позволяет поддерживать тарифы на услуги с использованием общественной инфраструктуры на уровне общедоступного платежеспособного спроса, а также создавать необходимые объекты общественной инфраструктуры, которые используются на некоммерческой основе (например, местные дороги, объекты образования, здравоохранения и проч.).
Проведенный в работе анализ показывает, что вследствие неэффективности властных решений отмечается увеличение сроков и потребность в привлечении дополнительных финансовых ресурсов при реализации крупнейших транспортных инвестиционных проектов на основе концессионного механизма, осуществляемых с привлечением средств Инвестиционного Фондa Российской Федерации: «Строительство нового выхода на Московскую кольцевую автомобильною дорогу федеральной автомобильной дороги М-1 «Беларусь» Москва-Минск» и «Строительство скоростной автомобильной дороги Москва - Санкт-Петербург на участке км 58 км 684 (с последующей эксплуатацией на платной основе)», а также регионального концессионного проекта «Строительство и эксплуатация на платной основе мостовых переходов через реку Кама и реку Буй у города Камбарка на автомобильной дороге Ижевск – Сарапул – Камбарка – граница Республики Башкортостан в Удмуртской Республике».
При этом выявлены негативные стороны финансовой модели и бизнес-плана последнего проекта, исследованного особенно подробно – занижение показателей инфляции и стоимости кредитных ресурсов, оказывающие существенное влияние на величину показателей эффективности его реализации.
В результате проведенного анализа и расчета показано, что для обоснованной оценки финансовой устойчивости проекта следует осуществлять пересчет его параметров с использованием наихудших значений (пессимистический прогноз) факторов, для которых определена высокая чувствительность главных финансово-экономических показателей, основными из которых являются стоимость проезда и количество проезжающих машин.
Такой подход показал, что для достижения финансовой эффективности проекта следует изменить условия реализации концессии или увеличить объем капитальных вложений, финансируемых за счет средств Инвестиционного Фонда Российской Федерации и регионального бюджета.
В случае изменения условий реализации концессии можно рекомендовать повышение тарифов платного проезда по сравнению с представленным в бизнес-плане на 20%; необходимость снижения капитальных затрат на уровне не менее чем 10%; увеличение срока концессионного соглашения до 40 лет вместо утвержденного 30 летнего периода; замену варианта прямого (фиксированного) тарифа, на вариант договорного тарифа, предусматривающего его установления после окончания строительства. 7. При сравнении показателей перечисленных ранее крупнейших транспортных инвестиционных проектов на основе концессионных соглашений следует отметить неэффективность проектов при отсутствии мер государственной поддержки, которые во всех трех случаях заключались в финансировании из средств Инвестиционного Фонда Российской Федерации, определении эксплуатационных тарифов с учетом фактических затрат инвесторов и установлении определенных налоговых льгот. Кроме этого, все данные проекты оказались достаточно чувствительны к снижению тарифов за проезд и интенсивности движения, удорожанию стоимости строительства и при этом имеет некоторый запас прочности относительно стоимости заемного капитала. При этом на эффективность проектов практически не влияет размер эксплуатационных издержек.
При фактически одновременном запуске проектов в 2011 году, строительные работы по первому завершены, по третьему – плановый срок 2015 год, реализация второго проекта продолжается. Из таблицы наглядно видно, что без мер государственной поддержки все три проекты становятся неэффективными. Особенные трудности с завершением проекта связана с протяженностью трассы автодороги на территории шести регионов России. Несогласованность действий региональных властей по оказанию содействия реализации проекта, включая согласование тарифной политики и определение налоговых льгот привела к снижению нормы доходности проекта, что привело к увеличению периода его окупаемости. Дополнительное влияние оказало затягивание в выделении и освобождении земельных участков, что особенно сказалось на задержку строительства объектов в Московской области.
Механизмы и условия поддержки инвестиционных проектов со стороны органов государственной власти являются ключевыми в текущей экономической ситуации. Возможность привлечения финансовых средств и получения банковских кредитов напрямую связана с финансово экономической эффективностью проекта. Если экономический эффект от его реализации не может быть гарантирован или дивиденды от реализации настолько отдалены по времени от начала реализации проекта, что спрогнозировать их объем (или даже факт получения) весьма затруднительно, то российские банки или иные институциональные инвесторы не заинтересованы вкладывать свои средства. Именно поэтому для обеспечения доступа инвестора к кредитным ресурсам необходимо наличие гарантий и других видов государственной поддержки.
В инвестиционных проектах с использованием концессионного механизма объект инвестиций находится в государственной собственности и концессионер, как уже было отмечено, фактически платит за его использование. Его инвестиции и затраты по концессионному проекту компенсируются за счет эксплуатации объекта (например, в случае строительства автомобильной дороги на основе концессии – за счет платы, взимаемой за проезд по дороге). Однако в случаях, когда отдача от эксплуатации объекта концессии меньше запланированной по проекту, государство (концедент) может гарантировать минимальный уровень доходности проекта или минимальный уровень трафика. Помимо этого, могут иметь место и иные компенсационные платежи в случае неблагоприятных для концессионера (инвестора) изменений законодательства и экономической ситуации.