Содержание к диссертации
Введение
Глава 1. Теоретические основы функционирования товарно-сырьевых бирж
1.1 Основные принципы, функции и значение товарных бирж в процессе торговли нефтепродуктами 9
1.2 Влияние товарных бирж на ценообразование энергоресурсов 25
1.3 Проблемы и особенности использования биржевых механизмов в процессе рыночного ценообразования на нефтепродукты 42
Глава 2. Анализ современного состояния биржевой торговли нефтепродуктами в РФ
2.1 Оценка механизма ценообразования на нефтепродукты в российской экономике 58
2.2 Биржевая торговля нефтепродуктами и ее влияние на внутренний рынок нефтепродуктов 75
2.3 Проблемы использования механизма биржевой торговли нефтепродуктами в РФ в процессе управления внутренним рынком нефтепродуктов 93
Глава 3. Основные направления развития биржевой торговли нефтепродуктами в России
3.1 Пути совершенствования биржевых механизмов на товарно-сырьевых рынках РФ 112
3.2 Меры государственного регулирования биржевой торговли нефтепродуктами 125
3.3 Механизм реализации предлагаемых мер по развитию биржевой торговли нефтепродуктами в РФ 143
Заключение 158
Список использованной литературы 1
- Влияние товарных бирж на ценообразование энергоресурсов
- Проблемы и особенности использования биржевых механизмов в процессе рыночного ценообразования на нефтепродукты
- Биржевая торговля нефтепродуктами и ее влияние на внутренний рынок нефтепродуктов
- Механизм реализации предлагаемых мер по развитию биржевой торговли нефтепродуктами в РФ
Влияние товарных бирж на ценообразование энергоресурсов
Современные биржи функционируют таким образом, что для принятия участия в торговле ее участники должны предоставить финансовые гарантии своих торговых действий. Клиент обращается к одному из брокеров биржи и открывает счет в одном из его финансовых подразделений или банков, с которыми сотрудничает брокер. На данный счет необходимо внести денежные средства, на величину которых участник торговли желает покупать или продавать фьючерсные контракты. Более того, исходя из размеров внесенного на счет денежного обеспечения торговли брокер посредством финансовых структур, с которыми он сотрудничает, может предоставлять клиенту торговые кредиты, реализующиеся в качестве доступа к заемным средствам - «плечам». Таким образом, участник биржевой торговли располагает возможностью многократно наращивать объемы заключаемых фьючерсных сделок. Предоставление заемных средств осуществляется по специальным нормативам, которые могут различаться в разных брокерских конторах, однако в целом все они базируются на достаточности собственных средств клиента.
В рамках своего финансового потенциала клиент может покупать и продавать нефтяные фьючерсы. Он может продавать нефтяные контракты, даже если не располагает ими. Такие операции называются короткими и также обеспечиваются из финансового счета клиента. Если раньше с истечением срока короткого фьючерса клиент должен был позаботиться о поставке реального товара, то теперь не требуется и этого. Биржи сегодня предлагают контракты, предполагающие возможность обмена контракта на контракт. Фьючерсы превращаются в бесконечный процесс, современные контракты предполагают простой финансовый обмен вместо реальной поставки. Таким образом, современная торговля на товарных биржах гарантируется не товаром, а денежными средствами на счетах клиентов брокерских контор.
Третий принцип биржевой торговли - осуществление в строгих правовых рамках.
Данный принцип реализуется в процессе регулирования деятельности бирж со стороны государственных органов. В пространстве биржевой торговли этот принцип упорядочивает не только непосредственно биржевую торговлю, но в целом процесс торговли реальным товаром или финансовым инструментом на основе этого товара через вовлечение в данный процесс все больших ресурсов.
Характер регулирования биржевой торговли отличен в зависимости от того о какой стране и соответственно какой бирже идет речь. С точки зрения организации бирж можно выделить такие формы как:
В зависимости от вида разделяют англо-саксонские биржи, например, американские и английские (в основе биржевой торговли лежит самоорганизация), европейские и азиатские биржи (самоорганизация которых может меняться от максимальной до полностью подчиненной государственным органам).
Биржи различаются и по правовому полю. Например, в России уже создана и функционирует достаточно детализированная регламентация со стороны госорганов (например, «Мега регулятора»18), благодаря которой законодательно установлены процедуры даже в отношении малозначимых процессов функционирования бирж. В то же время, в англосаксонской системе
18 Центральный банк, который с 2013 г. объединил под своим контролем функции регулятора банковского сектора и финансового рынка. значительное место в правовом поле отводится внутренним правилам биржи. Иногда государственное внимание распространяется дальше собственно процесса организации биржевой торговли (например, требования к участнику торгов). В России существует положение, обязывающее нефтяные компании некоторую долю своего торгового оборота реализовывать на СПбМТСБ. Доля эта может меняться: в 2014 г., например, она составляла 10%. В англосаксонской практике подобного регулирования биржевой торговли нет. С другой стороны, именно англосаксонская практика сегодня имеет важнейшее значение, ведь именно входящие в это поле биржи являются лидирующими в обороте нефти и нефтепродуктов (биржи группы СМЕ, а также лондонская ICE).
В англосаксонской традиции большое значение имеют не нормативные акты, регулирующие так называемый внутрибиржевой процесс, а непосредственно не касающиеся биржевой торговли законы (например, Гласса-Стигала). Принятый в 1930-е годы этот закон сдерживал активность банков и, самое главное, пенсионных и прочих фондов от участия в биржевых торгах. С его отменой в начале XXI века неограниченная и практически бесплатная ликвидность взорвала товарные рынки. Для сдерживания этого процесса был принят закон Додда-Фрэнка19 о прозрачности и подотчетности финансовых операций.
Таким образом, несмотря на различие способов регулирования, биржевая деятельность не остается без внимания госорганов, что в значительной степени по мере роста биржевого оборота ведет к все большей упорядоченности торговли вообще.
Очень важным принципом биржевой торговли является ее конкурентный характер.
Сама суть биржевой торговли определяет конкуренцию как необходимый принцип. Биржевая торговля возникла как ответ на необходимость конкуренции в торговле значительно возросшими объемами товарной массы. Сегодня на сырьевых биржах данный принцип реализуется в качестве конкуренции покупателей и продавцов за право соответственно купить или продать стандартный фьючерсный контракт по рыночной цене. Покупатель, готовый в конкретный момент предложить наиболее высокую цену, становится обладателем контракта. Следовательно, продавцы для торгового успеха должны предложить максимальный из предлагаемых дисконт.
Более того, говоря о конкуренции в ходе биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами, необходимо отметить ее общее благотворное влияние на соответствующий рынок. Имея в виду этот принцип, экономические власти в России стремятся использовать биржевой механизм для придания монополизированному рынку нефти и нефтепродуктов большей конкурентности.
Проблемы и особенности использования биржевых механизмов в процессе рыночного ценообразования на нефтепродукты
Цфоб (мекс. залив.) - цена производителя на основе издержек добычи в Мексиканском заливе, реал./фиктивный фрахт - доставка из-за залива (реал.) или другого места (фиктивный).
При таком ценообразовании цена, которую платил за энергоресурсы потребитель, зависела не только от эффективности монополиста, но и от фиктивного фрахта, т.к. независимо от того, где была добыта нефть, потребитель оплачивал ее доставку, как если бы она была добыта в Мексиканском заливе.
Когда география добычи энергоресурсов расширилась, монополисты перешли к так называемому двухбазовому ценообразованию, т.е. потребитель оплачивал добычу так, как если бы она была осуществлена в Мексиканском заливе, а фрахт мог основываться как на доставке из того же Мексиканского залива, так и из Персидского залива. Это определялось уже расположением самого потребителя. Таким образом, на цену потребления энергоресурсов влияло не только место их добычи, но и расположение потребителя. Но и это еще не все, ведь при такой жесткой связке долгосрочные соглашения являлись отражением консервативности энергетической инфраструктуры. Внедрению двухбазового ценообразования способствовало фактическое господство американской нефти на мировом рынке энергоресурсов, которое в 50-е годы выражалось в тридцатипроцентной доле. Тогда американские компании концентрировали более трети добычи нефти, контролировали нефтяную инфраструктуру, а соответственно могли направлять развитие рынка в целом.
Захватить рынок послевоенной Европы американскому мазуту помог новый принцип формирования цены энергоносителей на основе корзины нефтепродуктов, когда избыточный мазут, образовавшийся в результате наращивания продаж более легких фракций в Европе, американские компании реализовывали с дисконтом к углю, за счет завышения цен при безальтернативных поставках бензина. Фактически была внедрена система ценообразования по принципу «нэт-бэк от стоимости замещения». В дальнейшем ее развитие этой системы явилось отражением развития инфраструктуры нефтедобычи и поставок потребителю.
Принципиальным отличием ценообразования «нэт-бэк» являлся перенос акцента в ценообразовании энергоресурсов с издержек производителя на цену, которую готов платить потребитель, а продукт, т.е. энергоресурсы в должном объеме, перенаправлялись к потребителю, заявившему наибольшую цену. Таким образом, на рынке энергоносителей с развитием инфраструктуры и расширением географии нефтедобычи произошло качественное изменение, цена теперь определялась от платежеспособности потребителя.
Важно, что в России принцип ценообразования энергоресурсов сохранился на данном уровне. В 2010-2014г.г. объемы добычи нефти в стране ежегодно превышали 0,5 млрд. тонн 32 , при этом около половины этого объема потребляется местными НПЗ. Большая часть (примерно 90%) этого потребления осуществляется в рамках российских ВИНК и только 15% продается по рыночным ценам на внутреннем рынке. Главным «транспортером» энергоресурсов является ОАО «Транснефть», через мощности, которой
Таким образом, Россия имеет сегодня консервативную структуру трансфертного ценообразования, на основе принципа «нэт-бэк», и исключительную монополизацию внутреннего рынка энергоресурсов. Примерно о такой ситуации мы говорим, имея в виду период начала 1970-х годов в мире.
В начале 1970-х XX в. мировой рынок начинает уходить от сложившейся системы, развивая центры торговли нефти и соответственно энергетическую логистику. Важным событием, позволившим развиваться в указанном направлении, стало усиление роли арабских стран Персидского залива, создавших еще в 1960 году Организацию стран экспортеров нефти (ОПЕК). Роль этой организации особенно возросла вначале 70-х, что может быть связано, на наш взгляд, с ростом влияния финансовой олигархии в экономике США и мира.
Таким образом, на развитие рынка энергоресурсов стали влиять финансовые структуры, а сами США проявили заинтересованность в росте цен на энергоносители. Их выгода определялась еще и тем, что более дорогая нефть из Персидского залива в тот период создавала фактическую свободу местных американских нефтяных компаний на внутреннем рынке США. Тем самым, на наш взгляд, достигался двойной эффект, а сами США все плотнее контролировали развитие рынка энергоносителей34.
Дополнительным эффектом в описанной ситуации, который вдруг использование биржевых механизмов стало решающим фактором в дальнейшем развитии мирового энергетического рынка. Если раньше конкурировали регионы и страны, предлагая месторождения с низкими издержками добычи, что обеспечивало рост сверхприбыли нефтяным гигантам, то теперь при отсечении сверхприбылей на уровне добычи, конкуренция проникла в производственные цепочки, в результате чего разрушалась система трансфертного «Энергия», 2013. С. 131 ценообразования, а торговля энергоресурсами получила все более конкурентных характер. Отсечение сверхприбыли на стадии добычи нефти сузило нефтяным гигантам возможности для маневра в борьбе с остальными и вновь появлявшимися на рынке нефтяными компаниями. В результате количество нефтяных игроков возросло. По мере экономического роста 50-х-60-х годов значительно возросло и количество потребителей энергоресурсов, а официальные цены ОПЕК стали восприниматься в качестве мировых цен нефти.
Собственно, в этот период и возник конкурентный рынок энергоресурсов.
Важным моментом в процессе обретения «конкурентности» мировым рынком энергоресурсов стал параллельный развал Бреттон-Вудской валютной системы и соответственно дестабилизация мировых цен на различные активы, в том числе и на реальные товары. В этих условиях долгосрочные торговые контракты, предусматривающие фиксированные цены, стали невыгодны не только для экспортеров энергоресурсов. Каждый из них, заключая долгосрочный контракт с потребителем своего продукта в цепочке добычи, переработки, транспортировки и реализации энергоресурсов, подвергался риску упущенной прибыли. Поэтому торговля энергоресурсами направлялась по пути сокращения срочности контрактов, а также замены фиксированных цен на энергоресурсы на фиксированные механизмы ценообразования (рис. 1.2.2).
Биржевая торговля нефтепродуктами и ее влияние на внутренний рынок нефтепродуктов
Ситуация выглядит чаще так, что очередной виток цен происходит как бы под влиянием «нерыночных» событий вроде внеплановых ремонтных работ или аварий на НПЗ, например, как на Ачинском НПЗ, что явилось летом 2014г. причиной повышения цены на бензин80. Речь, конечно, не идет о каких-то спровоцированных обстоятельствах или ситуациях, однако в соответствие с основными принципами микроэкономики известно, что олигополистический рынок предполагает определенные стратегии лидерства по объему и цене. В результате, например, стратегий лидерства по объему рынок фактически делится на сегменты, как, впрочем, по различным экспертным оценкам выглядит ситуация и на российском рынке нефтепродуктов81, в каждом из которых доминирует определенная компания, которая в соответствие с теорией максимизации прибыли олигополии производит заранее определенное количество нефтепродуктов, заставляя рынок следовать за собственными действиями. Поэтому в целом создается ситуация наличия бензина «впритык» к уровню наличного спроса. Формируются малые резервы, которые поступают на рынок с опозданием, либо не поступают вообще. В данной ситуации любая раскачка рынка приводит к дефициту и росту цен.
В отсутствие нештатных ситуаций рост цен на нефтепродукты просто списывается на инфляцию82. В результате формируется ценоповышательный тренд. По данным Росстата в 2013г. цены на автомобильный бензин выросли на 5,7%, в 2012г. - на 6,8%, в 2011г. - на 14,9%. По итогам 2014г. ожидается рост свыше 5%.83 Такими темпами с 2005г. автомобильный бензин Аи-95 подорожал в России более чем в 2 раза84.
В своей деятельности ВИНК руководствуются принципами трансфертного ценообразования, в основе которых лежит показатель экспортного паритета. В соответствие с данным принципом в переработку для реализации на внутреннем рынке идет то сырье и в таких объемах, которое позволит получить наибольшую выгоду для ВИНК из возможных альтернатив. Имеется ввиду соотношение доходов от экспорта сырья и доходов от его переработки, а также последующей реализации на внутреннем рынке в виде нефтепродуктов.
Основной целью трансфертного ценообразования является перераспределение прибыли ВИНК между собственными подразделениями. Применяя механизм трансфертного ценообразования, прибыль переходит от подразделений добычи к подразделениям переработки, а от них к подразделениям реализации (рис. 2.1.3).
Трансфертное ценообразование по шагам Таким образом, трансфертные цены входят в общий процесс образования цены конечного продукта, каждый раз повышая непрозрачность процесса. Смысл в том, чтобы обеспечить наиболее эффективную и стабильную работу подразделений, обладающих реальными активами. Необходимо обеспечить концентрацию финансовой составляющей в подразделениях, не имеющих реальных активов и являющихся по своей природе искусственными образованиями. В таких условиях конечные подразделения могут применять различного рода финансовые схемы для занижения конечной величины финансового результата, как правило, в целях налоговой оптимизации ухода от налогов, не опасаясь при этом штрафных санкций. Более того свыше половины, а по некоторым данным до 70%85 подобных компаний вообще не входят в юрисдикцию РФ, а являются иностранными резидентами с регистрацией в оффшорных зонах. В итоге можно говорить не только об оффшоризации бизнеса, но и возможном контроле его со стороны различного рода иностранных финансовых структур, что ввиду осложнившейся в 2014г. международной ситуации ставит под угрозу национальную безопасность России.
Схемы трансфертного ценообразования автоматически страхуют ВИНК от каких-либо ценовых рисков в процессе производства нефти и нефтепродуктов потому, что, передавая продукт по трансфертной цепочке его стоимость удерживается от налогообложения. В такой модели рынок как бы распадается на сегменты, где применяются стратегии дискриминации потребителей разных уровней, как по цене, та и по объему.
Основная часть нефти и нефтепродуктов продается по фиксированным ценам, которые рассчитывают крупные продавцы с учетом баланса спроса и предложения на рынке. В данных целях и при отсутствии на 2014г. значимых рыночных индексов, вроде биржевых, компании в своей деятельности
Вислогузов В., Гришина Т. Оффшоры пригласили к наполнению бюджета//Коммерсантъ 20.03.2014 руководствуются статистическими обзорами специализированных компаний, например, Кортес или Аргус86.
Основой рыночного механизма ценообразования на российском рынке нефтепродуктов является тот же экспортный паритет, который применяется на рынке нефти. Так как нефтепродукты являются результатом переработки нефти, то их цена соответственно зависит от колебаний экспортного паритета. В России экспортный паритет считается как средний «нетбэк» между Роттердамом и Аугустой, т.е. цены в Северной и Южной Европе. Берется эта средняя цена, к ней добавляются транспортные, налоговые и прочие подобного рода издержки, и вычисляется внутрироссийская цена. Формулы для таких расчетов известны и популярно распространены
Если продажи нефти на внутреннем рынке осуществляются по формульным контрактам, то продажи, например, бензина являются продолжением соответствующих формул, удлиненных и дополненных особенностями транспортировки, хранения и переработки сырья. А также издержками содержания сбытовых подразделений или собственными издержками независимых операторов.
Имея собственные мощности фактически на любом этапе производства нефтепродуктов, крупные ВИНК располагают возможностью гибко регулировать цены на рынке в необходимом для себя ключе, в том числе влиять и на темпы роста цен. Поэтому процесс ценообразования на рынке нефтепродуктов в России предполагает скорее не анализ рыночных условий внутри страны, а анализ механизма олигополистической деятельности компаний ТЭК и определение ключевых факторов их развития. Рыночные начала ценообразования на нефтепродукты в России требуют существенного внимания регулирующих органов.
Механизм реализации предлагаемых мер по развитию биржевой торговли нефтепродуктами в РФ
Развитие информационного пространства биржевой деятельности, отсюда подготовка и реализация проекта привлечения к биржевым торгам массового спекулянта, в том числе физических лиц, а значит создания разветвлённой сети образовательных учреждений как при биржах, финансовых институтах, так и при высших и средних учебных заведениях.
Каждый из обозначенных путей представляет собой с одной стороны объективные условия развития биржевой торговли, с другой стороны это конкретные организационно-экономические формы, без решения которых такой переход станет весьма затруднительным.
Для наращивания ликвидности торгов, что продемонстрировал мировой опыт развития нефтяных бирж, необходима весьма глубокая стандартизация торгуемого товара. В России на СПбМТСБ свойства торгуемой нефти определяются местом ее отгрузки, а нефтепродуктов - тем или иным НПЗ. При этом контракты различаются по продавцам, в то время как стандартный контракт снимет массу трансакций и привлекает значительные спекулятивные финансы. Этот момент сразу концентрирует в себе несколько параллелей, связанных с определением круга участников торгов, а также гарантий качества торгуемого товара. О чем говорит отсутствие унификации? О том, что каждый трейдер не просто покупает контракт на некую нефть, он покупает нефть с четко определенными свойствами, соответственно нефтепродукты с четко определенными свойствами, задаваемыми тем или иным НПЗ. В результате трейдер должен одновременно разбираться в том, что он покупает не только в финансовом аспекте, но и прикладном. Это обстоятельство существенно сказывается на ликвидности.
В этих обстоятельствах (ограничений ликвидности) развитие системы биржевых посредников замедляется, как собственно и процесс создания специальных правил биржевой торговли и правил статуса специализированных посредников. На этом пути развития многое определяется интенсивностью биржевой жизни.
Особенно перспективным путем развития биржевой торговли нефтью и нефтепродуктами в России является внедрение и развитие собственных бенчмарок, как например, Urals и ESPO (ВСТО).
Сегодня в мире наиболее широко применяются три бенчмарки (эталона). Это: американская WTI, североморская (Британская) Brent и сорт Dubai/Oman -с Ближнего Востока. Наибольший объем сделок происходит по Brent, т.е. эта бенчмарка наиболее популярна, однако ситуация стала такой с момента успешного запуска торгов так называемой бумажной нефтью. С приходом на рынок массы спекулятивной ликвидности именно Brent стал наиболее популярным сортом, хотя и уступает WTI по своим качествам. Таким образом, практика показывает, что именно биржевая активность или сама организация бенчмарки, а тем более ее биржевой успех, способны сделать тот или иной сорт эталонным.
В этом отношении показателен пример отечественных сортов нефти. Как уже отмечалось выше, попытки организовать собственные бенчмарки в России осуществлялись с 2006г. Были организованы торги фьючерсами на FORTS -RTS, которые не дали положительного результата, т.к. торги по отечественной Urals били фактически привязаны к Лондонской бирже и соответственно к Brent. Рынок быстро потерял интерес к Urals, т.к. в такой привязке бенчмарка фактически стала суррогатом Brent.
Также была осуществлена попытка ребрендинга Urals, был внедрен сорт Rebco, торговля должна было проходить на нью-йоркской NYMEX. Однако особой заинтересованности в этой бенчмарке американские игроки не проявили. Что дадут нашему рынку собственные эталонные сорта?
Во-первых, это независимость, необходимость которой в очередной раз остро продемонстрировал обвал нефтяных котировок. В завершение 2014г. российские компании вынуждены были продавать свою нефть дешевле, т.к. дешевле стоила эталонная Brent. Если бы известной привязки не было, то и потери отечественных экспортеров оказались бы ниже, ведь покупатель отечественной нефти известен, т.е. рынок стабилен, получает он нефть по нефтепроводам, т.е. логистика также стабильна. Отечественные компании, переведя торговлю на отечественную площадку и по независимой бенчмарке могли бы избежать столь значительного рыночного риска, как по сорту Brent.
Во-вторых, наличие собственного биржевого рынка не оставит в стороне финансовый капитал, даже в ситуации неких санкций со стороны отдельных государств, на рынок могут войти игроки из Азии или Латинской Америки и др. Иными словами, самостоятельность российского биржевого рынка принесет дополнительные деньги на российский финансовый рынок.
В-третьих, торговля на российской площадке будет требовать российской валюты, а это даст существенную поддержку рублю. Такая поддержка станет мощным фактором его укрепления.
Диверсификация биржевых площадок проистекает все из той же логики, для того чтобы бенчмарка была внедрена успешно на рынок, необходимо приблизить центр ее торговли к потребителям, и одновременно к мировым финансовым центрам. Для сорта ВСТО оптимальным стало бы размещение на Дальнем востоке и соответствующая организация биржевой торговли там же.
Для Urals наиболее подходящей площадкой станет уже зарекомендовавшая себя СПбМТСБ.
Немаловажным шагом для такого внедрения станет привлечение к торгам широкой публики, а не только как сейчас исключительно юридических лиц. Основными продавцами и покупателями на СПбМТСБ являются крупные компании (таб.3.1.1).