Разработка экономического механизма формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий Николенко Татьяна Юрьевна

Содержание к диссертации

Введение

Глава 1. Теоретические и методические основы формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий 12

1.1 Классификация инвестиционных проектов 12

1.2 Роль эффективных инвестиционных программ в развитии наукоемких предприятий 20

1.3 Нормативное правовое регулирование и анализ методов формирования инвестиционной программы наукоемкого предприятия 30

1.4 Особенности формирования инвестиционной программы наукоемкого предприятия 55

Выводы по 1 главе 60

Глава 2. Разработка экономического механизма формирования инвестиционной программы для наукоемких предприятий 62

2.1 Структура экономического механизма формирования инвестиционной программы 62

2.2 Процедура отбора инвестиционных проектов наукоемких предприятий для реализации 69

2.3 Формирование последовательности реализации инвестиционных проектов на основе методов целочисленного линейного программирования 87

Выводы по 2 главе 92

Глава 3. Практическое применение экономического механизма формирования инвестиционной программы наукоемкого предприятия 95

3.1 Рассмотрение альтернатив инвестиций предприятия и формирование системы показателей оценки проектов 95

3.2 Построение матриц парных сравнений и расчет интегральных показателей эффективности по проектам предприятия 104

3.3 Постановка оптимизационной задачи на основе интегральной оценки инвестиционных проектов 113

Выводы по 3 главе 123

Заключение 126

Список литературы 130

Приложение А Характеристики открытых инвестиционных проектов ПАО «РКК «Энергия» им. С.П. Королёва» 143

Приложение Б Расчет денежных потоков по проектам 158

Приложение В Сравнительная оценка инвестиционных проектов в рамках критериев нижнего уровня иерархической системы показателей 166

• Роль эффективных инвестиционных программ в развитии наукоемких предприятий
• Структура экономического механизма формирования инвестиционной программы
• Формирование последовательности реализации инвестиционных проектов на основе методов целочисленного линейного программирования
• Постановка оптимизационной задачи на основе интегральной оценки инвестиционных проектов

Введение к работе

Актуальность исследования. Развитие наукоемкого производства
является важным фактором подъема экономики. Высокотехнологичные
наукоемкие отрасли определяют опережающее развитие страны, формируют
конкурентоспособность и ускоренное развитие национальной экономики. В
Указе Президента Российской Федерации №642 «О стратегии научно-
технологического развития Российской Федерации» от 01.12.2016 г. особая
роль уделяется развитию науки и технологий как обеспечению благополучия
страны. Высокий темп освоения новых знаний является ключевым фактором
развития производства электротехнической и радиоэлектронной аппаратуры,
авиа и ракетостроения, приборостроения, микробиологической

промышленности, индустрии информатики и других отраслей

промышленности.

Наукоемким предприятиям необходимо непрерывно адаптироваться к эволюционным и революционным скачкам, характерным техническому развитию, создавая инновационную продукцию быстрее, чем теряют актуальность существующие технологии.

Одной из основных проблем развития наукоемких предприятий является невосприимчивость экономики и общества к инновациям, что препятствует практическому внедрению результатов разработок и исследований. В связи со слабым взаимодействием сектора исследований и разработок с реальным сектором экономики происходит разомкнутость инновационного цикла, что нарушает рост конкурентоспособности. В следствие этого в вышеупомянутом Указе Президента поставлена задача ускорения темпов внедрения результатов НИР и ОКР в серийное производство, освоения новой продукции и доведения результатов производства до конечного пользователя. Таким образом, наукоемким предприятиям необходимо обеспечить непрерывную цепочку: НИОКР-производство-сопровождение-улучшение (НИОКР).

В целях повышения эффективности инвестиционной деятельности наукоемких предприятий необходимо создание условий для выполнения стратегически значимых проектов и оценки результатов их использования. Для решения данной задачи целесообразно разработать экономические механизмы, позволяющие обеспечить последовательную реализацию, корректировку инвестиционных программ предприятий, а также экспертизу принятых управленческих решений. Кроме того, в связи с высокими темпами научно-технического прогресса необходим переход к современным моделям анализа и оценки экономической и социальной эффективности инвестиционной деятельности наукоемких предприятий.

Таким образом, возникает необходимость создания экономического
механизма формирования инвестиционной программы, который позволит
наукоемким предприятиям осуществлять грамотный выбор тех

инвестиционных проектов, реализация которых приведет к достижению основных целей предприятия и поддержит конкурентоспособность компании на внешнем и внутреннем рынках. Успешная реализация инвестиционной

программы предприятия при минимальных рисках обеспечит достижение более высокого уровня финансовой устойчивости.

Степень разработанности проблемы. Особенности организации инвестиционной деятельности на промышленных предприятиях отражены в работах Бадаловой А.Г., Бурдиной А.А., Калачанова В.Д., Каплина А.А., Коршуновой Е.Д., Ковалева А.П., Разжевайкина Д.В., Трошина А.Н., Цаплиной Т.Н. и др. авторов. Теоретические основы развития инвестиционных процессов исследовали многие ученые и специалисты, в том числе Валинурова Л.С., Гусев С.А., Ковалев В.В., Михайлова Е.Г., Москвичева Н.В., Никулина Е.Н., Чернов В.Б., Щербаков В.Н. и другие. Вопросы формирование инвестиционной программы предприятия рассмотрены в трудах российских и зарубежных авторов, в том числе Воронцовского А.В., Новожилова В.В., Х. Фишеля, Дж. Дина, Г. Альбаха и др. авторов. Методологические и прикладные проблемы оценки и выбора решений в стратегических задачах подробно рассмотрены в работах Балыбердина В.А., Белевцева А.М., Бендерского Г.П., Ларичева О.И., Орловского С.А., Саати Т.Л. Исследование проблем оптимизации решений в условиях ограниченности ресурсов представлены в трудах Айтуганова Е.И., Зиновьевой Е.Г., Куимовой Е.И., Прозорова Ю.Ю.

Проделанная работа авторов и их значительный вклад в развитие теории
формирования инвестиционных программ наукоемких предприятий оставляет
нерешенными задачи создания экономического механизма для оценки проектов
разного характера, основанного на простом расчете и максимально
исключающего субъективность конечных результатов. Существующие методы
анализа обладают значительными недостатками в области универсальности. В
связи с тем, что проекты наукоемких предприятий требуют существенных
капиталовложений, возникает необходимость минимизировать риск потери
прибыли от реализации инвестиций. Данная задача решается при наличии
четкого экономического механизма формирования инвестиционной программы,
гарантирующей точный результат. Эти факторы предопределили

необходимость научной и методической проработки вопросов организации
инвестиционной деятельности, способствующей достижению целей

руководства предприятия и государства.

Цель исследования состоит в разработке экономического механизма формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий на основе методов поддержки принятия решений.

Объектом исследования являются предприятия, деятельность которых направлена на осуществление научно-технических разработок, основанных на реализации высокотехнологичных наукоемких проектов.

Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятий и процесс формирования эффективной инвестиционной программы.

Для достижения поставленной цели в диссертационной работе поставлены следующие задачи:

1. Исследовать роль эффективных инвестиционных программ в развитии наукоемких предприятий. Проанализировать виды классификаций инвестиционных проектов и выделить наиболее подходящий вариант в качестве основы для формирования инвестиционных программ.

2. Провести анализ и систематизировать существующие методы формирования инвестиционной программы, выявить их достоинства и недостатки.

3. Рассмотреть нормативное правовое регулирование и особенности процесса формирования инвестиционных программ наукоемких предприятий.

4. Разработать экономический механизм формирования инвестиционной программы с учетом стратегии развития деятельности предприятий.

5. Разъяснить основные этапы процедуры включения проектов в инвестиционную программу наукоемких предприятий.

6. Рассмотреть процесс формирования оптимальной последовательности реализации инвестиционных проектов на основе методов линейного целочисленного программирования.

7. Провести апробацию созданного экономического механизма формирования инвестиционной программы в условиях действующего наукоемкого предприятия.

Научная новизна представлена следующими положениями и

результатами:

8. Предложена иерархическая система показателей оценки инвестиционных альтернатив, позволяющая определить приоритеты при включении проектов в инвестиционную программу. Сбалансированная система показателей отражает факторы, максимально влияющие на конкурентоспособность, положение на рынке и финансовую состоятельность предприятия.

9. Разработана процедура отбора инвестиционных проектов для реализации на основе метода анализа иерархий. Особенностью процедуры является использование значительного объема количественных показателей, что повышает объективность результата.

10. Предложен алгоритм расчета порогового значения интегрального показателя эффективности инвестиционного проекта. Данный показатель используется для отбора проектов в инвестиционную программу в зависимости от допустимого значения. Расчет критерия основан на количестве рассматриваемых инвестиционных альтернатив и статистических данных предприятия по реализации аналогичных проектов. Предложенный вариант вычисления порогового значения интегрального показателя обеспечивает его достоверность при различной размерности инвестиционного портфеля.

11. Формализована задача формирования оптимальной инвестиционной программы на основе методов линейного целочисленного программирования. Особенность предложенной постановки задачи оптимизации заключается в использовании интегральных показателей эффективности проектов в целевой функции модели, что способствует достижению стратегических целей развития

предприятия. В ограничениях модели учитываются финансовые возможности предприятия.

5. Предложен алгоритм формирования последовательности реализации инвестиционных проектов предприятия, позволяющий выйти на самофинансирование инвестиционной деятельности. Необходимые инвестиционные ресурсы формируются за счет прибыли, получаемой от успешной реализации проектов первой очереди. Данный расчет открывает перспективу в инвестиционной деятельности предприятия в следующих плановых периодах.

6. Разработан экономический механизм формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий, включающий комплекс методов оценки инвестиций и оптимизации инвестиционных решений. Новизна механизма заключается в применении модифицированного метода анализа иерархий для оценки инвестиционных проектов наукоемкого предприятия и его синтезе с решением задачи целочисленного линейного программирования. Целью метода является получение максимально эффективной инвестиционной программы, включающей в себя проекты, удовлетворяющие ресурсным ограничениям и направленные на достижение стратегических целей предприятия.

Теоретическая значимость исследования состоит в развитии теории формирования инвестиционной программы предприятия, а также теории оценки инвестиций и принятия управленческих решений.

Практическая значимость исследования состоит в возможности
использования предложенного экономического механизма в качестве
методического обеспечения и рекомендаций при формировании

инвестиционной программы специалистами наукоемких предприятий.

Практическая ценность работы подтверждается расчетами по инвестиционным проектам конкретного предприятия. Результаты исследования могут быть использованы в учебном процессе при составлении заданий на выполнение курсовых работ по дисциплинам «Инвестиционное проектирование», «Оценка эффективности инвестиций».

Методология и методы исследования. Диссертационное исследование основано на положениях инвестиционного анализа, прикладных методах оценки и выбора решений, работах отечественных и зарубежных авторов в области определения эффективности инвестиционных проектов предприятия. Использованы методы дисконтирования денежных потоков и финансово-экономический анализ. Практические расчеты выполнены с использованием программного продукта «Excel». В качестве исходных данных использовалась информация по утвержденным инвестиционным проектам предприятия.

Положения и результаты, выносимые на защиту:

1. Экономический механизм формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий и этапы его реализации на основе взаимосвязанного комплекса методов.

2. Методика расчета интегрального показателя эффективности и его порогового значения по инвестиционному проекту в рамках метода анализа иерархий.

3. Формулировка задачи оптимизации инвестиционной программы на основе интегральных показателей по проектам наукоемкого предприятия.

4. Алгоритм формирования последовательности реализации инвестиционных проектов на основе методов линейного целочисленного программирования.

Соответствие диссертации паспорту научной специальности.

Научные положения, представленные в диссертации, соответствуют области исследования паспорта специальности ВАК 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами: промышленность) в пп.:

1.1.15 Теоретические и методологические основы эффективности развития предприятий, отраслей и комплексов народного хозяйства.

1.1.2 Формирование механизмов устойчивого развития экономики промышленных отраслей, комплексов, предприятий.

1.1.4 Инструменты внутрифирменного и стратегического планирования на промышленных предприятиях, отраслях и комплексах.

Достоверность материалов диссертационного исследования

обеспечивается использованием общепринятых положений инвестиционного
анализа, а также применением теории дисконтирования денежных потоков,
прикладных методов оценки эффективности инвестиций и принятия решений.
Достоверность выводов подтверждена официальными данными по

утвержденным проектам предприятия и материалами отчетов о внедрении.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования подтверждены актом и справкой о внедрении на предприятиях.

Основное направление диссертационной работы докладывалось и обсуждалось на научных конференциях в Московском авиационном институте (национальном исследовательском университете): Международной научно-практической конференции «Экономика в авиационной и космической промышленности» в 2013 г., I Молодежной научно-практической конференции «Управление новациями: теория, практика, результат» в 2014 году, XLII Международной молодежной научной конференции «Гагаринские чтения» в 2016 г. и XLIII Международной молодежной научной конференции «Гагаринские чтения» в 2017 г., а также на научных конференциях в Санкт-Петербургском политехническом университете Петра Великого: 15-й Международной научно-практической конференции «Финансовые проблемы и пути их решения: теория и практика» в 2014 г., Международной научно-практической конференции «Инновационная экономика и промышленная политика региона (ЭКОПРОМ – 2016) в 2016 г.

Публикации. Основные научные результаты диссертационного

исследования опубликованы в 13 научных работах, в том числе 7 статей в

журналах, включенных в перечень ВАК. Общий объем печатных работ составляет 7,3 п.л., в том числе авторских 3,8 п.л.

Структура диссертации. Объем диссертационной работы составляет – 172 страницы (включая приложения), в том числе 46 таблиц и 29 рисунков. Структура работы: введение, три главы, заключение, список литературы (библиография) и приложения.

Роль эффективных инвестиционных программ в развитии наукоемких предприятий

Руководство любого предприятия должно хорошо разбираться в ключевых факторах успеха для своей отрасли. Эффективное управление переменными, влияющими на конкурентные позиции предприятия в отрасли дает значительное преимущество в процессе формирования стратегии [14]. Ключевые факторы успеха индивидуальны для каждой отрасли, но если среди конкурентов имеются предприятия со значительными инвестиционным и инновационным потенциалами, то конкурентная позиция данных компаний является более выгодной.

Для эффективной инвестиционной деятельности предприятию необходимо осуществлять распределение ресурсов с точки зрения максимальной прибыльности, кроме того необходимо учитывать значимые направления развития с учетом стратегических целей. Определение наиболее перспективных инвестиционных проектов позволит компании достичь высокого уровня конкурентоспособности [91, 92].

В современных условиях для принятия взвешенных важных решений используются программы, выполнение которых позволит наукоемкому предприятию выйти на более высокий уровень развития.

В общем понимании под программой понимается предварительное описание предстоящих событий или действий. Данный термин сравнивают с такими понятиями как «план» или «алгоритм». Программный подход широко распространился во все сферы деятельности предприятий, включая инвестиционную.

Задачи программ предприятия:

1. Текущее руководство и усиления контроля над деятельностью;

2. Выработка общей стратегии развития предприятия, рациональное использование ресурсов и оценка эффективности капиталовложений.

В соответствии с экономико-математическим словарем «инвестиционная программа» - это совокупность инвестиционных проектов в виде перечня объектов инвестиций, их основных характеристик и объемов финансирования, составляемая на определенный временной период, формируемая на основании нормативных документов».

При реализации проектов, входящих в инвестиционную программу предприятия должен быть достигнут максимальный эффект в рамках существующих ограничений [53].

Структура инвестиционной программы включает:

1. Цели инвестиционной деятельности наукоемкого предприятия.

2. Необходимые ресурсы для достижения поставленных целей.

3. Возможные источники инвестиций.

4. Набор потенциальных к реализации инвестиционных проектов, их показатели и критерии оценивания.

5. Состав участников инвестиционной деятельности.

Содержание инвестиционной программы определяется экономической политикой предприятия, которая зависит от стратегических целей.

Для наукоемких предприятий характерно построение инвестиционных программ для проектов, которые полностью или частично финансируются за счет собственных средств предприятия без государственного участия. Процесс формирования инвестиционной программы сложный по организации и представляет собой способ гибкого управления инвестиционной деятельностью, то есть включение в программу тех проектов, которые соответствуют целям предприятия на текущий момент и возможность смещения момента реализации проектов без ущерба эффективности деятельности предприятия [65, 100]. Основным принципом построения инвестиционных программ является достижение целей.

Для эффективной реализации инвестиционной программы наукоемкого предприятия необходимо учитывать внешние и внутренние факторы воздействия. Инвестиционная программа обеспечивает задел дальнейшего развития предприятия в случае правильно поставленных целей [86].

Важным аспектом деятельности наукоемкого предприятия является обеспечения соответствия инвестиционной программы политическим, экономическим, технологическим факторам. Политические факторы оказывают влияние на включение в инвестиционную программу предприятия проектов, направленных на выполнение межгосударственных договоров, технологические факторы влияют на обеспечение требования поддержания производства, экономические факторы – учет интересов всех участников инвестиционного процесса предприятия [96].

Проекты, реализация которых не предполагает прирост прибыли, но обеспечивает достижение устойчивого функционирования предприятия, т.е. исключение возможных потерь, могут быть включены в инвестиционную программу, если соответствуют стратегическим целям [19, 21].

Инвестиционная программа является средством достижения стратегических целей предприятия, обеспечивая эффективный инвестиционный процесс и возможность сокращения отставания от ведущих конкурентов в отрасли.

Оценить стратегическое положение предприятия на рынке возможно, используя анализ на основе матрицы «привлекательность отрасли-конкурентоспособность компании». Вертикальная ось матрицы – долгосрочная привлекательность отрасли, горизонтальная – конкурентоспособность компании [6].

Для оценки привлекательности отрасли целесообразно выделить следующие ключевые факторы, которые, впоследствии, обобщаются в промежуточную отраслевую матрицу:

1. Прогнозируемые темпы роста.

2. Интенсивность конкуренции.

3. Возможности и угрозы.

4. Стабильный спрос.

5. Ресурсная база.

6. Прибыльность отрасли.

7. Неопределенность будущего.

8. Государственная поддержка.

Далее заполняется отраслевая матрица для нескольких конкурентов предприятия в виде таблицы 1.2.1.

Весовые коэффициенты присваиваются каждому ключевому фактору, в зависимости от влияния фактора на успех отрасли как на текущий момент оценки, так и на перспективу развития. Рейтинг конкретного предприятия, входящего в отрасль, указывается по каждому фактору по десятибалльной шкале в зависимости от того, насколько сильно предприятие зависит от каждого ключевого фактора успеха. В столбце 4 рассчитывается взвешенное значение весового коэффициента путем произведения коэффициента из столбца 2 на рейтинг предприятия.

Структура экономического механизма формирования инвестиционной программы

В современных условиях перед наукоемкими предприятиями стоит задача выбора эффективных инвестиционных проектов для реализации, что позволит обеспечить финансовую устойчивость и выход на более перспективную конкурентную позицию. В процессе деятельности предприятия этап отбора экономически эффективных инвестиционных проектов будет недостаточным, необходимо создавать оптимальную инвестиционную программу, состоящую из наиболее выгодных проектов, отвечающих главным задачам предприятия [73, 93]. Кроме того, разнообразие инвестиционных проектов требует принятия сложных решений на основании неполной информации. Учет качественных характеристик инвестиционных проектов наряду с количественными показателями создает необходимость объединения математического аппарата с экспертными процедурами оценки. В связи с этим возникает необходимость разработки экономического механизма формирования инвестиционной программы на наукоемком предприятии, который будет являться одним из этапов для достижения поставленных целей [97].

Термину «механизм» уделяют первостепенное внимание, что определяет его высокую значимость для экономической науки в целом. Поиск наиболее эффективных схем управления и взаимодействия, которые бы учитывали экономические закономерности, становится одной из задач для предприятий. В основе понятия «механизм» лежит множество взаимосвязанных элементов, которые приводят в движение объект. С экономической точки зрения механизм приводит в движение ресурсы для получения положительного эффекта. При этом выделяют два подхода: механизм может рассматриваться в качестве совокупности элементов, оказывающих влияние на развитие объекта и как взаимосвязь и взаимодействие элементов, обеспечивающих развитие объекта.

Физическое содержание термина «механизм» представляет собой систему из элементов и их связей, которые превращают динамику одних объектов в движение других (рисунок 2.1.1).

Обобщенно экономический механизм следует представлять не как простой набор экономических рычагов и инструментов или совокупность методов и средств воздействия на экономические явления, а как их система, т.е. взаимосвязанное сочетание конкретных экономических регуляторов, воздействующие на интересы предприятия с целью мотивации их производственной деятельности. Взаимодействие составляющих механизма обусловливает эффективность функционирования наукоемкого предприятия.

Одним из необходимых условий успешного функционирования наукоемких предприятий является активная инвестиционная деятельность с максимальной отдачей. Задачу отбора наиболее эффективных проектов в инвестиционную программу предприятия целесообразно представить, как элемент механизма формирования инвестиционной программы [35]. Необходимость совершенствования данного механизма обусловлена обязательным целевым характером отбора инвестиционных альтернатив с учетом системы качественных и количественных характеристик проектов, имеющих особую значимость для предприятия на этапе формирования программы.

В настоящем исследовании под экономическим механизмом формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий понимается совокупность взаимосвязанных экономических методов, моделей и инструментов формирования инвестиционной программы предприятия. Структура данного механизма представляет собой функционально-целевую схему взаимодействия элементов, комплекс которых направлен на обеспечение достижения стратегических целей предприятия. Целью экономического механизма формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий является организация эффективной инвестиционной деятельности.

Таким образом, в диссертации разработан экономический механизм формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий (рисунок 2.1.2).

К входным данным относится информационное обеспечение инвестиционной деятельности наукоемких предприятий, к которой относится законодательная база, стратегия развития предприятия, инвестиционная политика, инновационные программы.

Основным звеном механизма формирования инвестиционной программы наукоемких предприятий является процесс отбора альтернатив капиталовложений предприятия, представленный в виде взаимосвязанных этапов.

На выходе реализации экономического механизма наукоемкое предприятие получает инвестиционную программу в виде совокупности проектов и последовательности их выполнения по плановым периодам, позволяющую в соответствии с действующими законами, федеральными программами, внутренней политикой предприятия достичь стратегических целей и конкурентной позиции на рынке. В диссертационной работе особое внимание следует обратить на процедуру отбора проектов в инвестиционную программу наукоемкого предприятия, то есть центральное звено экономического механизма.

Представленный экономический механизм позволяет обеспечить повышение эффективности деятельности предприятий за счет возможности реализации стратегически важных проектов [32, 37].

Предлагается использовать метод анализа иерархий как инструмент сравнительной оценки инвестиционных проектов. Выбор данного метода объясняется тем, что он обеспечивает получение расчетного значения показателя, который может служить критерием для отбора перспективного проекта [72]. Метод разработан американским математиком Томасом Саати для упрощения системы принятия решений в различных сферах деятельности. Преимуществом метода является то, что он позволяет математически обосновать выбор решения с помощью последовательного структурирования сложной задачи в виде иерархической системы. Кроме того, метод анализа иерархий применим для рассмотрения поставленной задачи с различных сторон, он учитывает все разнообразие аспектов, которые прямо или косвенно влияют на принятие решений. Данный метод можно назвать универсальным с поправкой на индивидуальную систему сбалансированных показателей для каждого конкретного случая решения задачи.

Рассматривая задачу сравнения инвестиционных проектов наукоемких предприятий, данный способ оценки позволяет объединить качественные и количественные характеристики проекта, а также учитывает главные цели предприятия. Метод обеспечивает точность оценки и упрощает процесс анализа с помощью учета всех характеристик проекта в одном показателе, определяемом на основе системы критериев, сформированной согласно стратегии предприятия. Использование матриц сравнений позволяет произвести парное сравнение характеристик инвестиционных проектов с помощью применения экспертного анализа и количественных расчетов [74, 75].

Критерием, позволяющим сравнить варианты вложений капитала, а также выбрать самый перспективный инвестиционный проект, выступает интегральный показатель эффективности по каждому проекту. Данный критерий рассчитывается после формирования и анализа всех матриц сравнений по уровням иерархической системы показателей.

Существует множество различных значимых характеристик, которые можно выделить при рассмотрении инвестиционного проекта. Данный факт выступает в качестве препятствия для эксперта при восприятии информации в полном объеме. Кроме того, эксперты должны в данном случае обладать профессиональными знаниями в различных областях, тем самым формирование экспертной группы, которая будет отвечать высокому уровню компетентности, усложняется. Для упорядочения всех критериев, характеризующих проект, используется их иерархическое распределение.

Центральной задачей метода анализа иерархий является выявление степени влияния каждого элемента системы показателей на результат оценки инвестиционных проектов.

Основные этапы работ при использовании метода:

1. Построение иерархической системы критериев оценки инвестиционных проектов.

2. Осуществление парного сравнения вариантов инвестирования по каждому критерию, что повышает согласованность оценок.

3. Сбор совокупности данных по произведенным оценкам и проведение соответствующих расчетов.

4. Оценка согласованности результатов расчетов.

5. Оформление выводов по проведенному анализу, составление итогового ранжирования и выбор наиболее предпочтительных проектов для включения в инвестиционную программу.

Останавливаться на методе анализа иерархий при формировании инвестиционной программы предприятия не целесообразно, так как он не учитывает условие ограниченности ресурсов. Метод анализа иерархий позволяет выстроить рейтинг проектов, на который может ориентироваться руководство при принятии решений. Однако при построении оптимальной инвестиционной программы необходимо учесть финансовые возможности предприятия и ресурсные ограничения [29]. В этом случае целью предприятия является получение максимального суммарного эффекта от реализации набора инвестиционных альтернатив. Для решения данной задачи необходимо построить целевую функцию и строго учесть все ограничения по имеющимся ресурсам [52, 85]. Основой целевой функции могут стать интегральные показатели, полученные методом анализа иерархий по каждому инвестиционному проекту. Проекты с наибольшим значением интегрального показателя определяют максимальный эффект от их реализации, таким образом, имеют высокую вероятность попадания в первоначальную инвестиционную программу предприятия. Однако, с учетом ограниченности первоначального инвестиционного капитала, наиболее затратные инвестиционные проекты могут не попасть в инвестиционную программу текущего планового периода, несмотря на значительный уровень интегрального показателя.

Формирование последовательности реализации инвестиционных проектов на основе методов целочисленного линейного программирования

Многообразие целей и задач деятельности наукоемких предприятий требует реализации разного рода инвестиционных проектов. Проекты обладают различными характеристиками и отличаются уровнем получаемого эффекта. Наиболее привлекательными для предприятия являются те инвестиционные проекты, которые имеют минимальные первоначальные капиталовложения, приносят максимальные положительный эффект за короткий период и имеют значимость для предприятия в виде инновационной составляющей [49, 69, 70]. Менее значимые инвестиционные проекты также имеют место быть в деятельности предприятия, если являются экономически эффективными и приносят при этом производственную и социальную пользу.

Метод анализа иерархий позволяет ранжировать инвестиционные проекты по значимости для предприятия, но не формирует инвестиционную программу, поэтому необходимо проанализировать проекты с точки зрение ограничений, существующих на предприятии.

Для расчета максимального суммарного эффекта от инвестиций при ограниченном объеме капиталовложений можно составить математическую модель, позволяющую решить оптимизационную задачу с помощью функции программы Excel - «Поиск решения» [54].

Инвестиционная программа является ликвидной, если денежный поток программы накопительным итогом будет положительным во всех периодах от начала инвестирования. Это условие отражается в ограничениях (39).

Для реализации данных ограничений необходимо провести расчеты и оформить их с помощью таблицы 2.3.2.

Таким образом, составляются данные по денежным потокам при реализации проектов, включая денежный поток инвестиционной программы, формирующийся накопительным итогом за счет первоначальных капиталовложений и положительных экономических эффектов от успешной инвестиционной деятельности.

На рисунке 2.3.1 показан интерфейс программы Excel при введении необходимых данных и ограничений для решения задачи.

Результатом решения оптимизационной задачи будет являться инвестиционная программа, представляющая собой набор инвестиционных проектов, которые возможны к реализации на предприятии при имеющихся финансовых ресурсах. Кроме того, предприятие получит информацию о положительном денежном потоке, получаемом по периодам при успешной реализации инвестиционной программы.

Для возможности финансирования проектов, не вошедших в первоначальную инвестиционную программу, предприятию необходимы дополнительные инвестиционные ресурсы, которые будут получены при достижении положительного экономического эффекта от реализации первых проектов. Таким образом, при накоплении достаточного количества финансовых ресурсов предприятию предоставляется возможность реализовать следующий проект, который так же будет приносить в дальнейшем положительный эффект к денежному потоку накопительным итогом. В итоге формируется очередь из инвестиционных проектов, позволяющая предприятию выйти на самофинансирование.

Таким образом, основные этапы процесса формирования инвестиционной программы наукоемкого предприятия можно представить в виде последовательности:

1. Расчет экономических показателей эффективности и предварительный отбор проектов.

2. Формирование сбалансированной системы показателей, которые будут являться ключевыми критериями оценки инвестиционных проектов. Система показателей представляется в виде иерархии.

3. Формирование рейтинга наиболее предпочтительных инвестиционных проектов для предприятия на основе расчета интегральных показателей эффективности.

4. Оценка согласованности результатов и обоснование решений по выбору наиболее привлекательных инвестиций.

5. Определение значение порогового интегрального показателя и отбор на его основании допустимых к реализации проектов.

6. Решение оптимизационной задачи для распределения приоритетов реализации проектов при условии достижения максимального суммарного эффекта с учетом ограниченности ресурсов.

7. Расчет общего экономического эффекта для предприятия 8. Дальнейшая корректировка первоначальной инвестиционной программы в процессе реализации проектов с учетом динамичности внешней и внутренней среды наукоемких предприятий.

Используемый метод анализа иерархий в совокупности с построением оптимизационной задачи позволяет выделить наиболее перспективные инвестиционные проекты в условиях неопределенности, соответствующие существующие потенциалу предприятия. Существуют различные модификации метода анализа иерархий, однако в их основе лежит оценка качественных показателей и применяется лишь экспертный субъективный анализ. Рассмотренный алгоритм расчета обеспечивает высокую точность результатов при небольших объемах вычислений. Достоверность и объективность анализа достигается путем включения в расчетную модель значительного объема преимущественно количественных показателей. Последовательность вычисления порогового значения интегрального показателя эффективности позволяет применение данного критерия для инвестиционных портфелей различной размерности.

Главным преимуществом метода является определение важности каждой характеристики инвестиционного проекта в текущий момент развития предприятия. В качестве универсального критерия для отбора инвестиционных проектов, максимально направленных на достижение стратегических целей развития компании, служит интегральный показатель эффективности. Следует отметить, что разработанный экономический механизм формирования инвестиционной программы может быть применим на любых предприятиях, осуществляющих инвестиционную деятельность.

Постановка оптимизационной задачи на основе интегральной оценки инвестиционных проектов

Для расчета максимального суммарного эффекта от инвестиций при ограниченном объеме капиталовложений можно составить математическую модель, позволяющую решить оптимизационную задачу с помощью функции программы Excel - «Поиск решения». Суть данного этапа формирования инвестиционной программы предприятия заключается в отборе проектов для реализации с учетом значений интегральных показателей и ограничений по первоначальным капиталовложениям.

Для конкретного случая с инвестиционными проектами РКК «Энергия» исходные данные для оптимизационной задачи представлены в таблице 3.3.1.

Предприятие располагает инвестиционным капиталом в размере 35000 тыс. руб.

В таблице 3.3.2 показаны данные по денежным потокам при реализации проектов, включая денежный поток инвестиционной программы, формирующийся накопительным итогом за счет первоначальных капиталовложений и положительных экономических эффектов от успешной инвестиционной деятельности.

Из таблицы 3.3.2 видно, что с имеющимся капиталом предприятие не сможет финансировать сразу все проекты. Капиталовложения эффективны, если денежный поток инвестиционной программы накопительным итогом будет положительным во всех периодах от начала инвестирования. Таким образом, в оптимизационную задачу следует ввести ограничения, касающееся значений CFпни для каждого периода, представленных системой формул 39

На рисунке 3.3.1 показан интерфейс программы Excel при введении необходимых данных и ограничений при решении задачи. Результаты решения показаны на рисунке 3.3.2.

Таким образом, результат решения оптимизационной задачи показал, что из шести возможных инвестиционных проектов РКК «Энергия» может одновременно реализовать только четыре проекта:

1. «Разработка узлов учета тепловой энергии объектов (зданий) ПАО «РКК «Энергия».

2. «Техническое перевооружение оборудования склада хранения серной кислоты».

3. «Разработка системы диспетчерского контроля и управления силовыми электрическими сетями и оборудованием трансформаторных подстанций ПАО РКК «Энергия» им. С. П. Королева».

4. «Строительство спортивного комплекса».

Для возможности финансирования остальных проектов предприятию необходимы дополнительные инвестиционные ресурсы, которые будут получены при достижении положительного экономического эффекта от реализации первых четырех проектов. Кроме того, необходимо учитывать возможность возникновения дополнительного финансирования из внешних источников.

В таблице 3.3.3 представлены данные по денежным потокам от инвестиционной деятельности предприятия с учетом очередности реализации проектов.

Из таблицы 3.3.3 видно, что, начиная с пятого года после реализации первых четырех проектов, отобранных предприятием, как наиболее выгодных, можно осуществлять инвестирование в Проект «Строительство административно-жилищного комплекса» за счет собственных средств предприятия, полученных как суммарный положительный экономический эффект от внедрения предыдущих проектов, а начиная с шестого года, предприятие сможет осуществить финансирование Проекта «Модернизация систем автоматики безопасности».

Со временем последующие проекты так же будет приносить доход, который можно будет использовать в качестве инвестиций в новые проекты.

Общий экономический эффект предприятия при реализации данной инвестиционной программы рассчитывается по формуле

В условиях динамичности внешней и внутренней среды для наукоемких предприятий сформированная на начальном этапе инвестиционная программа будет подлежать корректировке в зависимости от появления дополнительных источников финансирования помимо собственных средств.

Предлагаемый экономический механизм отбора инвестиционных проектов в программу развития наукоемкого предприятия отличается практической направленностью с использованием передовых экономико-математических методов и моделей.

Практическая значимость и новизна проведенного исследования изложены в научной статье автора диссертации:

1. «Проведенные исследования позволили среди всех модификаций метода анализа иерархий выбрать алгоритм, который позволяет получить достоверные результаты при небольших объемах вычислений.

2. Значительный объем количественных показателей в модели повышает объективность оценки. Для сравнения количественных показателей проектов используется расчетное соотношение значений конкретных критериев, а не предложенная в рамках метода шкала сравнений от 1 до 9 баллов. В следствие этого, обратно-симметричная матрица может содержать сравнительные оценки по выбранным показателям, превышающие верхнюю границу традиционной шкалы, однако этот факт повлияет на точность результата в положительную сторону.

3. В системе сбалансированных показателей особое внимание уделено количественному показателю риска (Re – risk elimination), при расчете которого не требуется больших объемов статистических данных. Для расчета применяются методы теории нечетких множеств и экспертный анализ.

4. Расчет интегральных показателей по проектам создает основу для использования математических методов оптимизации инвестиционного портфеля предприятия.

5. Предложенный вариант вычисления порогового значения интегрального показателя обеспечивает его достоверность при различной размерности инвестиционной портфеля » [74].

Значительным преимуществом метода является сравнение небольшого числа критериев по инвестиционным проектам, которое производится попарно и не требует применения сложных вычислений. С помощью парного сравнения показателей иерархической системы удается снизить высокую степень влияния субъективного фактора, возникающего при экспертном анализе, а также обеспечить согласованность оценок. Наличие совокупности качественных и количественных показателей обеспечивает получение наиболее точного и определенного результата, выраженного в числовом виде с помощью единого интегрального показателя. Кроме того, данный показатель можно использовать для построения целевой функции и решения оптимизационной задачи при выборе наиболее выгодных проектов для реализации в условиях ограниченности инвестиционных ресурсов.

Применение разработанного экономического механизма формирования инвестиционной программы предприятия позволит повысить показатели ключевых факторов успеха, что необходимо для достижения выгодного конкурентного положения на внутреннем и внешнем рынках. В результате успешной реализации программы Корпорация достигнет улучшения по следующим критериям:

1. Издержки производства. Возможность выхода на самофинансирование позволит сократить расходы на инвестиционные капиталовложения, что благополучно повлияет на текущую деятельность предприятия.

2. Технологические возможности. Включение в инвестиционную программу предприятия проектов, соответствующих целям Корпорации, приведет к совершенствованию технологического процесса по направлениям, которые требуются в текущей рыночной ситуации.

3. Наличие ресурсной базы и прибыльность. Данные ключевые показатели будут зависеть от успеха реализации проектов, включенных в первоначальную инвестиционную программу.

4. Репутация предприятия. В связи с наличием профессионального подхода к организации и распределению капитала, Корпорация будет позиционироваться на рынке как успешный конкурент и надежный партнер в сотрудничестве.

Рост основных ключевых факторов успеха сдвинет стратегическое положение предприятия в матрице «привлекательность отрасли – конкурентоспособность предприятия» в сторону повышения уровня конкурентоспособности. Корпорация займет выгодное положение на рынке по сравнению с позицией до использования модели формирования инвестиционной программы.