Институционально-экономические детерминанты структурирования инвестиционных потоков Кривошлыкова Екатерина Владимировна

Введение к работе

Актуальность темы исследования. Эффективное использование инвестиций в России является одной из основных задач экономической политики страны на протяжении более чем десяти последних лет. За это время определены направления развития инвестиционной политики, способы стимулирования инвестиционной деятельности и создана законодательная база, регламентирующая взаимоотношения на рынке инвестиций. Однако сохраняет актуальность устранение барьеров и негативных эффектов, препятствующих повышению инвестиционной активности. Процессы, протекающие на рынке инвестиций, отражают его неразвитость, поскольку существующая институциональная среда для его функционирования не является эффективной. Модернизация российской экономики актуализировала исследование влияния инвестиционных потоков на отраслевую структуру экономики через призму эволюционной теории экономической динамики.

С учетом рисков и длительности периода окупаемости инвестиций экономические агенты, располагающие ресурсами для использования их в инвестиционных проектах, осуществляют альтернативный выбор в пользу менее рискованных и краткосрочных операций, что является эндогенной и предопределенной характеристикой процесса инвестирования, хотя нередко прибыльность долгосрочных инвестиций бывает более высокой. Учитывая многовариантность сфер приложения имеющегося капитала, сохраняет актуальность проблема создания привлекательных институциональных условий для использования инвестиций в реальном секторе экономики. Необходимость анализа структуры используемых инвестиционных ресурсов в российской экономике, выявление приоритетных направлений инвестиционных вложений, их оптимизация определяют актуальность выбранной темы диссертационного исследования.

Российская экономика характеризуется высоким выбытием основных производственных фондов и удельным весом морально устаревшего оборудования, высокой степенью риска привлечения инвестиционных ресурсов в реальный сектор экономики, отсутствием устойчивых долгосрочных партнерских отношений между субъектами рынка инвестиций. Наслоение отмеченных сложностей усугубляется, кроме того, незначительной привлекательностью сфер приложения инвестиций, в том числе иностранных. Трансформация национальных институтов в кризисных условиях актуализирует значимость анализа структурирования инвестиционных потоков.

Степень разработанности проблемы. Вопросам использования инвестиций уделялось большое внимание различными течениями экономической мысли. Проблему инвестирования отразили в своих работах представители меркантилизма: И. Бехер, Т. Ман, Д. Юм, обосновавшие необходимость инвестировать в производство товаров, создающих основу для развития внешней торговли и выступающих источником богатства нации; школы физиократов: М. Ривьер, А. Тюрго, исследовавшие взаимосвязь производительного капитала и богатства нации. Важнейшие параметры инвестиционной модели общества впервые сформулировали Д. Риккардо, Ж. Б. Сей, Н. Сениор, А. Смит (классическая политическая экономия). Маржиналисты в лице Л. Вальраса, Ф. Визера, К. Менгера, количественно определив формы взаимодействия инвестируемого капитала с другими факторами производства, ввели в научный оборот категорию «предельная производительность инвестируемого капитала». С использованием методологии маржинализма исследовалась проблема ценообразования на инвестиционные ресурсы и инвестиционные товары. В рамках неоклассического направления (А. Маршалл) исследовано влияние излишков накопленного капитала на цену предложения инвестиционных товаров, систематизировано изложение основ теории инвестиционного поведения фирмы. Дж. Кейнс в научный оборот ввел категории предельной склонности к потреблению и сбережению, склонность к инвестированию, предпочтение ликвидности, инвестиционный мультипликатор и др. Р. Харрод, Дж. Хикс (неокейнсианское направление) внесли весомый вклад в теорию формирования моделей инвестиционного регулирования макроэкономического равновесия. Монетаристы (М. Фридман) инвестиционные процессы рассматривали под углом зрения денежно-кредитной политики государства и денежного оборота в стране. Институционалисты Д. Бьюкенен, Т. Веблен, Дж. Коммонс, У. Митчелл показали, что инвестиционный анализ носит взаимодополняющий характер и инвестиционный процесс может рассматриваться с учетом междисциплинарного подхода.

Сочетание процессов автономизации и интеграции, являющиеся характерной чертой глобализации в экономике, исследованы Дж. Нейсбиттом. Проблемы глобализации финансового капитала отражены в исследованиях П. Бакли, Э. Гидденса, О. Тоффлера, Л. Туроу.

В отечественной научной литературе характеристики геоэкономического подхода представлены в работах Е.С. Акоповой, П.А. Минакира, А.Г. Мовсесяна, В.Н. Овчинникова, С.С. Огнивцева.

Принципы государственного регулирования инвестициями изложены в работах А. Мартынова, М. Климовича.

Методологические подходы к формированию региональной инвестиционной политики определены в работах Ю.Н. Гладкого, О.С. Белокрыловой, Д.В. Жилина, Н.П. Кетовой, В.Ю. Наливайского, А.С. Новоселова.

Вопросы теории оценки эффективности инвестиционных проектов и практические аспекты оптимизации потоков инвестирования рассмотрены в работах отечественных ученых Г.Г Азгальдова, П.Л. Виленского, В.Н. Лившица, С.А. Смоляка, И.Л. Идрисова, В.В Косова, А.Г. Шахназарова.

Современная эволюционная экономическая теория берет свое начало в трудах А. Алчиана, Р. Нельсона, С. Уинтера. Новейшие исследования в рамках эволюционной экономики как самостоятельного научного направления представлены работами Дж. Доси, Дж. Меткалфа, Дж. Ходжсона.

Вклад каждого направления экономической мысли и автора в исследование проблемы активизации инвестиционной деятельности обеспечивает высокий уровень научно-теоретических знаний, необходимых для определения инвестиций как генератора развития экономики. Однако постоянное изменение экономической ситуации и институциональные преобразования требуют развития современных подходов для анализа структуры инвестиционных потоков и ее формирования под воздействием макроэкономических условий.

Цель и задачи работы. Цель диссертационной работы состоит в том, чтобы, опираясь на экономико-теоретический анализ источников, пространственной и отраслевой организации инвестиционных потоков, выявить институционально-экономические детерминанты их структурирования, обусловленные ими структурные сдвиги в экономике и проанализировать особенности привлечения капитала в реальный сектор экономики.

Постановка данной цели исследования обусловила необходимость решения следующих задач:

- исследовать процесс изменения емкости и структуры инвестиционных потоков;

- выявить сущность контрактных отношений как институционального элемента инвестиционной сферы и определить их специфику при реализации инвестиционных проектов;

- проанализировать пространственное размещение инвестиционных ресурсов;

- выявить структуру и оценить влияние инвестиционных потоков на отраслевую организацию экономики;

- проанализировать институционально-экономические детерминанты использования амортизационных отчислений и прибыли;

- обосновать характер использования государственных инвестиций как компенсацию провалов рынка;

- исследовать институциональные условия как детерминанты привлечения иностранного капитала и его влияние на структуру инвестиционных потоков;

- выявить влияние институционально-экономических условий на структуру региональных инвестиционных потоков.

Объект и предмет исследования. Объектом диссертационного исследования являются инвестиционные потоки в их пространственной и отраслевой организации. Предметом данного исследования являются институционально-экономические детерминанты, оказывающие влияние на структуру инвестиционных потоков и их направления.

Теоретико-методологическую основу представленной диссертации составили концептуальные положения методологии эволюционной теории экономической динамики, институционализма, неоклассического анализа, положения экономической теории, общей теории рынка, получившие отражение в работах классиков экономической науки, отечественных и зарубежных ученых, исследовавших инвестиционные процессы и отношения на рынке инвестиций.

Инструментарно-методический аппарат. В диссертационной работе были использованы общенаучные методы: историко-генетический анализ применен при исследовании категории «инвестиционные ресурсы»; структурный подход использован при анализе рынка инвестиций; в рамках системного подхода проанализирована категория «иностранные инвестиции»; контент-анализ применен при исследовании институциональных основ инвестиционной политики, проводимой государством; методы статистического анализа использованы для установления зависимости между объемами инвестиционных вложений и объемами производства, исследования структурных изменений инвестиционных потоков; в диссертации использовались частные приемы экономического исследования: субъектно-объектный подход, графическое представление межкатегориальных связей.

Информационно-эмпирической основой послужили статистические данные Министерства экономического развития и торговли РФ, Министерства экономики, торговли, международных и внешнеэкономических связей Ростовской области, справочно-статистические материалы Федеральной службы государственной статистики РФ, Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Ростовской области, Федеральной службы по финансовым рынкам, исследований РА «Эксперт».

Нормативно-правовую базу представленной работы составили Законы РФ, Указы Президента РФ, нормативные акты Правительства РФ, нормативные акты органов управления Ростовской области, регулирующие отношения в инвестиционной сфере.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в предположении о том, что сложившиеся в российской экономике институционально-экономические детерминанты – ограничения оказывают влияние на объемы инвестиций, направления инвестиционных потоков и характер использования, деформируют их структуру, снижая интенсивность потоков, направляемых в реальный сектор экономики, при увеличении их доли, используемой для устранения провалов рынка и создания рыночной инфраструктуры.

Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

По специальности 08.00.01 – экономическая теория:

1. Институционально-экономические детерминанты (проводимая инвестиционная политика, нормативно-правовое регулирование инвестиционной деятельности, неоднородность экономического пространства и др.) предопределяют многообразные вариации источников и направлений инвестиционных вложений, порождающие эффект обратной связи и обусловливающие организацию субъектной структуры инвестирования. Эффективно функционирующие институты и благоприятная экономическая конъюнктура способствуют увеличению ёмкости инвестиционных потоков и экономическому росту, воздействуют на его тип и обеспечивают структурные сдвиги в экономике. Кризис порождает отрицательные изменения ёмкости и влияет на направления и структуру инвестиций.

2. Система контрактных отношений как институционального элемента инвестиционной сферы предопределяет взаимодействие сторон, структуру инвестиций и условия их использования, распределение издержек, издержки нарушения контрактных обязательств и упущенные выгоды, механизм санкционирования. В рамках экономической теории трансакционных издержек устанавливается прямая зависимость между эффективностью использования инвестиционных ресурсов и типами контрактов.

3. Асимметричность инвестиционных потоков, присущая для российского рынка инвестиций, как проявление деформированности институциональной среды, выражается в их полярном и неравномерном распределении в регионах, в выделении периферийных зон и центра, в незначительном количестве регионов с высоким потенциалом и минимальным риском на карте инвестиционной привлекательности. В условиях мирового финансового кризиса усиливается тенденция неблагоприятных сдвигов в территориальной структуре инвестиционной деятельности.

4. В структуре источников инвестиций, используемых организациями, собственные средства занимают значительный удельный вес. Однако проводимая амортизационная политика, сложившиеся приоритеты использования прибыли не оказывают позитивного влияния на отраслевую организацию экономики, что обусловлено институциональными факторами и экономическими условиями.

5. Основными направлениями использования государственных инвестиций являются не столько отрасли, сколько объекты, которые остаются не привлекательными для частного капитала. Важнейшей формой инвестиционных вложений являются проекты в производственном и социальном комплексах, что подтверждает реализацию компенсаторной функции государственных инвестиций. На современном этапе одним из стратегических направлений инвестиционной политики предусмотрена активизация инновационной деятельности. В тоже время, несмотря на установление приоритета инновационного развития экономики, новации не получают должного внедрения.

По специальности 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью:

1. Отраслевая структура экономики формируется под влиянием таких факторов как объемы инвестиций, их динамика и структура. Сдвиги в структуре инвестиционных потоков оцениваются изменениями доли инвестиций в основной капитал в отраслях в общем объеме инвестиций. Зависимости между объемами промышленной продукции и инвестиций определяются на основе уравнения регрессии, что позволяет выделить влияние инвестиций, с одной стороны, и совокупности всех остальных факторов, с другой, на структуру экономики.

2. Иностранные инвестиции характеризуются полиструктурностью, в которой наибольшая доля приходится на краткосрочные кредиты, в том числе торговые, при сравнительно низкой доле прямых и портфельных инвестиций. Устойчивая тенденция положительного роста иностранных инвестиций в докризисный период в российской экономике сменилась на отрицательный рост в кризисных условиях и выразилась в изменении их структуры при сохранении позиций стран-инвесторов.

3. На региональном уровне инвестиционные потоки имеют особенность - отраслевую направленность, обусловленную наличием производств - потенциальных точек роста и условий, способствующих привлечению инвестиционных ресурсов в рамках проводимой региональной инвестиционной политики. Выделение в Ростовской области в качестве структурообразующих приоритетных направлений инвестиционных потоков (транспортно-логистическая инфраструктура, агропромышленный комплекс и др.) повышает инвестиционную активность субъектов рынка инвестиций и обеспечивает развитие стратегически важных отраслей в перспективе.

Научная новизна проведенного исследования состоит в обосновании влияния институционально-экономических детерминантов на пространственную и отраслевую организацию инвестиционных потоков; подтверждении усиления воздействия всех видов инвестиций на масштабы обновления основных фондов; в доказательстве того, что классические признаки эволюционной динамики (соответствие роста объемов производства привлеченным инвестициям) не присущи инвестиционным потокам на современном этапе; в выявлении специфики контрактных отношений на рынке инвестиций и предложении эффективного типа инвестиционного контракта; в обосновании использования государственных инвестиций преимущественно для устранения провалов на рынке инвестиций.

Реальное приращение научного знания состоит в следующем:

По специальности 08.00.01 – экономическая теория:

1. Выявлено, что, в отличие от эволюционного характера динамики показателей инвестиционного процесса, в российской экономике в благоприятных экономических условиях увеличение ёмкости общего потока и структуризация инвестиционных потоков, в том числе изменение структуры собственных и привлеченных инвестиций, сопровождались их колебаниями по видам экономической деятельности. Классические признаки эволюции инвестиционных потоков (соответствие результата объему инвестированного капитала) не присущи процессу инвестирования в российской экономике. Незначительный объем долгосрочного кредитования не удовлетворяет общий инвестиционный спрос отраслей реального сектора экономики, а механизм перераспределения средств для кредитования предприятий в кризисных условиях вследствие его несовершенства не способствует повышению эффективности функционирования предприятий.

2. Обоснована специфика инвестиционных отношений с точки зрения теории контрактов, в рамках которой наиболее приемлемым и эффективным типом в условиях сложившихся институтов является контракт, интегрирующий принципы «самовыполняющегося» и «исчерпывающего» с заранее сформулированными пороговыми значениями. Для предотвращения оппортунистического поведения субъектов инвестиционных отношений необходимо обеспечить информационную достоверность, регламентировать взаимодействия сторон при наступлении ситуативного события, обеспечить сбалансированность интересов инвестора и реципиента, повысить эффективность инвестируемого капитала и степень ликвидности результата инвестиционного процесса.

3. Обосновано в качестве институционального ограничения повышение степени локализации инвестиций по территориальному признаку, являющееся фенотипическим изменением, обусловленное неоднородностью экономического пространства, усиленной кризисными явлениями в экономике. Более высокие темпы роста инвестиций в основной капитал в регионах по сравнению с темпами экономического роста являются результатом точечных инвестиционных проектов, а межрегиональная конкуренция в привлечении инвестиций приводит к изменению пространственной организации их рынка, порождающему увеличение разрыва уровней лидерско-аутсайдерской структуры инвестиционных средств субъектов РФ.

4. Установлено, что влияние совокупных инвестиций на обновление основных фондов усиливается, о чем свидетельствует повышение коэффициента их обновления в добыче полезных ископаемых с 5,3% в 2004 г. до 6,7% в 2007 г., в обрабатывающих производствах с 5,0% до 6,6%, в производстве и распределении электроэнергии, газа и воды с 1,9% до 2,9%. Влияние амортизационных отчислений и прибыли на обновление основных фондов оценивается величиной менее 2,68%, 2,64% и 1,16% соответственно, что обусловлено институциональными детерминантами: предоставленной самостоятельностью предприятиям осуществлять переоценку основных фондов, возможностью выбора способа начисления амортизации, превышением фактических сроков службы над нормативными; и экономическими условиями: превышением процента по кредитам над нормой прибыли.

5. Обосновано, что государственные инвестиции с учетом их отраслевой структуры и направлений используются для устранения провалов на рынке инвестиций, что выражается в создании объектов инфраструктуры с низкой нормой прибыли и длительным сроком окупаемости (дорожное хозяйство, электроэнергетика, воздушный, другие виды транспорта); в приоритетном инвестировании отраслей с низкой нормой рентабельности (сельское хозяйство и др.) и социального комплекса (жилищное строительство, здравоохранение, образование). Установлено, что тенденция неэффективного использования государственных инвестиционных ресурсов, направляемых в отрасли экономики, сложилась в силу слабой координации их освоения, подтверждающейся наличием значительных объемов неиспользованных финансовых средств на счетах бюджетополучателей. Влияние кризиса на инвестиционные расходы проявилось в снижении их темпов роста по сравнению с запланированными на долгосрочную перспективу. Обоснована необходимость развития государственно-частного партнерства по привлечению инвестиций в инновации с учетом разработки инновационной идеи и внедрения новации в производство.

По специальности 08.00.05 – экономика и управление народным хозяйством: управление инновациями и инвестиционной деятельностью:

1. Выявлены существенные разбросы долей инвестиций в отраслевой структуре их потоков на примере двадцати восьми отраслей и по видам экономической деятельности, определены отрасли и виды деятельности с наиболее высокими и низкими темпами прироста долей инвестиций в основной капитал, что позволило рассчитать средний показатель структурных изменений в инвестиционных потоках и определить его динамику в 2000-2004 гг.: рост с 0,363 до 0, 443, в 2004-2007 гг.: рост с 0,075 до 0,097. В соответствии с построенными корреляционно-регрессионными зависимостями выявлены различия в объемах прироста продукции на один рубль вложений, составившие 5,84 раза.

2. Выявлены зависимости между темпами роста иностранных инвестиций и индексами производства по видам экономической деятельности: в 2007 г. темп роста иностранных инвестиций в металлургическое производство составил 409%, а индекс производства – 102, 1%, в текстильной и швейной промышленности соответственно - 475% и 98,7%. Выявлено обострение конкуренции за привлечение иностранных инвестиций в силу их сокращения в кризисных условиях (сокращение прямых иностранных инвестиций в 2008 г. составило 97,2%); изменение структуры потоков иностранных инвестиций, проявившееся в снижении доли портфельных вложений.

3. Доказано, что институционально-экономические детерминанты (достаточно четко обоснованная стратегия привлечения инвестиций, принятие ряда специальных инвестиционных программ и др.), предопределяющие особенности структурирования инвестиционных потоков в Ростовской области, обусловили ряд позитивных тенденций по сравнению с процессом структурирования в российской экономике, что выразилось в более высоких темпах роста инвестиций в основной капитал в 2007-2008 гг., высокой доле амортизации в общем объеме инвестиций, растущей доле инвестиций в ВРП, но при относительно низких темпах прироста иностранных инвестиций. Выявлена отраслевая направленность региональных инвестиционных потоков: инженерно-транспортная инфраструктура, связь, обрабатывающие производства, агропромышленный комплекс. По результатам анализа инвестиционной политики выявлены приоритетные формы поддержки инвестиционной деятельности в Ростовской области и активность их использования, детерминирующие структурирование инвестиционных потоков: предоставление на конкурсной основе государственных гарантий Ростовской области по инвестиционным проектам, предоставление льгот по налогам инвесторам и др.

Теоретическая значимость диссертационного исследования состоит в уточнении ряда позиций эволюционной теории экономической динамики в отношении императивов процесса инвестирования, концептуальном обосновании институциональных основ инвестиционного процесса, обеспечивающего устойчивые темпы роста экономики с учетом ее структурной трансформации. Сформирован авторский подход к анализу инвестиционных потоков, позволяющий структурировать зависимости между инвестиционными вложениями и отраслевыми изменениями в экономике.

Практическая значимость диссертационного исследования. Результаты теоретических исследований могут быть использованы при обосновании направлений активизации инвестиционной деятельности в качестве системообразующего приоритета формирования национальной и региональной политики, а также при совершенствовании программ учебных дисциплин по экономической теории, эволюционной экономике и государственному регулированию.

Апробация результатов исследования. Методологические и научные положения и разработки, полученные в ходе исследования, были апробированы в докладах и выступлениях на студенческих научных конференциях экономического факультета Южного федерального университета, международных конференциях, в том числе конференциях студентов, аспирантов и молодых ученых «Ломоносов-2002», «Ломоносов-2003», «Ломоносов-2004», и других научно-практических конференциях.

Публикация результатов исследования. Основные положения диссертационного исследования нашли свое отражение в 19 публикациях, в том числе в 9 статьях, объемом 5,8 п.л.